盈利可持续性或是核心命题——2027年美股展望（42页，2026年）

分类：研究报告

标签：美股年度展望、标普500、盈利可持续性、每股收益预测、股权风险溢价、两阶段贴现模型、云厂商资本开支、折旧压力、表外租赁、物理AI

摘要：本报告围绕美股盈利可持续性这一命题展开，认为盈利与估值两侧都将围绕盈利增长能否延续来定价。报告回顾2026年市场表现：截至10月30日，标普500与纳斯达克指数分别上涨10.7%和9.4%，为连续第四年上涨，盈利上修是主要驱动，标普500未来12个月每股收益预期上修33.2%，而估值分两阶段回落，动态市盈率由年初22.2倍降至20.6倍，再进一步降至约18.5倍。结构上人工智能与非人工智能板块均上涨但分化明显，9月底至10月30日低波指数跑赢纳指100约16.4个百分点，市场定价焦点已从当期盈利能否上修转向远期增长能否持续。 报告预计标普500在2027年和2028年每股收益分别增长约14.7%和16.7%，对应415.3美元和484.6美元，低于市场一致预期的16.09%和17.42%，也分别较一致预期低约1.2%和1.9%。差异主要来自自下而上对四项成本扰动的核对：云厂商折旧与油价已基本计入一致预期，而债务到期置换带来的利息上行和表外租赁费用尚未充分计入，两项分别拖累两年每股收益约0.8%与1.1%、0.4%与0.7%。人工智能板块的核心矛盾集中在云厂商：按一致预期，2027年和2

来源：zuudee | 日期：2026-11-08 | 格式：PDF | 页数：42