出海系列报告（一）：出海重塑A股盈利格局

分类：研究报告

标签：A股出海、海外毛利、全球化、盈利格局、中企出海、跨境

摘要：华福证券策略团队于二零二六年八月十九日发布《出海系列报告（一）：出海重塑A股盈利格局》，系统分析了A股上市公司海外业务对整体盈利结构与估值逻辑的重塑。报告核心观点：企业全球化布局通过多区域收入组合、长周期海外订单、高溢价海外业务、本地化产能对冲汇率关税四大机制，平抑盈利波动、抬升稳定净资产收益率并收窄风险溢价；当实现海外产销、供应链、本币结算闭环后，汇率与关税反而转化为龙头壁垒，估值锚从季度景气切换至长期现金流，这正是近年出海龙头能够持续享受估值溢价的内在原因。 数据上，剔除石油石化、金融、地产后，A股海外营收占比由二零一六年百分之十一点八升至二零二二年百分之十五点三、二零二五年百分之十九点三，二零二四至二零二五年斜率更陡，反映经营重心实质性迁移而非一次性出口脉冲；海外毛利占比同步由百分之十五升至百分之十九点六。分档看，以二零二二年海外毛利占比分组，百分之三十以上两组二零二二至二零二五年毛利实现两位数增长（百分之五十以上组增长百分之十三点一、百分之三十至五十组增长百分之十九点七七），而百分之十以下两组均为负增长；出海组盈利变异系数（零点八二、零点八六）反而优于无境外收入组（一点二九），

来源：zuudee | 日期：2026-08-21 | 格式：PDF | 页数：26