招商证券-北京利尔-传统耐材托底稳健经营，高端新材料打开远期空间（23页，2026年）

分类：新材料

标签：北京利尔、耐火材料、硅碳负极、锆基新材料、整体承包、出海、AI推理芯片、GPGPU、固态电池、新材料、招商证券

摘要：本报告由招商证券发布，对耐火材料企业北京利尔进行首次系统梳理。公司是国内耐火材料龙头，在行业需求偏弱背景下仍实现营收、净利润与市占率逆势提升，盈利与营运能力领先，资产负债率维持低位、财务结构稳健。2025年公司整体承包业务收入41.86亿元、占比60.06%，耐火材料直销收入6.66亿元、占比9.55%，其他直销收入21.18亿元、占比30.39%；整体承包与直销业务毛利率已由2024年的19.28%和18.64%提升至2026年上半年的21.79%和19.95%。2021年至2026年前三季度，公司扣非ROE与总资产周转率持续处于行业较高水平，并以东南亚市场为支点加速国际化布局。传统耐火材料主业托底稳健经营。公司产品线完善、创新能力较强，通过优化商业模式与提升市场份额应对耐材需求疲软，依托全产业链布局与整体承包模式具备稳健盈利能力；同时深耕东南亚市场，打开传统主业的远期空间。硅碳负极业务在产业化窗口期锁定客户、成本与量产三重确定性。公司2024年1月参股联创锂能、2026年8月完成控股，目前联创锂能已通过头部动力电池厂商验证并实现稳定供货；通过酚醛树脂自制、吨级CVD设备自研及物理活

来源：zuudee | 日期：2026-11-01 | 格式：PDF | 页数：23