拉丁美洲市场研究报告

本报告由量子前哨发布，以44页篇幅系统探讨量子计算赋能保险业的可行性。报告立论于保险业数智化转型面临的算力挑战：现代保险从静态精算转向高维数据建模、动态风险评估与实时决策，风险因子数量、交互关系与不确定性呈指数级增长，叠加偿付能力监管、压力测试等资本约束，对算力形成结构性、指数级需求。经典计算在组合优化、高维不确定性建模（如蒙特卡洛模拟）及AI模型训练推理方面已逼近性能极限，摩尔定律边际效应减弱，单纯堆叠算力难以支撑未来十年至二十年的业务需求。 报告梳理了量子计算技术与生态现状：硬件呈现超导、离子阱、光量子、中性原子等多路线并行格局。IBM已发布1121物理比特的Condor处理器，计划2026年推出模块化Kookaburra、2029年交付具备200个逻辑比特的Starling容错计算机；离子阱路线Quantinuum展示50个错误检测逻辑比特；中性原子Atom Computing达1180个原子量子比特；光量子相干路线已突破千比特。软件层形成Qiskit、Cirq、PennyLane及国内本源量子云、玻色量子五岳云平台等成熟生态，量子计算即服务（QCaaS）降低了行业应用门槛。 在可行性方法论上，报告构建技术可行性与业务适配性二维评估矩阵，识别出保险业四类潜在关键场景：动态资产负债管理与资本配置优化、基于高维风险因子的精准定价与准备金评估、大规模关联网络反欺诈与异常交易识别，均可映射为伊辛模型或QUBO问题，契合量子退火与相干光量子架构。报告最终指出，量子—经典协同是务实落地路径，保险业需以模块化、可控风险方式逐步融入核心系统，同时也提醒硬件稳定性、纠错能力与人才储备仍是需要应对的主要挑战。

本报告为国盛证券发布的汽车零部件行业深度研究，核心论点为：在AI算力高密化趋势下，液冷正由可选方案转为高功率算力节点的标配，行业迎来规模与渗透率双重向上的拐点。驱动因素有三：一是英伟达芯片TDP逐代大幅抬升，从H100的700W升至GB300的1400W，2026年Rubin预计达2300W、2027年Rubin Ultra突破4000W，对应单柜功率由40kW以上升至120kW、Rubin架构下突破200kW，远超风冷40至60kW每机柜的散热极限；二是PUE管控政策趋严，国家要求2025年底新建大型数据中心PUE降至1.25以内、枢纽节点不高于1.2，而液冷可将PUE降至1.2以下；三是液冷投资回收期短，10MW数据中心约2.2年可回收增量投资。 市场空间广阔：据产业世界测算，全球液冷数据中心市场2025年规模87.3亿美元，预计2030年达286.5亿美元，CAGR约26.8%；国内液冷服务器2024年市场规模172.72亿元，预计2026年达257亿元。渗透率快速抬升，国内液冷服务器渗透率预计由2025年20%升至2030年82%。液冷系统价值集中于冷板、快接头、歧管、CDU四大核心部件，合计占整柜液冷价值90%以上，其中CDU占比约30%至40%；单柜液冷价值随平台迭代由GB200的8万美元升至GB300的9.47万美元、Rubin的14至16万美元。 供给格局呈台系厂商主导、多主体参与态势，台系温控企业深度绑定英伟达MGX整机柜生态。报告梳理了冷板、CDU、Manifold、快接头等细分零部件的国内外供应商图谱，指出国内零部件企业正依托精密加工与制造协同能力，从热管理延展至数据中心液冷，通过推进零部件认证、承接配套订单逐步切入全球供应链分工，行业话语权持续提升。全球九大CSP资本开支2026年预计达9570亿美元、同比增106%，为液冷需求提供持续支撑。

长江证券发布交通运输行业深度报告，聚焦低利率环境下交运领域高股息资产的经营特征与产业逻辑。报告以「不变」与「变」为分析框架：立足区域经营壁垒与稳定现金流这些「不变」的基础，结合行业格局、需求结构及资本开支周期这些「变」的因素，梳理出三条资产脉络。背景上，自2024年12月起十年期国债收益率跌破2%，2026年以来进入持续下行通道并处于历史底部区间，稳定现金回报的相对吸引力提升。 第一条为「低波」的高股息：公路、港口、铁路盈利稳健。高速公路货车通行量2026年同比增长0.9%迎来触底反弹，头部公司2026年预期平均股息率约4%，显著高于十年期国债收益率，板块股息率与国债利差处于2019年以来84%历史分位；多只路产进入改扩建高峰，资本开支后周期公司经营更稳。港口受益于区域一体化整合与出口韧性，唐山港过去三年每年固定分红0.2元/股、账上现金充裕；青岛港液体散货分部2026年上半年触底改善。铁路方面京沪高铁跨线增长与京福安徽盈利释放支撑成长。 第二条为「进击」的高股息：海运与跨境物流兼具股息与景气弹性。集运经历行业出清后竞争格局改善，减速航行约束有效运力，中远海特受益于新能源与汽车出海；航空货运需求由跨境电商向AI硬件等高附加值货源延伸，东航物流凭借充裕现金与较高分红提供回报基础。第三条为「换挡」的高股息：快递从规模扩张转向经营质量与股东回报，电商渗透率提升放缓、反内卷与合规经营支撑单票盈利，头部企业产能建设成熟、资本开支下降为自由现金流与分红增长释放空间。报告同时提示收费政策变动、资本开支加大、跨境电商与全球贸易需求低于预期等风险。

本期新材料产业周报聚焦电子信息、航空航天、新能源、生物技术、节能环保五大板块的近期产业动态，呈现上游核心材料与工艺环节的景气分化。电子信息领域最受关注的是SK海力士旗下Solidigm（思得）正与美国商务部洽谈在美新建晶圆厂，计划投资约450亿美元兴建新的NAND芯片厂，长期投资规模甚至可能扩大至1000亿美元，但该计划与大连厂区设备升级许可密切相关，尚未正式定案，最快或于2027年启动建设。与此同时，SK海力士发布2026财年第三季度财报，单季营业收入达104.62万亿韩元，营业利润83.33万亿韩元，营业利润率高达80%，凸显存储龙头在AI需求驱动下的强劲盈利表现。国内方面，江西兆驰智显南昌PCB项目一期三条产线推进，全部投产后预计形成月产能10万平方米PCB，主要面向Mini LED与COB显示屏配套。 航空航天板块，长征八号甲运载火箭于海南商业航天发射场成功将卫星互联网低轨28组卫星送入预定轨道，系长征系列第674次发射，商业航天发射能力持续得到验证。新能源板块，中国能建投资建设的贵州钟山2台660兆瓦火电项目双机建成投产，为全球首批无外置床超超临界循环流化床机组。生物技术板块，华峰瑞讯年产50万吨生物基PTMEG一期5万吨项目投产，项目计划总投资100亿元，标志万吨级非粮基聚醚商业化落地。节能环保板块，四川省印发循环经济“十五五”规划，明确到2030年主要再生资源回收量达2500万吨、生活垃圾资源化利用率75%、建筑垃圾综合利用率80%等目标。 报告对各板块重点企业三季报进行了系统梳理，半导体材料企业普遍保持较快营收增长，部分公司净利润实现大幅增长式提升，反映新材料细分领域景气分化。整体看，新材料作为支撑电子信息、新能源等下游产业的基石，在政策引导与技术突破下正处需求扩张阶段，产业链上游核心材料与工艺环节值得持续跟踪，但需关注替代技术出现、行业竞争加剧、海外先进技术封锁及下游需求波动等不确定性因素。

《中国汽车行业基础软件发展报告7.0》由AUTOSEMO（中国汽车基础软件生态委员会）编撰，以“数智底座”为主线，系统梳理智能网联新能源汽车在中央计算时代的软件技术全景与产业生态。报告指出，汽车正经历硬件定义—软件定义—AI定义的深刻跃迁，整车电子电气架构加速从域集中走向中央计算+区域控制，其中中央计算架构装配量同比增长近300%；基础软件已从底层模块跃升为承载整车智能化能力、决定产业链话语权的关键底座。 报告核心观点是：进入AI定义汽车（AIDV）时代，需要以中央计算平台、智能化底座与数据平台三位一体的数智底座，向下整合芯片、内核、虚拟化、中间件，向上为智能驾驶、智能座舱、具身智能等物理AI场景提供统一AI运行支撑。关键技术涵盖内核确定性设计、数据驱动闭环、确定性通信、一体化安全与AI端侧确定性保障，以及软硬全栈协同。产业规模方面，2025年中国智能汽车操作系统市场规模约600亿元，预计2030年突破1000亿元；《节能与新能源汽车技术路线图3.0》提出车用操作系统到2030年形成融合系统、支撑L2—L4级应用。 在产业生态层面，报告剖析AI对软件工程范式的颠覆、RISC-V在车用芯片的机遇、芯片厂商主导下的产业链新格局，并以蔚来SkyOS、RT-Thread、东软睿驰NeuSAR、中汽创智AIOS等十余个案例印证技术共识走向落地。报告建议以开源降低重复投入、以出海拓展市场、以标准化抢占生态卡位，强调基础软件可控水平直接决定产业链话语权，自主可控与开放合作并不矛盾，并以芯软协同、联合设计重构芯片、操作系统与应用的协作模式。

人形机器人正从实验室迈向产业化，电机作为整机价值量最高的核心零部件之一，约占整机成本的25%，承担关节驱动与精密抓取功能，被视作整机的“动力心脏”。2025年全球人形机器人出货量约1.8万台，被视为产业化关键元年；进入2026年进程显著提速，工信部数据显示上半年国内产量已超4万台，全年整机产量有望突破10万台，多家头部企业加速落地量产，直接拉动电机需求。据测算，当量产规模从1万台提升至100万台时，无框力矩电机与微型电机的新增市场规模将由12.72亿元扩大至276亿元；其中无框力矩电机市场有望扩容至140亿元，微型电机（灵巧手用）迎136亿元新蓝海。另据中商研究院，2025年中国人形机器人市场规模约15.5亿元，2030年有望超200亿元。 增量以无框力矩电机与微型灵巧手电机为主，二者分别决定整机运动性能与手部作业能力。无框力矩电机凭无壳直驱、大扭矩、快响应特性集成于关节，但狭小空间高负载工况下的散热成为量产最大制约——2026年世界人形机器人运动会上多款机器人因电机过热触发热保护而停赛。破局路径包括：粘胶铁芯通过绝缘粘结剂降低铁耗10%—15%、同步改善散热与功率密度；稀土永磁以高矫顽力抑制高温退磁、高磁能积缩短热传导路径，行业同步攻关无稀土方案对冲原料管控风险；轻量化结构材料（如PEEK）减重并优化散热。微型电机方面，灵巧手空间受限使小型化成为核心，产业正由空心杯电机升级至高集成微型无框力矩电机，自动绕线、动平衡设备加速小型化量产，设备国产化是提升精度的关键。 中国依托车规级技术成熟迁移、规模化生产积累与本土上游供应链协同，在低成本、大批量、强协同的产业化需求上相较海外具备天然优势，正成为人形机器人电机量产落地的核心推力。未来竞争将从单一技术突破，转向工程化落地能力与大规模制造实力的全方位角力；同时需关注产业发展不及预期、国产厂商导入供应链进度滞后及原材料价格波动等不确定性。

2026年10月30日，谷歌Project Suncatcher原型星完成在轨AI推理验证，标志着太空算力从概念走向在轨实测。该星由谷歌与Planet Labs联合研制，10月1日随SpaceX Transporter-18入轨，搭载4颗Trillium TPU，算力约当TPU v6e-4切片，在轨运行Gemma 4模型完成提示词推理并回传结果；谷歌计划2027年发射两颗验证星打通星间激光链路，长期目标打造吉瓦级算力星座，探索光伏、算力、热管理深度一体化的新型卫星架构。同一时期，英伟达与SpaceX的太空算力合作逐步落地：第一代Starmind AI卫星采用空间优化的Vera Rubin NVL72架构，地面与轨道共用加速计算体系；相关方表示希望2027年底拥有10GW在轨算力，并预期2028年月度新增轨道算力规模超越地面、2029年形成显著供给差距。SpaceX 2026年三季度收入146亿美元（同比+161%），其中星链与空间基础设施板块收入75.6亿美元（同比+830%），名义算力容量已达1.7GW，部署瓶颈集中在电力、冷却与基础设施。 国内太空算力与海外同步推进。10月29日，国星宇航通过港交所上市聆讯，进入港股发行前最后阶段，截至2026年10月20日持有114颗待交付AI卫星订单、合约总值34.75亿元；10月30日北京太空算力创新中心发布全球首个天地一体化太空算力云平台，覆盖40余颗卫星算力资源，与地面CPU/GPU/NPU统一纳管与池化调度，打通星地算力汇聚、模型上注、在轨推理、结果回传全链路。此前“辰光一号”试验卫星、搭载沐曦GPU的“云尖沐曦号”、一箭十星的“星算”02组等相继入轨，在轨验证聚光太阳能、液冷流体回路、全域激光通信与基础大模型训练。整体看，海外以科技与航天巨头主导、规划规模宏大，国内在星地协同调度与商业化落地上进展迅速，太空算力正成为商业航天与人工智能交叉的新兴产业方向，但星舰复用、在轨验证与商业化经济性仍存在不确定性。

本报告基于全国乘用车上牌量数据，对广汽丰田（丰田品牌）2026年全年在广州及广东省的经营与市场表现进行系统分析。广州地处广东，常住人口约1867.7万人，居全国城市第5位，汽车消费基盘雄厚；截至2026年三季度，广州共收录乘用车经销商792家，其中4S店431家、2S店255家、服务商106家，平均每万人口拥有经销商0.42家，低于全国城市平均水平。广汽丰田在广州共收录网点10家（4S店8家、2S店2家），占全市网点1.3%，在本市在售厂商品牌中并列第1位，渠道形态偏重资产、售后保障能力较强。 全国大盘层面，2026年1—8月全国乘用车上牌约1170万辆，新能源渗透率约54.8%；广汽丰田全国市占率约3.62%，居厂商第7名。广州本市当期上牌约19,341辆，广汽丰田本市销量约19,341辆、市占率约6.0%，强于全国大盘3.6个百分点，市内品牌排名第4（共108个厂商），RSI竞争指数约1.67，显示本地竞争力优于全国。但同比口径下，本市上牌同比约-58%，本品跑输本市大盘约9个百分点，新能源赛道市占率约1.6%、低于整体市占率4.4个百分点，电动化转型相对滞后。 区域对比上，广州为广东省核心市场，全省新能源渗透率约57.7%；广汽丰田在省内销量排名No.1，本品占全省总量约1.5%，本市贡献为主，千人购买量约1.04（每千名常住人口）。在省内各城市中，本品于茂名、江门、中山等地市占率较高（7%—11%），于深圳仅约2.7%，区域分布不均衡。与全国城市对比，广州本品销量居全国第1，品牌全国市占率3.62%。 竞争与车型层面，本市畅销车型榜首为卡罗拉（约8,678辆），Model Y、凯美瑞紧随其后；本品在售车型中仅卡罗拉进入本市TOP10。动力结构上，本品全系新能源，但在新能源渗透率对标中弱于大盘。整体看，广汽丰田在广州拥有渠道与品牌优势，但面临大盘整体下滑、新能源转型偏慢及区域渗透不均衡等挑战，后续需在电动化产品投放与弱势区域补强方面着力。

中信期货国际化研究发布全球电力专题报告，围绕中国、欧洲、美国三大市场，剖析2026年电力供需格局与电价走势。报告强调，全球电力需求在数据中心与极端天气驱动下保持增长，而欧洲高电价压力尚未缓解，四季度电价预计整体维持高位。 中国方面，截至2026年8月非化石能源装机占比约61.3%，火电降至38.7%；累计装机达4.103TW，同比增11.1%，其中光伏1.299TW（+16.3%）、风电693GW（+19.6%）。1—8月规上工业发电量同比增2.4%，但设备平均利用小时同比下降163小时至1942小时，反映可再生能源消纳与供需宽松压力。需求侧亮点突出：1—8月全社会用电量7173.0TWh（+4.3%），高技术及装备制造用电845.1TWh（+9.3%）；数据中心拉动效应显著，充换电与互联网数据服务用电分别达114.7TWh（+55.1%）和69.5TWh（+42.5%）。政策端，多用户绿电直连推行“负荷驱动电源规划”，全国统一电力市场体系计划2030年基本建成；1—9月全国代理购电均价同比降约12%，四季度国内电价预计整体平稳。 欧洲方面，2026年1—6月总发电1351.5TWh（+3.7%），可再生能源占49%，6月太阳能发电量52TWh首次成为夏季最大电源；但异常高温与干旱令水电处于多年低位，法、意、奥水库水电较五年均值低26%—43%，叠加地缘冲突扰动气价，法国、意大利日前电价一度达313、285欧元/MWh，欧盟储气低于去年同期15%，四季度需求周期性上行或进一步推高边际电价。 美国方面，2026年上半年发电2229TWh（+2.3%），煤电下滑11%、光伏增20%；EIA预计2026年用电达4135TWh创纪录，居民零售电价18.2美分/kWh（+5.3%），数据中心与制造业扩张成为主要增量。综合三大市场，电力行业正处于能源转型与负荷增长共振的关键阶段：可再生能源装机持续提升，但极端气候、水电波动与燃料价格使电价区域性、季节性分化加剧；以数据中心为代表的新型负荷成为跨市场共同的增长极，电网投资与调节能力建设的重要性进一步凸显。报告提示风险包括全球气温显著上升与地缘局势紧张。

商业航天是以市场为主导、具备商业盈利模式的航天活动，涵盖卫星制造、火箭发射与卫星应用等领域。2024年“商业航天”首次被写入政府工作报告，2026年政府工作报告进一步将其与低空经济并列为“新兴支柱产业”，政策定位持续强化。卫星频谱与轨道资源遵循国际“先占先得”规则，低轨优质资源日益趋紧，倒逼我国GW星座与G60星座等低轨星座加速布局，持续牵引产业链上下游扩容。 从产业运行看，我国火箭发射节奏明显提速：2025年火箭发射92次，较2024年的68次提升35.3%，其中商业航天发射达50次；2026年以来固体火箭密集发射、液体火箭常态化交付、可回收技术试验稳步开展，供给能力持续增强。火箭、卫星、地面设施与卫星互联网构成商业航天四大核心环节，分别对应将卫星送入轨道、实现通信遥感等业务功能、承担地面终端与卫星间通信、以及为全球用户提供高带宽互联网接入。 报告梳理了全产业链图谱：上游为燃料、电子元器件与高温合金等材料；中游涵盖火箭设计总装、动力系统、箭体结构、控制系统，以及卫星平台、通信/光学/SAR载荷与地面站终端；下游包括卫星运营（导航、通信、遥感、太空算力）与各类应用服务。企业分布高度集聚，北京、广东、上海、江苏、陕西五地合计占比约69%，配套形成酒泉、西昌、太原、文昌四大专用发射场及东方航天港、海南商业航天发射场两大商业发射场。短期需关注可复用火箭研制及回收试验、巨型星座组网进度与商业化落地、关键零部件突破与成本下降等方面的不确定性。

液态锂离子电池的能量密度已逼近材料本征边界，三元体系理论比能量约300—350Wh/kg，高镍化、高压实化进入边际收益递减区间，且有机电解液本征可燃，叠加强制性国家标准GB 38031-2025于2026年7月实施、抬升安全实现成本。固态电池以不可燃固态电解质替代液态电解液、重启锂金属负极，理论能量密度可达500Wh/kg以上，安全性从系统防护转向材料内生的本征安全，成为锂电演进的必然方向。 电解质技术呈现聚合物、氧化物、硫化物、卤化物四路并行，终局向硫化物收敛：EVTank预计2030年硫化物占据固态电解质约65%份额。工艺由湿法转向干法成为关键变量——前段取消涂布烘干、辊压压力升至1000—3500吨；中段叠片替代卷绕，新增胶框印刷与等静压工序；后段取消注液、化成拘束压力达60—80吨，使前中段价值量分别升至35%—40%与40%—45%，构成产业链核心增量环节。 中国主导全球产能，2025年全球产能八成以上来自中国，2026年1—7月国内落地52个项目、投资约530亿元、新增产能150.8GWh；电池级硫化锂由约480万元/吨降至约130万元/吨，LPSC电解质均价约3400元/千克，降本斜率超预期。量产时间表清晰：Solid Power瞄准2026年底，宁德时代、丰田、三星SDI、清陶等瞄准2027年小批量，2029—2030年向车企规模交付。半固态已装车，全固态处于量产前夜。 产业链上游材料与中游设备企业迎来卡位窗口，代表性企业如赣锋锂业（锂资源—锂盐—金属锂—电芯一体化）、当升科技（固态正极与电解质双线）、纳科诺尔（干法辊压设备）等正加速布局。不确定性主要来自技术路线与性能突破不及预期、量产良率爬坡缓慢、上游原材料价格波动，以及下游新能源汽车、人形机器人与eVTOL需求兑现节奏。

本周计算机行业周报聚焦物理AI（具身智能）从技术展示迈向真实场景部署的演进趋势。核心观察是，产业关注点正由产品发布与下线数量，转向机器人在真实环境中持续完成任务并交付结果的能力，常态化部署对整机可靠性、量产一致性、模型泛化、数据闭环与系统安全提出系统要求。 国内方面，智元在2026创新日展示面向真实部署的全栈布局：GO-3 Preview采用“先预测、后动作”决策机制，WITA-OMNI支持无唤醒词交互、最快响应400毫秒、理解73种语言，AGILE负责运动智能，三代硬件架构AHA3使控制系统体积缩小一半、响应速度提升近一倍，灵渠OS 1.0支持15类100多种外设接入并计划年底开源；其提出“有效智能工时”（Worken）以活跃机器人数量、自主工作时长与产出效能比衡量实际劳动价值。据披露，2026年上半年智元营收接近20亿元，通用AI机器人累计下线2万台；部署案例包括龙旗南昌工厂8台精灵G2在6天内处理17000余件产品、成功率99.99%，长隆乐园超500台机器人常态化上岗。《2026具身智能产业创新报告》将产业演进描述为“XYZ”曲线：2022—2025年开发尝鲜期，2026—2030年部署成长期，此后进入通用能力提升期；并预计我国具身智能市场规模2030年达4000亿元、2035年突破万亿元。 海外方面，特斯拉计划让Optimus人形机器人为Robotaxi插拔充电枪，作为无线充电系统投入使用前的过渡方案，并规划在奥斯汀建设配备80个无线充电装置的枢纽；谷歌DeepMind发布Genie 4通用世界模型，可维持长达两分钟一致场景，整合Gemini推理能力，通过机器人下棋、机械臂移液等演示探索真实执行前的任务预演。整体看，物理AI在运营协同与任务预演方向同步探索，但作业能力提升、真机数据成本与虚实差距仍是重要关口，规模化拐点尚待连续运行时间、有效任务完成量、人工接管率、综合成本与系统安全等硬指标检验。

中原证券发布计算机行业月报，聚焦AI芯片国产化与AI大模型两大主线。行业整体保持增长但利润承压：2026年1-7月软件业务收入8.98万亿元，同比增长9.2%，较2025年回落4.0个百分点；利润总额10396亿元，同比增长1.3%，回落6.0个百分点，或与企业在AI领域投入加大有关；软件业务出口金额406.1亿美元，同比增长12.2%。从细分赛道看，IC设计同比增长21.5%，嵌入式软件增长10.5%，云计算与大数据服务增长12.3%，基础软件增长9.4%，均高于行业整体增速。 国产化进程显著加快。2026年上半年我国AI芯片国产化比率从2025年下半年的46%提升至64%，提升明显。集成电路自给化比例升至24%，出口集成电路金额占比由2022年的37.1%提升至2026年1-9月的60.4%，出口单价连续4个月反超进口产品。国产芯片厂商景气度延续，海光前三季度收入149.55亿元同比增长58%，寒武纪95.26亿元同比增长107%，摩尔线程32.89亿元同比增长319%并扭亏为盈。华为通过逻辑折叠技术在性能与功耗上取得突破，麒麟2026在等效性能下NPU功耗下降66%、GPU下降58%；鸿蒙操作系统终端数已突破9500万，预计2026年突破1亿。阿里自研V900芯片计划提前至2027年一季度上市。 AI大模型方面，月之暗面发布Kimi K3.1 Pro，拥有2.8万亿参数，再次回归头部模型行列；DeepSeek份额达26%，连续12周位列第一大模型厂商，中国模型厂商整体份额46%，暂领先美国厂商的44%。美国企业模型采用率达55.9%，Anthropic以43.8%份额超过OpenAI的40.6%。受国产模型冲击与成本敏感度提升影响，美国闭源模型降价趋势明显。 报告同时关注算力供需、Agent应用渗透、科技企业裁员及国内Token调用增长等趋势，并指出随着2027年国产卡产能释放，国内算力紧张有望缓解，但外盘科技股高位或带来情绪扰动。河南区域计算机产业动态与行业产业景气估值亦在覆盖范围内。

本周国防军工行业周报聚焦两大主线。其一，我国首型舰载察打一体隐身无人机攻击-21近日在首艘076型两栖攻击舰四川舰成功起降，标志着中国海军具备固定翼隐身无人机在大型海上作战平台起降的能力；该机型具备隐身性能突出、作战半径较大、使用成本低且可重复使用三大优势，可与航母协同并编组有人战机执行防空压制等复杂任务，显著提升编队对海对陆打击能力。其二，商业航天景气提升，年底发射任务密集：10月24日长征四号乙在酒泉将遥感五十三号07—09星、遥感五十六号19—21星送入轨道；10月25日长征八号甲在海南商业航天发射场将卫星互联网低轨28组卫星送入轨道。此外，村田制作所计划五年内投入约423亿元人民币将MLCC电容销售额提升一倍以上，以响应AI数据中心需求，第三财季营收5885亿日元、营业利润1475亿日元均超预期，并上调全年盈利指引。 产业景气方面，截至本周五中证军工指数周跌幅-7.68%，2026年初至今累计跌幅-29.30%，跑输主要宽基指数；估值上，申万国防军工PE（TTM）约51.10倍、PB（LF）约2.73倍，处近年中低位。持仓方面，2026年三季度末主动型基金国防板块重仓占比1.98%，环比上升0.58个百分点但低于2023年一季度以来均值3.08%，重仓基金数居前的方向主要集中于红外感知、船舶动力与雷达电子等细分领域，显示资金对具备确定性的配套环节关注度更高。报告围绕供应链改革、无人化与智能化趋势，以及出海民用化、商业航天、低空经济等新兴产业方向梳理产业脉络，同时提示装备列装及交付低预期、政策调整与价格波动等风险。

在AI与高性能计算（HPC）芯片对带宽、功耗与封装尺寸的持续抬升下，先进封装向大尺寸、高密度及高速互联升级，玻璃基板凭借低翘曲、高尺寸稳定性与可调介电性能，正由工艺载体向先进封装核心结构材料延伸。其应用主要包括三类：玻璃芯基板（Glass Core Substrate）以玻璃芯替代传统有机芯板，采用ABF—玻璃芯—ABF结构改善大尺寸封装翘曲与电气性能，相关情景研究认为部分高性能应用可能在2028年前后启动初始生产；玻璃中介层（Glass Interposer）面向芯片间高密度互联，可与面板级封装结合；玻璃载板（Glass Carrier）则用于晶圆减薄、Fan-out及2.5D/3D封装的临时支撑，工艺完成后剥离。 海外产业化已进入中试线与可靠性验证阶段。台积电CoWoS经硅中介层、聚合物RDL及局部硅桥形成成熟方案，并探索方形面板级CoPoS以扩大有效加工面积，玻璃材料的导入节点尚待官方确认。三星电机封装基板由高端FCBGA向2.5D/2.1D及玻璃芯演进，2026年公开展示“玻璃芯层+垂直互连+表面布线”核心工艺，并与相关化工企业签署合资协议，目标在2027财年下半年建立供货体系。英特尔已形成横向互连、纵向堆叠及融合体系，玻璃Core处于工程验证阶段，相关会议披露铜填充TGV热循环可靠性研究。 玻璃材料配方可调节CTE、介电与刚性，需全流程可靠性验证：以AF 32为例，CTE约3.2×10⁻⁶/K、Tg 717℃、5GHz下Dk 5.1/Df 0.0049、表面粗糙度低于1nm RMS、杨氏模量74.8GPa；相关厂商披露玻璃厚度0.1—1.1mm以上、孔径≥50μm、深宽比最高20:1、面板格式510×515mm。核心工艺TGV（成孔—孔壁处理—种子层—金属化填铜—平坦化）与RDL精细布线决定互连能力，国内在激光成孔、湿法蚀刻、PVD溅射、电镀铜、CMP及检测等设备与材料环节已有厂商布局。整体看，玻璃基板是先进封装与产业链升级的重要方向，产业化节奏取决于材料适配、整板良率与客户验证进展，相关工艺、设备与材料仍存在技术攻关与量产不确定性。

中国卫浴水龙头行业正从基础机械截流部件向集材料、流体力学与机电一体化的智能健康终端升级。2025年国内卫浴水龙头市场规模为265.2亿元，占卫浴五金大盘约33.4%，在经历房地产深度调整后步入存量筑底修复期。依托广东开平、福建南安及浙江温州、台州四大产业集群的全链条配套优势，中国稳居全球制造与出口中心，海外年出口规模稳定在76亿美元以上，2025年出口额回升至76.84亿美元。 产业链方面，上游铜材占BOM物料成本近半，铜价高位震荡压制企业毛利，但核心陶瓷阀芯与工程塑料的成熟国产化对冲了部分成本风险；中游市场集中度在水效限定新规与环保核查常态化推进下加速向头部企业集聚，行业呈现低端白牌高度分散、中高端市场向头部品牌收拢的金字塔格局，九牧、箭牌、恒洁、建霖、松霖等构成不同竞争阵营。下游销售渠道全面去地产化，2025年零售端销售额占比已达81.7%，线下建材体验店、电商内容直播及前置整装设计成为核心通路，传统精装集采大幅收缩。 消费端，在消费品以旧换新国补政策与存量房微改催化下，超七成超期服役产品的换新需求被激活。抽拉万向出水、微纳米洁净气泡、无源水力数字温显及PVD质感表面引领升级趋势，恒温防烫与轻力按键等适老无障碍设计开辟高毛利蓝海。技术演进历经基础机械铸造、陶瓷阀芯普及、抽拉多模与感应、数字交互与微水动力四阶段，产品向智能物联转型。 展望看，行业将加速由贴牌代工向高附加值自主品牌和全球化出海跨越，通过海外建厂对冲贸易风险，依托一带一路新兴市场与跨境电商渠道，实现从制造中心向品牌强国的跃升。不确定性主要来自铜价波动、欧美贸易壁垒及房地产修复节奏。

该公司以汽车内饰精密注塑起家，是某新能源车企的核心供应商之一，通过墨西哥等海外基地实现全球化配套。2023至2025年营业收入由9.5亿元增至17.26亿元，两年复合增速约35%；2026年上半年营收8.23亿元，归母净利润0.72亿元，综合毛利率回升至27.0%。公司产品覆盖功能件与装饰件六大产品簇，并具备涂装、镭雕、PVD与包覆等表面处理能力，2025年功能件与装饰件产量分别达4510万、4197万件，产品平均单价由15.49元升至19.25元。客户结构方面，前五大客户收入占比由2020年的87%降至2026年上半年的70%，单一客户依赖明显下降。墨西哥基地已成为第一大收入来源，其营收由2023年的1.11亿元增至2025年的5.38亿元，占营收比重达31.20%，第三工厂于2025年底投产，规划产值8亿元。公司国内拥有芜湖、大连、天津、武汉、重庆、广东六大生产基地，海外布局墨西哥三大工厂并推进泰国基地建设，跨区域交付能力为承接海外客户订单与产能转移提供重要支撑。 公司正将精密注塑能力由汽车内饰延展至人形机器人结构件与传动件，以及功率半导体电子嵌件，形成三条增长曲线。机器人零部件以工程塑料注塑成型为主，与公司现有工艺重合度高，已批量使用PEEK等特种工程塑料，国产化改性有望显著降低材料成本。基于客户整机产量、配套份额与料号覆盖度测算，中性情景下公司机器人零部件收入2027至2029年有望达5.4亿、12.0亿和36.0亿元。电子嵌件业务覆盖IGBT基板、汇流排、碳化硅模块侧框等，客户已从整车厂延伸至汇川技术、扬杰科技、士兰微等功率器件企业，2026至2028年收入预计为1.5亿、2.25亿和3.0亿元。 不确定性在于机器人零部件业务仍处早期阶段，汽车行业需求波动可能影响主业，海外经营与再融资进度亦带来变数。

万凯新材料股份有限公司是国内领先的聚酯材料研发、生产与销售企业，已建成年产300万吨PET产能，并配套四川正达凯60万吨乙二醇产能，是国内聚酯瓶片头部企业之一。截至2025年末，国内聚酯瓶片行业前四家企业合计产能约1720万吨，行业集中度（CR4）达到80.11%。公司采用纵向一体化战略，2025年下半年子公司正达凯60万吨MEG项目建成投产，采用天然气制乙二醇工艺，可基本满足重庆基地180万吨PET产能对MEG的需求，自产MEG成本较外购低约1000元/吨，显著强化成本控制能力。 2026年上半年，公司经营业绩显著修复，实现营业收入96.52亿元，同比增长17.52%；归母净利润5.62亿元，同比增长910.09%；毛利率提升至9.83%，净利率大幅提升至5.81%。2025年公司已实现扭亏为盈，归母净利润1.69亿元，同比大幅增长156.37%，为上半年高增长奠定基础。从营收结构看，瓶级PET占比达95.59%，是公司绝对核心收入来源；新材料及其他业务营收同比大幅增长，毛利贡献占比相对更高，具备长期成长潜力。 全球化布局加速推进。尼日利亚30万吨聚酯瓶片项目已于2026年7月正式投产，填补西非地区食品级PET产能空白；印尼75万吨项目稳步推进，海外双基地合计105万吨产能，有望打开增量空间。行业层面，中国是全球最大聚酯瓶片生产国和出口国，2025年产能约2159万吨，占全球49%；出口645.45万吨，同比增长10.38%，约占全球贸易量50%。 绿色新材料与机器人投资打开长期空间。公司与法国Carbios合作布局生物酶解PET项目，规划年处理5万吨废旧PET，产品可满足欧盟食品级再生含量要求；PEF中试稳步推进。在机器人领域，公司通过投资切入人形机器人产业链，相关零部件订单已落地，新材料与精密制造能力实现商业化。欧盟PPWR法规对再生含量提出强制要求，欧洲食品级rPET较原生PET长期维持显著溢价，为高品质再生业务创造确定性需求。

菲律宾人口约1.17亿，平均年龄约25岁，英语普及率高，是全球业务流程外包（BPO）中心与东南亚增长最快的经济体之一，2025年GDP达4,616.2亿美元。凭借人口红利、语言优势与同西方接轨的文化，菲律宾正成为中国跨境电商、科技研发、新能源及制造业出海的热门阵地。但菲律宾劳动法体系高度保护劳工权益，合规门槛复杂，对尚未设立本地实体的中企构成“入门即高墙”的挑战。 名义雇主（EOR）、专业雇主（PEO）与全球薪酬（Payroll）模式正成为出海企业破解合规难题的关键方案。EOR由服务商海外主体与员工签约、承担法定雇主责任并提供入职到离职全流程管理，适合尚未设实体、处于早期市场测试的企业；PEO面向已在菲设实体但无本地HR团队、需外包薪酬与合规的企业；Payroll则面向已有专业HR团队、仅需发薪合规支持的企业，实现“轻落地、低风险、快启动”。 白皮书系统梳理了菲律宾雇佣的全流程合规要点。招聘高度依赖社交媒体与移动端，主流渠道包括Jobstreet、Indeed、LinkedIn、Facebook、TikTok等；入职须完成TIN税号及SSS（社保）、PhilHealth（医保）、Pag-IBIG（住房基金）“三件套”强制登记，未于30天内登记将面临刑事责任与罚款；雇佣合同区分正式、试用（最长6个月，期满自动转正则）、项目制、季节性等多种类型；试用期工资严禁低于法定最低日薪，且员工自动转正则后解雇须具备法定正当理由与两次通知程序。 薪酬与福利方面，菲律宾实行每两周发薪，强制第13薪，夜班（22:00—次日6:00）须额外支付不低于10%的时薪补贴，法定节假日加班费率最高达260%并叠加夜班津贴。用工终止受《劳动法》严格保护，解雇须证明正当事由；工作签证涉及9(G)工签与AEP劳工证，流程繁琐、容错率低。白皮书还对比了中菲在试用期、工时、加班、休假、解雇等制度的差异，并提示文化“面子”、法规“正式化”与签证“低容错”三大核心挑战，为企业合规雇佣与高效扩张提供实操指引。

智慧餐饮Talk联合高德时空数据发布《2026中国米饭快餐数据洞察报告》，以门店大数据刻画这一刚需赛道的洗牌与重构。报告核心结论：米饭快餐大盘进入“高开高关”的激烈洗牌期，过去12个月行业涌入32.3万家新店、23.4万家出局，净增8.9万家，相当于每新开1.4家便有1家倒下；连锁化率仅从2025年8月的24.5%微升至2026年8月的25.2%，约四分之三门店仍为独立个体经营。 品类结构加速分化。8个细分品类跑赢大盘，地域特色与高成瘾性产品突围——湖南小炒以+97.49%的增速亮眼；而黄焖鸡米饭、鸡公煲等传统老品类因产品同质化、利润承压出现门店收缩。区域格局上，高线城市增长见顶，下沉市场成为增量主引擎：五线城市门店增速高达22.12%、四线17.53%；广东省以15.40%的占比绝对领跑但同比仅增11.94%，四川（+31.50%）、浙江（+27.22%）、山东（+26.36%）接棒高增长。 门店生命周期呈现“低门槛、高淘汰”特征：1年以内新店占37.04%，3—5年门店骤降至14.12%的残酷淘汰期，但挺过前三年的5—10年老店（16.51%）凭借“步行圈”熟客高复购沉淀出社区壁垒。消费端，客流呈午晚餐“双峰”结构、周末爆发显著；选址坚守“一公里生活圈”，街边店与小区店合计占比超78.5%，53.06%顾客步行前往；16—25元价格带（55.84%）是竞争红海，15—35元包揽超92%市场。消费者心智被“猪脚饭、黄焖鸡、木桶饭”等“碳水+肉类”单品霸榜，品牌集中度红利尚待挖掘。 展望未来，米饭快餐的增长逻辑正从“普惠扩张”转向“结构胜出”。在净增门店放缓、闭店率高企的背景下，单纯依靠开店扩张的粗放模式难以为继，具备地域特色辨识度、现炒锅气与干净卫生心智、以及强社区熟客黏性的品牌更易穿越周期。报告建议从业者聚焦产品创新与品类差异化，深耕下沉市场的街边与社区场景，以15—35元主流价格带守住刚需基本盘，并在全时段经营与供应链效率上构建护城河。