加拿大市场研究报告

苑东生物以麻醉镇痛、心脑血管、抗肿瘤等高端仿制药构筑稳健业务基本盘，并通过控股上海超阳药业切入靶向蛋白降解前沿技术领域，形成仿创结合、双轮驱动的业务格局。公司2026年5月推出限制性股票激励计划，明确2026年启动5项新临床试验或达成1项BD交易，2026至2028年累计启动22项新临床试验或达成3项BD交易，推动平台与管线价值持续兑现。 在创新药布局方面，控股子公司上海超阳搭建差异化的蛋白质稳态技术平台，覆盖分子胶、PROTAC、DAC等多条TPD管线。分子胶赛道商业化价值持续验证，2025年全球累计达成重磅BD交易14笔，已公布总额超110亿美元。公司核心品种HP-001为口服CRBN分子胶降解剂，选择性降解IKZF1/3，拟开发用于复发难治性多发性骨髓瘤及非霍奇金淋巴瘤，临床前数据显示降解效力与底物选择性优于同类下一代候选药物，14天用药、14天停药方案下I期单药客观缓解率达58.3%，高剂量组客观缓解率达100%；同赛道Mezigdomide已于2026年6月申报上市，验证了管线的监管与疗效路径，HP-001具备差异化定位空间。HP-002为PROTAC分子，于2026年8月完成1/2期首例受试者入组给药，用于复发或难治B细胞非霍奇金淋巴瘤；HP-003为VAV1分子胶，预计2026年四季度递交临床试验申请，DAC平台首个项目HP-004预计2027年递交临床试验申请。 在高端仿制药与麻精领域，麻精药品实行定点生产与流通管制，准入壁垒高、竞争格局稳定，公司构建白处方加红处方全梯队产品矩阵，盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液处于快速放量期，多家精麻新品与次新品预计于2026至2028年密集放量。出海方面，亚甲蓝注射液已在美国商业化，纳洛酮鼻喷剂生产线零缺陷通过FDA核查，瞄准美国阿片解毒剂市场。存量核心产品集采风险基本出清，2022至2025年公司分别有6、11、12、17个新产品获批生产，目前9个产品报产在审，高端仿制药矩阵持续扩大。财务方面，公司营业收入由2024年的13.5亿元预计增长至2028年的约19.4亿元，归母净利润维持在2.6亿元以上水平，随创新管线推进与高端仿制药放量有望保持稳定。主要风险包括新产品与新工艺开发、市场拓展不及预期及公开资料滞后等。

松发股份通过资产置换完成业务转型，置出原有陶瓷资产并注入恒力重工全部股权，由传统陶瓷制造切入船舶制造领域。全球造船业正处于2008年产能深度出清后的高景气周期，核心驱动来自全球船队老龄化带来的替换需求、国际海事环保新规推动的绿色船舶替换潮，以及地缘格局变化对油轮贸易的重塑。新造船价格指数保持高位运行，手持订单处于历史高位，主要船厂排期已延伸至2027至2030年，供给紧张格局短期难逆转，集装箱船与超大型油轮成为订单主力。 在产业一体化方面，造船原材料成本占比约26%至33%，其中船体钢材占材料成本约65%至77%。公司通过发动机自主生产形成差异化能力，与德国MAN签订专利许可协议，自研高压LNG双燃料发动机，实现对LNG、LPG、甲醇、氨四种燃料发动机的全面覆盖，船用柴油发动机毛利率约26%，自主配套有助于降低成本。产能方面，4号船坞逐步投产，另有船台建设与后续四期规划，支撑旺盛需求；公司已实现超大型油轮首制交付、双燃料集装箱船开工、超大型液氨运输船搭载下水及超大型矿砂船首制交付，逐步具备多船型制造能力。 财务层面，公司营业收入由2024年的约57.7亿元快速增长至2025年的约216.4亿元，2026至2028年有望延续扩张态势；毛利率由2024年的14.4%提升至2028年预期的27.0%，净利率由3.9%提升至17.2%，净资产收益率同步走高，盈利能力随规模释放与产品结构优化稳步改善。公司当前手持订单量处于高位，交期较同业具备一定优势，为后续收入确认提供支撑。主要风险包括造船行业周期回落、经营现金流波动、存货高企与交付执行、汇率及原材料价格变动等。

氢氧化锂是锂电产业链关键基础锂盐，按形态分为单水（LiOH·H₂O，结晶水约占质量42.93%，LiOH理论质量分数57.07%）与无水两类，按用途分电池级与工业级。电池级用于高镍三元及NCA正极材料，工业级用于锂基润滑脂及化工品。其产业链上游覆盖锂辉石等硬岩矿、盐湖卤水与回收含锂物料，经提锂净化后制成碳酸锂、氢氧化锂等基础锂盐；中游可由矿石浸出直接制备，或外购碳酸锂经苛化转化。 生产工艺主要有矿石法与苛化法两条路线。矿石法以锂精矿经转型焙烧、硫酸酸化浸出，净化后加氢氧化钠结晶干燥得单水氢氧化锂；苛化法以碳酸锂与氢氧化钙反应生成氢氧化锂溶液并除钙结晶。电池级产品需依客户配方定制粒度分布并通过长周期送样试烧与一致性审核，认证壁垒较高；工业级则关注主碱含量与杂质达标。 全球氢氧化锂加工产能长期集中于中国，涵盖矿石冶炼与碳酸锂苛化两路。随着海外项目投建，中国产能全球占比由2021年的90.2%降至2025年的71.4%，新增产能主要分布西澳硬岩矿区与南美盐湖周边。国内代表企业中，赣锋锂业江西新余基地设计年产能8.1万吨，丰城、达州基地合计再扩5万吨；天华新能眉山产线具备6万吨/年氢氧化锂柔性生产能力；雅化集团2025年综合锂盐设计年产能近13万吨。 需求端，氢氧化锂消费弹性集中于高镍三元车型渗透节奏，而磷酸铁锂及中低镍三元普遍以碳酸锂为锂源，两盐需求强弱取决于下游电池路线消长。碳酸锂与氢氧化锂的转换关系及期货期权工具，为产业对冲价格波动提供支撑。

兖矿能源为山东省属重点煤炭企业，形成山东、陕蒙、新疆与澳大利亚四大煤炭生产布局，山东省国资委为实际控制人。报告梳理公司资源储备、产能规模、煤价走势及多元化业务进展。 资源与产能基础扎实。截至2025年末，公司煤炭可采储量95.2亿吨，产能合计2.59亿吨/年、权益产能1.53亿吨/年。2026年上半年境内自产煤吨煤售价、吨煤成本与吨煤毛利分别为496元、263元与233元；兖煤澳洲上半年吨煤售价154澳元，二季度160澳元，环比上升9.0%。海外煤采用市场化定价，现货煤占比较高，煤价上行时弹性更明显。 煤价整体回升。截至2026年10月23日，秦皇岛港Q5500山西产动力煤年初以来均价较上年同期上涨21.0%；纽卡斯尔港6000大卡与5500大卡动力煤FOB年初以来均价分别上涨25.1%与31.0%。煤化工构成第二盈利支柱，2026年上半年实现收入137.5亿元、毛利40.7亿元，同比分别增9.5%与30.7%，甲醇、石脑油、全馏分液体石蜡与乙二醇合计贡献毛利34.4亿元。 业务多元化推进。2026年6月公司拟以164.15亿元收购新能源集团与山能售电100%股权，电力装机规模将由155万千瓦提升至1356万千瓦；曹四夭钼矿已于2026年5月取得采矿许可证，力争2028年建成，钼下游广泛应用于钢铁冶金、航空航天与新能源等领域。 2026年上半年公司实现归母净利润71.5亿元，同比增长47.8%，业绩改善主要受益于煤炭及煤化工产品价格上涨；同期挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭100%股权确认投资收益28.4亿元。分季度看，二季度归母净利润31.9亿元，环比回落19.2%。煤化工产品中，甲醇与液蜡现货年初以来均价较上年同期分别上涨22.9%与17.7%，为业务盈利提供支撑。

本报告跟踪2026年9月重卡行业产销与出口运行态势。9月重卡批发销量9.9万辆，同比-6.5%、环比+14.7%；终端销量6.6万辆，同比-21.1%、环比+16.4%，同比下滑主要系以旧换新政策影响减弱与AEBS法规切换需求提前透支；出口销量4.1万辆，同比+29.4%、环比+7.0%，非洲与东南亚市场持续向好。行业总库存11.0万辆，库存系数1.6，处于合理水平。预计全年批发销量约125.3万辆，同比增长9.5%。 分用途看，9月工程车终端0.85万辆，同比-1.7%；物流车5.71万辆，同比-23.4%；工程车与物流车占比分别为13.0%与87.0%。天然气重卡销量0.73万辆，同比-69.0%，渗透率11.1%，同比下降17.1个百分点，主要系能源价格上升与新能源重卡补贴优势双重影响；牵引车中天然气重卡渗透率17.78%。 格局方面，9月国内终端市占率解放19.7%居首，重汽批发28.7%、出口47.6%均居首；发动机终端配套锡柴15.1%、重汽13.8%居前，潍柴12.6%同比下滑6.6个百分点，主要因天然气重卡渗透下降与新能源渗透上升。1-9月累计终端销量59.3万辆，同比增长4.4%。 生产端，9月重卡产量9.8万辆，同比-3.2%、环比+13.3%；从批发结构看，重卡整车、底盘与半挂牵引车占比分别为25.6%、22.2%与52.2%。季节性上，非排标切换年份9月销量平均环比+13.3%，2026年9月环比+16.4%，强于季节性，环比回升主要源于7、8月传统淡季后的需求修复。 动力结构方面，新能源重卡在牵引车与自卸车领域渗透率持续抬升，对天然气重卡形成替代；发动机企业中潍柴柴油市占率11.10%、天然气56.48%，天然气份额同比提升而柴油回落。整体看，出口高增与新能源渗透为行业结构性亮点，内销仍受政策切换与需求透支拖累。出口区域中非洲销量持续向好，东南亚增速有所恢复，支撑外需韧性。

科华数据长期深耕电力电子与能源变换技术，已形成数据中心、智慧电能、清洁能源三大业务板块，并正由单一设备供应商向电冷储系统级解决方案商转型。在AI算力进入高功率时代的背景下，数据中心基础设施正从传统UPS向兆瓦级UPS、高压直流、预制化供电及液冷架构演进，供配电与制冷环节价值量明显提升，为公司业务升级提供产业机遇。 智算业务方面，公司依托高可靠电源技术积累，已构建1.2MW UPS、200kW高功率模块、多电压等级直流方案及液冷产品矩阵，覆盖供电与制冷协同场景。2026年上半年，公司数据中心业务收入15.91亿元，同比增长13.81%，其中数据中心产品收入9.04亿元，同比增长15.32%；弹性直流一体柜累计交付超过3000台，兆瓦级液冷CDU实现批量交付，相关产品由研发验证向规模化交付过渡。海外业务快速放量，2026年上半年海外收入达8.53亿元，同比增长135.15%，收入占比提升至21.96%，海外业务毛利率36.37%，显著高于境内水平，本地化渠道与交付体系持续完善。 清洁能源业务围绕光伏、储能及微网完善产品矩阵，构网型储能与大功率液冷PCS加快迭代。全球储能年度新增装机首次突破100GW，大储成为主要增量，国内新型储能进入规模化与市场化并行阶段，储能与智算需求加速耦合，算电协同打开跨业务空间。财务方面，公司营业收入由2025年的81.6亿元预计增长至2028年的约149.5亿元，归母净利润由4.18亿元提升至约12.5亿元，收入结构与盈利能力随高毛利海外及储能业务占比提升而改善。主要风险包括AI下游资本开支及项目建设进度、新技术产业化与客户导入、储能行业竞争、海外贸易政策及汇率与供应链波动等。

方正证券发布传媒行业深度报告，围绕AI应用研究边界的拓展展开分析，核心观点是：当AIGC从“决策型内容”走向可直接交付的AI应用服务，研究对象应从生成能力延伸到真实业务中的服务——分散在人、软件与组织之间的工作，可被重组为可委托、可交付、可持续收费的任务。 报告将服务理解为决策能力进入真实业务的组织方式：需要获得当前业务状态、进入获准执行的系统、经由流程与专业人员处理异常并对结果持续负责。数据、系统、流程、权限、安全与责任六道“墙”既构成商业化成本，也使部分既有产业资源获得新用途。服务经济性需同时算两本账：客户关心新方案是否降低总成本、提高产出或减少损失；供应商关心收入能否覆盖模型、人工、系统运行及维护费用，两本账之间无自动传导。假设测算显示，一项每月10万单的服务若为客户节省50%原有人工支出，供应商仅实现现金经营收支平衡；人工接管比例由20%升至30%时，盈亏平衡任务量由每月10万单提高至30万单。 报告沿五条逻辑线识别产业位置：业务系统向任务执行（如ERP与协同办公厂商）、行业工程向持续服务（工业与流程类软件）、内容与运营向经营服务、个人助手带动服务连接与执行、互联网交易平台以AI重新组织供给与履约。海外比较方面，微软、Salesforce、ServiceNow、UiPath展示软件向任务执行延伸，Palantir与Harvey提示行业深度可与产品化并存；ServiceNow订阅占比97.2%，两种口径营业利润率相差25.4个百分点，说明产品化并不等于经营收益。 量化层面，2026年上半年部分厂商披露AI原生产品收入：某ERP厂商约2.96亿元、某流程服务商约2.20亿元、某工业AI厂商约3.85亿元，口径不同不宜直接排名；某外贸服务厂商AI现金收入同比增长37.56%。报告提示需关注政策变化、新业务财务波动、技术可靠性与数据安全、商业化与客户付费不及预期等风险。整体看，AI服务的价值兑现仍需穿过交付成本、业务结构与现金回收三重考验。

本报告聚焦央国企数据资源开发利用的最新进展，梳理制度建设向专业化运营延伸的趋势。核心事件为国家数据集团于2026年10月20日正式组建，由国务院国资委履行出资人职责，重点发力数据要素服务、数据基础设施建设与关键技术攻关，标志数据开发利用从规则设计迈向专业化组织运营。 数据资产化进程稳步推进。2025年共有136家A股公司披露数据资源入表，合计37.86亿元，无形资产科目占比较高，三大运营商为入表金额集中主体。财政部已明确数据资源的资产确认与成本计量要求，推动会计处理规范。公共数据授权运营与价格形成制度逐步完善，公益与产业用途适用不同收费原则；企业数据产品由数据包向API、订阅与专业解决方案延伸，交易采购需求持续出现，融资路径向质押、ABS与作价入股拓展。 高质量数据集供给持续增加。104项典型案例中，央企及所属单位牵头58项、高校科研及公共机构24项、市场化企业22项，形成“7+32”数据标注网络；能源电力、自然资源、交通物流、通信、医疗、工业制造等领域初步形成分层供给。 市场表现方面，截至2026年10月23日，A股上市央企总市值34.4万亿元，占A股31.8%；港股上市国资央企总市值14.4万亿港元，占港股18%。近两周央国企主要指数整体回落，红利属性仍是板块重要特征。报告提示数据要素政策推进、确权与收益兑现存在不确定性。 从产业配套看，数据标注基地与训练场建设加速，“7+32”数据标注网络覆盖七大数据标注基地与三十二个试点城市，强化中文语料与行业数据加工能力，为人工智能大模型训练提供底层支撑。数据治理、数据脱敏、合规审计等专业服务需求随之扩张，带动数据服务商与云服务生态发展。

国联民生证券发布电子行业专题报告，系统梳理磷化铟（InP）衬底产业链。InP衬底是800G与1.6T高速光模块中EML、DFB激光器及高速探测器的核心材料，天然匹配1310nm与1550nm“黄金波长”，支持500米至10公里以上的数据中心互连。 需求端受AI数据中心建设拉动显著。随着AI算力集群规模扩张，Lumentum的EML激光器出货量FY20至FY26E增长超8倍，直接带动InP衬底需求。据中国粉体网数据，2025年全球InP衬底需求约210万片，2027年有望突破400万片。供给端则高度集中且约束重重，住友电工、AXT、JX金属三家合计市占率超90%；受长晶设备交付周期长、客户认证壁垒高、高纯红磷进口收紧及出口管制等影响，供需严重错配。价格弹性显著：2英寸InP衬底从2025年初800美元/片升至2026年4月的2300至2500美元/片（涨幅近2倍），6英寸从1400美元涨至5000美元（涨幅超2.5倍），第四季度预计继续涨价超10%。 产业化壁垒较高。高温下磷元素蒸气压高、易挥发，需精确控制温度、压力与生长环境；InP对杂质污染与热应力敏感，细微波动即影响后续外延与器件性能，设备、工艺积累与客户认证共同构成壁垒。上游瓶颈方面，高纯电子级红磷全球供给高度集中于日本NCI、RASA工业等少数厂商（合计市占率超80%）；中国占全球铟精炼产能约65%，2025年全球铟产量约1100吨、中国以760吨占据约70%主导地位。 政策端强化国内产业链优势。2025年2月商务部、海关总署将磷化铟及相关生产工艺纳入出口管制，2026年1月进一步加强对日本两用物项出口管制。综合判断，行业或进入量价同步上行的景气周期，国内厂商正加速磷化铟衬底产业化突围。

2026年以来，AI coding与Agent能力跃升带动Token消耗量快速增长，算力供需持续紧张，硬件产业链量价齐升。行至年中，对AI经营回报与资本开支持续性的担忧、利率及地缘政治带来的通胀压力加大板块调整。但报告认为，AI成长逻辑正沿产业链向上游核心领域传导，半导体设备与材料板块景气加速向好，动态市盈率分别处于近三年82.47%和79.22%分位点。 行业β层面，资本开支周期加速展开。美光、台积电等头部晶圆厂资本开支大幅提升：美光FY26Q4净资本支出达108亿美元（同比+120%），FY2026总计274亿美元；台积电2026年资本开支预计600-640亿美元，较2025年408亿美元显著提升。SEMI预计2026年全球半导体设备销售额约1,659亿美元（同比+23.2%），2028年有望增至2,295亿美元；存储领域设备增速领先，DRAM设备2026年预计增长39%至388亿美元，NAND增长30.7%至139亿美元。全球真空阀门头部企业VAT 2026Q3新增订单5.96亿瑞郎（环比+37%、同比+223%），反映供应链紧张态势。2026Q2国内半导体设备与材料主要上市公司营收同比增速分别为28.3%和31.5%，国产替代迫切性增强。 细分板块方面，封测设备受益于AI推理带动ASIC/CPU增长与测试需求上修，测试设备2026年预计增长31%至153亿美元；零部件订单与营收大幅增长、盈利能力提升；材料板块资本开支上行，品类扩张与海外布局打开空间。区域指标上，2026年8月日本半导体设备出货金额37.4亿美元（同比+35.7%），韩国出口11.4亿美元（+50.7%），中国大陆自荷兰进口光刻机金额同比+42%至9.2亿美元。从产业格局看，存储芯片扩产成为核心催化，具备较强产品与交付能力的本土企业有望在海外设备交付周期拉长的背景下打开成长空间。报告提示需关注地缘政治、国产替代进度及下游需求复苏不及预期等风险。

侨银城市管理股份有限公司（简称侨银股份）是国内城乡公用事业服务领域的代表性企业，2020年在深交所上市，系境内市场首家上市的城乡公用事业服务企业。公司深耕城市管理服务二十余年，业务覆盖全国27个省、100余座城市，以“城市大管家”服务模式为核心，服务边界由单一环卫保洁延伸至园林绿化、市政管养、公共物业等全域城市服务，城乡环卫保洁贡献逾九成收入。截至2026年6月末，公司在手待执行订单约362亿元，重大项目合同储备充裕，为后续业务开展提供基础。 面对地方财政承压与应收账款高企的行业环境，公司主动优化投标策略、聚焦财政信用优质区域，缩减高垫资、低效益业务，2025年营业收入36.11亿元，综合毛利率提升至27.22%，2025年经营活动现金流量净额增至7.09亿元，盈利质量与资金状况边际改善。物业板块依托渠道复用快速放量，2025年中标14个项目、合同总额增长近3倍，2026年上半年新增中标18个、新增合同额同比增长190.27%。 在数智化布局方面，公司构建“智慧平台+人工智能装备+环卫服务”体系，依托AI智能巡查派单系统推进后台管理智慧化，相关产品入选广州市首批“人工智能+”典型案例。具身智能方向，公司与国家地方共建人形机器人创新中心深度合作，系其唯一选定的城市服务行业战略合作商，联合研发的“侨银威龙”系全国首个专为城市服务场景打造的具身智能机器人，规划2026年底完成场景验证、2027年落地应用。公司亦布局算力租赁，首单5年期算力服务合同含税6665.6万元/年，测算每年可新增收入约6000万元。整体看，公司正从传统环卫服务商向城市级物理AI空间运营商演进，但新业务仍处试点与早期运营阶段，需关注回款与拓展节奏。

粤港湾智算原为地产及基建业务运营商，2025年以来通过收购深圳天顿数据科技全面转型为AI智算技术服务商，致力于构建“硬件基建+软件云平台”双轮驱动的全栈式服务能力。公司以全资子公司天顿数据为业务核心，自主研发“量子湃”算力云调度平台，实现跨地域、异构算力的高效管理与智能调度，目前累计建设超30000个高功率机柜，FP16稠密算力集群规模超5万P，服务互联网科技企业、运营商、金融机构等超200家企业级客户。 在业务布局上，公司形成四大核心板块：高性能算力集群（万卡级AI部署）、开放式智算云、全球AIDC建设运营、AIGC垂类应用（Token工厂+孵化投资）。资源储备方面，公司在手AI算力意向订单超370亿元，已交付且稳定计费规模超200亿元，可保障未来3—5年现金流；累计获得金融机构意向授信超500亿元，旗下土地储备约140万平方米，为持续扩张提供坚实支撑。2026年上半年公司实现营业收入25.59亿元、同比增长逾10倍，其中AI贡献收入约23.8亿元、占比93.1%，AI算力技术服务收入约15.2亿元、毛利率达35.5%，整体盈利能力持续改善。 从行业维度看，智能算力需求正快速扩张。据IDC数据，2025年中国智能算力规模1371.1EFLOPS，预计2030年达10524.3EFLOPS，对应年复合增长率约50.3%；全球AI算力市场2025年约3096亿美元，2030年有望达1.25万亿美元。Scaling Law由预训练延伸至后训练与推理阶段，叠加AI智能体爆发带来的Token消耗量激增（可达传统对话的100—1000倍），算力需求重心由训练向推理倾斜，2028年中国AI服务器推理负载占比预计升至73%。与此同时，高端芯片与高带宽内存供应偏紧、算力租赁价格上行，具备充足算力底座与长期订单的企业有望在产业景气周期中占据有利位置。

2026年房地产行业呈现“总量下行、结构修复”格局。据统计局与交易所数据，境内市场109家、香港市场100家地产企业2026年中期业绩整体承压：境内开发商平均毛利率约20.18%、净利率-21.12%，较2025年同期降幅进一步扩大；物业板块保持稳健，平均净利率约4.47%。一线城市新房价格8月环比转正，二手房价格环比连续六个月上涨，改善型产品成交占比系统性抬升，新价格锚正在形成。 制度层面发生重大调整。8月现房销售制度出台、五城细则落地，新出让土地项目优先现房销售、预售门槛提高至主体结构封顶，行业底层规则重塑；9月中央财政首次推出购房贴息（年度1个百分点、最长5年、单户上限100万元），利率政策从“普降”转向“精准贴息”。2026年1—9月百强企业拿地金额同比-20.5%、溢价率降至6.9%，拿地、新开工、销售额均呈负增长，增量市场供给侧加速出清。 2027年行业将进入“现房时代”，核心矛盾从政策与基本面转向制度执行与现金流适应。研究认为，开发商回款周期将显著拉长，现金流适应能力将取代土储规模成为最关键变量；不同业态按现金流适应力剧烈分化，中介受冲击较小，商管价值评估取决于利率拐点，物业回归红利定价。存量市场相较增量市场利好更明显，产业园区与转型类企业出清改善最为显著。 风险方面，现房制度过渡期房企资金链摩擦、居民收入预期制约、购房贴息续期不确定及政策执行节奏差异，均可能延缓行业复苏进程。报告建议从“轻/重资产”转向按“与现房制度关系”划分主线，重点关注具备稳定经营能力、收入结构不完全依赖住宅开发的运营类企业，以及存量服务赛道头部企业。

德适生物是专注于医学影像人工智能领域的创新型企业，依托104B参数的iMedImage®医学影像基座模型，形成模型服务与智能医学影像产品双轮驱动的业务体系。基座模型支持19种医疗影像模态，覆盖染色体识别、乳腺肿瘤判断、早产预测等超过90%的临床医疗影像场景，可通过少量专科数据微调快速适配新场景。截至2026年6月末，公司累计开展158个模型项目，与99家医院合作（含65家三级甲等医院），覆盖43类器官或应用部位及61个疾病方向；AI AutoVision®于2026年5月取得国家药监局第三类医疗器械注册证，在检测染色体数目异常方面灵敏度与特异度均达100%，结构异常灵敏度94.05%、特异度100%。 行业层面，医学影像检测市场持续扩容。据弗若斯特沙利文，2024年全球医学影像检测市场规模达957亿美元，预计2035年增至1739亿美元；中国市场规模预计由999亿元增至2193亿元。当前中国显微影像351项典型检测项目中仅5项采用智能化方案，渗透率约1.4%。染色体核型分析受产前诊断、辅助生殖需求推动，市场规模预计由2024年的2亿元增至2030年的20亿元，年复合增速达51.9%；2024年前五大厂商收入份额合计89.6%，德适以30.6%份额位居第一。报告测算，AI影像大模型在医学影像检测市场的可触达价值池约112亿元，医院科研团队年度采购需求短期约8.2亿元、中长期约26亿元。 商业化方面，公司以软硬件产品构建临床入口，模型服务拓展收入边界。2023至2025年收入由5284万元增至7035万元及1.64亿元，2025年同比增长133.7%；1H26收入1.09亿元，其中模型服务收入9454万元、同比大增101.1%、占总收入86.9%，成为第一大收入来源。公司通过医生共创机制将专家经验沉淀为可复用专科模型，并依托iMedLoop™平台（已吸引超3000名专业人员、形成约2895万条标注样本）打通数据接入、训练评测与部署反馈全流程。中长期，公司有望通过专科模型跨病种复制及海外注册（已提交美国注册申请）进一步拓展业务边界，报告预计2026—2028年收入规模将快速扩张。

中国铝业是全球主要的氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝及金属镓生产供应商，已形成涵盖“铝土矿—氧化铝—电解铝—铝合金”的完整产业链，氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝、铝用阳极及金属镓产能均位居世界第一。2025年公司经营业绩创历史最佳，实现营业收入2411.25亿元，归属于上市公司股东的净利润126.74亿元，同比增长2.25%，2021—2025年归母净利润年均复合增长率达21.80%；2026年上半年营收1254.13亿元、同比增长7.74%，归母净利润118.71亿元、同比增长67.91%，盈利能力显著提升，主要受益于原铝销售价格上涨与成本下降。公司铝土矿资源保障能力强，截至2025年末控制的铝土矿资源量达27.32亿吨，其中国内约6.42亿吨、海外约20.90亿吨（主要集中在几内亚博法矿），2025年铝土矿产量3540.42万吨。2025年氧化铝产量1735万吨、原铝产量同比增长6.18%，原铝板块毛利率18.88%、毛利额274.89亿元，成为盈利增长主引擎。 公司围绕中铝高端“1+2”科技规划体系强化科技创新，以科技创新为核心，聚焦关键技术突破与高端产品研发。2025年研发投入39.12亿元、同比增长27.62%，截至2026年6月底拥有15个国家级研发平台、39个省部级研发平台，全年新增专利授权519件保持行业第一；电解铝绿电使用占比达55%以上，金属镓产能继续位居全球第一。公司积极推进能源结构优化与产品高端化，加快“两海”战略与国际化布局，大连沿海氧化铝项目关键手续获核准、几内亚氧化铝项目持续推进；小金属产业多元化开发延伸了产业链，锑、铋、铟、镉、钼、铼、钴等得到有效回收利用。财务结构持续优化，资产负债率由2025年46.01%降至2026上半年42.76%。 在全球能源转型与新能源汽车、光伏储能需求增长的背景下，公司作为铝产业链头部企业，资源保障与规模化成本优势突出，绿色铝与高端化产品有望持续受益于下游结构性需求增长。

本报告由律商联讯（LexisNexis）知识产权解决方案团队组织多位知识产权领袖与学者撰写，系统探讨人工智能在知识产权领域的应用现状、深层影响与未来演进。报告认为，AI已从边缘话题成长为全球知识产权界的主要议题，应用由最初的专利检索，逐步扩展至专利申请文件撰写、审查程序以及通用AI驱动的工作流辅助。更具深远意义的机遇在于，借助AI将专利信息转化为更好的战略决策——专利数据能为技术、竞争对手、创新轨迹与新兴机遇提供独特视角。 在制度层面，报告探讨AI对专利制度的根本性影响：生成式与计算型AI降低探索庞大解空间的成本，可能改变发明的经济逻辑与创造性的判断基准，使可专利性实际门槛趋于抬高；同时，专利局也将AI引入检索、分类与审查，申请人与审查工具能力相互升级，使专利制度在更高效的同时也更严格。报告还指出，AI可能改变数量与质量之间的平衡，推动专利质量与战略价值的重要性上升。 在从业者层面，AI将知识产权从业者的价值从执行单项任务转向运用判断力与战略理解，角色由行政管理职能向业务伙伴演进；同时，自然语言交互降低专利情报获取门槛，推动知识产权知识在更广组织范围内普及，但底层数据的质量、完整性与时效性反而更加关键——一项针对15家跨国公司的比较显示，部分商业专利数据库遗漏了专利组合中多达71.7%的相关专利，凸显可信数据的基础性作用。 报告展望AI在知识产权领域的四种可能未来（自动化、创新、消除），强调政策调整应基于AI实际改变发明与专利制度运行的证据，而非对AI能力的假设。整体而言，AI正从专利制度内部使用的一种工具，逐渐转变为重塑这一制度本身的力量。

2026年10月16日，特斯拉在美国得克萨斯州展示第二代Roadster跑车，搭载与SpaceX联合开发、代号A71的冷气推进系统，车辆可完成垂直墙面攀爬、屋顶吸附与空中降落等动作。低空经济方面，2024年首次写入政府工作报告，2025年“十五五”规划建议将其列为国家战略性新兴产业。2024年中国eVTOL市场规模约32亿元，同比增长226.5%，2025年约为57.5亿元，2026年预计增至95亿元，中国与美国同处全球产业第一梯队。 低空领域融资规模持续扩大，2025年相关投融资事件共计289起，同比增长77.3%，总融资额约261.66亿元，同比增长4.8%，项目平均投资额0.91亿元，资金投放趋于轻量化，融资集中在制造业和科研与信息技术领域。低空经济产业链呈“哑铃型”结构，中游整机制造占据主导，上游高端芯片、高性能电池、先进飞控仍受制于人。工业级无人机是商业化程度最高的细分领域，2024年中国无人机交付总额达223.4亿元、338.6万架，工业级占比接近70%。农林植保无人机保有量由2018年2.3万架增至2025年18.7万架。 2026年10月19日至23日，北交所科技成长产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值+2.24%，上涨公司达147家（占比78%）。报告梳理出北交所低空经济产业重点企业共11家，其中软件端包括并行科技、路桥信息、创远信科、恒拓开源，制造端包括民士达、奥迪威、华密新材、威贸电子、捷众科技、优机股份、通易航天，业务覆盖行业云、通信感知测试、低空飞行监管系统、芳纶纸蜂窝芯材、超声波避障及飞行汽车精密零部件等环节。 分行业看，北交所电子设备产业市盈率TTM中值升至38.9X，机械设备31.7X，信息技术42.0X，汽车16.8X，新能源29.4X，科技成长各细分板块市值整体稳中有升。在广州，融合汽车效率与航空标准的飞行汽车智能制造基地于2026年6月投入使用，设计年产能100台，已在城市核心区完成首次场景飞行演示并获得超2000架意向订单，主要面向文旅场景。

本报告从机器人大脑切入，按控制责任将人形机器人能力拆解为任务规划、动作生成、全身控制与关节伺服四层，并将24家头部企业划分为全栈自研派、纯硬件厂、纯大脑派与平台基建派四类。核心结论认为，在模型能力由任务理解向动作执行延伸、大脑与本体动力学耦合加深的产业早期，全栈自研更有利于数据回流与软硬件协同，已成为头部企业的主流选择；真正持续的竞争力取决于企业能否在模型、数据、关键部件、制造效率或生态体系中沉淀至少一项难以替代的优势。 在商业化层面，报告测算，向本体厂出售通用大脑短期难以形成独立生意，人形机器人将按任务经济性逐步落地。轮式双臂做固定工位上下料约3.3年回本，已接近企业通常接受的3年门槛，有望在2027年前后降至3年以内；双足走动搬运约需11年，预计2028—2029年跟进。当前国内需求仍以科研教育、数据采集等验证型采购为主，宇树2025年1—9月人形机器人收入中科研教育约占73.6%。报告预计2030年我国人形机器人出货约31万台，其中工业与物流约17万台、占比超过一半，市场空间约470亿元；到2030年制造与物流可渗透岗位的渗透率仍仅约6%，中期放量后仍有较大拓展空间。 在产业链与格局方面，纯硬件厂价值取决于能否补齐大脑；纯大脑派中巨头依托基础模型、云与生态兑现价值，创业公司仍在探索场景部署等收入路径；平台基建派价值回流芯片、算力与云。报告提出按商业模式与收入阶段分层的价值评估思路，已形成整机收入的头部本体企业参照新能源汽车高增长期，市销率区间约10—40倍，其中宇树市销率约100倍、优必选约11倍，上市本体企业价值评估明显分化。长期看，开源与通用模型渗透或使任务规划与动作生成趋向公共品，差异化向全身控制与真机数据闭环集中。

泉峰控股是泉峰集团旗下全球领先的电动工具与户外动力设备（OPE）整体解决方案提供商，拥有EGO、FLEX、SKIL、大有四大差异化品牌，产品销往100多个国家。公司由代工制造向自主品牌运营升级，2026年上半年实现营业收入10.29亿美元，同比增长12.8%，归母净利润1.06亿美元，同比增长11.6%，经营趋势重新向上。毛利率提升至39.3%、净利率升至10.3%，均处于历史较高水平，主要受益于高毛利OBM产品占比提升、运营效率改善与关税退款。 分业务看，OPE已成为核心收入来源，2026年上半年OPE收入6.86亿美元，占比66.6%，同比增长13.9%；电动工具收入3.40亿美元，占比33.0%。分模式看，OBM自有品牌收入占比由2018年62.5%升至2026年上半年79.6%，品牌化程度持续提升。OPE业务毛利率43.1%，显著高于电动工具的31.5%，产品结构优化对整体盈利形成正向贡献。公司通过南京与越南两地生产布局增强产能调配与交付灵活性，以应对贸易政策变化。 全球电动工具销量由2019年2.70亿台增至2024年3.35亿台，无绳化占比由2020年35.0%升至2024年45.7%；OPE全球市场规模预计由2024年257亿美元增至2029年320亿美元，锂电OPE在噪音、振动及全生命周期成本上优势显著。2026年9月公司任命Joseph Galli Jr.出任行政总裁，其深耕工具行业四十余年，并引入多位具备TTI/Milwaukee背景的管理人才，新团队围绕产品研发、专业渠道与终端销售形成协同，有望推动公司进入新的成长阶段。 从区域分布看，2026年上半年公司北美、欧洲、中国收入分别占比72.7%、19.4%、5.3%，北美仍为最核心市场，欧洲为第二大来源。研发费用率由2021年2.85%提升至2026年上半年4.55%，持续投入支撑产品创新与技术升级。面对贸易政策变化，公司加速将南京部分产能转移至越南，越南新能源智能智造工业园于2026年1月奠基，预计年底前为大部分美国业务提供支撑，制造端全球化配置增强交付弹性。

本报告由Nox聚星数据研究中心基于其覆盖全球200多个国家和地区、三大主流社媒平台（YouTube、Instagram、TikTok）1.5亿以上网红资源与70万以上广告主的数据体系，对2026年家居行业海外网红营销进行系统透视。数据显示，全球家居市场规模由2021年约8,329亿美元增长，预计2030年达约1.7万亿美元，亚太地区以约38%的份额居首，欧洲与北美合计约占一半，中东和非洲尚属成长型市场，行业增长主要由亚太新兴需求拉动。 从细分赛道看，客厅、卧室等成熟品类贡献主要规模，而智能家居以约72%的预测增速成为增长最快赛道，可持续家居凭借最高消费者偏好成为新趋势。购买行为上，67%的家居买家表示社交媒体影响其决策，舒适度、设计、品牌口碑与可持续性共同驱动选择，日常按需购买成为主流场景；Z世代近半数购买由搬家触发，更依赖亚马逊与线上搜索，而婴儿潮一代以居家按需更换为主。在B端，Amazon Business、Wayfair Professional、Alibaba与Faire四条路径定位区隔，分别服务标准化批量采购、设计师工程渠道、全球大贸柜单与中小新品牌。 在营销层面，家居品牌借助网红在真实生活场景中种草，平均经营回报（ROI）约4.2倍，千禧一代中38%通过网红内容认识新品牌。区域分布上，北美是家居海外网红最核心市场，Instagram网红数量居首且分布均衡，TikTok更偏亚洲特色；网红以1至5万粉的中小体量为主，Instagram创作者生态最成熟。不同品类适配不同平台与达人类型：家具灯具倾向房屋参观类内容，智能家居交给测评博主，厨具做美食场景植入，强调平台、博主与合作形式三者对齐。