国投证券：暖冬亦是好时节——2026Q4债市展望（49页）

分类：研究报告

标签：债券市场、国投证券、利率展望、信用债、宏观经济、政府债供给

摘要：本报告为国投证券固收团队发布的2026年第四季度债券市场展望。报告回顾2026年三季度债券市场的运行特征，指出国债收益率曲线整体走平，长端及超长端下行幅度明显大于短端，基本面偏弱、资金面宽松与权益转弱共同推动曲线平坦化；前三个季度信用债收益率整体跟随债市震荡下行，信用利差呈先压缩、后走阔、再压缩的走势。 在宏观层面，报告判断经济延续分化，增长动能边际减弱：生产和进出口保持较强韧性，消费与投资明显下滑，通胀温和回升，社融增速持续下行，税收与企业利润有所改善，供强需弱、内生增长动能较弱的格局尚未改变。房地产方面，9月刚需首套贴息政策预计托底需求；国常会提出推出一批增量政策，总体以存量政策的定向补强为主，刺激力度预计温和。财政方面，年内主要盘活5500亿元结存限额并提前下达次年地方债限额；货币方面更依赖结构性工具，以兼顾传导效率与净息差、海外利差等多重约束。 供给方面，报告推算四季度国债发行量约3.85万亿元，净融资由去年同期的1.17万亿元升至1.99万亿元，超长债净供给预计超过1万亿元，同比增加约2800亿元。需求方面，银行与保险扩表速度趋降制约配置盘的配债能力，债市或继续呈现交易盘

来源：zuudee | 日期：2026-10-14 | 格式：PDF | 页数：49