蒙牛乳业-新周期下盈利修复有望开启（36页，2026年）

分类：食品饮料

标签：乳制品、液奶、奶粉、冰品、奶酪、消费复苏

摘要：蒙牛乳业所处的乳制品行业正经历本轮调整周期的尾声阶段。原奶供需格局改善、上游产能逐步出清，带动液奶终端价格竞争趋缓，核心产品价盘有望企稳回升。2024至2025年，公司液奶收入受原奶过剩、渠道库存调整与终端促销压制出现同比下滑，2026年上半年液奶收入恢复正增长，修复动能主要来自上游产能出清与核心产品价格带稳定。从业务结构看，常温白奶仍是公司收入基本盘，低温鲜奶、奶粉、冰品及奶酪等多元业务贡献结构性增量。2025年奶粉业务已实现扭亏为盈，2026年上半年其经营利润率进一步提升；冰品业务经营利润率同比亦有所改善，规模效应释放下盈利仍有改善空间。减值方面，贝拉米商誉已于2024年清零，后续商誉及无形资产减值对利润的拖累逐步收窄。现金流层面，公司在收入与报表利润承压期间仍保持稳定的现金创造能力，经营活动现金流维持为正。随着大规模产能建设阶段结束，资本开支预计持续下降，债务规模同步收缩，资产负债表稳步改善。新增减值减少、联营企业盈利改善与财务费用下降，有望推动经营现金流与报表利润之间的差异逐步收敛，后续资产负债表改善或将进一步传导至分红与股东回报。行业层面，短期液奶需求仍较平淡，修复逻辑主要来

来源：zuudee | 日期：2026-10-14 | 格式：PDF | 页数：36