山西证券：计算机行业算力租赁专题报告——供需持续严重错配，商业模式向Token分成跃迁（34页，2026年）

分类：人工智能

标签：算力租赁、人工智能、山西证券、AI算力、Token分成、GPU

摘要：本报告为山西证券关于计算机行业算力租赁的专题研究，聚焦国内AI算力供需格局与商业模式演变。报告指出，在AI推理需求爆发式增长、企业级AI Agent加速落地的背景下，单客户算力消耗呈现乘数效应，叠加国内外头部云厂商持续加大AI投入，整体算力市场空间明显扩张。而在供给端，英伟达高端AI芯片面临产能瓶颈，美国对高端芯片出口管制持续收紧，国内可获取的高端芯片增量极为有限，供需矛盾推动今年以来高端AI芯片租赁价格加速上行，预计下半年供不应求状况仍难以缓解。 竞争格局方面，行业参与者多为跨界厂商，已分化为完成大规模算力资源池搭建并锁定长期订单的第一梯队、具备区域客户与本土机房资源差异优势的第二梯队，以及仅提供零散算力零售的第三梯队。在芯片出口管制封堵高端卡供货渠道、中小厂商出租率偏低导致折旧与利息压力加大的背景下，未来市场份额有望向头部聚拢，具备供应链能力、客户资源、资金实力及组网运维积累的厂商更具竞争力。 商业模式层面，算力租赁正从算力资源出租向Token分成跃迁。在卖方市场中，大模型厂商等下游客户为抢购算力愿意让渡部分Token收益，算租厂商亦希望突破传统租赁利润率天花板，今年以来持续探

来源：zuudee | 日期：2026-10-15 | 格式：PDF | 页数：34