化工行业景气分析框架：从价差、供需到全球定价的系统方法论（2026年 25页）

分类：研究报告

标签：基础化工、景气周期、供需分析、全球定价

摘要：本报告由长江证券基础化工研究团队撰写，以问答形式系统梳理了化工行业景气分析的方法论框架，旨在帮助读者建立一套可落地、可复用的周期行业研究思路。报告开篇指出，化工行业兼具周期属性与成长属性：周期类产品因供需错配持续产生价格与盈利弹性，新材料、半导体材料等成长类品种则受益于下游需求增长与国产替代，二者共同构成板块长期的结构性机会。 在景气判断方法上，报告强调应重点关注产品价差而非单纯的产品价格。当原材料价格波动较大时，价格上行未必代表盈利改善，只有价差（产品价格减去原材料成本）的扩张才是景气上行的实质信号。例如2024年以来硫磺等原料大涨推高磷酸二铵价格，但其价差反而收窄，行业景气走弱；而纯碱在煤价平稳时价格与价差方向一致，可直接以价格观察景气。 研究框架方面，报告提出应由“自上而下”向“自下而上”演进。过往依赖高增长需求寻找相关产品，但在需求增速中枢回落至2%—5%的新常态下，供给端的重要性显著提升，应转而基于主要化工品的供需平衡表，比较供给增速与开工率，筛选供需关系较优的品种。报告以钾肥、制冷剂等供给受限子行业为例说明这一逻辑的运用。 在全球视角上，报告认为化工品是全球贸易品，需求应立

来源：zuudee | 日期：2026-08-10 | 格式：pdf | 页数：25