申万宏源房地产行业2027年展望：存量周期新角色，供给出清新格局（99页，2026年）

分类：建筑地产

标签：房地产、存量周期、供给出清、居民资产负债表、现房销售、海外复盘

摘要：本报告由申万宏源研究团队撰写，围绕房地产行业在存量周期中的角色转变与供给出清展开，以海外危机复盘为起点，构建以居民资产负债表为核心的解释框架。报告提出，居民资产负债表的拐点决定房价慢跌拐点，其修复速度决定止跌拐点，改善程度由金融出清与供给出清共同决定，这一框架贯穿全文。 海外复盘统计了42国63次房地产危机，房价平均下跌34%、持续约6.1年，前3年快跌、后3年慢跌；26国经验显示居民资产负债表拐点领先房价拐点平均约2.8年。报告对比美日路径：美国先破居民杠杆，随后同步救助金融与居民部门，通过止赎机制减计居民债务；日本1990年代先处理坏账，2000年后以救助金融机构为主，居民救助较少，出台《金融再生法案》并开启零利率。核心城市房价通常领先全国3至5年企稳。 报告梳理房地产角色转变：我国经济从增量周期依靠负债创造资产，过渡到存量周期依托存量资产释放信用；房地产角色从经济主力引擎转向防拖累、再转向稳定器。报告认为当前量价下行的关键不在需求不足，而在高库存和偏弱的居民资产负债表；2021年至今新房住宅销售面积累计下降约50%至60%，2024年9月提出止跌回稳，2026年9月推出按揭贴息与

来源：zuudee | 日期：2026-11-10 | 格式：PDF | 页数：99