证券Ⅱ行业：自营配置化、财富管理化、出海多元化——2027年证券业投资策略暨26Q3业绩综述（34页，2026年）

分类：行业报告

标签：证券行业、自营业务、财富管理、券商出海、中信建投、2027投资策略、业绩综述、头部集中

摘要：2026年前三季度，42家上市券商合计营收4979.0亿元、同比+18.7%，归母净利2092.2亿元、同比+23.76%，ROE升至7.9%，五大主营业务全线增长。但第三季度单季利润明显回落，主因自营方向性敞口随权益市场调整波动，而经纪、投行、资管等费类业务相对稳健，轻重业务分化加剧。截至2026年11月6日，证券板块PB压缩至1.08倍、动态PE降至9.86倍，均处历史极低分位，盈利高增与估值背离构成核心定价悖论。 报告将券商盈利拆解为成交额、权益市场涨跌、一级市场融资景气、管理规模增长四大来源，指出稳定来源权重上升、波动来源敞口收敛的再平衡进程是行业盈利质量改善的底层支撑。Q3业绩分化本质是自营转型进度分化：配置稳健型券商以固收为底仓、方向性敞口小，在回调中显现韧性；弹性进取型中小券商方向性敞口大、低基数效应明显，回落也最深；轻资产转型路径则通过财富管理与资管降低对自营的依赖。权益OCI会计口径的平滑作用、费用刚性的负杠杆效应进一步放大了分化。 展望2027年，业绩韧性取决于自营波动收敛与交投景气，行业演进围绕三条主线展开：一是头部集中，龙头券商凭借资本、牌照、合规与项目储备优势

来源：zuudee | 日期：2026-11-10 | 格式：PDF | 页数：34