东南亚市场研究报告

人形机器人（具身智能）正从技术验证迈向商业化落地的关键阶段，而高质量数据采集被普遍认为是支撑大模型真正可用的核心前提。本报告围绕“为什么需要数据、需要什么样的数据、如何获取数据”三个核心问题，系统梳理了具身智能落地的理论框架与产业现状。报告指出现阶段具身智能大模型需打通表征与闭环两条路径，突破数据墙、表征墙与闭环墙，达到可用能力可能需要百亿小时级别的高质量数据；典型数据涵盖视觉、语言、动作与状态等多模态信息，用以跑通感知—决策—行动的闭环。在数据采集行业层面，硬件设备成熟化、采集平台生态化与相关职业完善化正同步推进，并催生数据清洗、标注、治理与管理等加工产业。报告归纳了人类示教驱动、仿真环境驱动、真机跨平台数据聚合、世界模型生成四种核心采集范式，对比了各自在采集成本、数据质量与可规模化上的差异。此外，报告整理了主要本体厂商的大模型路径、数采工厂建设，以及数据采集硬件的多种形态（手部设备、外骨骼、柔性类、穿戴电信号类等），展现了从数据集、大模型到场景落地的全链路生态布局，为理解人形机器人产业的数据基础设施提供了系统性参考。从数据生态角度看，报告强调“以终为始”的高质量数据标准：需在硬件层面实现同步与标定，建立统一的语义标注规范与采集规范，并保证数据分布合理、场景与任务具备多样性；真实开放场景、言传身教式长程示范、可规模化与可终身学习，被视为好数据的核心特征。当前行业仍面临多模态标准缺失、跨模态数据格式与坐标系不统一、数据筛选与失败样本利用不充分等挑战。围绕数据资产建设，部分厂商已发布百万小时级真实数据采集计划与开源数据集，推动行业从单点示范走向规模供给。整体而言，数据采集被视为人形机器人跨越能力鸿沟、弥合仿真与真实世界差距的基础工程，其成熟度将直接影响具身智能模型的迭代速度与商业化节奏，为产业链上下游（本体制造、数据硬件、标注治理、平台服务）提供了清晰的能力地图与趋势判断。

人民币国际化报告（2026）由中国人民银行发布，系统呈现了2025年以来人民币在跨境贸易、投融资、离岸市场与国际货币合作等领域的使用进展与政策环境。报告显示，人民币在跨境交易中的使用范围持续扩大：2025年银行代客人民币跨境收付金额合计70.6万亿元，同比增长10.1%；2026年1—6月达42.4万亿元，同比增长21.4%。人民币已成为我国对外收支第一大结算货币，并位列全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币与第五大外汇交易货币，在IMF特别提款权（SDR）货币篮子中的权重居全球第三。在跨境贸易方面，货物贸易人民币结算占比稳步提升，2026年上半年达29.1%；服务贸易与收益及经常转移项下人民币使用比例同样上行。从结构看，经常项目人民币跨境收付金额2025年为17.9万亿元，2026年1—6月为9.8万亿元、同比增长18.2%，占同期本外币跨境收付比重由31.3%升至31.7%；货物贸易项下，2025年人民币跨境收付13.7万亿元，2026年上半年为7.7万亿元、同比增长20.4%；服务贸易2026年上半年收付1.2万亿元、同比增长20.8%，占比升至36.3%；跨境融资人民币收付2025年同比增长40.3%。投融资功能持续增强，债券市场双向开放、“债券通”“互换通”等机制不断优化，熊猫债发行保持较高规模，境外主体持有的境内人民币金融资产余额同比增长；熊猫债2025年发行1830.6亿元，2026年1—6月达1600.3亿元，截至2026年6月末境外主体持有的境内人民币股票、债券、贷款及存款等金融资产余额合计11.3万亿元。离岸市场稳步发展，香港离岸人民币枢纽建设与上海离岸金融体系构建持续推进，香港金管局人民币业务资金安排扩容至5000亿元。国际网络方面，央行间本币互换协议持续签署与续签，人民币清算行全球布局不断优化，人民币跨境支付系统（CIPS）覆盖范围拓展；2025年至2026年6月，与加拿大、韩国、瑞士、土耳其、埃及、塞尔维亚等十余个国家和地区央行签署或续签双边本币互换协议，同期在土耳其、斯里兰卡、印度尼西亚新设人民币清算行，在新加坡、阿联酋、英国授权第二家人民币清算行，并授权非洲人民币清算行。整体来看，人民币国际化的政策环境与市场规模同步改善，服务实体经济的跨境结算与投融资能力进一步提升。人民币资金安排规模进一步扩容，央行间本币互换协议覆盖范围持续扩大，人民币清算行全球布局不断优化，人民币跨境支付系统（CIPS）为境外主体提供高效清算服务；截至2026年一季度末，全球外汇储备中人民币储备规模超过2600亿美元。整体而言，人民币在全球支付、融资与储备体系中的地位持续巩固，政策环境与市场规模同步改善。

《企业AI转型白皮书——给管理者的企业AI转型指南》由北京硅基行动科技有限公司创始人曾俊撰写发布。作者拥有八年一线互联网大厂产品与复杂业务系统建设经验，曾主导一百余个企业AI实战项目，覆盖制造、餐饮、电商、内容生产等场景，书中每个项目与数字均来自一线验证，既包括做成的案例，也包括做砸、谈崩与中途放弃的教训。白皮书面向企业管理者，按认知、场景、经验、路径、判断、组织六篇展开，并在附录提供企业各岗位AI应用场景速查表。白皮书指出，企业AI转型并非简单的工具替换，而是从认知、业务流程到组织能力的系统性变革，与数字化转型前后相连但侧重点不同，转型必须由一把手牵头，明确战略意图与责任边界，并先判断企业当前所处的成熟度层级。在场景层面，白皮书从AI培训、企业知识库、岗位经验沉淀、AI内容工厂到AI工作流，给出从单点工具到组织级协同的落地路径，并强调知识库的核心难点不在模型本身，而在数据治理与业务流程梳理。在经验层面，报告总结了企业AI落地最常见的二十个典型问题与二十条可复用经验，并提供管理者用于识别项目风险的检查清单。在路径层面，白皮书建议企业先培训、先诊断，先拆解业务再判断哪些场景值得投入、哪些不值得投入，从人机协同起步，并建立可被验证的ROI测算框架，避免被概念化承诺误导。在判断层面，报告帮助管理者理解智能体的实质，区分真实落地的智能体项目与演示型Demo，评估RAG与知识库方案的可靠性，在自建、采购、外包与平台化之间做出权衡，并对安全性、准确性与责任边界把关。在组织层面，白皮书强调明确牵头角色与跨部门分工，建立持续使用与迭代机制，并针对制造、餐饮、电商、内容生产等不同行业给出切入建议。报告最终指出，AI转型的终点不是技术本身，而是沉淀为可持续的组织能力。

公司是国内汽车零部件平台型头部企业，在汽车密封、减震、热管理等传统主业稳健运行的同时，已面向人形机器人与数据中心液冷、AI算力两条新赛道完成业务布局。汽车业务方面，2016至2025年营业收入由83.84亿元增至198.00亿元，十年复合增速约10%，综合毛利率自2022年20.87%的低点连续回升至2025年23.24%、2026年上半年进一步提升至24.32%。经营质量同步改善：经营活动现金流长期保持净流入，2025年净额21.62亿元创历史新高、净利润现金含量137.09%，2026年上半年净额7.58亿元、同比提升22.77%；期间费用率由2019年的18.66%降至2025年的13.50%，同期研发费用率由4.38%提升至4.72%，2025年研发费用9.34亿元、同比增长10.59%，在保持费用管控的同时对新业务保持前瞻投入；加权平均净资产收益率由2020年5.49%的低点修复至2025年的11.04%。机器人业务方面，公司已形成“核心零部件—本体代工—销售与服务”协同闭环，实现精密传动、力觉感知到末端执行的全栈自主研制，并配套自研电机、旋转执行器及轻量化骨骼；控股子公司于2026年3月实现首台全尺寸人形机器人下线，一期产线已投产、2026年上半年代工60台，合肥项目规划年产能3000台。产能与客户定点方面，谐波减速器年产能15万颗、累计获订单约30万颗，已取得众擎机器人、上海傅利叶等企业定点；力觉传感器合肥工厂量产能力20万颗/年；微型电机年产能54万件、累计获订单约18万件；一体化关节总成已完成样机开发并进入客户验证阶段。算力业务方面，公司将汽车热管理能力迁移至数据中心场景，形成以液冷整机柜、CDU、微通道冷板、快插接头、管路系统为核心的二次侧液冷产品矩阵，并提供“系统＋软件＋产品”一体化定制方案，累计获订单总产值约4300万元，较2025年年报口径的约3800万元继续增长；同时规划建设万卡级GPU集群、搭建Token工厂专项团队、构建全栈式智算运维体系，面向政企客户提供算力租赁与大模型私有化部署服务，已与联通绿算、腾讯云签署战略合作协议。报告亦提示下游需求、海外业务经营与整合、原材料价格与年降、汇率波动及新业务拓展等不确定因素。整体来看，公司在稳固汽车基本盘的同时，正通过机器人与算力业务打开新的业务空间，全球化整合与工艺研发能力构成其长期竞争优势，平台化布局有望支撑中长期稳健发展。

本报告为加拿大皇家银行资本市场发布的美国多户住宅（公寓型房地产信托基金）市场月度多指标追踪，数据截至2026年9月。报告通过入住率、租金变动、租金让步与建设活动四大维度，系统刻画美国主要公寓市场的景气变化，数据主要来自RealPage等第三方机构，并结合区域租金季节性的历史均值进行横向对比。九月份，主要公寓市场加权平均入住率为95.2%，环比下降20个基点，较2026年7月峰值下降40个基点；约三分之一追踪市场入住率高于十年均值，中西部与旧金山湾区表现突出，阳光地带多数市场低于均值。租金方面，全国平均要价租金环比下降10个基点，符合正常季节性，东海岸表现最为疲软（下降30个基点），湾区则显现温和回升迹象，仍是全美最强市场。租金让步环比持平于租金的1.8%，阳光地带自夏季峰值回落但仍显著高于去年同期。在相关企业层面，ESS位列追踪排名首位，其后为VMRK与UDR，阳光地带的CPT与MAA仍处于排名末端但差距收窄。建设端，八月份新发放许可证同比增长11%但环比下降2%，开工量同比下降16%、环比下降23%，竣工量环比下降16%；在建公寓单位同比下降3%，较周期峰值下降33%，显示供给持续收敛。整体来看，美国公寓市场在租赁旺季向淡季切换阶段呈现区域分化，阳光地带让步收窄、东部沿海走弱，行业正从供给高位逐步走向再平衡。从城市层面看，入住率低于十年均值的市场以阳光地带为主，夏洛特、奥兰多、丹佛、盐湖城、沃斯堡等差距居前；圣何塞、旧金山、芝加哥、俄克拉荷马城等地则高于十年均值，正负差距在0.4至1.6个百分点之间。租金让步最高的市场集中在奥斯汀、丹佛、夏洛特、圣安东尼奥、亨茨维尔与纳什维尔，幅度约在2.3%至5.0%之间；旧金山、圣何塞、纽约、奥克兰等地让步水平最低，均在1%以下。新项目招租方面，2025与2026年份续租项目九月的免费租期分别为3.0周与4.2周，仍处高位但呈下降趋势。供给端，在建公寓单位较周期峰值下降33%，开工与竣工同步收缩，意味着未来新增投放量有限。报告提示，九月处于租赁旺季向淡季切换阶段，读数波动较大，单月变化需结合2010至2019年季节性均值一并理解。

本报告是液冷行业系列研究的第一篇，聚焦英伟达（NVIDIA）液冷产业链，系统梳理了在AI算力需求持续扩张背景下，数据中心散热技术从风冷向液冷演进的产业趋势，以及Rubin平台全液冷架构升级带来的产业链变化与市场空间。报告背景指出，主流AI芯片功耗持续攀升，单芯片TDP已达2300W，NVL72整机柜功率突破200kW，风冷已逼近物理极限；同时PUE考核趋严，使液冷成为政策驱动下的刚性选择，正从备选走向标配。报告梳理了英伟达依托AVL/RVL认证体系对供应链实施严格准入与采购控制的模式，并指出其控制权随平台迭代逐步收紧，台厂与欧美厂商目前在冷板、歧管、CDU等核心部件仍居主导地位，大陆厂商在CDU、快接头、歧管、Busbar、液冷Cage等环节陆续实现多点突破。Rubin平台迈入全液冷无风扇时代，液冷覆盖范围从GPU/CPU拓展至全部发热器件，成为英伟达首款100%全液冷整机平台；单柜液冷总价值量提升至12.2万美元（含Side-car CDU）。核心部件全面迭代：冷板抛弃上一代分散小冷板、回归大冷板并升级微通道技术，配合镀金散热盖；Manifold从方管升级为机柜与托盘两级模块化结构，新增托盘级歧管单柜价值1.8万美元；CDU迭代至MW级机柜式，屏蔽泵有望成为面向下一代平台的液冷泵方案并可直连800V高压母线；液冷Busbar承载5000A大电流以适配800V高压直流架构；光模块新增液冷Cage，采用OSFP-RHS方案通过上方集成冷板实现散热，行业呈现海外认证、国内制造的分工；同时采用无软管与无线缆模块化设计，以不锈钢波纹管替代非金属软管、PCB中板替代内部线缆，配合背部盲插连接器实现托盘即插即用。报告测算，2026年Rubin平台液冷市场空间约10亿美元，2027年约85.5亿美元。产业链方面，英维克的快接头与CDU已进入英伟达MGX生态合作伙伴名录，比亚迪电子、立讯精密、立敏达在冷板与歧管环节获得生态认证，鼎通科技与奕东电子在液冷Cage环节推进量产与出货，申菱环境、大元泵业、冰轮环境、金富科技等企业在CDU、屏蔽泵与一次侧冷源等配套环节布局完善。整体而言，液冷正从备选走向标配，国产厂商在认证体系突破与产能放量方面具备较大产业机会；报告同时提示下游算力资本开支波动、产能过剩与竞争加剧、技术路线迭代、认证壁垒与地缘政治、量产交付节奏与测算偏差等不确定因素。

蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司成立于2011年，总部位于深圳宝安，长期聚焦光通信领域光无源器件的研发、制造与销售，是国家级专精特新小巨人企业。公司深耕光通信行业十余年，以AI数据中心网络光纤连接产业链为核心发展方向，产品广泛应用于数据中心与电信领域，是全球光通信光无源器件细分市场的重要参与者。 报告背景在于AI算力基础设施建设带动高速光连接需求快速扩张。光通信是数据中心建设的核心底座，随着800G与1.6T高端光模块放量，上游光器件与材料需求持续增长。公司主营的无源内连光器件用于光模块内部核心光路连接，与光模块配比为1:1或2:1，直接受益于光模块市场的高景气。AI驱动的算力与流量爆发及网络架构变革，推动无源光纤布线向高密度、低损耗演进，无源内连光器件同步向硅光集成与CPO技术方向升级。 技术层面，公司自主研发亚微米数字化运动控制技术平台。2026年上半年，3456芯超大芯数预端接布线实现量产交付，6912芯完成开发，800G与1.6T光模块无源内连器件规模交付；ELSFP保偏及CPO/NPO无源内连光器件产品完成开发并推进客户验证。产能布局上，公司在越南、墨西哥、泰国及中国均设有生产基地，依托整合的全球供应链服务客户，并采用大客户战略，2025年前五大客户销售占比约78%。 从经营指标看，公司营业收入由2024年的13.15亿元增长至2025年的22.16亿元，盈利随高附加值产品占比提升而改善。报告同时提示需关注客户集中度较高、境外经营、国际贸易摩擦及汇率波动等经营不确定性。整体而言，本报告为商业人士理解光无源器件产业格局与企业竞争力提供了客观参考，也便于从产业链分工角度把握高速光连接环节的技术演进方向、产能分布与客户结构特征，以及本土企业在全球光通信供应链中的参与位置与后续拓展节奏。

《圆柱电池行业全景图》围绕锂电池三大封装形态之一的圆柱电池，系统梳理了其应用场景、技术趋势与产业链格局。锂电池主要有方形、圆柱、软包三种封装形态，在不同场景各有比较优势；圆柱电池生产工艺成熟、产品一致性与安全性较高，在特定场景具备比较优势。起点研究数据显示，2025年全球圆柱电池出货量达285GWh（同比+29.5%），占全球锂电池出货量的14.0%；同年全球锂电池出货量为2042.7GWh、同比增长47.8%，预计到2030年全球锂电池出货量将达6820GWh，其中圆柱锂电池834GWh、占比约12.2%，2025至2030年圆柱电池复合增长率约24.0%。 从需求结构看，容量口径下圆柱电池以动力电池与储能为主（2025年占比约66%），数量口径下则以消费电子为主（约80亿颗，占比一半以上）。从型号构成看，18系列与21系列小圆柱在数量口径上占据主导，30系列以上的大圆柱渗透率随工艺成熟逐步提升，这决定了两类产品在客户需求、产线投入与价值分布上的明显差异。多元应用场景中，电动工具、3C、小动力稳健发展，而BBU（服务器备用电源）成为亮眼新赛道：2025年BBU圆柱电池需求增速超70%，高工锂电预计2026年仅该场景对小圆柱需求达3.9亿颗，2030年将增至28亿颗。技术层面，全极耳工艺将传统单极耳升级为极片全端面导电设计，降低电子传输路径内阻，具备高倍率、低发热、长循环优势；该工艺在大圆柱中渗透率较高，而小圆柱尺寸空间狭小、工艺难度更高，正随技术成熟逐步渗透，并自电动工具、电动两轮车向eVTOL、人形机器人、数据中心BBU等新兴领域延伸；2025年全球全极耳圆柱电池出货约4.1亿颗，预计2030年超37亿颗，复合增长率达55.4%。 产业链方面，电芯环节由海外企业主导、国内厂商在消费领域份额提升（亿纬锂能、蔚蓝锂芯、横店东磁等领先）；结构件环节市场空间有望从2025年的77.2亿元增至2030年的270.8亿元（CAGR 28.5%），全极耳趋势下增速有望进一步抬升，金杨精密、中瑞股份以圆柱结构件为特色；设备环节全极耳电池在中段装配环节的工艺与设备较传统电池差异较大、技术挑战突出，逸飞激光、先导智能、联赢激光、海目星等有所布局，其中逸飞激光以圆柱全极耳电芯自动装配线为主业。综合来看，圆柱电池的产业机会主要来自两条线索：一是BBU、eVTOL、人形机器人等新兴场景带来的增量需求，二是全极耳工艺由大圆柱向小圆柱渗透所带动的电芯、结构件与设备环节的技术升级。报告提示需关注需求不及预期、原材料价格波动与供给竞争加剧等风险。

本报告系统梳理功率半导体行业的近期变化与中长期趋势。2026年以来，功率半导体告别此前两年的下行阶段，进入结构性景气的新阶段。年初MOSFET等细分品类率先密集调价，涨幅普遍达10%起；进入7月后，德州仪器、英飞凌、意法半导体等海外厂商开启年内第二轮涨价，国内士兰微、扬杰科技、华润微、斯达半导等领军企业全线跟进，宣布涨价的国内外企业已近20家，部分高端料号涨幅突破20%，部分IDM大厂交期拉长至30周，紧平衡状态预计至少延续至2026年底，部分紧俏品类可能贯穿至2027年。涨价由人工智能需求高速增长、8英寸产能紧张与原材料成本上涨三股力量共同驱动。从技术路线看，功率器件主要分为二极管、晶闸管、晶体管三类，国内第三代半导体以IDM模式为主流、混合模式为补充。2024年半导体材料市场仍由硅主导（约83.4%），碳化硅与氮化镓分别约占15.1%与1.5%；碳化硅、氮化镓具备高频、高效、耐高压与耐高温优势，同等耐压等级器件更薄、阻抗更低、开关转换效率更高，契合下游低能耗与小型轻量化需求。需求端，汽车、工业与消费电子合计占据功率半导体下游应用的主要份额，其中工业占25.4%、汽车占25.3%、消费电子占23.6%；相较传统燃油车约21%的价值量占比，功率半导体在纯电动车型中价值量占比可达55%。美银预测2030年AI模拟半导体市场规模或达270亿美元，其中数据中心内部或由2025年的76亿美元升至2030年的250亿美元；随单机架功耗持续跃升，传统机架电源需改用高压直流架构，碳化硅与氮化镓成为未来功率器件核心。新能源汽车用碳化硅、氮化镓器件模组市场预计由2023年约104.1亿元增至2027年347.3亿元；工业控制用IGBT国内市场规模预计2026年达123.52亿元，光伏与储能领域第三代半导体功率电子市场预计2027年超过10亿元。综合测算，2026年全球功率半导体市场价值或达537.9亿美元，2035年或升至859.9亿美元。供给端呈现硅基成熟制程收紧、宽禁带及大尺寸产线扩产的分化格局，扩产周期通常长达1至2年；TrendForce预测2026年全球8英寸晶圆代工厂平均产能利用率或由2025年的75%至80%升至85%至90%；国产替代进程同步加速，2025年我国碳化硅、IGBT等功率器件国产化率突破20%，MOSFET国产化率或由2022年的35.3%提升至2026年的64.5%。报告还梳理了北交所功率半导体产业链的四家企业，分别布局封装部件、封装材料、电子测量仪器与石英晶振等环节，并提示技术升级及产品迭代、竞争加剧与宏观环境等不确定因素。

《2026中国家用安防领域白皮书》由中国五金制品协会联合多家智能门锁与安防企业共同编写，系统梳理了中国家用安防行业从“看得见”向“看得懂”、从“被动防御”向“主动守护”演进的历程。报告将智能门锁、消费级摄像头、防盗门、智能门四大品类视为现代家庭安全的第一道防线，并指出行业已跨过单纯硬件普及阶段，进入以全链路主动智能为核心的高质量发展阶段。 在宏观层面，2026年上半年国内生产总值同比增长4.7%，服务业保持较快增长，但房地产与传统基建对消费类耐用品形成拖累，居民大额消费意愿走弱。家用安防各品类呈现出明显的结构性分化：智能门锁全渠道零售量743万套（同比-18.1%），零售额74亿元（同比-22.7%），量额齐降反映出行业从政策与地产驱动向价值驱动转型的阵痛；与此同时技术升级并未停步，猫眼大屏产品占比达51%，人脸识别产品占比升至45%，AI智能锁正从功能智能迈向认知智能。消费级摄像头上半年线上零售量1520万台（同比-3.8%），但均价提升至218元、带动零售额同比增长1.2%至33亿元，AI大模型使人形识别、跌倒监测、异常行为预警等能力显著优化。防盗门线上均价达3530元（同比+6.5%），由基础建材向家装精品转型；智能门则量价齐升，零售量同比+29.4%、零售额+47.4%、均价9647元（同比+13.9%），成为承接家装升级的高溢价增量赛道。 报告指出，四大品类虽节奏不同，但共同指向全屋智能安防生态的融合重构。在技术创新、产品研发与用户价值创造上持续投入的企业，更有能力穿越周期，引领行业迈向更高质量的发展阶段。宏观层面，2026年上半年社会消费品零售总额达248722亿元、同比增长1.3%，若纳入服务消费测算，商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%、商品零售额增长1.1%，消费增长动能正由商品为主向商品与服务并重转换。与家用安防关联紧密的品类中，建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类、家具类分别累计下降8.8%、7.4%和3.7%，既反映地产带动的需求走弱，也包含前期以旧换新补贴退坡后的透支效应，构成智能门锁等量额齐降的消费背景。白皮书由中国五金制品协会联合德施曼、凯迪仕、王力安防、萤石、小米等产业链企业与品牌共同编写，数据主要来源于奥维云网的全渠道推总与线上监测，具备统一的口径。就智能门而言，行业正围绕安防算法优化、全屋生态打通与人文场景适配三项能力展开差异化，品类认知不足与较高的价格门槛，仍是其从高溢价小众市场走向大众市场需要跨越的挑战。

本报告以全球锂资源供应商SQM为案例，系统梳理其在资源民族主义背景下六十年的成长、博弈与经营应变，为理解盐湖锂行业的资源约束与商业模式提供参考。SQM脱胎于智利硝石产业重组，1993年通过与CORFO签署《项目协议》与《OMA租约》取得阿塔卡马盐湖经营权，1996年碳酸锂投产，此后以产能扩建、配额谈判与海外并购三线推进，成长为全球锂业领军企业。由于卤水总抽取量受CORFO租约严格约束，资源总量存在硬性上限，公司的增长必须在既定资源边界内通过效率提升与结构优化来实现。阿塔卡马盐湖优异的资源禀赋使其提锂成本位于全球成本曲线左侧，即便2018年CORFO将权利金改为按售价累进、最高档40%之后，锂业务仍能在行业低谷维持20%以上毛利率，景气阶段回升至50%以上。报告指出，智利锂属不可授予矿种，矿权始终国有，SQM六十年的成长线是一部以让利换取经营确定性的交易史：2014至2018年丑闻谷底期间，公司以接受累进权利金、缴纳罚款、实控方退出董事会为代价，将配额上调至185万吨LCE；2022年国家锂战略要求国家控股战略盐湖后，公司再度让渡利益与经营权，换取2031至2060年约990万吨LCE配额。三次让步的内在逻辑一致：以可计量的经济利益，置换不可再生的经营权期限。在让利的同时，Atacama盐湖完成从2.2万吨到26万吨的产能跨越，并计划2027年底总产能达30万吨LCE，国内依托硫酸锂提产抬升回收率、摊薄成本；海外Mt Holland项目拟投4.5至5亿美元使产能大幅提升，同步布局Andover锂矿等早期项目。公司构建了锂、碘、硝酸钾、SPN及工业化学品五大产品组合，在整体战略中锂业务被置于重中之重的位置，碘业务提供稳定现金流，SPN、氯化钾与工业化学品更多充当协同配套板块；在卤水抽取总量受约束的条件下，多产品组合成为适配政策、优化资源价值与平抑周期波动的现实选择。报告最后提出对国内企业的启示：禀赋是护城河第一来源，国内高镁锂比盐湖短期难以改变成本位次，可通过技术工艺弥补禀赋短板，并以海外并购锁定低成本产能；业务组合是周期减震器，可配置毛利稳定的现金牛业务增强经营韧性；面对资源国主权诉求，可考虑以适度让利换取长期资源准入，具体策略需结合国别风险与企业自身条件审慎评估。报告亦提示，该分析框架基于单一案例而非普遍适用的绝对规律，公开信息更新不及时与地缘政治变化也会影响判断。

本报告系统梳理了以创新为内核的全球化智能硬件科技企业安克创新的业务版图与经营表现。公司成立于2011年，起家于移动充电，逐步构建起充电储能、智能创新与智能影音三大业务矩阵；其中充电储能为业绩基本盘，2025年营收占比超过50%，智能创新与智能影音分别约27.1%与22.4%。区域结构以境外市场为主，2025年海外整体收入占比超过95%，北美为核心基本盘（占比46.3%），欧洲市场增长势能突出；渠道以线上为主，亚马逊营收占比由2022年的56%降至2025年的约52%，线下及自有独立站占比稳步提升。在需求侧，欧洲电价提升与政策松绑驱动消费级储能上行，2025年全球消费级储能市场规模约2290亿元，预计2030年增至5605亿元（CAGR约19.6%）；公司Anker SOLIX阳台储能在全球份额14.6%居首，移动充电全球份额4.8%同样领先。智能家居领域，全球市场预计由2025年的1628亿美元增至2033年的8874亿美元，公司智能安防与清洁产品持续迭代，eufyMake 3D UV打印机以4676万美元募资登顶全球众筹历史第一。研发端，2025年研发费用率升至9.48%、研发人员占比56.3%，持续创新支撑产品竞争力与中长期经营表现。从行业视角看，消费电子正由单一硬件竞争转向平台化与品牌化运营，具备全球渠道体系与研发能力的平台型企业更易把握区域需求差异与品类扩张机遇，安克创新的经营路径为理解中国消费电子出海与品类延伸提供具体样本。从业务细分看，充电类仍是收入基本盘。2025年全球移动充电市场规模约2441亿元，预计2030年增至3875亿元，复合增速约9.7%；公司Prime、Nano、Zolo等系列持续迭代，叠加移动充电安全标准趋严推动行业集中度提升，份额有望保持领先。阳台储能凭借即插即用、适配多场景与投资回收期较短的特点，较户用储能更易渗透，公司相关产品2025年全球份额14.6%居首；便携式储能受益于北美户外生活方式的高渗透，公司销售额位居全球第三，2025年估算贡献收入超过24亿元。智能家居方面，安防细分市场预计由2025年的414亿美元增至2033年的1046亿美元，复合增速约11.4%，公司已构建覆盖安防摄像头与清洁电器的中高端产品矩阵，并以独特的桌面级打印设备探索新的使用场景。渠道维度上，线下收入占比约29%，自有独立站及其他第三方平台占比稳步提升，多平台分散的销售结构降低了对单一渠道的依赖，也增强了公司在不同区域市场调整产品与价格策略的灵活度。

《中国健康卫浴行业品牌传播白皮书》由中外传播智库与健康传播指数研究院联合出品，聚焦2026年度中国健康卫浴行业的品牌格局与传播实践，试图回答什么是健康卫浴、谁是领先品牌、领先品牌如何做传播三个核心问题。报告首先对健康卫浴进行界定：以保障用水健康与接触安全为核心，依托抗菌材料、水路净化、除菌消杀、健康监测与适老安全等技术，覆盖进水、水路、出水全过程及如厕、洗漱、沐浴全场景，实现从表面清洁到深层健康的产品与空间解决方案升级。这一概念包含四层递进内涵：评价对象从单品扩展到整条水路，防护范围从末端出水扩展到进水、中段与出水全链路，健康资质由加分项演变为进入高端家装、适老改造与工程集采渠道的入场券，交付内容从产品延伸到安装规范、水路调试与定期维保的全生命周期服务。报告从技术内涵、标准体系、消费认知三个维度厘清这一年轻品类的边界，并梳理HiH健康标识、健康安全PLUS认证、适老化产品认证等可核验依据，以及老年用品推广目录与适老化设施服务评价规范等政策与标准进展。在行业发展背景方面，2026年中国卫浴洁具市场规模预计约1450亿元，同比微增3%—4%；其中智能坐便器子赛道约200亿元、增速15%以上，是行业唯一的高增长赛道，营收占比由2023年的18%升至2026年的约28%。存量住宅翻新贡献需求占比升至55%，成为需求侧托底力量，抗菌、净水与一级水效产品溢价达15%—25%。需求侧由存量焕新、智能升级、健康意识固化、节水适老政策四股力量共同驱动，消费认知也从概念模糊的1.0阶段、认证可核验的2.0阶段，走向健康配置成为中高端标配的3.0门槛阶段；供给侧呈现本土品牌加速崛起、外资阵营分化的格局。报告构建“2026中国健康卫浴品牌传播影响力TOP10”榜单，惠达卫浴、九牧、恒洁位列前三，箭牌、东鹏、帝王洁具、松下、TOTO、科勒、华艺卫浴紧随其后。惠达牵头全水路健康防护团体标准，获行业首个HiH健康标识及首张智能坐便器适老化认证，健康证据链最为完整；九牧在科技标准数量与智造规模上领先；恒洁在智能技术与服务口碑上表现突出。报告还深度剖析领先品牌的传播策略，并专章诊断其AI营销与GEO（生成式引擎优化）布局，指出品牌传播竞争正从搜索引擎排位转向大模型答案位，为行业提供可借鉴的方法论。

海亮股份深耕铜加工三十余年，已形成铜管、铜棒、铜排、铜箔等完整产品矩阵，2025年铜加工产能155.3万吨，销量99.3万吨，构成百万吨级制造底盘，并建立了覆盖欧洲、北美、东南亚等市场的全球生产与销售网络。报告的核心在于公司增长逻辑由规模扩张转向单位价值提升：2026年上半年营收489.0亿元、同比增长10.0%，毛利22.9亿元、同比增长38.3%，毛利率由3.73%升至4.69%，盈利改善明显快于收入；预计2026年与2027年传统铜管、铜棒、铜排合计销量94万吨与100万吨，加权单吨毛利由约2837元提升至4015元与4491元。从区域看，海外业务已成为核心利润来源，2026年上半年境外铜加工毛利率7.29%、高于境内3.44个百分点，不足四成收入贡献52%的铜加工毛利；2025年境外业务以38.9%的收入贡献61.4%的铜加工毛利，美国高单位盈利产能放量推动利润池迁移，预计2026年与2027年美国业务单吨净利约1.5万元、对应销量5.3万吨与8.5万吨；在区域供应体系调整背景下，公司于美国、欧洲、印尼、印度、泰国、摩洛哥等地的产能布局持续转化为盈利优势，欧洲业务处于亏损修复阶段，预计2027年盈亏平衡。从产品看，铜箔跨越盈亏平衡点，2026年上半年收入47.55亿元、同比增长137%，毛利率由-1.39%提升至8.12%，以不足一成的营收贡献六成以上的毛利增量，成为第二利润引擎。从价值链看，AI应用铜材销量由2023年0.19万吨增至2025年0.73万吨，营收由1.26亿元增至5.92亿元，吨均售价由6.73万元提升至8.08万元，毛利率由10.6%提升至13.5%，率先验证材料溢价逻辑；公司进一步向高端电子铜箔、精密铜排、微通道冷板及机器人组件延伸，产品形态由基础材料向功能材料及组件升级。整体而言，公司正由百万吨规模扩张迈向百万吨底盘上的单位价值量提升，衡量其经营质量的关键指标正由出货量转向单位盈利水平与高附加值产品占比，全球化与产品结构优化共同支撑产业逻辑由量增转化为单位有效盈利的增长，传统铜加工、铜箔与高端铜基材料三阶段产品共同构成其远期空间。

本报告聚焦中国医疗器械企业的海外拓展，特别是面向欧美高端市场的出海逻辑与路径。在国内医疗器械生产企业数量由2021年的2.9万家增至3.3万家、同质化竞争与集采降价的双重压力下，海外收入正成为对冲国内竞争的关键增量：2023至2025年，样本企业平均国外收入由5.7亿元增至7.1亿元。美国与欧洲合计占全球医疗器械市场约72%，兼具需求规模与支付能力，且两地审评要求严格、获批结果可被部分国家用于简化注册，因此突破欧美市场直接决定企业海外收入空间，也有助于后续开拓其他区域。报告将欧美院端商业逻辑拆解为三个依次推进的环节：一是产品需以明确的临床获益或操作效率改善，推动医生改变既有使用习惯、跨越较高的转换成本；二是医院在认可临床价值后，仍会衡量采购经济性，能降低成本或提升效率者更易获得持续采购；三是欧美招采呈现多中心、集团化特征，且器械普遍需要长期服务与售后，产品导入须依靠本地化团队运营。三者逐一打通，方能扩大终端覆盖、实现规模化放量。结合日本软镜企业占据欧美内镜市场九成以上份额的经验，报告提出我国器械出海的三条可能路径：已建立商业化闭环的设备企业，可依托本地服务积累医院信任并借集团化采购实现装机放量；能兼容既有主机与术式流程的专科耗材，可凭差异化规格覆盖巨头难以触及的长尾需求；具备明确临床获益、能推动新术式形成的创新产品，有望突破成熟市场的既有竞争格局。整体看，我国器械出海将呈现由易到难、由产品导入向临床引领递进的特征，欧美突破与本地化运营能力是未来竞争的核心变量。从国内供给端看，2021至2025年国内医疗器械生产企业数量由2.9万家增至3.3万家，同期境内注册证存量仍维持7%至9%的增长，明显快于生产企业数量约1.4%的增速；自2020年11月首批国家集中采购至2026年1月已开展六批，覆盖冠脉支架、骨科脊柱、人工晶体、运动医学、人工耳蜗等品类，纳入品种价格显著下降，国内价格竞争进一步加剧。报告提示需关注海外准入及监管政策变化、临床替代进度、集团采购与本地化运营推进、创新产品商业化，以及国际贸易环境与汇率波动等不确定因素。对企业而言，出海进展可观察三项变量：产品在欧美的临床证据与准入进展、大型采购集团入围与终端复购情况、本地服务网络建设与海外收入增长。

《AI赋能固收（一）》是一篇聚焦固定收益与可转债市场研究方法论的专题报告，探讨如何借助人工智能工具提升债券研究的效率与严谨性。报告背景是可转债市场存量标的丰富，但券间价格、估值与信用资质分化显著；以绝对价格为核心、依托债底保护的转债配置方法逻辑简洁、可解释性强，是固收配置框架下的常见思路，但单纯以价格为唯一筛选条件容易混入信用瑕疵与流动性不足的标的，存在价值陷阱，需要叠加约束条件完成策略增强。 报告首先刻画当前可转债市场的规模与估值特征，并搭建基准配置策略的回测框架，设置信用等级、剩余期限、周度成交额与价格阈值等多重筛选条件。回测显示基准策略整体收益可观，但最大回撤偏高、回撤修复时间偏长，且低价券内部到期收益率与转股溢价率分化较大，部分低价来源于基本面风险，仅凭绝对价格无法区分真正具备安全垫的标的。随后报告对比主流大模型、智能体工具与金融数据接口（如Wind、iFind、Choice、AKShare、Tushare等），选定适配本土转债研究的技术底座，并依托API完成价格、信用、成交与条款事件等多源数据的拉取与抽样校验，规避数据失真。在方法层面，报告利用提示词工程实现策略代码的快速开发，在基础配置策略上叠加流动性、信用风险与强赎风险等过滤条件，构建改良版配置策略，并以自动化组件封装回测流程，实现数据更新、调仓模拟与绩效输出的标准化，快速完成多组参数的敏感性比对。回测结果显示，增强版配置策略在维持收益的同时，波动率与最大回撤得到优化，但仍需关注交易成本、市场冲击与事件型风险。 报告强调，AI能够高效完成转债研究中的数据处理、编码回测与参数遍历，降低量化方法复现门槛，但无法替代研究人员对基本面与条款事件的人工甄别；配置策略更适合作为基础筛选工具，输出标的池后仍须人工复核信用、强赎与正股经营情况，平衡债底保护与权益变动幅度，并警惕尾部风险。相关风险包括数据完整性、交易成本、回撤与模型参数等。

亚宠研究院发布《2026小宠行业消费洞察报告》，基于2839份养宠人群调研与炼丹炉大数据，系统梳理中国小宠（鸟禽、哺乳类小宠、爬宠/鸣虫，不含水族）消费市场的规模、结构与人群特征。报告显示，2026年小宠消费市场规模预期突破120亿元、年增长率超过15%，其中线上市场达80亿元以上，鸟类为最大细分赛道；市场结构方面，鸟类占比54.2%，哺乳类小宠占35.3%，爬宠/鸣虫占10.5%但增速最快。细分品类上，鹦鹉在鸟类中占比约80%，虎皮、牡丹与玄风鹦鹉是最主要的入门品种，小太阳、和尚与金太阳鹦鹉紧随其后；哺乳类小宠以仓鼠、兔、花枝鼠、龙猫为主；两爬则以守宫蜥蜴、龟、蛇、蛙类为核心，鲵与六角恐龙亦占一定比例。政策层面，2025年鹦鹉“3+4”分类管理新规落地，2026年5月与7月相继发布《鹦鹉品类识别与分级标准》与《鹦鹉配合饲料》团体标准，职业打假人和监管体系开始进入，行业告别野蛮生长，加速迈向工业化体系竞争；头部品牌逐渐掌握核心产能并向上游原料基地延伸，小宠赛道迎来品牌创业潮。人群画像上，养宠主力为18至31岁年轻女性（女性占比77%），多宠家庭占70%，年消费普遍不超过1500元，超六成饲主兼具“科学成分党”与“佛系随性党”特征，线上社群与同好交流活跃，渠道偏好集中于淘宝、拼多多与抖音。消费结构呈现三层化：主粮以种子粮为刚需、滋养丸补充营养、零食辅食多元化，免疫、肠胃健康与营养增重是主粮功效的主要关注点；保健品与药品头部品类结构稳定，益生菌、电解质与维生素需求居前，预防性保健意识持续增强；用品向环境丰容与行为训练延展，智能鸟笼尚处培育期，超六成用户处于观望。与欧美成熟市场相比，中国小宠市场处于高速成长期，标准化、品牌化与供应链整合成为竞争焦点，医疗服务的缺位与线下渠道的稀缺构成当前主要短板。报告归纳的行业趋势还包括：养宠人群与宠物数量持续增长、供给端由小作坊模式向自建产线与上游原料基地升级、养宠人群按新手与进阶玩家与收藏爱好者分层、喂养认知与环境丰容意识持续提升，以及医疗服务需求逐步崛起。

本报告聚焦线下零售行业的四季度季节性表现，系统梳理近十年A股零售板块在第四季度呈现的日历效应。基于行业分类数据，一般零售板块在2016年至2025年期间多个第四季度跑赢大盘指数，其中2022年与2024至2025年表现尤为突出，季度平均涨幅领先于多数一级行业。从个股表现看，区域型百货与商超企业出现频次较高，反映出零售行业区域分布密集的特征，也与部分年份促消费政策的区域侧重相呼应。 报告将日历效应的成因归结为外部催化与内生催化两类：外部层面包括政策密集发布窗口、国庆黄金周与双十一等促销节点叠加，以及新零售等主题的阶段性爆发；内生层面则体现为超市调改、业态创新带来的经营预期改善。展望后续，政策催化与行业边际变化仍是影响板块景气的关键变量。 在线下零售现状部分，报告观察到年初以来社会消费品零售总额增速有所承压，偏必选的便利店与超市业态相对稳健，偏可选的专业店、百货店与品牌专卖店面临更大压力。多数百货商超近年营收明显下台阶，利润普遍承压，部分企业出现亏损。从估值维度看，零售板块整体盈利尚未完全恢复，不同企业间估值分化明显，具备稳定分红能力的企业股息率相对居前。 报告同时提示，消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策落地节奏与日历效应弱化是行业面临的主要不确定性。整体而言，报告为商业人士理解线下零售的季节性规律、区域格局与业态演变提供了客观的行业情报。从量化口径看，2016至2025年第四季度一般零售板块涨幅均值约8.14%，在30个一级行业比较中居前；以区间最大涨幅超过30%为门槛统计，出现频次最高的区域零售企业达8次，另有多家处于5次与4次水平。营收结构上，百货商超第四季度与次年第一季度合计营收占比超过50%，但近年来第四季度营收贡献有所降低；同期营收与净利润同区间涨幅的相关性极弱，说明日历效应更多来自外部催化而非业绩驱动。行业格局方面，2023至2025年折扣店与会员店领衔增长，新鲜零食、硬折扣、履约节点化等新业态渗透加快，是观察行业边际变化的主要方向。

随着大规模AI算力集群进入加速建设阶段，超节点作为算力集群的基础单元，其柜内互连架构成为决定带宽、延迟与组网形态的关键。超节点的本质是柜内资源的高密度整合，通过增加GPU等计算单元并依赖高速低延迟的内部网络实现高效通信；当前构建大规模算力集群离不开scale-up与scale-out两个层级的互连，其中scale-up是核心环节，即通过在单个计算节点内增加计算单元与内存资源，并采用极高带宽、极低延迟的内部互连技术，提升该节点整体的计算能力与通信效率。本报告聚焦超节点内部的两条核心互连链路：其一是CPU-外设互连，以PCIe为应用最广泛、生态最成熟的通用总线，承担GPU与主机CPU及各类外设的连接与交换，英伟达另以NVLink C2C实现CPU-GPU的高带宽低延迟私有互连，CXL则在PCIe之上构建跨设备缓存一致性互连；其二是GPU-GPU互连，用于在柜内实现海量加速卡之间的高速通信，当前呈现私有协议与开放生态并存的格局，英伟达NVLink、AMD Infinity Fabric、华为昇腾UB等私有方案凭借GPU定义权占据相当覆盖度，而以PCIe和以太网为基础的SUE、UALink等开放scale-up方案正依托成熟生态逐步渗透至服务器与云厂商。从产业分工看，PCIe及其配套交换芯片直接决定超节点计算托盘的基础布局，几乎所有GPU在与主机CPU通信时均支持PCIe，外设拓展同样离不开PCIe连接与交换芯片的辅助，其地位在CPU-外设层级难以被替代。GPU-GPU层级则更为分散：私有协议依托自身加速卡出货量形成完整体系，而XLink等定制化方案虽能提升局部性能，却面临生态碎片化的约束；以优化以太网协议栈为路径的SUE、以紧耦合高速互连为目标的UALink，则凭借成熟硬件体系获得了服务器厂商与云服务商的逐步认可。整体来看，AI互连正成为超节点建设中技术密度与单位价值量快速提升的环节，相关交换芯片与互连协议的标准化进程、生态适配能力与国产技术进展值得持续跟踪。报告同时提示需关注AI算力建设进度、技术演进与标准落地节奏，以及生态适配不及预期等不确定性。

《电动工具行业专题研究：AI基建风起，电动工具再迎繁荣周期》聚焦AI基础设施投资升温对电动工具产业的带动效应。报告分析，AI数据中心（AIDC）建设具有工具密集特征，其工具使用密度约为一般基础设施项目的2倍，差异来自数据中心机电与管道（MEP）系统复杂度更高、精密布线与冷却安装对工具专业化要求更严，以及海外建筑劳动力持续短缺推动承包商采用更高效的专业工具。从需求结构看，传统工具以DIY与住宅翻新为主、价格敏感度高，而AI数据中心面向专业承包商，对可靠性、功率与作业效率要求显著更高，客户愿为专业级产品支付溢价，并推动工具向数字化、智能化升级，交付从单一产品扩展为“工具+电池+附件+防护+存储+服务”的系统解决方案。报告复盘了全球领军企业以Milwaukee品牌切入专业级市场、依托电池平台形成生态锁定、深度绑定头部零售渠道的发展路径，并对比了其他国际品牌的差异。在市场规模方面，北美与欧洲仍是全球主要电动工具市场，工业级与专业级产品构成市场主体，无绳化与锂电化带动结构升级，户外动力设备（OPE）也从燃油向锂电切换。报告展望，AI基建周期叠加工程复杂度提升与技术工种短缺，有望推动电动工具产业迎来新一轮量价齐升的繁荣周期，专业级与系统解决方案厂商更具优势。从区域与市场结构看，北美和欧洲构成全球电动工具的主要市场，2020年规模分别为117亿美元与105亿美元，预计2025年增至171亿美元与124亿美元，北美在规模与增速上均领先；亚太与其他地区分别为50亿美元和18亿美元。按终端用户划分，2020年全球工业级与专业级产品规模202亿美元，明显高于消费级的89亿美元，且复合增速更快，专业场景构成市场主体。企业层面，报告以ROE拆解比较三家国际品牌：创科实业的利润率水平略低于稳健经营的牧田电机，但周转率显著高于竞争对手，长期较快的收入与利润增长正是高周转的底层支撑；史丹利百得的压力主要来自消费级DIY占比较高、对地产需求的下行敞口较大，以及并购后进入去杠杆阶段；牧田电机在北美市场相对弱势，缺少持续打开新垂直场景的增长引擎。结合机电与管道类工程通常占数据中心建设价值量60%以上、单园区动辄数百兆瓦级的电气容量以及海外建筑劳动力持续短缺等因素，报告在乐观情境下测算AI基建带来的增量市场超过百亿美元。