英国市场研究报告

招商证券发布的《生物医药行业创新器械系列专题研究报告（四）——外周介入行业专题》系统梳理了全球及中国外周介入行业的发展历程、技术演进、市场规模与竞争格局。报告显示，根据Boston Scientific数据，2025年全球外周介入市场规模约为80亿美元，预计2026至2028年保持中个位数增长；北美为全球最大区域市场，2024年占比达43.5%，亚太地区具备较高增长潜力。从疾病基础看，国内外周动脉疾病（PAD）患者约4,990万人，下肢动脉疾病是外周动脉介入最主要的疾病类型，深静脉血栓、髂静脉受压综合征和静脉曲张构成常见的外周静脉疾病谱，随着人口老龄化与糖尿病等危险因素增加，介入治疗边界还向血液透析所用动静脉瘘狭窄及肿瘤介入等领域拓展。 产业逻辑方面，全球外周介入正由传统“血管开通”迈向“复杂病变解决方案”。动脉端创新重心转向CTO、严重钙化及BTK等复杂病变，斑块切除、IVL等病变准备器械提升可治疗患者比例与单例治疗价值量；静脉端DVT/PE机械取栓与专用静脉支架快速发展，推动治疗由抗凝、导管溶栓向血栓清除与深静脉重建延伸。国内市场处于成熟器械国产化率提升与创新器械加速渗透并行的阶段：DCB国产化程度已较高，而PTA球囊、部分外周支架仍存在进口替代空间，斑块切除、IVL及机械取栓等仍处临床导入早期。随着外周支架、DCB及通路耗材逐步纳入国家及省际联盟集采，行业竞争由单品与价格向产品矩阵、规模制造、医院覆盖及供应能力迁移，创新器械成为下一阶段增长与利润的重要来源。 在海外市场，全球外周介入呈多强竞争格局，创新赛道成为竞争焦点；国内企业产品矩阵持续完善，心脉医疗由主动脉龙头向动静脉综合平台延伸，归创通桥产品矩阵完整、纯外周属性突出，先瑞达由DCB优势单品向全流程平台拓展，惠泰医疗由通路耗材向治疗器械延伸。报告还系统呈现了全球与中国各细分赛道竞争格局、集采项目梳理及主要企业外周介入收入与增速等图表，便于读者把握行业全貌。本报告为招商证券创新器械系列专题的第四篇，前序分别覆盖神经介入、脑机接口与RDN高血压微创治疗等方向，整体构成对高端创新器械的系统梳理，适合医疗器械产业研究者、医院采购与临床专家，以及关心高端医疗器械国产化的读者参阅。

本报告由艾瑞咨询联合爱搜GEO发布，聚焦2026年9月第2周手机行业的AI品牌心智与生成式引擎优化表现，基于豆包、通义千问、DeepSeek、元宝等主流AI平台的网页端与APP端监测数据，刻画各手机品牌在AI问答场景中的触达与心智格局。随着生成式人工智能成为用户获取信息的重要入口，手机品牌的竞争已从传统广告曝光延伸至AI问答与生成式搜索的内容占位，生成式引擎优化正成为影响用户认知的新战场。 在目标人群综合触达指数榜单中，华为以显著优势居首，荣耀、vivo、OPPO、苹果、小米紧随其后，三星明显落后。AI品牌心智综合周榜显示，荣耀、华为、vivo位列前三，整体品牌舆情偏正向，各品牌在提及率、首位率、前三率与声量份额上分化明显。在品牌综合关注热度方面，华为以较高的提及率与正面率领先，小米、苹果提及率均超过七成，iQOO、荣耀、vivo等品牌亦进入前列，头部品牌的用户偏好呈现出较为集中的态势。 报告的方法体系涵盖行业概览与研究框架、价格功能与场景榜单、信源与舆情分析、典型品牌案例剖析以及策略建议与总结五大板块。研究发现，不同品牌在AI问答中的内容占位能力差异显著，部分品牌在首位呈现与高频提及上具备优势，而另一些品牌则更多依赖长尾提及。声量份额的分布与品牌在生成式搜索中的结构化内容供给密切相关。 报告还梳理了价格、功能与场景维度的细分榜单，并结合信源结构指出，AI平台已成为消费者了解手机产品的重要渠道，品牌需要在问答内容、知识库与多平台分发上建立系统性的内容策略。相较于传统搜索引擎的关键词排名，生成式引擎优化更强调品牌信息的准确性、结构化与可被引用程度，这要求厂商从被动曝光转向主动的内容供给与知识建设。本报告适合手机厂商市场部门、品牌公关、AI搜索与内容营销从业者，以及关注消费电子竞争格局的研究者参考。

智研咨询发布的华润啤酒企业深度研究报告，系统梳理了这家华润集团旗下酒类上市平台的经营脉络与行业格局。报告显示，华润啤酒总部位于香港湾仔，于香港联交所挂牌，控股股东为中国华润有限公司，透过华润股份及CRC Bluesky Limited合计持有公司51.91%股权（约16.84亿股），Heineken间接参股，旗下“雪花Snow”为全球销量领先的啤酒品牌。公司主营啤酒与白酒两大板块，自2023年起将白酒业务作为第二增长曲线独立列示，并通过华润酒业控股拓展白酒业务，形成“啤白双赋能”的多元酒类布局；白酒业务2023—2025年营业额分别为20.67亿元、21.49亿元、14.96亿元，2024年毛利率达68.5%。公司前身为1965年于香港注册成立的永达利企业，1992年被华润集团收购并更名，历经三十余年发展由区域啤酒合资厂成长为全球销量领先的啤酒龙头。 经营层面，2021—2025年公司营业额由333.87亿元稳步增至379.85亿元，整体毛利率由39.2%提升至43.0%，2026年上半年进一步升至47.7%，盈利质量显著改善；2026年上半年营业额达242.4亿元，股东应占溢利51.69亿元。啤酒销量长期稳居千万千升级别，2025年达1,103万千升，年产能由2021年的1,820万千升提升至约1,910万千升，营运啤酒厂由2022年的63间优化至2025年的59间。高端化成效突出，次高档及以上产品占总销量接近25%，2024年高档及以上销量同比增逾9%。费用端，销售及分销费用由67.43亿元增至77.21亿元，销售费用率在19.1%—21.7%区间波动，行政及其他费用率由10.8%降至8.3%，费用管控成效显现。分地区看，2026年上半年东区、中区、南区对外销售分别为115.55亿元、61.55亿元、59.60亿元，客户集中度低，前五大客户占比不足三成。 行业角度，中国啤酒产量回落而零售额上行，高端化驱动“以价补量”，行业呈“本土双寡头＋外资高端”格局，集中度处于高位。报告核心结论指出，高端化已进入2.0深水区，精酿、健康化与无醇啤酒崛起，非即饮渠道占比提升、即时零售高速增长，叠加本土龙头主导与出海拓展，为行业打开新的市场空间。本报告适合食品饮料行业研究者、企业战略与供应链从业者及产业观察者阅读参考。

本报告由智研咨询发布，系统梳理中钨高新材料股份有限公司（中钨高新）作为中国五矿集团旗下钨产业核心运营与上市平台的业务布局与经营表现。公司管理及运营集钨矿山采选、冶炼加工、硬质合金精深加工与贸易于一体的完整钨产业链，注册于海南海口、总部位于湖南株洲，实际控制人为中国五矿集团（中央国有控股）。公司产品覆盖切削刀具、硬质合金、难熔金属与精矿粉末五大板块，研发强度已提升至4%以上。 规模与份额方面，公司受托管理范围内的钨资源储量、钨冶炼年生产能力均居全球第一。2025年钨精矿产量1.11万标吨（占全国8.5%），仲钨酸铵产量1.66万吨（占12.2%），硬质合金产量1.63万吨（占25.5%，国内第一、全球第一），行业龙头地位稳固。经营上，营业收入由2021年的120.94亿元增至2025年的176.39亿元，归母净利润由5.28亿元提升至12.81亿元；2026年上半年在高钨价与量价齐升带动下继续高增，营业收入达163.85亿元（同比+108.51%），归母净利润20.76亿元（同比+280.53%）。受钨原料价格上行与全产业链协同影响，有色金属采掘及加工分部毛利率由2021年的19.05%升至2025年的23.29%，2026年上半年进一步升至29.87%。 2025年主要产品量价齐升：切削刀具销量9.96万支/万片（同比+26.33%），硬质合金销量1.08万吨（+24.17%），粉末产品销量0.99万吨（+12.55%）。销售以直销为主，2025年直销收入148.46亿元、占84.17%，经销占15.83%。钨属战略金属、受开采总量控制与出口管制约束，公司国内销售占比84.40%、出口15.60%。客户结构分散，2025年前五大客户销售额占比仅7.95%，集中度风险较低。产业政策方面，出口管制、总量收紧与高端引导三线并进，推动行业从“卖矿石”向“输出高端材料”跃迁。 产业趋势上，钨价高位运行成为新常态，下游高端制造与新能源驱动需求增长，国产替代加速、高端硬质合金占比提升，行业集中度上行、龙头强者恒强。报告适合钨及硬质合金产业链从业者、高端制造材料采购方与资源战略研究者参考。

中策橡胶集团股份有限公司（简称“中策橡胶”）成立于1958年，前身为杭州海潮橡胶厂，2021年整体变更为股份有限公司，2025年6月在上海证券交易所主板首次公开发行并上市，发行股份8744.856万股，募集资金40.66亿元。“朝阳”品牌诞生于1966年，是我国知名度最高的本土轮胎品牌之一。公司主要从事轮胎、车胎等橡胶制品的研发、生产与销售，产品覆盖乘用车、商用车、工程机械、农业机械等全场景，是国内销售规模最大的轮胎企业。 从经营表现看，2023年至2025年，公司营业收入由352.52亿元增至449.56亿元；2025年归母净利润41.47亿元，同比增长9.51%；2026年上半年实现营收234.74亿元、归母净利润24.40亿元，同比分别增长7.41%和5.09%，在行业增速放缓背景下保持正增长。公司全钢胎国内市占率达20%以上，半钢胎市占率由2020年约7%提升至2025年约10%。 分产品看，2025年轮胎业务营业收入392.20亿元、毛利率19.59%，车胎业务营业收入37.38亿元、毛利率22.96%（同比提升4.83个百分点）。2025年轮胎生产量11112.26万条、销售量11330.01万条，产销率超100%；车胎生产量12726.47万条、销售量12394.63万条，产能利用率接近满负荷。境内外收入接近均衡：境内营业收入232.79亿元、占比51.97%，境外215.15亿元、占比48.03%，已在亚洲、北美、欧洲、南美等地设立子公司。 从公司治理与渠道看，公司股权较为集中，前两大股东合计持股超过50%，控制权稳定。销售模式以经销为主，2025年经销收入345.83亿元、占比77.20%，直销与配套收入102.11亿元、占比22.80%；前五大客户占比约一成，客户集中度较低，体现渠道广度。费用管控总体平稳，研发投入保持高位：2025年销售费用15.24亿元、管理费用10.02亿元、财务费用4.81亿元、研发费用15.43亿元，研发费用率3.43%，持续处于国内轮胎企业前列；2026年上半年研发费用7.75亿元，研发费用率3.30%。 行业层面，中国轮胎产量已迈过12亿条，进入平稳增长阶段，政策导向指向强制性规范、绿色低碳转型与循环经济发展。全球格局中米其林销售额领跑，中国市场呈中策居首、头部集中与出海分化态势。新能源专用轮胎成为最大增量赛道，产能出海从“规避关税”走向“供应链属地化”，绿色合规（CBAM/EUDR）构筑新竞争壁垒，行业集中度持续提升。本报告适合关注橡胶制品、汽车零部件及全球化制造的企业管理者与行业研究者参考。

本报告由对外经济贸易大学数字经济实验室发布，基于海关总署数据对2026年1至8月中国畜禽肉产品贸易进行月度监测，统计范围按HS2022分类覆盖牛肉、牛杂碎、猪肉、猪杂碎、羊肉、禽肉及其它肉类。2026年8月，中国畜禽肉产品进出口2261.1百万美元，同比变化1.4%；其中出口292.6百万美元（同比+33.1%），进口1968.4百万美元（同比-2.1%），当月净出口-1675.8百万美元。1至8月累计进出口19277.4百万美元（同比+12.2%），其中累计出口2085.7百万美元（同比+32.7%），累计进口17191.7百万美元（同比+10.1%）。进出口总量8月为589.2千吨，1至8月累计4971.7千吨（同比+3.9%）；其中1至8月累计出口952.1千吨（同比+73.4%），累计进口4019.6千吨（同比-5.2%），整体呈出口较快增长、进口小幅回落格局，贸易逆差仍处高位。 产品结构方面，8月出口金额前三为禽肉（191.6百万美元，占65.5%）、其它肉类（42.4百万美元）和猪杂碎（36.0百万美元）；1至8月出口前三为禽肉（1280.9百万美元，占61.4%，同比+63.8%）、其它肉类（320.1百万美元）和猪杂碎（308.9百万美元），禽肉为出口主力且增速领先。进口方面，8月牛肉进口1344.9百万美元、占68.3%，其次为猪杂碎（8.0%）与猪肉（6.1%）；1至8月牛肉累计11931.1百万美元、占69.4%，猪杂碎与猪肉分列其后。8月进口数量前三为牛肉（208.2千吨）、猪杂碎（86.2千吨）和猪肉（57.2千吨）。 贸易伙伴方面，从出口数量看，1至8月前三伙伴为中国香港（137.5千吨）、俄罗斯（98.8千吨）和柬埔寨（79.1千吨）；从进口数量看，前三为巴西（1538.4千吨）、澳大利亚（340.2千吨）和阿根廷。金额口径下，1至8月前十大出口目的地为中国香港（409.1百万美元）、东盟（244.0百万美元）、欧盟（337.4百万美元）、俄罗斯（154.7百万美元）、柬埔寨（109.2百万美元）等，其中俄罗斯同比+83.1%、柬埔寨同比+85.2%增速突出；前十大进口来源地中巴西居首（8161.9百万美元，占47.5%，同比+43.9%），其次为澳大利亚（2382.6百万美元）与阿根廷（1438.2百万美元），新西兰、乌拉圭、美国、西班牙等亦位列前十大，来源地集中于南美与大洋洲，出口则呈中国香港、东盟、欧盟、俄罗斯多点支撑格局。本报告适用于农产品贸易、畜牧产业与海关数据研究参考。

智研咨询发布的中国卫星企业深度研究报告，系统梳理了航天五院核心上市平台——中国东方红卫星股份有限公司的经营脉络与卫星制造行业格局。公司成立于1997年，注册资本约11.82亿元，控股股东为航天五院（中国空间技术研究院），实际控制人为国务院国资委，主营小卫星、微小卫星研制与卫星应用业务，依托两个国家级科研平台，在宇航制造与卫星应用领域具备天地一体化设计、研制、集成与运营能力，是国内小卫星制造领域的优势企业。公司业务由宇航制造与卫星应用两大板块协同发展，研制与生产基地分布于北京、天津、深圳、西安等地。 经营层面，2021—2025年公司营业收入分别为70.59亿元、82.42亿元、68.81亿元、51.56亿元和61.03亿元，2024年触底后回升，2025年同比增长18.35%；2026年上半年营业收入18.85亿元，同比增长42.72%，并实现扭亏为盈，归母净利润3456.58万元。整体毛利率在8.23%—12.57%区间波动，2025年为8.23%。交付节奏方面，2021—2025年成功发射小/微小卫星分别为30颗、28颗、29颗、24颗、11颗，在研型号常年保持数十颗规模，百余颗在轨卫星稳定运行。客户高度集中，前五大客户销售占比持续高于70%，订单主要来源于国家政府部门、特定用户及行业用户。费用端，公司销售费用持续压降，研发投入保持高位；主营业务收入以华北地区为主（总部及主要用户所在地），西北、华南及其他地区占比较小，境外业务通过地面系统出口与“一带一路”航天合作项目体现。 行业角度，卫星制造正从“定制化、小批量”向“模块化、批量化”转型，低轨巨型星座规模化部署成为核心引擎，星地融合与手机直连卫星打开大众应用空间，竞争格局呈“国家队主导、民企崛起”态势。报告核心结论指出，在商业航天产业化提速与政策、资本协同加持下，行业迈向批产化、星地融合与产业化发展新阶段。本报告适合航空航天产业研究者、卫星制造与下游应用从业者及产业观察者阅读参考。

本报告由对外经济贸易大学数字经济实验室发布，是2026年1—8月中国无人驾驶航空器（HS2024代码88.06）贸易的月度监测报告，涵盖遥控飞行、客运及其他类型航空器的进出口规模、产品结构、出口目的地与省市分布。在全球低空经济快速发展与各国监管逐步放开的环境下，中国无人机外贸保持较强竞争力，但单月波动值得关注。整体看，单月贸易在2026年8月出现回落，但累计口径仍保持同比增长，行业出口韧性较强。 具体数据方面，2026年8月，中国无人驾驶航空器进出口235.4百万美元，同比下降25.4%；出口233.0百万美元，同比下降24.4%，进口2.3百万美元，同比下降68.2%，当月净出口230.7百万美元。1—8月累计进出口2207.8百万美元，同比增长14.4%；累计出口2160.6百万美元，同比增长17.8%，累计进口47.2百万美元，同比下降50.3%，累计净出口2113.4百万美元。数量方面，8月进出口46.5万架，同比下降12.1%；1—8月累计342.6万架，同比增长16.0%，其中出口331.9万架，同比增长18.8%，出口呈现以量补价特征，单位货值有所下行。 产品结构高度集中，8月出口额中仅使用遥控飞行的无人驾驶航空器达228.8百万美元，占98.2%；1—8月累计2091.0百万美元，占96.8%，是绝对主力品类，客运型航空器出口尚处起步阶段，品类结构仍有升级空间。出口目的地方面，1—8月欧盟以422.9百万美元（占19.6%）居首，中国香港312.6百万美元（占14.5%）、东盟276.0百万美元（占12.8%）、德国224.7百万美元（占10.4%）紧随；数量上欧盟98.1万架（占29.6%）领先，亚太与欧洲为主要需求区域，区域多元化程度较前期有所提升。区域分布高度集中于广东，1—8月出口2051.3百万美元，占94.9%，江苏、福建次之，产业聚集特征突出，反映出珠三角在整机制造与供应链配套上的显著优势。 报告为无人机产业企业、外贸机构与低空经济政策研究提供详实数据支撑，便于跟踪重点市场与产能布局变化，也为研判全球无人机贸易格局与国内低空经济产业链竞争力提供参考。

东吴证券发布关于宏桥控股的公司深度研究，聚焦其全产业链资产整合落地、绿电与深加工扩张以及高分红价值的产业逻辑。宏桥控股在2025年完成重大资产重组，中国宏桥核心资产回A，形成覆盖氧化铝、电解铝、深加工及再生铝的全产业链布局。上游氧化铝年产能约1900万吨，依托几内亚、澳大利亚等海外铝土矿采购体系保障原料供应；中游合规电解铝产能约645.9万吨，基地分布于山东与云南并持续推进产能向云南绿色能源基地转移；下游涵盖铝合金锭、深加工及再生铝产品，全产业链协同强化了成本控制、供应保障与盈利稳定性。重组驱动公司业绩体量实现跨越式跃升，按历史披露口径，2025年营业收入由2024年的34.86亿元跃升至1567.21亿元，归母净利润由-0.69亿元提升至178.64亿元。基于港股中国宏桥既有的现金分红规模（62.46%）与高股息定位，报告测算宏桥控股在上市公司维度的分红比例将达到约70%，红利价值显著。2026年7月，公司披露拟定增募资不超过120亿元，其中绿电项目包括11个风电与6个光伏项目，合计新增风光装机1670.25MW，提升绿电自给率；两大高端铝深加工项目分别为50万吨高端铝板带与50万吨高精铝合金扁锭产能，投产后铝深加工产能提升至200万吨以上，产品向高附加值铝材升级。供需方面，报告测算2027—2028年海外电解铝供给增速约10.94%、7.18%，全球供给增速约4.29%、3.00%，全球需求增速约3.41%、3.38%，供需格局由2026年的大幅紧缺转向紧平衡，铝价具备长期高位运行的基本面支撑。从短期视角看，全球电解铝库存去化斜率趋于陡峭，国内社会库存与LME库存处于相对低位，进一步为铝价提供支撑。报告给出2026—2028年经营指标预测，营业收入分别为1731.57亿元、1755.50亿元、1781.94亿元，归母净利润分别为316.13亿元、321.50亿元、327.86亿元。本报告核心观点为，公司产业链布局清晰、业绩确定性较高、分红比例有望维持高位，具备长期产业协同价值；同时提示下游需求、原材料保供及汇率等风险。

国金证券《计算机行业专题研究报告：AI的下一站，物理AI》聚焦物理AI、世界模型与具身智能的产业进展，分析AI由数字世界迈向物理世界的关键技术链条与商业化路径。报告指出，以世界模型为代表的物理AI可视为大语言模型通向超智能机器人的中间站，需理解三维空间、物体状态、接触关系与动力学约束，并预测动作结果；VLA将视觉与语言输入映射为机器人动作，世界模型提供未来状态预测与结果评估，二者融合推动机器人由单步操作走向多步规划、失败识别与自主恢复。 关键事件方面，2026年9月28日AMD宣布拟以约82亿美元全股票收购世界模型公司World Labs，交易预计于2026年底完成，李飞飞拟出任AMD执行副总裁兼首席科学家；World Labs的Atlas可原生处理文本、图像、视频、相机位姿与3D信息，能依据少量参考图像生成1440p分辨率、时长1分钟的视频并手动规划摄像机移动路径。世界模型技术当前形成三维空间生成、像素及视频预测、潜变量预测、物理及行动条件模型四类范式。具身智能呈现“GPT-2时刻”早期特征，但部分公开多指灵巧任务成功率仍处32%至44%，陌生环境泛化、长任务稳定性与人工接管频次是规模部署的核心约束。 在国内进展上，企业主要从物理求解、空间数据与行业仿真三个方向切入：群核科技搭建“空间编辑工具—空间数据—空间大模型”业务飞轮，五一视界由自动驾驶仿真向Physical AI训练平台延伸，小鹏XPACE将第一视角视频与人类视频—动作数据纳入统一数据体系，Meta V-JEPA 2先从自然视频学习世界表征再适配行动规划。模型层面，Gemini Robotics 2、GR00T、V-JEPA 2与XPACE已展现跨任务、跨本体及少样本适配能力，NVIDIA GR00T N1.6已加入数千小时来自双臂机械臂、智元机器人、Galaxea仿真与宇树G1等不同本体的数据，多本体多场景共享视觉与语言能力。 在落地节奏上，高价值、低重复的非标任务（灾害救援、复杂设备维护、柔性制造、家庭照护）更体现人形机器人跨场景价值，近期商业闭环仍以付费主体与回报测算清晰的To B场景为主。训练体系形成真机、仿真与人类视频三线融合：真机校准物理误差，仿真扩充环境与失败恢复轨迹，人类视频提供任务语义与技能先验；Molmo Spaces使用23万以上室内场景、13万以上物体模型与4,200万条抓取标注。Tesla Optimus已由样机验证进入产线建设，Fremont安装第一代产线，产量由2026年二季度每周数十台提升至8月每周数百台，年底目标建成周产超1,000台的自动化产线。报告图表还呈现了世界模型四类范式对比、具身智能应用四象限及Optimus产线与灵巧手瓶颈等丰富内容，适合人工智能、机器人及智能制造领域的产业研究者与从业者参阅。

本报告由智研咨询出品，聚焦中国船舶作为全球造船龙头企业的经营实力与产业格局。公司前身沪东重机 1998 年在上交所上市，2007 年重大资产重组更为现名，2025 年 9 月吸收合并中国重工后控股 7 家骨干船厂及 15 家配套企业，控股股东为中国船舶工业集团（2026 年 6 月末持股 26.68%），实控人为国务院国资委下属中国船舶集团。经营方面，2025 年公司船舶造修及海洋工程收入 1312.79 亿元、毛利率 11.72%，较 2022 年的 499.91 亿元、5.91% 显著提升；机电设备及配套收入 186.17 亿元。2025 年油船产量 42 艘、444.12 万载重吨，散货船 39 艘、445.08 万载重吨，集装箱船产量同比有所下降而油船产量同比大幅增长。公司 2024 年交付首艘国产大型邮轮“爱达·魔都号”，2025 年建造第二艘“爱达·花城号”并交付全球首制甲醇双燃料智能 VLCC“凯拓”轮，高附加值船型制造能力持续增强。产业层面，中国造船三大指标连续 16 年居世界第一，2025 年完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占全球 56.1%、69.0%、66.8%；2026 年上半年中国造船完工量 3650 万载重吨（同比增 51.2%），新接订单 12106 万载重吨（同比增 173.1%），手持订单 36325 万载重吨（同比增 54.9%）。绿色低碳成为核心赛道，我国新接绿色船舶订单国际市场份额连续三年超 68%，LNG、甲醇等双燃料与零碳船舶加速普及，国产大型邮轮亦实现交付。从替代燃料结构看，以修正总吨计 LNG 占新签订单约 58.5%、甲醇燃料动力约 30.6%；工信部等五部门《船舶制造业绿色发展行动纲要（2024—2030 年）》提出到 2025 年 LNG、甲醇等绿色动力船舶国际市场份额超过 50%。经营质量方面，公司费用率总体平稳、研发强度维持高位，客户集中度较高但关联方占比下降；2025 年境外收入 688.93 亿元、毛利率 19.23%，显著高于境内（810.03 亿元、毛利率 6.35%），出口导向进一步增强。行业向绿色化、智能化、大型化与高附加值方向演进，中国船舶集团居全球造船集团第一，中韩日三国合计占全球份额超 90%。报告适用于关注船舶制造、高端装备与绿色转型的产业研究者及行业分析人员参考。

东北证券《DPU行业报告》指出，在AIDC（人工智能数据中心）大规模化背景下，算力产业已从堆砌GPU芯片的粗放扩张，进入以集群系统级优化提升效率的新阶段。大模型训推与Agentic需求快速增长，对通信效率、任务调度与大KV Cache加载要求更高，数据中心算力释放的瓶颈显现；同时AI硬件全面通胀，对数据中心投入回报的关注度提升。DPU（数据处理单元）在网络、存储、安全、虚拟化与资源池化中的价值被重新认识，成为改善集群系统效率与总拥有成本（TCO）的关键硬件。 报告量化了市场空间：全球DPU市场2025年近2,000亿元，预计2030年超4,000亿元；中国市场2025年近500亿元，预计2030年超1,000亿元。需求侧，海外四大云厂商2026年度资本开支均超1,000亿美元，阿里提出三年投资3,800亿元，腾讯2026年第二季度资本开支528亿元，DPU约占相关客户资本支出约4.5%，随功能增加占比有望提高。DPU分为全功能DPU（面向前端业务网络的主机侧卸载）与AI DPU/智能网卡（面向后端GPU间远程直接内存访问、集合通信与拥塞控制），二者共同优化集群效率。 在系统架构层面，数据中心正同时发生Scale-Up、Scale-Out与Scale-In三类演进，Nvidia Rubin系列重视集群通信与任务卸载等系统优化。需求驱动上，训练侧规模扩张产生的通信与调度损耗无法由单纯GPU升级消除，推理侧在线负载使前端数据通路成为持续性刚需，二者共同推升DPU用量。经济性方面，DPU通过卸载与资源池化改善集群TCO，是提升集群投入回报变动幅度最大的硬件环节之一。竞争格局上，海外五巨头约占全球全功能DPU约七成份额：Nvidia依托GPU+Spectrum-X交换机+DOCA软件栈的端到端方案，Intel强在至强CPU生态兼容，Broadcom长于网络接口与定制能力，头部云服务商亦自研DPU。我国全功能DPU国产化率不足20%，云豹智能的全功能DPU国内份额位居独立厂商第一，采用头部客户先验证再复制推广的策略，国产SoC已进入批量出货阶段。 报告认为，DPU的发展机遇在于国产替代与FPGA+CPU向SoC升级、连通存储资源提高利用率、由板级互联向共封装CPO与片上出光OIO演进；DPU未来还可承担存储控制与光互联接口角色，价值与远期空间进一步放大。报告还梳理了主流数据中心硬件架构方案与DPU前后端数量配置，适合半导体、数据中心与AI算力产业链的研究者与从业者参阅。

金圆统一证券发布人工智能行业系列首篇报告，系统梳理全球大模型从技术竞赛迈向商业闭环的发展阶段，并对AI生态收敛与竞争格局作出前瞻。报告核心观点指出，全球大模型竞争正进入以真实Token调用为核心的加速重构期，OpenRouter数据显示平台周度Token调用量由2025年9月的5.26T增至2026年9月约127T，增长约24倍；Token流量加速向头部聚拢，DeepSeek、Google、OpenAI三家合计份额已突破60%，其中DeepSeek、腾讯混元、智谱GLM、阿里千问四家国产厂商跻身TOP10，合计占比超40%。海外市场中，OpenAI依托ChatGPT形成全球最大消费者入口，截至2026年2月周活用户超9亿；Anthropic凭借Claude系列及Claude Code切入企业级场景，管理层预计2026年底ARR达1000亿至1200亿美元。国内市场逐步形成大厂系模型、独立模型厂商、本地化部署厂商等不同发展路径，模型能力仍处于快速迭代阶段，单一模型的领先时间有限，用户入口、企业客户、工作流嵌入与数据积累对长期竞争力的重要性持续提高。技术层面，Scaling Law仍是头部模型迭代基础，推理模型与Agent显著增加单次任务计算量，长上下文进一步拓宽代码库、长文档及复杂任务处理边界，海外及国内主流模型上下文窗口已普遍达到约1M token。国内厂商在参数效率、推理成本和开放部署方面进展较快，DeepSeek、GLM、Kimi等通过稀疏架构、低精度训练、缓存复用降低单位Token成本。商业落地方面，Coding成为大模型较早形成付费需求的明确场景，Agent正扩展至办公、研究、销售、财务与客户服务等知识工作场景，带动模型调用次数与任务执行时间增加。报告重点方向指出，商业化进展已成为厂商观察的重要依据，Token调用量、API价格、ARR、企业客户数量与毛利率等指标重要性上升。国内厂商差异化体现为：具备用户入口、云基础设施和企业客户资源的大型平台公司，模型能力与收入增速领先的独立模型厂商，以及在政企、金融、制造领域具备本地部署与系统集成能力的垂直厂商。报告提示模型技术迭代、开源竞争、高端算力供给及商业化进展等风险。本报告面向关注人工智能产业演进与商业生态的从业者及研究者。

本报告由华西证券发布，系统梳理碳化硅（SiC）行业近期经营与产业进展。碳化硅作为第三代半导体宽禁带材料，具备耐高压、耐高温、低损耗等特性，广泛应用于新能源汽车、光伏储能、功率器件与AI数据中心电源等场景。报告显示，海内外核心公司2026年第二季度收入普遍同环比双升，行业需求改善正从下游向上游传导，业绩变化节点逐步确立，改善已覆盖衬底、代工与主要垂直整合厂商。 国内方面，天岳先进Q2收入5.48亿元、环比增长49.97%，归母净利润189.30万元实现单季扭亏，Q2毛利率25.36%、环比提升6.24个百分点，8英寸产品收入占比已超50%，12英寸衬底获头部客户订单并交付。晶升股份Q2收入3762.62万元、环比增长1145.04%，6月末合同负债1.76亿元、较年末增加73.89%。瀚天天成H1收入5.78亿元、同比增长92.0%，8英寸晶片上半年销量已超2025年全年；9月24日客户新增采购金额上限9580万美元（约6.47亿元），相当于2025年收入的84.48%。芯联集成Q2收入26.00亿元、环比增长32.49%，AI业务营收同比增长84.31%，前三季度预计收入77.66亿元、同比约增43.23%，Q3收入约32.04亿元、环比约增23.23%。 海外方面，英飞凌、Onsemi、ST意法等IDM厂商六月季度收入环比回升，Onsemi预计2026年AI数据中心SiC收入同比增长近60%，相关业务收入实现大幅增长。 需求正从车规向AI、工业、消费多领域扩展，800V快充、固态变压器（SST）等新应用打开增量，大尺寸衬底升级与新增采购共同构成产业链的主要催化。在供给端，国内衬底与外延环节处于满产运行、产能趋紧状态，8英寸产品渗透率持续提升，12英寸衬底也已进入头部客户验证与交付阶段；晶体生长与外延设备企业的合同负债增长，反映出下游扩产意愿的回升。整体来看，碳化硅产业正从早期依赖单一车规需求，走向多场景并行、上下游协同放量的新阶段。报告对相关产业链的经营指标变化作了梳理，适合关注半导体材料与功率器件领域的产业研究者、供应链从业者参考。

本报告由智研咨询发布，聚焦云南锗业（全称云南临沧鑫圆锗业股份有限公司）这家锗系列产品产销量全国第一的龙头企业。公司是国内唯一集锗矿开采、精深加工与研发于一体的锗系列产品供应商，为工业和信息化部认定的第六批制造业单项冠军示范企业，控股股东为临沧飞翔冶炼有限责任公司（持股13.72%），实际控制人为包文东、吴开惠夫妇。公司产品涵盖区熔锗锭、二氧化锗等材料级锗产品，红外级锗单晶及镜片、镜头与光学系统，太阳能锗晶片，光纤用四氯化锗，以及砷化镓、磷化铟等化合物半导体材料，终端应用于红外光电、空间太阳能电池、光纤通信、半导体等方向。产品结构方面，2025年材料级锗产品收入36360.52万元（占比34.11%）、毛利率4.32%；光纤级19985.63万元（18.75%）、光伏级19723.33万元（18.50%）、红外级12108.73万元（11.36%）、化合物半导体材料13785.30万元（12.93%）。2023—2025年，光伏级锗产品收入由7584.04万元增至19723.33万元（年均复合增速约61%），光纤级由8350.23万元增至19985.63万元（约55%），化合物半导体材料由5089.84万元增至13785.30万元（约65%），结构向高景气赛道集中。产销量方面，2025年光伏级锗晶片生产999820.25片、销售836700.75片，材料级锗产品生产29696.79千克、销售25206.75千克，红外级锗产品生产4774.99千克，与低轨卫星带动的空间太阳能需求扩张相印证。费用端，研发投入高增，财务费用受回购义务摊销扰动；客户方面前五大客户占比波动，客户一集中度有所抬升。资源端，锗为稀散伴生金属，美国、中国和俄罗斯为主要拥有者，中国掌握60%—70%产量和核心技术；受出口管制影响，公司境外收入占比由2021年的27.21%降至2026年上半年的1.45%。需求由AI算力与数据中心、低轨卫星与商业航天、出口管制与战略资源属性强化、替代材料渗透四大趋势共同塑造，产业向高纯化、高值化升级。锗行业呈“资源龙头+深加工龙头”双核格局、集中度较高，政策加速进入规范化、法治化与可持续化的新发展阶段，资源保护与供给刚性并重。本报告适用于战略资源、半导体材料与红外光通信领域的产业研究参考。

智研咨询发布海大集团企业深度研究报告，系统梳理这家全球饲料销量第一的农牧全产业链龙头企业的发展阶段、经营质量与产业逻辑。海大集团1998年成立于广州，2009年11月上市，控股股东为广州市海灏投资，实际控制人薛华持股39.75%；公司主营饲料、种苗、动保、养殖及食品加工，形成苗、料、药一体化现代农业全产业链，全球分子公司逾600家。发展历程经历技术起步、产品放量、资本助力、全球布局四个阶段，2018年前后完成约4000万吨饲料产能的战略布局，2024年饲料销量2652万吨首次登顶全球第一，2025年增至3208万吨（外销2986万吨），海外外销346万吨、同比增长47%成为新增长极，2026年上半年饲料外销1478万吨、同比增长8%。经营上，2021至2025年营业总收入由859.99亿元增至1284.68亿元，2024年受养殖业务拖累微降1.31%至1146.01亿元，2025年同比增12.10%重回增长；2026年上半年营收642.40亿元、同比增9.19%；归母净利润2024年达45.04亿元，2025年、2026年上半年因养殖与水产产业景气波动分别回落至42.80亿元、16.11亿元。饲料业务为绝对主业，2025年营业收入1052.58亿元、占比81.93%；饲料行业毛利率2021至2025年稳定在9%上下，2025年9.79%，体现较强成本管控。分品种看，2025年禽料外销1470万吨、猪料外销770万吨、水产料外销696万吨。行业层面，中国稳居全球饲料产量第一，2025年工业饲料总产量34225.3万吨、比上年增长8.6%，猪禽合计占比87.71%；政策重点方向为节粮降粕、安全提质、智慧赋能，豆粕减量替代与低蛋白日粮技术深化。竞争格局上，百万吨级企业集团达37家，行业集中度持续提升，强者愈强格局深化，头部企业全球竞争力增强。客户结构方面，公司客户分散、集中度低，抗单一市场波动能力较强，并通过为养殖户提供苗、料、药整体技术方案筑牢客户粘性。公司出海进入加速期，全球化布局打开第二增长曲线，海外产能与渠道建设稳步推进，有望在东南亚、南美等市场复制国内全产业链服务模式。报告适合关注农业科技、饲料加工与农牧产业链的读者参考。

华福证券发布关于天创时尚的首次系统梳理报告，聚焦公司从中高端女鞋龙头企业向机器人核心零部件平台型公司转型的产业逻辑。天创时尚成立于2004年，2016年在上海证券交易所主板上市，长期专注于时尚鞋履及配套产品的研发、生产与零售，旗下拥有KISSCAT、tigrisso等自有女鞋品牌，覆盖从大众时尚到高端轻奢的多元消费层级。受消费环境变化及门店渠道调整影响，公司营业收入自2021年高点19.25亿元回落至2024年的10.99亿元；2025年通过品类聚焦、爆品打造、渠道优化与费用管控，实现营业收入11.49亿元，同比增长4.54%，并实现扭亏为盈。2026年上半年，公司归母净利润2797.53万元，同比增长316.20%。2025年12月，公司原实际控制人李林向安徽先睿投资控股有限公司合计转让19.95%股份，2026年3月公司控股股东变更为安徽先睿，实际控制人变更为慈兴集团创始人胡先根。慈兴集团是国内头部轴承企业，产品覆盖汽车中小微轴承、滚珠丝杠、工业机器人轴承等高端品类，客户涵盖多家国际汽车零部件巨头及特斯拉、奔驰等整车厂，2017年成功收购美国顶级磨床公司德拉克。依托慈兴集团的产业资源与技术积淀，2026年6月公司设立全资子公司上海硅擎智能，聚焦工业及人形机器人关节模组所需的滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等核心部件研发生产；2026年8月参股安徽迅微精密，切入车载及机器人丝杠场景，迅微年产能达800万套滚珠丝杠副。需求端方面，特斯拉得州Optimus人形机器人工厂已正式动工，计划2027年夏季实现大规模量产，规划年产能1000万台，Model S和X产线也将转型为机器人专用产线。据中商产业研究院数据，2026年国内人形机器人出货量预计达3.8万台，2030年有望达到38万台。报告给出公司2026—2028年经营指标预测，营业收入分别为10.83亿元、12.14亿元、13.60亿元，对应净利润分别为0.78亿元、1.32亿元、1.64亿元。本报告核心观点为：公司依托慈兴集团在轴承与丝杠领域的技术底蕴及产业链支持，有望在精密制造赛道加速推进机器人业务，相关布局具备长期产业协同价值。报告同时提示机器人业务进展、宏观经济波动及市场竞争等风险。

本报告由智研咨询出品，系统梳理中远海能作为全球油轮运力规模第一的能源运输央企的经营格局与行业前景。公司是国内少数 A+H 两地上市的航运央企，前身为 1994 年成立并境外上市的海兴轮船，2016 年两大集团能源运输板块重组后更为现名，2025 年完成约 80 亿元 A 股定增，注册资本增至约 54.65 亿股。公司股权高度集中且具鲜明国资属性，是中远海运集团旗下能源运输专业化平台，油轮船型最为齐全。截至报告披露，公司油轮船队达 155 艘、2257.6 万载重吨，运力规模居世界第一，业务覆盖原油、成品油、LNG、LPG 及化学品等能源品类。经营方面，公司营收持续攀升且盈利呈现明显周期特征：2021 年归母净利率为 -39.2%，2022 年回升至 7.8%，2023 年 15.2%，2024 年 17.4%，2025 年 16.9%，2026 年上半年升至 30.0%；2025 年水上运输业综合毛利率约 22.9%，其中 LNG 运输毛利率最高（约 49.3%），油品运输约 22.3%。2025 年主营业务收入237.71 亿元，油品运输 206.13 亿元（占 86.4%）仍为主体，LNG 运输以 25.47 亿元贡献了更高的利润占比。运输量由 2021 年的 16728.97 万吨增至 2025 年的 18512 万吨，周转量由 5077.4 亿吨海里增至 6534 亿吨海里。公司期间费用以财务费用与管理费用为主，销售费用率极低；通过 LNG、LPG、化学品等多品类扩张，持续优化收入结构。客户集中于大型石油公司、能源贸易商与货主，前五大客户集中度较高。从竞争格局看，供给端由高度分散向准联盟化的集中形态转变，合规船东话语权增强。行业层面，全球石油供应宽松、新船交付有限使可用运力收紧，运输需求呈现原油聚焦亚洲、成品油多元分流的特征；国内市场中，内贸原油运输小幅增长、成品油运输延续低迷，绿色低碳转型与增量市场并行。2026 年上半年受市场节奏影响运输量同比略降，但单位运价上行带动收入与利润增长，公司 1994 年即以 H 股在港交所挂牌，资本运作历史较长。报告适用于关注油运、LNG 运输与交通物流领域的产业研究者及行业分析人员参考。

本报告由智研咨询发布，系统梳理北方稀土（全称北方稀土高科技股份有限公司）的企业经营与产业格局。公司隶属包头钢铁集团、由内蒙古自治区人民政府实际控制，1997年在上交所上市，是全球轻稀土龙头，也是白云鄂博轻稀土资源的核心承载主体，其前身可追溯至1961年开工建设的8861稀土实验厂。公司坚持“做优做大稀土原料、做精做强稀土新材料、做专做特终端应用产品”的发展思路，可生产11个大类、100余种、上千个规格的稀土产品，覆盖稀土盐类、氧化物、金属等原料，以及磁性材料、抛光材料、储氢材料、催化材料、稀土合金等新材料和稀土永磁电机、固态储氢瓶等终端应用。2025年，公司稀土冶炼分离产品、稀土金属、磁性材料等主要产品产量均创历史新高，营收、利润、产值、市值保持行业第一，当年绿色冶炼升级改造项目一期投产，进一步夯实原料保障能力。经营层面，2025年公司调整披露口径，将稀土原料与新材料合并列示为“稀土主要产品”，当年收入326.37亿元、毛利率13.97%；境内收入417.37亿元（占比约98.55%），境外收入6.14亿元，境外毛利率14.52%。费用管控稳健，管理费用稳定在99亿—113亿元区间；研发投入持续加大，研发费用由2021年的1.61亿元提升至2025年的3.18亿元，研发投入占营业收入比重维持在0.53%—0.91%，研发人员由707人增至1320人（占员工总数12.06%）。客户方面，前五大客户销售额占总额比重逐年提升，客户集中度有所上行。行业方面，中国稀土储量与产量双领先，2021年中国稀土集团成立后行业整合为“两大集团”主导格局，2024年《稀土管理条例》出台、总量管控趋严，供给刚性延续。展望未来，新能源与高端制造拉动磁材需求基本盘，人形机器人、低空经济打开远期增量空间，产业链向高端化延伸、战略定价权持续强化。本报告适用于稀土产业链、战略资源企业及新材料领域的产业研究与经营分析参考。

本报告由对外经济贸易大学数字经济实验室发布，聚焦2026年1—8月中国粮食贸易运行态势，依据海关总署HS2024分类标准，覆盖稻谷及大米、玉米、大豆、小麦、大麦、高粱等主要品类。在全球谷物供需格局波动与国内饲用、加工需求扩张的背景下，中国粮食进口规模继续扩大，贸易逆差维持在较高水平，对外依存结构值得持续跟踪，也是观察国内通胀与饲料成本的重要窗口。 具体数据方面，2026年8月，中国粮食进出口6982.9百万美元，同比增长13.3%；出口118.5百万美元，同比增长16.3%，进口6864.4百万美元，同比增长13.3%，当月净出口-6745.9百万美元，维持较大贸易逆差。1—8月累计进出口44969.6百万美元，同比增长13.9%；累计出口1075.9百万美元，同比下降0.4%，累计进口43893.6百万美元，同比增长14.3%，累计净出口-42817.7百万美元。数量方面，8月进出口总量15506.6千吨，同比增长8.4%；1—8月累计103619.0千吨，同比增长11.8%，进口量增势稳健。 出口结构方面，8月出口额前三为大米的67.4百万美元（占56.9%）、其他粮食41.3百万美元（占34.8%）和大豆5.1百万美元（占4.3%），出口以稻米及其他谷物为主，规模相对有限。进口则高度集中于大豆，8月进口额5848.3百万美元，占85.2%，1—8月累计35244.7百万美元，占80.3%；大麦、高粱进口增速显著，8月同比分别增长102.9%和74.1%，反映饲用及加工需求旺盛，也带动相关进口来源的快速放量。进口来源地高度集中，8月巴西以5112.1百万美元居首（占74.5%），美国、澳大利亚紧随其后；1—8月巴西累计26251.7百万美元（占59.8%），南美供应链地位突出。从贸易平衡角度观察，出口规模相对有限而进口持续放量，粮食贸易逆差中长期存在，对外依存与供应链安全仍是行业核心议题，企业应重视采购来源多元化与库存管理。 报告同时呈现前十大进口来源地、分省市出口及大豆等重点品类来源变化，适合粮食贸易企业、农业政策研究者与供应链从业者作为月度参考，便于把握大宗粮食的供需边际与价格传导信号。