华创证券：天士力——厚积主业，赋能新生（32页，2026年）

分类：大健康

标签：医药、华创证券、天士力、现代中药、创新研发、华润三九赋能

摘要：华创证券围绕天士力发布的公司深度研究，刻画了这家现代中药龙头的发展全景。天士力是国内现代中药领军企业，二〇二五年获华润三九战略入主，并提出十五五期间工业营业收入与利润双翻番、工业收入突破一百五十亿元的财务目标。报告回顾了公司业绩韧性：经历前期商业板块剥离与核心产品集采降价后，经营步入回升通道，二〇二五年营业收入八十二点三六亿元，归母净利润十一点零五亿元，同比增长百分之十五点六；医药工业板块稳健，二〇二五年达七十三点八亿元，其中中药为基本盘（五十八点五亿元），心血管及代谢为核心收入支柱（四十点七亿元，毛利率百分之七十七点五）。公司研发投入居行业第一梯队，二〇二〇至二〇二四年院内中成药销售额年复合增速百分之七点九，心脑血管品类占比超八成，滴丸剂型智能制造壁垒深厚。三九入主被视为关键变量，报告认为华润三九从多维度赋能：明确以处方药为核心、创新驱动成为医药市场领先者的定位，通过OTC渠道系统性赋能、院内资源双向共建、治理效率提升，有望助力公司达成战略规划。业务层面，中药板块以三大基药构筑基本盘：核心单品冠心病适应症稳步扩容、糖网新适应症带来弹性，二线品种借助三九渠道拓展OTC覆盖，创新中药管线

来源：zuudee | 日期：2026-10-15 | 格式：PDF | 页数：32