牧业专题报告：从去牛到减奶，原奶供需进入调整阶段（28页，2026年）

分类：食品饮料

标签：原奶周期、乳制品、牧业、优然牧业、现代牧业、原奶价格、奶牛存栏、供需格局、食品饮料、光大证券、专题研究、鲜奶渗透

摘要：本报告由光大证券发布，聚焦原奶供给周期，从牧场经营规律出发拆解本轮原奶价格波动的成因与后续走势。报告首先指出，原奶的易腐特性叠加连续生产，使库存无法承担常规跨期调节，价格对边际供给高度敏感，调整通常早于牛群与产量的调整；供给端收缩受资产专用性与繁育周期双重约束，总牛群数收缩初期结构与效率仍可支撑产量增长。此外，规模能摊薄单位成本，但难以突破管理、资源与资本的边界，牧场扩张存在刚性约束，去化过程相对缓慢。 价格层面，本轮奶价调整深度与持续时间均超过上一轮，跌幅加深约10个百分点，低位停留时间更长；全国牛奶产量自2022年起继续增加，供给调整滞后于价格，饲料成本下行延长了传导链条。本轮原奶供给增量远大于上一轮，扩产年均速度接近上一轮的六倍，形成了强度更高、增量更集中、持续时间更长的供给扩张。进口方面，全脂奶粉与脱脂奶粉进口量在2021年分别达84.9万吨和42.6万吨高点，此后回落，2025年脱脂奶粉降至21.0万吨，进口压力明显减弱，国内产能成为主要供给来源。 需求方面，2022—2025年为乳制品零售额2001年以来的首次持续回落期，白奶量稳价跌、酸奶下滑幅度更大；头部乳企收入降幅逐步

来源：zuudee | 日期：2026-10-10 | 格式：PDF | 页数：28