拉丁美洲市场研究报告

迈威尔科技（Marvell）是一家以高速连接、网络与存储技术为核心的半导体企业，长期深耕存储与网络领域，并通过并购Inphi、Avera及Innovium等公司，形成了高速混合信号IP、光电协同设计、先进封装与复杂芯片量产的复合能力。报告重点梳理了公司“连接优先、系统扩张”的成长逻辑：核心接口与封装技术可复用于标准连接产品和定制ASIC，提升研发效率；光学组合覆盖DSP、相干互连及NPO、CPO等方案，降低对单一技术路线的依赖。 在定制业务方面，公司聚焦少数XPU旗舰项目的长期合作，同时推动网络、内存及存储产品向半定制方案延伸。客户数量、XPU数量、配套品类、搭载率及ASP共同驱动定制业务增长。管理层预期FY2029定制收入超过120亿美元，毛利率优于全定制XPU。公司已向美国四大云客户出货定制芯片，多客户、多产品和多代合作有助于降低单项目依赖，但增长仍与头部云厂商资本开支密切相关。 公司面向CY2025至CY2030全球数据中心资本开支约35%的复合增长，预计同期整体可服务市场年复合增长率约45%，FY2026至FY2031营收复合增长率55%至60%。具体而言，FY2031收入约700亿至900亿美元、经营利润率44%至46%、自由现金流率超过36%。从历史财务看，公司FY2025营业收入约57.67亿美元，FY2026约81.95亿美元，FY2029E有望达298.73亿美元，毛利率由41.3%提升至56.5%，盈利随产品结构优化显著改善。规模化与技术复用有望释放经营杠杆，但兑现仍取决于客户投入、项目放量及竞争力。风险方面需关注AI资本开支不及预期、客户项目量产延期、光互连及新型内存架构采用放缓、竞争导致份额或价格承压、先进制程及封装产能约束等。

《智能体互联网网络技术白皮书》由紫金山实验室联合北京邮电大学、北京工业大学、中国移动、中国联通研究院等多家单位共同编写，系统阐述了智能体互联网（Internet of Agents, IoA）这一面向智能体互联、通信与协作的新型网络基础设施愿景与技术体系。白皮书指出，随着大模型与自主智能体（Agent）能力跃升，智能体正从“工具”演变为可自主决策、协同作业的“数字主体”，亟需构建专用网络以支撑其大规模互联与协作。 在产业背景方面，Gartner在《2025年十大战略技术趋势》中预测，到2028年约33%的企业软件应用将内嵌Agentic AI能力（2024年不足1%），约15%的日常业务决策将由AI智能体自主完成。据赛迪顾问《2025中国智能体市场发展研究报告》，中国智能体市场2024年规模达47.5亿元，预计到2030年IoA带动的间接经济产出将达到数万亿元。 在体系架构上，白皮书提出由智能体互联应用层（L1）、智能体通信平台层（L2）和确定性基础设施层（L3）构成的三层架构，体现云—边—端—网—智的融合。L1落地个人、商业、人形机器人、无人载具、科学发现等场景；L2通过协议、服务框架与网络大模型解决通信与协同；L3提供确定性网络、安全与弹性算力组网。其发展目标是在现有互联网基础上逐步形成面向智能体协作的网络基础设施，推动各行业从“数字化”向“智能化”全面跃迁。 白皮书认为，IoA将显著降低智能体协作的技术门槛与部署成本，是未来网络演进的重要方向。相关标准的统一、确定性网络能力以及安全可信机制，仍是产业规模化落地的关键变量与不确定性所在。

本报告为联合国开发计划署（UNDP）「自然承诺」（Nature Pledge）系列第二卷，副标题为「新案例研究与洞见」，聚焦南南合作与三角合作（SSTC）如何作为关键推动力，将全球生物多样性与气候承诺转化为地方行动，加速实现自然正向发展（Nature positive development）。报告植根于昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架（KMGBF），与其到2050年的四大长期目标及到2030年的23项雄心目标保持一致。 UNDP自然承诺围绕三个相互强化的转变构建：全球价值观转变（将自然置于人类福祉、治理与发展决策核心，提升土著知识）、经济与金融转变（促进积极自然的企业发展、支持弱势群体收入多元化）、政策与实践转变（展示社区主导方案的可复制性）。具体目标包括保护并至少保存30%的陆地、淡水和海洋区域，恢复30%的退化生态系统，将外来入侵物种引入减少一半，并将有害补贴每年至少削减5000亿美元。UNDP通过政策咨询、能力建设、综合规划与多利益攸关方联盟支持各国落实这些转变。 报告以「小而强：蜜蜂如何帮助小岛屿发展中国家提升韧性」为旗舰案例，展示SSTC如何将地方方案区域化推广。在GEF小额赠款项目（GEF SGP）支持下，圣卢西亚伊亚诺拉养蜂集体（IAC）复兴养蜂业，加勒比地区培训356名人员（超50%为女性）、建立11个新群体养蜂场并推出首个加勒比养蜂移动应用；萨摩亚建立300多个新蜂群、注册养蜂者增加85%、活动蜂箱从300个（2022）增至642个（2024）。SGP进一步促成区域SSTC倡议，将IAC模式推广至八个加勒比国家和萨摩亚，提供598,328美元赠款并动员1,070,000美元联合融资，支撑萨摩亚养蜂组织（SAO）建立与「蜜蜂知多少！」项目启动。 另一案例关注东非打击非法野生动物贸易与贩运。报告通过「展望要点」强调，SSTC以同侪学习、集体智慧与因地制宜方案加速推广，将团结精神这一GBF核心原则付诸实践，赋能发展中国家共同引领积极自然的变革性解决方案。在资金缺口扩大、主权资源有限的背景下，南南与三角合作被视为弥合生物多样性资金缺口、提升气候与生态韧性的务实路径，但其成效仍取决于各国治理能力与跨边界协作机制的持续完善。

光大证券研究报告《筛选Skill的Skill——优质投研流程过滤器》针对金融Skill数量激增、质量明显分化的现状，提出以标准化筛选作为使用AI的第一道工序。报告指出，MCP解决数据怎么接、Skill解决按什么步骤做、编排层解决多工具如何协同，2026年起可用工具大量增加，个人可搭建“一人投研平台”，如何从海量Skill中降噪成为关键，筛选质量直接决定后续流程能否跑通。 筛选方法上，报告构建8维度25项、满分100分的标准化评分表，数据接口完整性权重最高（20%），覆盖运转效率、上下文压缩、数据接口、复刻容易性、批量稳健性、金融正确性、安全合规与可维护性。S级须总分≥85且D3、D6维度评分项平均分≥4分；并设四条一票否决红线先于打分执行。五阶段流水线将SkillHub粗筛、Markdown源文件逐项核查与动态实测串成收敛路径，分级后以Agent、Skill或引用形式接入。其中数据接口完整性权重最高，原因在于数据若出错后续计算再精细也无意义；维度得分按各项平均分除以5乘以权重折算，总分由八维度得分求和，触发任一红线即判C级淘汰。 落地与构建方面，报告给出审核流水线与接入策略，并以“能过审”为目标指导写出高质量Skill：写清触发、输入、输出，数据源分三级，口径与缺口写入规则，输出五段结构加三档置信度，并以三道护栏对冲迎合、幻觉与遗忘。机构实践历经模型选型、流程规范、能力实验与范式重构四阶段，核心竞争力从“信息处理速度”转向“判断力深度”，认知多样性是相对收益的发动机。 风险提示：模型与实验结果存在适用边界，数据质量与知识库设计可能影响判断，AI不能替代合规责任，本文不构成具体建议。

本白皮书由紫金山实验室牵头、联合江苏省未来网络创新研究院、北京邮电大学、中国联通研究院等多家单位编写，属「未来网络技术发展系列白皮书（2026）」，提出「分布式前置工厂」这一面向制造业增量空间的制造组织创新范式，试图在既有集中制造体系旁开辟一条面向增量的新通道。白皮书并非否定传统集中制造，而是聚焦离散制造、多品种小批量、高时效需求的增量市场。 核心背景是降物流成本的国家战略。2024年中央财经委员会第四次会议提出「有效降低全社会物流成本」，目标到2027年社会物流总费用与GDP比率力争降至13.5%左右；当前该比率约为14.4%，高于发达国家7%—8%水平，其中工业品物流占比超80%，主因是生产地与消费地空间分离导致的长途调运与多级中转。与此同时，工业互联网经「十三五」概念验证与「十四五」规模化建设，已覆盖41个工业大类，建成超340家具有影响力平台，标识注册量突破7400亿，具备作为新制造范式基础设施的条件，但应用仍以「单厂赋能」为主，制造物理组织形态未变。 支撑范式变革的技术体系概括为「一张网、两级脑、三类节点」的工业认知网络架构：「一张网」是承载制造、感知、物流数据的确定性网络，「两级脑」是云端全局大模型与每个前置工厂的边缘智能体，「三类节点」是制造、感知、流转三类设备。白皮书系统梳理了分布式前置工厂对确定性网络、工业AI、柔性执行、智能物流四大技术域的需求与现有技术支撑能力、待攻关方向，提出2026—2030年三阶段发展路径及五项核心行动建议（试验计划、互操作标准联盟、数据安全流通样板间、联合实验场、世界模型开源计划）。 应用案例实证显示效率价值：宝马增材制造与UPS「次日交付」缩短交付周期；京东工业品与永康电钻启示流通成本优化；瑞萨火灾案例印证分布式免疫提升供应链韧性。白皮书亦客观探讨适用边界与无人化时代分布与集中的长期均衡，判断集中与分布将走向混合范式。其落地成效取决于确定性网络、工业AI与柔性执行等关键技术攻关进度及跨企业标准互操作生态的成熟度，不确定性主要来自技术集成验证与产业协同成本。

《双碳背景下的中国石化产业白皮书》由复旦大学与沙特阿美联合编撰，聚焦中国石化产业在碳达峰碳中和目标下的低碳高质量发展路径，并系统阐释沙特阿美作为全球主要原油供应商可提供的支撑作用。报告首先梳理中国“双碳”目标的顶层设计与地方配套，指出中国碳排放总量居全球首位，2022年温室气体排放约105.5亿吨二氧化碳当量，约为美国的2倍、全球均值的2倍；中国人均GDP购买力平价仅约2.4万元，显著低于欧盟、日韩碳达峰时的4万元及美国的5万元，这决定了中国须坚持“先立后破”、稳中求进的转型节奏，不能搞运动式“减碳”与“急刹车”。 报告核心观点认为，中国石化产业须由规模扩张转向“质而非量”的发展。其面临三重挑战与机遇：一是原油需求持续强劲且对外依存度高，原料安全至关重要；二是石化产业能耗居高不下，且欧盟企业可持续报告指令（CSRD）与碳边境调节机制（CBAM）落地在即，原材料碳排放成为出口隐忧；三是亟需建立统一的碳足迹计量机制。沙特阿美可从五方面助力：提供稳定可靠的低碳强度原油保障原料安全；以ARCHIE倡议协助中国石化企业有效计量碳排放；以原油直接制化学品（COTC）技术推动“减油增化”；以材料转型夯实高质量发展基础；并通过投资中国、引路中东深化跨国合作。报告辅以福建联合石化、全生命周期低碳原油、以东单为起点的石化新材料转型三个案例加以说明。 展望未来，报告将双碳发展视为不确定性时代中的确定性议题，认为在保障能源安全前提下，依托低碳技术、碳足迹管理与跨国协作，中国石化产业有望实现绿色化与终端竞争力提升的协同，为生态文明建设与全球1.5℃温控目标作出贡献。

北大荒是黑龙江农垦旗下以耕地发包经营为核心的黑土地资源运营商，下辖友谊、八五二、七星等16家农业分公司，经营土地总面积近1300万亩，其中耕地1158万亩，集中于三江平原黑土带核心区。公司与家庭农场签订承包协议，统一管理办法组织生产。2025年营业收入52.29亿元，其中土地承包费收入37.50亿元，管理耕地内水稻、玉米、大豆等产量超120亿斤；土地承包业务贡献公司超70%收入与约96%毛利，是稳定现金流来源。 行业层面，本次厄尔尼诺已达超强级别，叠加全球玉米、大豆库销比持续下降，低库存与极端天气扰动为粮豆价格筑底回暖提供基础；历史经验显示极强厄尔尼诺后易现强拉尼娜，或令美洲产区面临干旱减产风险。若粮价周期反转，国内土地流转租金有望随种粮收益与规模经营需求保持增长，公司单亩租金与单亩盈利具备稳步提升空间。公司所管黑土地属世界三大黑土带之一，地势平坦、土壤肥沃，在稳产优势与地力提升支撑下，土地承包费具备长期定价能力。 股权上，控股股东北大荒农垦集团持股64.14%，由财政部100%持股并直接管理。2026年上半年公司因化肥业务转代销致收入同比下滑，且下属16家分公司补缴2021—2025年企业所得税及滞纳金合计约14.10亿元，短期业绩承压、归母净利润转亏。展望看，公司掌握稀缺连片黑土资产，在农产品景气上行与经营优化背景下，资源价值与单亩效益有望持续释放；不确定性主要来自极端天气减产与农产品价格波动风险。

卫星互联网承载网技术白皮书V2.0由紫金山实验室联合北京邮电大学编写，是V1.0的升级版本，系统梳理了卫星互联网由地面补充通信向天地协同新型信息基础设施演进的总体趋势。白皮书进一步明确了承载网的概念内涵、体系边界与星地协同关系，完善了场景需求与能力愿景之间的映射，并补充了集中式、分布式、混合式三类架构的性能比较与适用条件。 核心需求来自海洋、航空、极地、沙漠及边远地区广域连接短板，以及跨境物流、远洋航运、低空运行、应急救援和手机直连卫星等新场景。全球竞争已由单点技术与星座部署延伸至网络能力、产业生态、标准规则与运营能力的综合比拼：Starlink推进星间激光组网与手机直连，Amazon对低轨卫星宽带投入超100亿美元；ITU预测2028年全球天基网络市场规模将突破4200亿美元。我国将商业航天列为增长引擎，2024年垣信卫星完成67亿元A轮融资，截至2026年9月千帆星座持续发射。 关键技术涵盖星间链路、路由交换、移动切换、安全可信、数字孪生与测试验证，并从核心器件、星载设备、星地融合设备、网络管控、协议软件、测试验证与运营服务构建完整产业体系。白皮书结合超大规模星座、手机直连、星间光网络、通算智融合及3GPP Release 19等最新进展，研判了标准化、关键挑战与未来演进方向，为关键芯片与星载网络设备的自主突破提供参考。 展望上，承载网自主可控仍面临星地协同协议、超大星座管控与跨层资源调度等不确定性，需产学研用协同推进标准制定与工程验证，服务数字中国与一带一路建设。

PitchBook于2026年10月16日发布《2026年第二季度PitchBook私募资本指数》，作为私募市场行业的季度回报基准，基于PitchBook基金现金流与净资产值（NAV）数据构建，与季度基准报告互为补充。指数采用资金加权方式，将相应类别中活跃基金的现金流与净资产值变化连接成近似时间加权的表现序列。截至2026年第一季度，纳入指数的主动基金累计净资产总额（NAV）达4.6万亿美元，其数据系列可追溯至20世纪90年代末，基准报告自2018年起每季度提供回报数据。报告按七项策略分章，并在私募股权、风险投资、房地产、实物资产、私募债务、基金中基金等领域设置子类别。 从第二季度回报看，各类别表现分化明显：私募股权（Private Equity）当季回报-0.6%（Q3 2025至Q2 2026分别为3.5%、1.8%、0.6%、-0.6%），并购（Buyout）为-0.8%，成长/扩张（Growth）为0.6%；风险投资（Venture Capital）当季1.4%，其中早期VC（Early-stage VC）为-0.2%、中后期VC为1.7%；实物资产（Real Assets）为1.2%，基础设施（Infrastructure）为-0.4%，困境投资（Distressed）为0.0%，二级市场（Secondaries）为-0.3%，私募资本整体（Private Capital）为0.2%。区域权重上，北美洲占74.3%、欧洲19.4%、亚洲5.2%、其他地区1.0%；类别权重中私募股权52.6%、实物资产12.6%、私募债务11.0%、房地产8.3%、风险投资7.7%。细分看，风险投资主动基金NAV为3575亿美元，北美洲占其权重91.3%；房地产主动基金NAV为3848亿美元，机会主义策略占55.4%、增值策略占32.7%，北美洲占78.3%。 报告同时提示，私募市场回报存在“平滑”效应，资产定价跨期变化缓慢，使感知波动性低于实际，故纳入调整后回报以衡量真实风险。从五年回报分位数看，各策略前四分位与底四分位基金回报差距显著，凸显管理人遴选与进入时点的重要性。在全球利率周期与退出渠道收紧背景下，私募市场募投退节奏放缓，本季度多数策略回报趋弱，仅成长/扩张与实物资产保持相对韧性，行业整体仍处于估值与流动性再平衡阶段。指数本身不可投资且会变动，仅作为资产类别表现的估计值。

本文以印度官方政策文本、军方条令与实战行动为依据，系统考察莫迪执政以来（2014年至今）印度网络情报力量体系在建设原则、运用机制与发展趋势三个层面的演进。研究发现，印度已构建以国家安全委员会秘书处（NSCS）为顶层协调、国家技术研究组织（NTRO）与国防网络局（DCyA）为技术与军事支柱、CERT-In与NCIIPC为关键基础设施护盾、印度网络犯罪协调中心（I4C）为民用法庭入口的“文官—情报—军队”三元架构。 建设原则可概括为五条：顶层统筹与“整体政府”协同、攻防一体与“联合性”、关键基础设施优先与分域防护、技术自主与“自力更生”（Atma Nirbharta）、网络主权与法理建构。2024年拟制、2025年8月7日解密的《网络空间作战联合条令》标志印军首次以三军联合形式确认网络空间为作战域，并首次在官方层面承认“进攻性网络行动”（OCO）态势。2018年9月“三局合一”改革组建国防网络局（DCyA），2021年8月全面具备作战能力；截至2026年3月累计封禁652款中国背景移动应用，并设“可信电信门户”强化供应链安全。 运用机制上，印度形成“国家级—行业级—国际级”三层演习体系，如2024年“巴拉特国家网络演习”（逾600人参与）、G20网络安全演习等。趋势显示其治理重心上移、从防御转向攻防兼备、从外购依赖转向本土自主、从单边应对转向多边网络外交（Quad、OEWG等）。但机构碎片化、人才缺口逾百万、归因困境与战略顶层文件“悬置”（2020版《国家网络安全战略》仍未颁布）仍是主要制约。结论指出，莫迪执政十余年间，印度网络情报力量体系完成了从“被动分散防护”到“主动联合塑势”的范式转型，但距建成统辖军民的单一网络司令机构仍有距离，未来走向取决于机构改革、人才供给与盟友协作的协同推进。

《2026成分营销行业白皮书》由巨量引擎联合凯度发布，聚焦护肤行业从成分内卷向生活场景营销的范式迁移。白皮书指出，消费者已不再为新奇成分名词盲目买单，护肤决策从迷恋品牌、追逐功效，回归到满足自身真实生活情境。凯度定量调研与抖音平台数据显示，2026年Q3护肤生活场景话题累计播放量集中于五大方向：抗老抗衰525亿+、夜间护肤485亿+、敏感肌护肤234亿+、户外防晒193亿+、日常轻妆157亿+；相较2025年同期，户外防晒搜索同比增206%、日常轻妆增188%、抗老增104%、敏感肌增66%、夜间护肤增36%，与日常作息和户外环境绑定的诉求快速上扬。 白皮书提炼出五种高频生活场景及对应肌肤诉求：轻妆下的强维稳（近三个月高频经历带妆维稳者占82%）、岁月间的轻抗老（91%）、把夜晚还给自己（夜间修护85%）、阳光下的底气（户外防护65%）、敏感肌肤专属照料（90%）。品牌营销由此转向围绕真实场景重构内容叙事，通过抖音IP以可感知、可共鸣的优质内容连接用户，从场景洞察打通至经营增长。趋势上，护肤不再追求极致猛效，而是谋求肌肤与生活、彩妆共存的平衡，原料甄选、植萃配方与五感体验、情绪价值共同构成长期核心竞争力。 展望看，成分光环褪去后，品牌建设的终局在于被用户长期记住——把心态放平、与消费者平等对话，在真实生活场景里用科学与功能性构建信任资产。对护肤品牌而言，扎根国人生活境遇、以场景化内容沉淀平台信任，将是穿越周期的关键。不确定性在于消费情绪与流量波动可能影响场景话题的持续性。

《2026年8月全国二手车市场深度分析》由中国汽车流通协会发布，基于全国二手车交易市场数据与经销商调研，对2026年8月及1至8月累计的二手车市场交易规模、细分结构、区域分布、价格与车龄特征及新能源二手车表现进行了系统梳理。 市场总量方面，2026年8月全国二手车市场交易量为151.63万辆，环比下降2.90%，同比下降11.19%，交易金额969.72亿元；1至8月累计交易量1279.11万辆，同比下降1.14%（减少14.73万辆），累计交易金额8399.72亿元，市场整体延续回调、承压运行态势。各级别轿车中，A级轿车仍最热销，占比49.7%（环比升1.1个百分点），B级占23.7%，A0级占11.9%，C级占9.1%，A00级占3.4%，D级占2.3%，中低端车型需求相对坚挺。 细分结构上，8月基本型乘用车交易80.85万辆（环比降3.06%、同比降15.16%），SUV 19.78万辆（同比降12.07%），MPV 10.80万辆（同比降5.05%），交叉型乘用车3.72万辆；商用车中客车9.05万辆、货车12.88万辆。1至8月乘用车累计978.94万辆（同比降3.97%），其中MPV逆势增长6.87%；商用车累计184.96万辆（同比增长1.24%），货车、客车表现分化。 价格与车龄方面，8月二手车均价6.40万元（较7月降0.29万元、较去年同期增0.16万元）；3万元以下车型占比最高，达26.6%（环比升2.1个百分点），3至5万占24.3%，5至8万占21.5%，低价位段占比抬升。车龄3至6年占比45.7%为主力，3年内车型占比31.9%（同比升6.0个百分点），呈现年轻化趋势。区域上六大区多数环比下行，华东43.11万辆（环比降1.47%）、中南41.97万辆（降3.75%）、华北23.15万辆（降5.73%）、西南20.73万辆（微增0.62%）、东北13.54万辆（降5.94%）、西北9.14万辆（降1.26%）。 新能源二手车8月交易14.05万辆（环比降2.4%、同比降5.3%），1至8月累计112.31万辆（同比增长14.9%），增速显著优于整体市场。报告反映二手车流通需求仍偏弱，但新能源细分与部分商用车板块展现结构性亮点，去库存与提升流通效率仍是行业主线。

本报告聚焦国机精工，梳理其由轴研所与三磨所两家国家级科研机构整合而来的“轴承+超硬材料”双主业格局。三磨所曾成功合成我国第一颗人造金刚石，公司由此具备从精密轴承到超硬材料的深厚技术积淀，控股股东为国机集团，央企赋能与科研专家型治理并重。经营端，公司持续出清低毛利贸易业务，提升高附加值产品占比，综合毛利率维持高位，研发投入强度逐年走高，2026年第二季度单季环比扭亏，2026年第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约7,500万至9,500万元。 轴承与超硬材料构成基本盘。轴承行业低端产能过剩、高端依赖进口，公司航天特种轴承重点产品配套率较高，国内主流卫星、火箭制造公司基本均为其客户，商业航天高频发射打开增量空间；风电大兆瓦主轴轴承技术领先、产能陆续落地，机器人精密轴承进入小批量生产。超硬材料方面，国机金刚石平台整合完成，划片刀、减薄砂轮、陶瓷载盘等半导体关键耗材已批量供货，主要对标国际跨国企业，受益于国产替代与行业扩容。 AI算力散热成为第二增长曲线。AI芯片功耗快速跃升使铜铝传统材料逼近物理极限，金刚石兼具极高热导率与良好热匹配性，成为高端算力芯片散热的迭代方向。公司具备MPCVD装备自主研制能力，大单晶金刚石产能规模与技术实力居国内第一梯队，已形成单晶、多晶及金刚石铜复合材料的完整散热产品矩阵，CVD金刚石产品进入头部客户验证阶段，金刚石铜向重点客户送样。报告预计公司2026至2028年分别实现营业收入约34.39、40.49、48.86亿元，业务规模稳步扩张。 展望方面，产能投放节奏与下游需求兑现是关键变量，半导体耗材国产替代与AI散热商业化渗透为公司提供中长期成长空间。

本报告为长江证券关于通信设备企业 Marvell 的深度研究，梳理其由传统数通、存储芯片向 AI 数据基础设施转型的脉络。Marvell 通过收购 Cavium、Inphi 等补强计算、网络与光互联能力，并剥离车载以太网业务，经营重心转向 AI 数据中心。 核心结论：AI 数据中心已成为 Marvell 主要收入来源。公司 FY2026 收入 81.95 亿美元，同比增长 42%；FY2027 上半财年收入 51.57 亿美元，其中第二财季数据中心收入占当季总收入 79%。定制计算方面，公司依托计算 IP、高速 SerDes 与先进封装参与客户 XPU 开发，并以 XPU attach 提供网络接口、内存扩展、近存计算与推理卸载等配套，随云厂商 XPU 放量而扩张；其与 Google 的定制半导体合作覆盖推理加速器及网络、存储、内存相关芯片。高速互联方面，1.6T 光 DSP 已批量交付，51.2Tbps 交换芯片量产并在向 102.4Tbps 升级，PCIe/CXL 分别对应加速器连接与机架级内存池化；收购 Celestial AI 补强光互联。 成长空间：2026 年投资者日将 FY2028 收入目标由 180 亿美元上调至约 200 亿美元；公司预计 CY2030 数据中心可服务市场约 3,850 亿美元，其中定制计算约 2,350 亿美元、交换与存储约 850 亿美元、互联约 650 亿美元，CY2025—CY2030 复合增速分别约 55%、40% 和 65%。 财务质量方面，公司盈利随 AI 需求改善。FY2026 GAAP 净利润 26.70 亿美元，实现扭亏（FY2025 亏损约 8.85 亿美元）；Non-GAAP 净利润 24.66 亿美元，同比增长约 79%。FY2027Q1 数据中心收入 18.33 亿美元，Non-GAAP 净利润 7.18 亿美元，同比增长约 33%，经营活动现金流 6.39 亿美元，同比增长 91.9%，反映 AI 数据中心业务的现金转化能力增强。 同业格局上，博通在定制芯片、光 DSP 及交换领域与 Marvell 竞争，NVIDIA 通过交换芯片、SuperNIC 与系统提供网络平台；Marvell 以多年积累的 IP 与开放生态扩大单客户覆盖。 不确定性主要来自 AI 数据中心资本开支节奏、定制芯片量产与采购、技术迭代及并购整合兑现风险。

阿里云发布《汽车行业场景化安全解决方案》，系统梳理智能网联汽车时代的安全挑战与应对路径。随着车联网从集中式向分布式演进，已进入以主动服务为特征的2.0时代，采用5G与6G蜂窝通信及分布式云架构，安全成为车企最基本要求，数据安全更是重中之重。目前阿里云已服务约70%的车企客户、400多家汽车产业链上下游公司。 行业背景方面，法规与政策是汽车网络安全、数据安全的核心驱动力。国际强制性法规UN/WP.29 R155实施，国内《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》及一系列车联网国家标准相继落地，涵盖整车、车机系统、充电系统、远程服务等环节，数据出境亦需申报安全评估。车企面临云管端多重隐患：终端种类多、车载终端存在漏洞；网络协议多、通信数据安全受威胁；使用场景多、各板块安全衔接较弱。汽车软件系统迭代周期已远短于机械与电子系统，安全漏洞风险随之上升。 解决方案层面，阿里云提出云-网-端一体安全全景，涵盖智能网联汽车上云基础安全、混合多云架构统一安全管控、车企系统安全运营、云上数据安全治理平台、企业风控决策、大型集团办公安全等场景化方案，并依托全球领先的云基础设施、齐全的安全合规资质与高效分布式组网，提供面向高阶智能网联车的分布式车联网底座。 展望：在合规监管与企业刚需双重推动下，车联网安全产业前景广阔，云网端协同的安全体系将成为车企智能化、网联化与出海进程的关键支撑。

美国已建成全球规模最大、层级最完整的生物防御体系，但其“庞大”与“整合”之间存在持续张力。本报告基于白宫、国防部、卫生与公众服务部、国土安全部、政府问责局、国会研究处、国家情报总监办公室等一手官方文件与智库评估，对该体系作出六项基本判断。第一，政策主线清晰但战略重心多次漂移：从一九六九年尼克松放弃进攻性生物武器、二〇〇一年炭疽邮件事件（致五人死亡、二十二人患病）催生现代体系，到二〇一八年首份《国家生物防御战略》与二〇二二年更新版确立“全政府”框架，二〇二三年更被纳入大国竞争轨道；但二〇二五年以来功能增益研究限制、退出世界卫生组织等政策摆动带来显著不确定性。第二，组织架构呈“全政府、多轨道”格局，职能横跨十五个以上联邦部门与九个独立机构，民事轨道与军事轨道双轨并行，协调成本高昂，政府问责局审计显示二〇一八年以来十八项建议仅九项落实。第三，能力模块厚薄不均：战略国家储备货值从二〇一九年约八十亿美元增至二〇二四年约一百三十亿美元、库存数量增长逾百分之四百，但生物监测空气系统自二〇〇三年运行从未检出生物恐怖事件、三代系统采办失败、十二至三十六小时检测周期难以支撑快速决策，威慑被视为最薄弱环节。第四，预算呈“威胁上升、投入摆动”剪刀差，总统预算将公共卫生准备经费从七十三点八亿削减至五十点二亿美元，而卫生与公众服务部五年需求高达六百六十九亿美元。第五，对华生物技术竞争成新主线，生物安全法案已签署成法。第六，治理虚置是突出结构性风险，白宫相关办公室人员流失、疾控中心和对外援助机构收缩使体系中枢同时萎缩。报告另设第十一章专题评估生物技术两用风险。

赛维时代是一家面向海外消费者的品牌化跨境电商企业，以B2C商品销售为主（收入占比92.1%），辅以B2B及跨境物流服务，核心品牌包括Ekouaer、Coofandy等。公司依托数字化与柔性供应链支撑多品牌服饰增长，2026年上半年家居服、男装及女装销售收入合计占服饰配饰收入的74.3%，增速分别达23.61%、20.20%、56.91%，运动服饰同比增长61.65%，女装及运动服饰成为新增长动力。 公司商业模式为全链路品牌运营平台，涵盖产品开发、供应链管理、仓储物流与数字化投放，研发与履约效率构成竞争壁垒。2024至2025年营业总收入分别为102.75亿、118.17亿元，2026至2028年预期收入140.25亿、166.01亿、193.95亿元，增长稳健。股权结构集中，核心管理团队兼具技术与跨境运营经验，支撑多品牌持续复制。 行业层面，2025年北美女装、男装零售规模分别为1890.26亿、1246.33亿美元，西欧分别为1595.49亿、938.87亿美元，市场大而分散；同期我国对美国、欧盟服装出口额分别为318.6亿、285.9亿美元，跨境电商出口占比33.42%。公司在亚马逊等多个品牌排名靠前，供应链、履约与数字技术具备优势，市占率仍有较大提升空间。渠道方面，亚马逊贡献2026年上半年营收的82.71%，公司已推进与Walmart、Target等大型零售商合作，部分品牌取得试点订单，线下渠道拓展有望打开新空间。 经营层面，非服饰业务库存净值由2024年高点8.25亿元降至2026年上半年末的2.74亿元，经营拖累逐步减轻，盈利有望修复。展望来看，女装及运动服饰扩张、线下头部零售渠道突破与非服饰库存出清有望共同推动收入增长，但仍需关注海外服饰消费需求、第三方平台依赖、线下渠道拓展及国际贸易政策与汇率等不确定性。

全球卫星发射规模持续扩张，2024年全球卫星及航天器发射量2874颗，2025年增至4515颗，2026年上半年达2365颗。SpaceX凭借自有火箭部署Starlink，亚马逊Amazon Leo、Telesat Lightspeed及OneWeb主要采购外部发射服务，跨年度组网订单持续支撑中大型火箭需求。与此同时，新一代卫星单星质量明显增重，Starlink V3估算约2吨，AST SpaceMobile的BlueBird 6约6.1吨，卫星大型化进一步收窄可选火箭范围，推动新增需求向中大型火箭集中。 SpaceX承担全球约半数轨道发射，但运力扩张重心转向星舰（Starship），且需部署手机直连与在轨AI算力卫星，自用需求持续吸收发射资源。2025年Falcon执行165次，内部任务增至122次（增加33次），外部客户任务降至43次（减少2次）；2026年上半年自用占比进一步升至约78%，对外商业供给增长受限。其他发射商推进提频与型号接续：Arianespace提高Ariane 6频次，ULA以Vulcan接续Atlas V，蓝色起源推进New Glenn复飞，Rocket Lab计划2027年首飞Neutron拓展中型星座市场。 2027年海外商业航天大运力火箭供需缺口显著。亚马逊与OneWeb已披露需求至少32次（Amazon Leo计划超过30次、OneWeb安排1次Ariane 64任务），而猎鹰系列对外商业余量约19次、Ariane 6约5至6次，合计约24至25次，按需求下限仍有约7至8次缺口待其他适配型号补充，且尚未计入Lightspeed、BlueBird等全年任务。Vulcan、New Glenn能否稳定交付将直接影响运营商部署目标，中大型火箭供应商值得重点关注。 地面供电约束推动太空算力探索。云厂商算力需求超出可用供给，部分企业探索在轨太阳能供电，Google计划2027年开展双星光链路试验，Starcloud推进在轨GPU与存储，SpaceX规划大型AI卫星。模型显示发射价格降至200美元/公斤时，在轨电源年化发射费用可进入地面数据中心年电费区间，大型平台对太阳翼、散热器及运载火箭提出更高要求，有望带动卫星电源、热控和激光通信等环节需求。整体看，星座扩容、卫星大型化与太空算力三条主线将共同支撑商业航天产业链中期景气，但组网进度、火箭交付与技术验证仍存在不确定性。

本报告由中国国际问题研究院与中国信息通信研究院联合撰写，系统梳理中国人工智能治理的价值理念、制度架构、重点方向与实践经验，并分析其世界意义。中国遵循“以人为本、智能向善”的价值导向，坚持发展与安全并重，自2017年发布《新一代人工智能发展规划》以来，治理实践从零散走向系统、从被动应对走向主动构建。 全球层面，人工智能治理已成为政策焦点：联合国自2017年AI for Good峰会起持续推动，2023年成立秘书长人工智能高级别咨询机构，2024年通过《未来契约》及其附件《全球数字契约》，2025年设立国际人工智能科学小组和全球人工智能治理对话，2026年7月首届对话在日内瓦举行；经合组织2019年通过并2024年更新《人工智能建议书》，G20于2019年确立AI原则，欧盟2024年通过全球首部综合性《人工智能法》（风险分级监管），欧洲委员会相关公约截至2026年4月已有19个签署国。 中国治理重点包括六大方向：推动AI伦理原则落地、开展模型治理确保安全可控、推进数据治理、开展AIGC治理、实施场景化治理、探索多样化主体治理。在全球合作上，中国成立世界数据组织、举办世界人工智能大会、筹建世界人工智能合作组织，并将帮助全球南方国家加强能力建设、弥合数智鸿沟作为重点。 报告强调，人工智能治理并非限制创新，而是在鼓励发展与防范风险之间保持动态平衡，通过法律法规、政策制度、应用规范与伦理准则的协同，构建兼顾活力与安全的产业环境。中国治理实践彰显确定性、积累治理经验，并秉持开放性推动国际合作，为全球人工智能治理贡献理念与方案。

磷石膏与赤泥分别是磷化工、氧化铝生产伴生的两大工业固废，长期面临堆存污染与资源浪费双重压力。中节能生态产品发展研究中心发布的行业研究报告系统梳理了两类固废的界定、供需、市场格局与资源化路径。磷石膏为湿法磷酸副产物，每产一吨磷酸副产四点五至五点五吨，呈酸性且含磷、氟及重金属杂质，酸碱值介于一点五至四点五之间；赤泥为氧化铝副产物，产率零点八至一点八吨每吨，属强碱性固废但富含铁、铝、钛及稀土等有价元素，兼具“固废污染风险”与“资源价值”双重属性。 供需层面，磷石膏年产生超九千万吨、历史堆存超八亿吨，二〇二五年利用率达百分之六十四、利用量五千七百二十四万吨，应用以水泥缓凝剂（百分之三十三点七）与石膏建材（百分之三十点一）为主，产能集中于云贵川鄂皖；赤泥年产生约一点二八亿吨、历史堆存约十五亿吨（占全球近三分之一），二〇二五年利用率达百分之十四、利用量一千八百一十九万吨，较二〇二一年跨越式增长，选铁占比约百分之六十六，主要集中在山东、山西、广西、河南、贵州。市场方面，磷石膏二〇二四年市场规模二百一十八点九六亿元（同比增百分之十二点三七），运营端收入占比百分之五十九点零八，资源化单吨产值约一百元；赤泥市场一百一十二点八四亿元（同比增百分之二十三点四五），增速领跑，资源化加权产值约一百八十元每吨。 行业正从依赖工程建设向长期运营服务转型，从“环境负担”向“城市矿产”转变。竞争主体呈现央企环保平台、磷铝化工头部企业与专业资源化企业并立格局，重点企业沿建材化、高值化与有价金属回收三条路径布局。展望看，政策推动与技术突破将持续释放高值化、精细化利用潜力，稀有金属回收与绿色建材将成为新的价值增长点，但赤泥利用率基数仍低，全量资源化、跨区域协同处置与标准体系完善仍是“十四五”后产业落地的关键课题。