SpaceX可回收火箭、星链与算力的生态闭环研究（53页，2026年）

分类：航空航天

标签：可回收火箭、星链、Starlink V3、算力租赁、太空数据中心、Starmind、星舰、TeraFab

摘要：本文为华兴证券 2026 年 11 月 5 日发布的科技硬件行业研究报告，分析师王一鸣，全文 53 页，研究对象为美国太空与通信企业 SpaceX，是对其业务结构的首次系统梳理。报告围绕可回收火箭、星链（Starlink）与算力租赁三大板块及 X＋Grok 业务的生态闭环展开，采用分部拆解框架测算各板块经营指标，并给出 2026 至 2028 年收入、调整后 EBITDA 与资本开支路径。本文仅整理其中披露的业务结构与经营数据。 报告将可回收火箭视为生态的底层技术支撑，认为其作用在于把外部发射收入转化为星链部署能力、太空算力业务与新业务试错资本。按测算，航天业务 2026 至 2028 年收入为 48.5 亿、55.0 亿、70.0 亿美元，调整后 EBITDA 亏损 3.17 亿、8.40 亿、10.20 亿美元，资本开支 50 亿、100 亿、140 亿美元。星链方面，发展重心归于 Starlink V3 的单星容量跃迁，V3 与星舰组合可大幅降低卫星制造加发射的摊销成本，使同等用户规模下获客成本下降；通信增量主要依靠企业订单与宽带渗透率提升以对冲 ARPU 下滑，测算收入 20

来源：zuudee | 日期：2026-11-06 | 格式：PDF | 页数：53