古法黄金饰品高端龙头：中国审美自信趋势下，轻奢向顶奢升级机会

分类：消费民生

标签：古法黄金、黄金珠宝、高端消费、奢侈品、一口价、出海、跨境

摘要：中国银河证券关于老铺黄金（6181.HK）的深度报告，主题为古法黄金饰品高端龙头，在中国审美自信趋势下的轻奢向顶奢升级机会。 一、公司定位与业绩。老铺黄金2009年创立，是经中国黄金协会认证的“古法黄金概念”先行者与古法手工金器专业第一品牌，产品分足金黄金、足金镶嵌与其他珠宝三类。2025年营收273.0亿元（同比+221.0%）、归母净利润48.7亿元（同比+230.5%），2022-2025年收入/归母CAGR达176.3%/272.0%。业绩叠加了黄金存货增值收益；2026Q2以来金价自高点回调对公司基本面与股价形成压力。 二、轻奢阶段，定价权弱于国际顶奢。2025年毛利率37.6%（较2024年41.2%回落），低于国际顶奢60%以上；存货采用移动平均计价，金价涨时受益、跌时受损。虽采用一口价销售，但消费者锚定黄金市价，溢价偏高则抑制需求，与拥有独立定价权、可主动提价穿越成本周期的国际顶奢存在本质区别。2026Q2一口价产品明显承压。 三、本土奢侈品牌崛起。2025年中国个人奢侈品市场6589亿元（同比+0.1%），结构集中于腕表珠宝（61.2%）；国潮与文化自信推动本土品牌占

来源：zuudee | 日期：2026-08-19 | 格式：PDF | 页数：56