国投证券-华润万象生活-商管龙头构筑多维护城河，高分红实现长期价值（28页，2026年）

分类：建筑地产

标签：华润万象生活、商业运营、购物中心、重奢商场、写字楼运营、物业管理、会员体系、高股息、现金流管理、央企背景、在管面积、国投证券

摘要：国投证券2026年10月28日发布的公司深度分析，系统梳理了华润万象生活的商业运营与物业管理两大航道。商业航道是公司价值核心，2025年商业航道收入69.1亿元、毛利率63.1%；2025年末在营重奢门店数量居行业首位，2025年在管购物中心租金收入307亿元，2020至2025年复合增速达22.3%。报告认为重奢商管的优势来自四方面：母公司持续输送项目、优质点位、时间累积后的全频谱品牌资源，以及大会员体系与品牌运营形成的数据飞轮，竞争对手短时间内难以复制。物业航道方面，合约面积共4.64亿平方米，覆盖在管面积1.1倍，为“十五五”期间经营水平持续提升奠定基础。盈利质量上，2025年公司毛利率35.5%创历史新高，归母净利润39.7亿元，利润增速显著快于收入增速，增长逻辑已由早期规模驱动转向高毛利业务占比提升带来的结构性盈利上行。现金流方面，2025年经营性净现金流40.8亿元，在行业头部企业中排名首位并超出第二名62.7%，应收账款周转率7.0次，回款能力行业领先。分红方面，公司2023至2025年将核心净利润100%用于分派，2025年每股股息同比增长12.7%至1.73元，上市五

来源：zuudee | 日期：2026-10-29 | 格式：PDF | 页数：28