林清轩（02657.HK）：山茶萃养，油启焕颜

分类：研究报告

标签：天风证券、林清轩、以油养肤、高端护肤、2026

摘要：天风证券《林清轩（02657.HK）：山茶萃养，油启焕颜》系对这家港股上市高端国货护肤龙头的首次覆盖，系统论证其作为"以油养肤"理念开创者与高端国货突围标杆的投资价值，并深度拆解品牌在产品、渠道、营销与研发四维构筑的竞争壁垒。 林清轩是中国高端国货护肤品牌的领军者。据灼识咨询，2024年按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌；在高端抗皱紧致类护肤品市场跻身前10（唯一国货）。其核心大单品山茶花精华油截至2025年12月31日累计销量超5500万瓶，连续11年领跑全国面部精华油市场，也是该品类唯一连续8年零售额破亿的单品，单品统治力极强。 业绩高增且盈利改善。公司营收由2022年的6.91亿元增至2025年的24.50亿元，2025年同比大增98.3%；归母净利润由2022年亏损0.1亿元转为2025年盈利3.6亿元（同比+92.9%），归母净利率提升至14.7%。精华油收入占比升至41.8%，其毛利率由2022年81.7%提升至2025年86.2%，高毛利大单品驱动盈利质量持续优化；同时销售费用率由73.7%降至57.0%、

来源：zuudee | 日期：2026-08-03 | 格式：pdf | 页数：36