蒙牛乳业：三力叠加开启成长新周期（30页，2026年）

分类：食品饮料

标签：蒙牛乳业、乳制品、原奶周期、奶酪、深加工、低温酸奶、运动营养、营养健康

摘要：中国银河证券发布蒙牛乳业深度研究，认为公司已度过近五年的行业周期下行与自身战略调整，在乳业新周期开启之际有望凭借奶源、研发与渠道积淀开启新一轮成长，核心驱动力来自三方面的叠加。 其一为原奶周期回升。主产区生鲜乳均价在2026年7月同比转正至3.05元/公斤，为近五年首次，至2026年10月已升至3.10元/公斤、同比上涨2.0%。奶价上行通过牧场端股权收益、行业竞争趋缓带来的销售费用率优化、存货减值收窄等多条路径改善盈利，测算奶价每上涨1%可推动公司净利率改善约0.07个百分点。 其二为乳制品深加工第二曲线。2025年国内深加工市场规模约657亿元、近十年复合增速约18%，远期有望达1300亿元。细分看奶酪约185亿元、黄油179亿元、稀奶油137亿元、乳清78亿元；蒙牛通过控股妙可蓝多实现奶酪全品类布局，2025年奶酪收入53亿元、同比增长22%，并依托“奶立方”项目覆盖乳脂、乳蛋白、乳清等品类，自有奶源占比超40%，叠加自主研发GOSS专利与先发优势，在国产替代加速背景下具备份额提升空间。 其三为营养健康升级。低温酸奶2026年上半年动销同比增长4.4%，远期出厂规模有望达818亿

来源：zuudee | 日期：2026-10-23 | 格式：PDF | 页数：30