华西证券-原奶行业国内上游原奶系列报告之三：本轮上行的逻辑和预判

分类：食品饮料

标签：原奶、奶价上行、产能去化、深加工、优然牧业、现代牧业、周期拐点、供需缺口

摘要：本报告是华西证券国内上游原奶系列研究的第三篇，前两篇报告准确判断了奶价下滑收窄到2026年上半年平衡的底层逻辑，本篇聚焦于周期右侧阶段的驱动力与持续性预判。报告核心观点是：国内原奶行业周期拐点已至，右侧反弹信号明确，北方核心产区散奶收购价从周期底部的2.5元/公斤快速回升至3.3元/公斤，累计涨幅24%，过剩奶源喷粉量从峰值2万吨/日骤降至4000吨/日以下，行业供给过剩格局实现根本性扭转。上游牧场已逐步走出亏损困境，龙头公司半年报已实现盈利，股价左侧预期已走完，即将进入由奶价上涨驱动的右侧行情。 报告从供需两端深度分析了本轮奶价上行的底层逻辑。供给端方面，2024-2025年累计去化奶牛存栏约55万头，其中后备牛占比高达70%，这种釜底抽薪式的去化使行业失去自我修复能力。由于奶牛约2.5年的生物成长周期，当前后备牛缺口将在2027年集中显现，直接导致未来2-3年成母牛补栏出现断层。同时，2022年高峰补栏的牛只将在2026-2027年进入4-5胎的淘汰周期，进一步加剧供给收缩。两类因素叠加，明年国内生鲜乳产量可能出现下降，供给端约束成为本轮周期的核心矛盾。需求端方面，B端乳业深加工

来源：zuudee | 日期：2026-08-04 | 格式：pdf | 页数：30