摩根大通康龙化成CDMO业务扩张与一体化研发生产服务梳理（32页，2026年）

分类：生物医药

标签：医药外包、后期开发、商业化生产、实验室服务、产能利用率

摘要：本报告由摩根大通证券（中国）有限公司于2026年11月5日发布，聚焦康龙化成H股的业务结构与一体化研发生产服务路径。报告的核心逻辑在于：公司依托成熟的实验室服务业务与广泛的客户基础，持续向药物后期开发及商业化生产环节延伸，通过承接客户后续的开发与生产需求，进一步释放药物发现业务的价值。当前实验室服务仍是主要盈利来源，而逐步成熟的CDMO项目向后期推进，其对增长的贡献已超过在收入中的占比。报告围绕客户关系、后期项目储备与生产业务盈利改善三条线索，梳理公司发展一体化服务的支撑条件。 实验室服务被描述为既是盈利支柱、也是承接未来生产需求的重要入口。2026年上半年，该业务贡献公司61%的收入与约76%的毛利，其科研能力及在研发早期建立的客户关系，价值不仅体现在药物发现项目本身的收入上：公司超过85%的小分子CDMO收入来自已有药物发现业务客户。报告据此指出，随着客户项目持续推进，承接更多后续开发与生产业务、扩大单个客户收入贡献，构成公司业务延展的主要方向。 向扩大CDMO业务规模的转型已在收入和毛利增量中体现。2026年上半年，III期临床及工艺验证、商业化项目由44个增至96个；CDMO业

来源：zuudee | 日期：2026-11-10 | 格式：PDF | 页数：32