智能耳机消费电子新风口
智能耳机消费电子新风口。AI/数字经济领域深度专题报告，由蝶动洞察整理，涵盖市场分析、竞争格局、技术趋势与投资机会。
智能耳机：消费电子新风口
TWS是什么呢？
什么是TWS蓝牙耳机？
这种技术有什么用？
在这里告诉你TWS是什么 。
TWS：True Wireless Stereo的缩写，意为真正的无线立体声。该技术的实施基于芯片技术的发展。有线耳机现在可以摆脱线路，成为无线耳机！其从技术上来说是指手机通过连接主音箱，再由主音箱通过蓝牙无线方式连接从音箱，实现真正的蓝牙左右声道无线分离使用。不连接从音箱时，主音箱回到单声道音质。
TWS蓝牙耳机
TWS技术在蓝牙耳机领域得到了广泛的应用，一种新产品TWS蓝牙耳机应运而生。也就是说，TWS耳机的左右耳塞可以在没有电缆连接的情况下独立工作。
TWS的优点
与普通蓝牙耳机相比，TWS True Wireless蓝牙耳机具有以下优势：
真正的无线结构，完全摒弃有线烦恼，更自由的移动。
使用多种方式，可以单独享用，可以共享，也可以作为两台机器使用。
TWS蓝牙耳机的未来发展趋势
无线充电经过2017年的爆发式增长后，2018年无线充市场回归理性，单一的无线充电发射端与手机接收端所对应的传统无线充电场景后劲不足，无法支撑产业的持续快速发展。
所以这个时候对行业从业人员来说，开拓更多的无线充电场景就非常有必要了。TWS是目前火热的行业话题，TWS耳机充电仓由于电池容量较小，是非常理想的小功率无线充电使用场景。
TWS 新市场初显，行业天花板高
根据GFK 统计和预测，2019 年全球TWS 市场规模为75 亿美元，2020 年全球TWS 市场规模有望达到110 亿美元。2019 年TWS 出货量达到1.2 亿副，预计2020 年可达2.3 亿副，同比增长率高达90%。TWS 的需求人群覆盖18-65 岁，需求基数大，渗透率有望大幅提升。
AirPods 引领TWS 站上消费电子新风口
新冠疫情仅在短期内影响TWS 销量。我们预计，疫情仅在短期内小幅影响销量，从长远来看，需求端热情依旧高涨，AirPods Pro 年前发货时间长达4 周。专家预测2020-2022，悲观假设下，TWS 出货量增速为55.04%、42.86%、28.33%；中性假设下，TWS 出货量增速为78.89%、58.89%、36.36%；乐观假设下，TWS 出货量增速为98.77%、68.10%、47.64%。技术迭代与消费需求共振，产品性能无忧降噪、传输延迟低、续航时间长为消费者的主流需求。降噪已成TWS 标配，采用ANC 和通话降噪，用户体验佳。蓝牙协议更新至5.2，5.1 已应用至新产品。“5”开头的蓝牙版本，拥有低延迟、高发射功率、带宽大等优点，满足TWS 传输特点。电源管理IC 助力充电盒降功耗、提升安全防护、增加无线充电功能，扣式电池带来更大电池容量以及更小占位空间，续航问题不再制约TWS 出货量增长。
多种蓝牙主控方案为TWS 市场增长保驾护航
三大蓝牙主控方案剑指双耳传输，别出心裁。苹果Snoop、络达MC Sync为主的监听式方案，恒玄LBRT 为主的新转发类方案，高通TWS+、华为A1 为代表的双传类方案。三大方案从芯片上保证双耳传输的差异降低至耳朵接受范围，同时降低功耗。未来TWS 主控芯片方案将持续更新，看好以5.1 版本蓝牙协议为技术基础的新芯片方案带来的真无线立体声降噪耳机。
TWS 市场空间大、价值量高、毛利稳定。AirPods 助力TWS 销量高涨，耳机的无线化、智能化浪潮来袭，我们预计未来TWS 赛道依旧有较好成长性。可以重点关注A 股TWS 组装龙头立讯精密、声学整机龙头歌尔股份、传统音频大厂漫步者、蓝牙SoC 音频芯片恒玄科技（未上市）、Norflash龙头兆易创新。建议关注TWS 电源管理IC 圣邦股份、过流保护IC 韦尔股份、耳机电池亿纬锂能、充电盒电池欣旺达、FPC 鹏鼎控股。
1 消费电子新风口，TWS 销量高涨
1.1 AirPods 助力无线耳机，TWS 成新宠消费电子中的翘楚，市场规模循序扩大。2016 年，AirPods 的厚积薄发助力TWS市场，让TWS 耳机站上消费电子为数不多的逆势增长的风口上。据市场调研机构Counterpoint Research 发布的报告，2019 年Q1-Q4 TWS 耳机出货量分别为1750 万、2700 万、3300 万和5100 万部，增长趋势喜人。另根据GFK 预测，2020 年TWS 耳机的市场规模能够达到110 亿美元，同比19 年增长47%。2020 年，TWS 出货量将达到2.30 亿部，同比增长90%。
1.2 竞争格局分散，逐渐向手机厂商集中
手机、传统音频、科技厂商分食TWS 市场，苹果一家独大。根据市场调研机构counterpoint 数据，2019 年Q4 全球TWS 出货量达到5100 万个，其中苹果的出货量占行业的41%，市场销售额在整个市场的占比为62%，这得益于苹果的定价以及品质带来的溢价。剩下的市场份额则由其他手机系小米、三星、华为等占据，其占比为15-25%；另一部分被传统音频产商占据，占比为10-15%；其余部分为各科技产业链的衍生公司，占比为10-15%。
根据counterpoint 数据，2019 年Q3 苹果市场份额占据45%，Q4 降至41%，但营收仍保持在62%以上，市场销售额仍呈一家独大态势。而由于TWS 更多配套手机使用，加之华为、小米等手机厂商奋起直追，行业集中度将进一步提高。
1.3 TWS 产品丰富，价格下沉迅速
TWS 产品众多，价格不一。以苹果为代表的产品初始销售价格站上1000 元，其余千元以下的产品则主要由华为、三星、小米、OV 和传统音频产商提供。目前市场产品价格主要集中在500 元以下，其中，低于100 元的TWS 耳机月销量可达600 万副。
苹果系TWS 耳机定价在1000 元以上，华为TWS 耳机价格普遍分布在799-999 元，三星无线耳机定价策略与华为趋同，小米、OPPO、VIVO 等手机厂商的TWS 耳机价格大都分布在199-599 左右。不同手机品牌间定价策略差异与其自身的市占份额存在一定联系。
据GFK 预测，2019 年TWS 耳机单价将降至96.15 美元，下降幅度将达到10%。单价下降主要原因在于，2019 年前，TWS
1.4 TWS 耳机需求人群广泛，智能手机为其最佳使用伙伴
需求人群覆盖18-65 岁，TWS 的“人口红利”凸显。2019 年，高通发布调研报告《2019 全球消费者音频产品使用现状调研报告-真无线耳机篇》，报告针对世界各国6000 位随机采访者进行问卷调查，调查结果显示近1 年购买耳机的群体中，年轻人购买TWS 耳机意愿更为强烈。若按调查结果中未来12 个月内购买TWS 的平均意愿25%推断，全球40 亿的18-65 岁人口将在2020 年带来10 亿部TWS 耳机的出货量。
2 数据模型揭秘TWS 增长空间
2.1 预测重要假设
假设1：全球智能手机平均置换周期为30 个月，逐年之间变动1-3 个月不等。全球手机存量规模=新手机出货量*置换周期。
假设2：TWS 耳机的平均置换周期同智能手机置换周期。为方便估算，TWS 市场存量规模采用连续两年的累加值。
假设3：苹果TWS 平均价为其TWS 产品的价格的加权平均。苹果历年的新款耳机较少且价格相差不大，2017-2019 年价格依据其销量加权，2020 年及以后价格保持一致。
假设4：2017-2018 年安卓TWS 平均价为全球TWS 耳机销售额与出货量减去苹果和白牌的影响后获得。2020 年5 月，依据天猫销量统计，加权平均单价为32 美元，约为224 元。我们认为安卓手机厂商的TWS 耳机价格波动不大。2018Q1-2020Q1 期间，苹果智能手机出货量市场份额在10-20%间波动，考虑到疫情的影响，以及2020 年苹果将首发5G 手机，我们假设2020 年其出货量占比为12.5%。同时，由于安卓手机将继续抢占苹果市场份额，我们假设2021 年和2022 年苹果出货量占比将维持在12%。
2.2模型预测出货量
根据中性预测结果，全球TWS 出货量将由2019 年1.2 亿部，增加至2022 年5.00亿部，年复合增长率61%。2020-2022 年销售额分别为198,269,339 亿美元，年复合增长率达37%。全球TWS 的渗透率从2019 年的3.64%增长至2022 年的23.34%，苹果和安卓的渗透率在2022 年将分别达到37.17%，20.43%。
2.3TWS 市场规模及增速敏感性分析
3 消费需求与技术迭代共振
3.1 消费需求驱动技术进步
消费者对TWS 的最大期待依然是音质的处理，电池续航也被寄予厚望。据高通发布的调研报告《2019 全球消费者音频产品使用现状调研报告-真无线耳机篇》显示，消费者对音质的重视程度高达65%。另外，由于TWS 耳机使用期间无法连接充电，同时，与耳机搭配使用的手机在续航能力上的逐渐提高，延长耳机电池的续航时间也成为消费者的重要诉求，其占比仅次于音质需求，达到61%。
苹果率先实现技术更迭，匹配消费者对音质和电池续航的需求。以苹果为例，其在2019 年10 月发布的AirPods Pro 在保留了应用在前两代产品上的蓝牙5.0 传输协议以及Snoop 传输方案的基础上，创新使用了ANC（主动降噪）技术，同时采用体积更小、电池容量更大的德国Varta 扣式电池，满足了消费者对音质和电池续航的需求。诸如此类的技术更迭将重新塑造消费者对TWS 耳机的体验，提升真无线耳机的渗透率，从而落实TWS 市场的增量空间。
3.2 技术迭代匹配消费者需求
3.2.1 降噪成TWS 主流趋势
降噪是TWS 的大势所趋。由于TWS 耳机为便携式耳机，其应用场景大多在公共场所，如何降低外部噪音、提升音频的音质成为真无线耳机的痛点。目前苹果、华为等手机厂商已经将降噪技术应用在了TWS 上，未来降噪技术将继续向中低端TWS 耳机覆盖。目前市场上主流降噪技术为主动降噪和通话降噪。
（1）主动降噪（Active Noise Control）的工作原理是通过耳机上的一个外向麦克风来监接受外部噪音并解析声波，然后由耳机产生一段相反的声波，达到正负抵消的作用，从而使正在播放的音频更好的被耳机使用者接收。目前，苹果、华为、络达、恒玄、高通等厂商的最新TWS 芯片均已经支持主动降噪功能。
（2）通话降噪：也是目前市面上TWS 耳机所普遍采用的降噪手段，其工作原理是通过耳机的双麦，通过差分两个麦所接收的语音信号不同来过滤环境音，更好地输入和接收通话音。耳机尾部的麦克风靠通话声最近，头部的麦克风靠通话音最远。而外部的声音到两个麦克风距离几乎差不多，通过比较得出差异较大的通话音，降低差异较小的外部音，达到清晰通话的目的。目前，市场上主流厂商均已应用此类降噪方法。综上来看，ANC 降噪是未来主流发展方向。目前主动降噪功能主要应用于各厂商的中高端TWS 耳机。随各厂商的下沉争夺市场份额，主动降噪技术也将会在中低端市场得到淋漓尽致的体现。而TWS 耳机也将受益于ANC 技术支持，继续领先其他可穿戴设备的增长。
3.2.2 蓝牙底层协议再更新，芯片方案接近真无线
5.0 版本蓝牙协议高带宽、高发射功率、覆盖范围广，降低TWS 音质损耗。2016年蓝牙技术联盟推出第五代蓝牙协议，其标准在通信速度上为4.0 标准的2 倍，实际的传输速度为4.0 标准的1.7 倍，传输速度的提升意味着手机端与主副耳机之间的同步的响应速度得到提升，使得蓝牙耳机的延迟时间大大降低。5.0 版本的发射功率为4.2 版本的2 倍，减少了2.4GHz 频段无线设备之间的干扰，使得信号在公共拥堵场合不至于丢失，避免造成不好的体验。
综上所述，降噪提升音质，蓝牙底层协议与芯片方案的升级降低延迟，电池与电源管理IC 增加续航能力。目前，苹果凭借专利封锁走在时代的最前列，非苹果系厂商也在紧锣密鼓迭代产品，最大程度满足消费者对音质高、延迟低、续航长的要求，而这些技术将持续推动TWS 耳机挤占有线耳机的市场，使行业向全无线化靠近。
4 产业链及标的公司
4.1 拆机一览透视产业链
根据Strategy Analytics 的数据显示，2019 年全年苹果的TWS 耳机出货量为5870 万台，占据市场规模的一半以上，达到54.4%。这将使得进入苹果TWS 供应链的厂商在TWS 持续增长的三年中受益。
4.2 歌尔股份
公司主营业务为智能声学整机、精密零组件、智能硬件三部分。从2019 年报中看出，智能声学整机占营收比为42.17%，上年同期为28.68%，精密零组件占营收比为30.22%，智能硬件占比为24.22%。
（1）公司精密零组件的主要产品为微型麦克风、微型扬声器、扬声器模组、天线模组、MEMS 传感器等；
（2）公司智能声学整机业务主要产品为有线耳机、无线耳机、智能无线耳机、智能音响产品等；
（3）公司智能硬件业务主要为智能家用电子游戏机配件产品、智能可穿戴电子产品、VR/AR 产品、工业自动化产品等。
4.3 立讯精密
立讯精密是国内精密制造王者，于2017 年进入AirPods 组装供应链，且已成为主要供应商。除系统组装业务，公司消费电子零组件业务也磅礴发展，涉及领域包括汽车电子、电脑零部件以及通讯互联产品的零部件。
2019 年，其消费电子占营收比83.2%,其余各精密组件占比较低。得益于进入苹果TWS 供应链，系统组装业务于2019 年进入爆发期，我们认为接下来苹果的存量手机依然需要配备AirPods 无线耳机，在未来1-2 年系统组装业务依旧会贡献绝大部分营收。
公司是消费电子精密制造龙头，优势明显，其营收逐年递增。2019 年报显示，营收为625 亿元，同比增长74%，自进入苹果TWS 供应链，连续三年保持50%以上的增速。毛利率、归母净利率保持稳定，显示公司的良好经营成果。
TWS 市场空间大、价值量高、毛利稳定。AirPods 助力TWS 销量高涨，耳机的无线化、智能化浪潮来袭，我们预计未来TWS 赛道依旧有较好成长性。A 股TWS 组装龙头立讯精密、声学整机龙头歌尔股份、传统音频大厂漫步者、蓝牙SoC 音频芯片公司恒玄科技（未上市）、Norflash 龙头兆易创新。关注TWS 电源管理IC 龙头圣邦股份、过流保护IC 龙头韦尔股份、耳机电池龙头亿纬锂能、充电