1955年以来的加息周期复盘：加息落地，美债利率还有多少上行空间？（25页，2026年）

分类：研究报告

标签：美联储加息、美债收益率、宏观利率、货币政策、大类资产、美国、日本、跨境

摘要：本报告为申万宏源证券研究所2026年9月20日发布的宏观研究「美债重估」系列专题，署名分析师赵伟、陈达飞等。报告通过复盘1955年以来美联储全部16轮加息周期中长端利率的走势，系统回答了首次加息落地之后，10年期美债利率还有多少继续上行的空间这一问题。研究基于美联储、CEIC、Wind、芝商所与彭博等数据源，先刻画加息周期的一般规律，再对利率驱动变量做归因分析，进而比较历史上少数快速回落案例的成因，最后结合当周大类资产表现与全球宏观数据给出综合判断。 核心发现一：首次加息通常不是10年期美债利率的高点。1955年以来的16轮紧缩周期平均持续约17个月，平均加息7.4次、累计加息295BP，最大单轮累计加息775BP，最小仅25BP；加息、暂停、再加息是常态，连续加息反而是例外，唯一每次议息会议都加息的是2004至2006年周期，其余14轮均在暂停后再次加息，典型暂停时长约2至3个月，最长约1年。加息前利率往往先走一步：首次加息前3个月内，2年期和10年期美债收益率平均分别上行39BP和27BP；首次加息后6个月，16轮中有13轮10年期美债高于起点，一年后仍有13轮高于起点，平均上行约

来源：zuudee | 日期：2026-09-22 | 格式：PDF | 页数：25