跨境市场研究报告

核心结论：尼尔森报告聚焦“十五五”期间中国乳业增长逻辑，指出人口结构变化正成为重塑乳品消费的核心变量。报告认为，乳业增量不再单纯依赖总量人口红利，而转向“一老一小”两端结构性需求，以及从“喝”到“吃”的消费形态升级。在出生率下行与老龄化并行的背景下，乳企竞争焦点从“铺货扩群”转向“人群细分+场景深耕+功能创新”。 关键数据/市场规模：报告提及中国人均乳制品消费量约45公斤（仍低于膳食指南建议摄入水平与日韩水平），表明人均提升空间仍在；同时深加工乳品（奶酪、黄油、炼乳、稀奶油等）进口依赖度约70%，国产替代与深加工扩容是明确方向。从渠道看，报告区分To C（家庭及个人消费）、To B（餐饮及烘焙茶咖供应链）与To G（学生奶、营养改善计划等公共政策采购）三类需求，认为B端与G端受人口结构影响较小、更具韧性。低温鲜奶与区域乳企在本地化供应链上具备优势，而常温白奶趋于存量竞争。 驱动因素：1）人口结构：出生率下行使婴幼儿配方奶粉需求承压，但人口老龄化推动中老年高蛋白、高钙、功能化乳品需求上升；2）消费场景：现制茶饮、咖啡、烘焙的扩张带动工业乳脂与干乳制品采购；3）形态升级：液态奶增速放缓，奶酪、黄油、发酵乳、乳清蛋白等深加工品类渗透率提升；4）区域与出海：国内竞争加剧背景下，东盟等海外市场成为新增量，报告提示东南亚乳品消费与渠道扩张机会；5）健康化：减糖、高蛋白、零添加成为产品升级主轴。 产业链/竞争格局：上游原奶周期波动影响全产业链利润，饲喂成本与环保政策抬高门槛；中游加工向深加工与功能化倾斜，奶酪棒、再制干酪、稀奶油等品类增速领先；下游渠道呈现连锁商超、即时零售、会员店、折扣量贩多极化。报告强调国产品牌在鲜奶、功能奶与区域低温品类具备本地化优势，外资在高端奶粉与黄油等领域仍占一定份额。 趋势与风险：趋势是功能化（高蛋白、低脂、益生菌、特定人群配方）、场景化（餐饮供应链）与国际化（东盟出海）；风险在于原奶价格波动、进口依赖、婴配粉需求收缩与同质化竞争。对乳企而言，把握人群结构变化、构建深加工能力与拓展B/G端韧性，是穿越周期的关键。 细分机会与渠道演化：报告进一步指出，奶酪品类（奶酪棒、马苏里拉、再制干酪）与成人配方奶粉是深加工扩容的主要载体，儿童与中老年两类人群拉动明显。即时零售与社区团购缩短了低温乳品的配送半径，使区域乳企得以在基地市场之外触达更多家庭。下沉市场的渗透率仍低，随着冷链下沉与消费意识提升，县域与乡镇将成为增量重点。整体看，乳业从“总量扩张”转入“结构红利”阶段，能够精准捕捉人群与场景变化的品牌更易获得份额，而依赖单一大单品的模式面临增长天花板。 常见问题（FAQ）： Q：报告判断乳业增长的核心变量是什么？ A：人口结构变化。报告将“一老一小”与从“喝”到“吃”的形态升级列为十五五期间最关键的需求重塑力量，而非单纯的总量人口红利。 Q：深加工乳品的进口依赖意味着什么机会？ A：报告给出约70%的进口依赖度，意味着奶酪、黄油、炼乳等深加工品类存在国产替代与本土产能扩张空间，是加工企业的重要方向。 Q：To B和To G渠道为什么被强调？ A：相比受人口结构冲击明显的家庭端，餐饮烘焙茶咖供应链（To B）与学生奶等公共采购（To G）需求更具韧性，是乳企平滑周期的重要抓手。 Q：东盟出海在报告中处于什么位置？ A：报告将其视为国内存量竞争之外的增量出口，东南亚人口增长与消费升级带来渠道与品牌出海机会。

本报告由安永发布，立足全球经济新格局与粤港澳大湾区发展新阶段，系统剖析中国企业（尤其大湾区企业）出海的新趋势、新挑战与新机遇，并提出“大湾区全球化生态圈”分析框架，以“四柱八维”阐述支撑企业全球化发展的关键能力。研究背景在于世界正处于新一轮经济格局重塑期，科技革命、绿色转型、全球产业链重构与地缘政治演变叠加，中国企业出海已由产品与成本优势主导，迈向品牌、技术、人才、资本与营运能力全面融合的高质量全球化新阶段，竞争焦点从“谁走得更快”转向“谁能建立更完善的全球化生态圈”。研究方法以详实的数据分析与五家企业案例研究相结合，数据来源涵盖IMF、UNCTAD、中国商务部、海关总署、万得及安永自有分析，案例覆盖跨境金融（中国银河国际）、智能终端（荣耀）、分布式能源（创维光伏）、物流平台（Lalamove）与综合物流（顺丰）。 关键发现方面，中国企业出海已进入深度全球化阶段，出海逻辑正由“产品输出”转向“品牌、技术、产能、服务和本地化运营协同输出”，竞争力核心从“能否走出去”升级为“能否长期经营好海外市场”。全球格局变化重塑出海路径：发展中经济体成为增长与投资重要承接地，东盟、中东、拉美等新兴市场地位崛起，2025年中国对海合会、印度、拉美、非洲、东盟出口五年复合增速均超11%；而发达经济体持续收紧投资审查、强化数据监管、提高敏感产业准入门槛。大湾区正加快成为中企出海“桥头堡”：2025年大湾区经济总量约15.3万亿人民币，以不到全国1%的国土面积和约6%的人口创造全国约1/9的经济总量，集聚全国约30%的高层次人才；广东省非金融类ODI存量与流量均列全国第一，2024年ODI流量以47%增速跃升至217亿美元，其A股企业境外营收五年复合增长率达16%，高于A股整体4个百分点。 市场规模与竞争格局上，广东省货物出口连续40年居全国首位，2025年达8,434亿美元创历史新高，其中交通运输设备（18.8%）、钢材及有色金属（9.2%）、机械设备及数据处理设备（8.3%）等高端装备品类增速领先，新质生产力加速向出口端传导；“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏）成为出海新动能，消费电子与家电从“世界工厂”走向“全球品牌”，新能源汽车产业链加速从“产品输出”向“体系出海”跃迁，智能机器人产量占全国四成至八成。报告提出的大湾区全球化生态圈框架以“四大支柱、八大维度”为核心——制度规则、要素流通、产业创新、基建枢纽四大支柱，涵盖政策与规则、风险合规与ESG、金融资本与货币、人才与专业服务、产业与集群出海、科技创新、基础设施与物流、全球供应链与产能八个维度，体现大湾区从“企业集聚地”升级为“国际化经营赋能平台”的路径。 趋势与展望层面，出海模式呈现三大升级：从“产品出口”向“品牌出海”和“产能出海”、从“低价竞争”向“产品力+效率竞争”、从“单一市场拓展”向“本地化深耕与生态构建”。金融维度构建“募投管退”全周期跨境服务体系，港股2026年上半年IPO数量与筹资额创近五年新高（84家、筹资额2,098亿港元），深圳“H回A”制度通道开启；人才与专业服务生态国际化，香港“高才通计划”累计批出超12万宗，粤港澳企业出海专业服务联盟汇聚超百家机构。五大案例揭示了差异化出海路径：银河国际以“审慎交易+渐进整合+本地化营运”深耕东南亚、荣耀以四层梯队式市场分层管理与本地化渠道深耕、创维光伏以“时光机理论”驱动精细化属地运营、Lalamove以“黄金三角”（供需生态、技术底座、终端运营）实现轻资产平台出海、顺丰以数智化端到端供应链筑壁垒。 风险与展望方面，大湾区企业出海仍面临四大系统性挑战：合规风险与成本双高（投资审查、数据合规、劳工权益、出口管制与ESG多重要求日趋严格）、全球化复合型人才短缺、本土化运营壁垒高（品牌扎根任重道远、ESG缺乏长期深耕）、同质化竞争严重（内卷外溢削弱盈利能力）。安永建议企业端将合规前置、科学选择目标市场、构建“总部统筹+属地支持”体系，政府端建设合规公共服务平台与人才培育机制，行业端以“抱团出海”与差异化协同破解零和博弈。展望未来，大湾区将围绕四大支柱持续打通要素跨境壁垒、接轨国际高标准经贸规则、构建绿色与数字转型能力，助力中国企业以更稳健姿态融入全球市场，实现高质量、可持续的全球化发展。

本报告为国信证券纺织服饰行业专题研究，聚焦全球最大线上时尚目的地SHEIN（希音）的竞争力来源、面临的风险与机遇，并系统梳理跨境时尚电商与品牌服饰的估值体系。研究背景在于SHEIN于2026年7月26日通过港交所聆讯、上市进程取得实质性进展，公司由自营快时尚品牌跃迁为平台型跨境电商巨头，其商业模式、供应链效率与国际竞争地位值得深入剖析。研究方法以公司招股书为核心一手资料，结合彭博一致预期、各上市公司财报、海关总署及平台招商官网等多源数据交叉验证，采用可比口径财务重构（将关税与头程物流成本还原至销售成本以对齐国际品牌会计口径）的方式，对SHEIN与国际头部服饰品牌、国内上市跨境卖家及海外电商平台进行横向对标。 关键发现方面，SHEIN核心竞争力在于大规模自动化小单快反（LATR）柔性供应链模式：新品以约100至200件小批量首单上线测试需求，热门款最快5天补货，2025年末在售服装款式超200万、存货周转仅36至37.5天，显著优于ZARA的72天与优衣库的119天。公司2025年净收入418亿美元、净利润21亿美元、活跃顾客2.73亿，近三年净收入复合增速14.2%；2023年推出第三方商城后平台化加速，服务收入占比由不足3%升至2025年的11.3%、2026年一季度进一步达14.3%，按综合变现率推算商城交易额已与产品收入规模相当。 市场规模层面，2025年全球时尚零售额达1.7万亿美元，线上时尚零售6060亿美元、渗透率34.9%，预计2030年线上增至7920亿美元；行业前二十大企业合计份额仅约20.5%，高度分散，SHEIN以1.9%位列全球第三，2020至2025年零售额复合增速约35%，远快于大盘1.5%的增速，且为头部品牌中唯一纯线上DTC模式。在服装之外，家居生活、家电电子、美妆个护等品类市场规模均与服饰相当，为平台品类拓展提供空间。 竞争格局呈现三维对比：相比国际服饰品牌（ZARA、优衣库、NIKE等），SHEIN以3倍加价率、最低盈利赚效率的钱，经营利润率约4%远低于同业15%至20%，但成长性突出；相比国内跨境卖家（安克、赛维、子不语、致欧），SHEIN收入约2989亿元独大，核心优势在品牌与渠道自主；相比海外电商平台，SHEIN以时尚基因取胜，在跨境四小龙中客单价占优、单位经济盈利潜质最高，但本地履约覆盖率仍低于亚马逊。 趋势与展望上，公司化解风险的三条路径构成新机遇：一是3P平台化叠加品类延伸与品牌高端化，提升毛利率与服务收入；二是区域增长引擎切换，拉美与中东接棒成为用户增量主源，2026年上半年全球MAU同比超10%但欧美承压；三是品牌化发展，通过SHEIN Xcelerator将柔性供应链以服务形式开放给品牌与设计师，品牌赋能服务营业利润率约为集团整体两倍。估值方面，兼具成长性与高盈利率的品牌获20X至40X PE，海外电商平台中强盈利且快增长的平台给25X至40X PE。从财务结构看，2025年SHEIN毛利率升至67.9%、经调净利率4.3%，但营销费用率由10.7%升至14.8%、宽口径履约费用率45.6%，2026年一季度在关税显性化下经调净利润2.7亿美元、净利率3.0%，盈利仍呈波动。分地区收入中美国占比由2023年29.4%降至2026年一季度的22.5%，欧洲约32%，其他地区升至45.3%，区域再平衡已现。股权结构上创始人许仰天持股33.0%、创始团队合计65%，2022年峰值估值982亿美元、2023至2024年回落至640亿美元，发行定价与估值兑现仍存不确定性。主要风险包括国际贸易政策不利调整（美欧取消小额免税）、宏观消费不及预期、行业恶性竞争、供应链与合规、数据安全及IPO估值不及预期。整体而言，SHEIN以效率起家、以品牌致胜的战略路径清晰，平台化、本地化履约与品牌矩阵升级是决定其能否突破低盈利桎梏、兑现规模经济的关键变量。

东方证券于2026年8月15日发布商贸零售行业跨境电商深度报告第4篇《四重变化驱动反转，细分赛道各有千秋》（分析师陈笑等，投资评级维持“看好”），系统梳理中国出口跨境电商从萌芽到高质量发展的演进路径，并基于供给、关税、库存、IPO四重边际变化判断行业进入新一轮景气周期，同时对安克创新、致欧科技、绿联科技、赛维时代、华凯易佰、焦点科技等代表企业从渠道、区域、品类与财务维度进行对比。报告主要讨论出口跨境电商，按交易模式分为B2B与B2C，按平台分为独立站与第三方平台，按选品分为精品与泛品。 在市场规模方面，据ECDB，全球跨境电商收入2024年突破1万亿美元，预计2026年超1.2万亿美元、2024至2026年复合增速约10%；据海关总署，2025年我国跨境电商进出口约2.84万亿元（同比+4.8%），其中出口约2.27万亿元（+5.4%）、进口约0.57万亿元。东方证券测算我国跨境电商出口占货物贸易出口的渗透率仅8.41%，相较全球电商渗透率20%仍有翻倍提升空间。品类上服饰鞋包及珠宝配饰为第一大品类（21.8%），区域上美国为第一大出口目的地（按EcomInsight口径美国32.5%、欧盟25.8%、东南亚12.3%）。亚马逊三方卖家GMV占比由2018年的57.8%升至2025年的69.3%，3P收入增速在2025年二季度触底后回升至2026年二季度的约16%，流量持续回归第三方卖家。 在竞争格局上，行业呈“大行业小公司”特征：东方证券以15家已/拟上市跨境电商公司营收除以行业规模测算，市场份额由2021年的3.52%升至2025年的4.99%，仍高度分散；易观数据显示55.4%的跨境卖家年销售额低于30万美元。头部公司凭借产品创新与经营提效形成正向循环，安克创新在阳台储能、移动充电品类全球份额居首、便携式储能居前三，绿联科技消费级NAS出货量市占率20.6%居全球第一，赛维时代在亚马逊服饰鞋履份额由2021年的0.76%升至2025年的1.46%。 报告核心论点为驱动反转的“四重变化”：其一，供给侧税务核查从“粗放式”转向“精准式、穿透式”，2025年6月国务院《互联网平台企业涉税信息报送规定》及国家税务总局公告将涉税信息报送义务延伸至境外平台，亚马逊自2025年10月起按季向中国税务机关报送卖家信息，低报漏报税收的海外低价竞争难以为继，推动集中度向头部合规企业提升；亚马逊美国站3P卖家约20%的活跃卖家创造90%的GMV，头部与尾部平均GMV相差约98倍。其二，关税扰动同比显著下降：美国对华IEEPA附加关税于2026年2月被最高法院裁定违法终止，2月24日起改征10%临时进口附加税、7月24日依301条款加征12.5%，2026年二至三季度关税成本在上年高基数下大概率走低，行业盈利能力有望修复；同时美国启动史上最大规模关税退税，CAPE系统已退回约1000亿美元（总额1660亿美元），多家A股公司反馈已收到退税。其三，库存经历2020至2022年、2023至2025年两轮累库去库周期，2025年四季度起部分公司出现库存及盈利拐点。其四，IPO密集，近期港交所1家（SHEIN于2026年7月通过聆讯）、北交所1家（千岸科技）、深交所3家陆续上市或提交招股书，且以品牌公司为主印证行业趋势。 在公司对比上，扩渠道、扩区域、扩品类仍是主线：安克、绿联、智岩等从亚马逊品牌成长为全域品牌，线下与独立站占比居前；致欧采取SC与VC并行；华凯、安克、绿联、吉宏第一大区域营收占比低于50%，跨区域运营成关键。品牌型公司更稳健，安克、绿联2021至2025年营收与净利增速居前，核心在强研发与长效人才激励；焦点、绿联、安克汇率管控能力较强；AI应用提速，小商品城Chinagoods、焦点科技中国制造网AI麦可、吉宏股份智能创业平台均显著降低获客与运营成本。相关标的方面，B2C方向包括安克创新、致欧科技、吉宏股份、赛维时代、绿联科技（买入）、华凯易佰；B2B方向包括小商品城、焦点科技（买入）；其他方向包括康耐特光学、乐舒适、苏美达等。风险提示涵盖关税、汇率、海运物流及行业竞争风险。报告整体以数据与产业链验证为基础，对提及标的仅作客观评级描述，未自行添加投资建议或推销话术。

东北证券《绿联科技（301606）：全球化消费电子企业，NAS产品带来第二增长曲线》是公司深度报告，首次覆盖给予「买入」评级。报告认为，绿联科技作为全球领先的消费电子科技品牌企业，在充电创意类产品稳健增长之外，正凭借消费级网络附加存储尤其是人工智能网络存储打开第二成长曲线，中长期空间广阔，是消费电子出海与人工智能硬件落地的双重受益标的，成长韧性来自品类扩张、产品升级与渠道出海的三重驱动。 公司概况方面，绿联科技成立于二零一二年，二零二四年七月在创业板上市，业务覆盖全球一百八十多个国家和地区，布局充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大品类。股权集中，创始人张清森持股约百分之四十五，管理层产业经验深厚、核心团队稳定。业绩上，二零二一至二零二五年营收由三十四点四六亿元增至九十四点九一亿元（年复合增速约百分之二十九），二零二六年一季度营收同比增逾五成；归母净利润由二点九七亿元增至七点零五亿元，高基数下仍高增。二零二五年充电创意类收入四十三点六亿元（占近四成六）、智能办公二十四点三亿元、智能影音十四点七亿元、智能存储十二点三亿元（同比增逾两倍），结构优化明显，第二曲线初具规模。 行业层面，全球泛拓展类科技消费电子市场由二零二零年三百五十四亿美元增至二零二四年五百四十八亿美元，受益人工智能终端换机周期，预计二零二九年达一千零二十六亿美元。充电类增速领跑，趋势为移动电源向大功率、磁吸无线、自带线升级、充电器向氮化镓大功率升级（全球氮化镓充电器未来数年复合增速超两成，国内渗透率由百分之八升至三成五）。绿联位列全球泛拓展类出货量第一，零售额第二，仅次于安克创新，龙头格局清晰。 网络附加存储是报告核心看点：由企业级向消费级拓展，消费级产品年复合增速远超企业级；人工智能网络存储搭载本地算力，实现智能相册、自然语言检索与本地大模型，推动平均售价上行。绿联业务快速起量，海外众筹屡破纪录，产品矩阵覆盖多型号，国内线上市占率超四成居首。二零二六年发布人工智能网络存储新品，众筹金额突破八百余万美元，并与大模型企业深度合作内嵌模型，构建私有云生态壁垒，成为行业首家原生内嵌大模型的品牌，差异化优势突出。 渠道上，公司以线上为主，海外进驻主流电商与零售巨头，构建覆盖约七十三国经销网络；欧洲、美洲、亚洲（不含内地）收入高速增长，海外占比升至逾六成，欧美移动充电市场规模分别为中国市场的百分之一百一十四与一百零八，可开拓空间广阔。盈利预测：预计二零二六至二零二八年营收一百三十点七、一百六十九点一、二百一十一点四亿元，归母净利润十点八、十四点四、十八点零亿元，对应估值逐步下行。风险提示含国际贸易摩擦、竞争加剧、供应链与质量管控、预测不达预期。整体看，报告看好公司成长韧性及网络存储带来的估值重塑可能。

东北证券《大模型行业深度系列之一：海外篇，海外大模型如何赚钱》系统拆解了海外基础大模型厂商的商业化路径与定价权变迁，是理解全球人工智能产业变现逻辑的重要深度报告。报告核心结论是：大模型的价值兑现正从「训练算力」向「推理与应用」迁移，具备生态位与分发渠道的厂商掌握更强定价权，能否持续赚钱取决于是否占据场景、渠道或生态中的至少一环，单纯拥有先进模型权重并不足以保证盈利，算力效率与留存率才是经营质量的试金石。 报告梳理了海外大模型四条主流变现路径。其一，闭源接口调用收费，以OpenAI、Anthropic为代表，按令牌计费向开发者与企业输出模型能力，是底层能力货币化最直接的方式，随着企业级智能体与嵌入式调用放量，接口收入保持高增；其二，个人端订阅与生产力工具，将模型封装为聊天助手高级版、办公智能体与搜索引擎增强等订阅产品，依靠海量个人用户形成稳定现金流，并借席位制向企业渗透；其三，云生态与算力捆绑，谷歌、微软、亚马逊等云厂商将模型能力嵌入云服务体系，以「模型加算力加渠道」组合变现，绑定企业信息技术预算与既有云客户；其四，开源模型与生态变现，Meta（Llama）、Mistral等通过开源扩大生态影响力，在开发者社区、企业支持服务、托管平台与硬件协同中获利，把训练成本转化为生态杠杆。 在定价权分析上，报告指出大模型产业链呈「哑铃型」成本结构：训练端重资产、推理端高弹性。随着推理需求爆发，定价权由单纯算力供给向上游模型权重与下游分发渠道双向集中。值得关注的是，模型能力趋同使纯接口价格承压，而推理基础设施（推理芯片、推理优化框架、专属云）的定价权反而上移，形成「模型降价、基础设施涨价」的背离，这对算力供应商构成利好。Anthropic凭借更强的企业级能力与安全性定位，在代码、客服、金融等垂直场景表现优于OpenAI偏个人端的布局，其年化收入增速被视为行业景气风向标；OpenAI则依托先发用户规模与产品化能力保持品牌领先，但面临算力成本高企与盈利平衡压力。 报告进一步对比不同厂商战略：微软通过OpenAI绑定办公套件与云服务，把模型变成生产力税；谷歌以多模态模型贯通搜索、办公与云，借十亿级流量入口实现分发壁垒；Meta以开源模型换取生态话语权；亚马逊通过聚合平台收纳第三方模型，做模型界的「货架」。对于国内启示，报告认为应重视推理侧成本优化、垂直行业深耕与生态闭环构建，单纯比拼参数规模难以转化为可持续收入，算力利用率与客户留存才是胜负手，并提示关注国产推理芯片与模型蒸馏带来的成本曲线下移，以及智能体时代按结果计费的新商业模式。 整体而言，报告判断海外大模型商业化已进入验证期，「能赚钱」的厂商普遍具备渠道、场景或生态三重优势之一，推理基础设施的定价权上移将重塑产业链利润分配格局，对国内人工智能投资具有明确的映射意义，也为评估国内大模型厂商的变现能力提供了对标框架，建议沿「算力降本、应用放量、生态为王」主线优选标的。

英科医疗（300677）是全球一次性手套龙头企业，主营业务涵盖丁腈手套与聚氯乙烯手套的研发、生产与销售，产品主要出口北美、欧洲等海外市场，并持续拓展国内医疗与工业客户。本篇长江证券深度报告围绕「以智造之力，守全球健康」主线，系统梳理了公司所处一次性健康防护手套行业的供需格局、公司的核心竞争力以及未来业绩增长路径，是理解医疗防护耗材出海逻辑的代表性研究。 从行业背景看，一次性手套属于医疗防护刚需耗材，广泛应用于医疗检查、外科手术、食品加工、电子制造与日常清洁等场景，需求长期保持稳健增长。丁腈手套因防过敏、贴合度好、耐穿刺等优势持续替代乳胶手套，在全球医用手套中的渗透率不断提升；聚氯乙烯手套则凭借成本优势占据大量低端使用场景。全球手套年需求量已达数千亿只量级，其中医疗与食品工业贡献主要增量，新兴市场因卫生意识提升与医疗基建完善成为新增量来源。供给端在二零二零年疫情后经历大规模扩产与随后出清，中小企业与高成本产能逐步退出，行业集中度向英科医疗、蓝帆医疗、Top Glove、Hartalega等头部企业集中。报告认为，经历过价格战与产能出清后，行业供需已重回紧平衡，头部企业议价能力增强，新进入者的资金与技术门槛显著抬高。 在竞争格局与公司地位方面，英科医疗凭借持续的资本开支与产线升级，已成为全球产能领先的丁腈手套制造商。截至报告期，公司手套总产能约一千零三十亿只，其中丁腈手套约七百亿只、聚氯乙烯手套约三百三十亿只，规模优势显著且丁腈占比持续提升，契合行业高端化方向。公司依托山东、安徽、江西等国内制造基地以及越南、马来西亚等海外布局，形成贴近终端市场、分散贸易风险的全球化产能网络，并凭借自动化产线与良率管理持续摊薄单位制造成本，单厂规模效应在全球位居前列。 成本优势是报告重点强调的护城河。一方面，公司通过垂直一体化整合，向上游延伸至聚氯乙烯粉、丁腈胶乳、包装材料等关键环节，并自建热电联产设施，以煤炭等能源自主供应降低单位能耗成本；另一方面，公司保持净现金状况（报告期净现金约六十一亿五千五百万元），财务结构稳健，在行业低谷期具备逆势扩张与扛价能力。相比东南亚以天然气为主的竞争对手，公司的能源与一体化成本结构在部分阶段具备相对优势，这也是其穿越价格周期的重要支撑，使公司在价格战中仍能维持合理毛利。 贸易政策是核心变量。报告详细分析了美国对自中国及东南亚进口手套加征关税的影响（涉及百分之百以上多档税率），指出关税扰动短期压制出口利润，但公司通过海外基地产能释放、客户结构优化与提价传导，有望平滑冲击。长期来看，医疗防护耗材的刚需属性与全球供应链重构，将支撑公司出口基本盘，龙头份额有望进一步提升，且海外产能可灵活调配以规避单一产地风险。 财务预测与估值层面，报告预测公司二零二六至二零二八年归母净利润分别为二十五点一亿元、二十九点七亿元、三十三点三亿元，对应每股收益稳步提升，按预测净利润测算的市盈率约为十三倍、十一倍、九倍，估值处于历史相对低位，且低于部分海外同业。基于产能释放、成本优化与行业格局改善，报告给予英科医疗「买入」评级（首次覆盖），并看好其在全球健康防护供应链中的长期卡位。 报告同时提示了原材料（丁腈胶乳、煤炭）价格波动、海外贸易摩擦加剧、汇率变动、产能投放不及预期等风险。整体而言，该报告认为英科医疗作为全球一次性手套智造龙头，在成本、产能、客户三维壁垒支撑下，有望穿越周期实现稳健成长，具备长期配置价值，其「以智造守健康」的战略定位亦契合全球医疗防护供应链安全趋势，值得中长期跟踪。

《赤子城科技（9911.HK）：以产品×市场打造社交出海的增长乘法》是华泰证券发布的公司深度研究报告（分析师夏路路、苏燕妮、邵浩岚），系统拆解赤子城科技作为全球领先社交娱乐出海公司的成长逻辑与竞争壁垒。报告维持“买入”评级，目标价16.8港元（前值17.50港元），截至2026年8月13日收盘价8.08港元、市值约113.15亿港元。公司2025年收入约68.9亿元人民币（同比+35.3%），归母净利润9.34亿元、调整后归母净利润11.59亿元；报告预计2026至2028年调整后归母净利润为13.8亿、18.7亿、24.4亿元，对应调整后EPS为0.98、1.33、1.74元，调整后PE为7.11、5.24、4.02倍。 报告核心回答两个问题：产品矩阵如何匹配海外新兴市场需求，以及公司凭何能力实现全球化扩张。赤子城以MICO、YoHo、TopTop、SUGO等多元社交产品覆盖中东、东南亚、拉美核心市场，叠加Blued垂直人群社交，并以游戏、短剧、AI产品作内容与功能延展，形成“核心稳固、多点突破”的生态。据Sensor Tower估算，上述产品男性用户平均占比约80%、35岁以下成年用户超70%，呈年轻男性为主特征。公司锚定的中东（已验证核心市场）、东南亚（规模放量主战场）、拉美（增量开拓）三大区域呈现共性：人口结构年轻（MENA地区35岁以下男性占总人口约33%，东南亚、拉美约29%，显著高于中国24%）、线下社交受文化或基建约束、财富高度集中（拉美前10%成年人持约75%财富、MENA约65%至70%），形成线上社交需求强烈、大R用户密度高的市场特征。 需求侧，中东以沙特“2030愿景”为代表的世俗化改革从政策端释放被压抑的娱乐消费：沙特女性就业率由2016年约20%升至2023年约34%，电影票房由2018年前严禁增至2023年约2.7亿美元，数字支付普及率由36%升至70%；互联网渗透率MENA约77.7%、东南亚约70%、拉美约80%，社媒使用时长东南亚约3.5小时、MENA超3小时、拉美3小时20分，均显著高于中国约2小时10分。底层社交需求具备跨市场共性：用户付费对象是“被关注、被回应”的情绪体验而非内容本身，并通过虚拟礼物、粉丝等级、榜单打榜、会员定制沉淀为可累积的“数字资本”与虚拟社会地位，带来高留存与高ARPU。 供给侧，公司构建“前端产品+四大中台（技术开发、全球运营、智能算法、大数据）”闭环，实现技术、数据、算法与运营经验跨产品、跨市场复用，新品从立项到上线周期显著缩短；并在20多个国家设立运营中心、海外团队约1000人且90%为本地员工（埃及开罗中心超600人），以“一国一策”针对宗教、语言、支付、监管做精细化适配，形成通用型平台难以复制的运营壁垒。报告对比了TikTok等超级App与垂类深度社交“分层共存”而非替代的关系。 产品与变现层面，公司采用内容驱动（PUGC，MICO、YoHo，自然渠道下载占比长期50%至70%、利润率高且稳）与规模驱动（SUGO、TopTop，买量扩DAU、增长弹性大）两种范式叠加，形成“利润安全垫+增长弹性”组合。产品梯队清晰：第一梯队MICO（2014）、YoHo（2018）进入稳态贡献现金流；第二梯队TopTop（2019）、SUGO（2022）处于高增长；第三梯队HeeSay（2023）及短剧Playlet（2024）、AI产品Aippy处于早期验证。竞争格局中，MICO较Bigo Live精细化运营、ARPU与使用时长更优；YoHo较Yalla关系沉淀变现更稳；SUGO陪伴型社交弹性更高；TopTop较Yalla Ludo社交氛围消费ARPU上限更高、DAU呈反超。 估值上，参考JOYY、MOMO、腾讯等可比公司2026E平均PE约10.8倍，考虑社交出海赛道稀缺性、中东高ARPU模型及东南亚拉美复制潜力，报告给予2026E 15倍PE，对应目标价16.8港元。报告同时提示海外监管政策变化、新产品增长不及预期、行业竞争加剧、汇率波动及地缘政治等风险。

本报告为国盛证券于2026年8月16日发布的公司首次覆盖报告，聚焦中工国际（002051.SZ）这一深耕国际工程承包逾二十年的平台型龙头。公司前身为中国工程与农业机械进出口总公司，2001年组建中工国际，2006年登陆深交所，业务已遍及全球100多个国家和地区，设立70余家境外分支机构。2021年以「二次创业」为新起点，确立「1+3+7」战略执行体系，重点构建设计咨询与工程承包、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营三大业务板块，推动由传统工程承包向综合工程服务商转型。报告首次覆盖给予「买入」评级。 行业层面，「一带一路」倡议驱动我国对外承包市场持续增长。2025年对外承包完成营业额1.25万亿元、新签合同额2.02万亿元（美元按汇率7折算），同比分别增长7.7%、8.2%，其中「一带一路」沿线国家新签合同额占比由2015年的44%升至2025年的89%，主导地位长期固化。东南亚、非洲、中东等新兴地区城镇化与工业化提速，投资需求旺盛：中东沙特Vision 2030规划投资超3.19万亿元，东南亚2021—2030年基建融资需求约2万亿元/年，叠加水泥、钢铁等优势产能加速出海，持续拉动海外工程需求。 公司核心看点为「一体两翼」协同格局：以本部国际化经营能力为「一体」，以中国中元设计咨询与北起院装备制造为「两翼」。中国中元具备工程设计综合甲级资质，在医疗建筑领域完成全国千余项医院新建及改扩建项目，主编参编二十余项医疗建设标准，2025年实现收入14.88亿元、毛利率高达39.73%，可通过前端方案设计切入客户投资决策并导流EPC总包；典型如圭亚那地区医院群6座医院2025年全部移交运营，「中工国际总包+中国中元设计」模式可复制推广。北起院聚焦客运索道、自动化物流仓储及智能环保起重装备，客运脱挂架空索道国内市占率第一、智能垃圾吊在垃圾焚烧行业市占率第一，2025年核心装备收入16.38亿元（同比+15.67%），并落地缅甸首条中国参与索道、哈萨克斯坦智能冷库等海外项目，与工程业务形成协同。 订单与业绩方面，2025年国际工程承包业务实现营收72.27亿元（占总营收62%），新签生效合同额18.80亿元（同比+63%）；截至2026年上半年末在手合同余额97.7亿元，约为2025年板块收入的9.5倍，储备极其充裕。2026H1营收50亿元（同比+4.6%），归母净利润1.3亿元（同比-26%），主要受1.53亿元汇兑损失拖累，加回后归母净利润同比+60%，主业盈利显著改善。2025年经营现金流净流入8.12亿元、净现比258%，较2024年净流出8.23亿元大幅改善；此前减值对业绩拖累明显（2024年合计减值占归母净利112%），2025年已收窄1.5亿元。 商业模式由EPC向「投建营」系统升级：公司运用人民币主权商业贷款（尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场A、B标段合计约35.93亿元、融资均已落实）、特险加卖方信贷与中外混合银团贷款（哈萨克斯坦年产50万吨纯碱厂、伊拉克九区油气项目）等多元融资工具推动项目生效；2025年12月发行国内首单央企海外应收账款ABS（规模7.56亿元、票面利率1.99%），盘活存量资产。盈利预测显示，预计2026—2028年归母净利润分别为2.98/3.33/3.58亿元，对应PE为36/32/30倍；股权结构上国机集团持股62.86%，实控人为国资委。风险提示包括海外项目回款不及预期、订单转化不及预期及汇率与地缘政治风险。

本报告为西部证券于2026年8月15日发布的华利集团（300979.SZ）公司深度研究报告，标题为「客户积累优势稳定，等待订单与产能拐点」，公司评级为买入（维持前次评级），报告发布时当前价格34.46元，署名分析师为于佳琦。报告的核心逻辑是：华利集团作为全球领先的运动鞋专业制造商，其长期竞争壁垒来自客户资源积累与经营效率，而当前正处于订单不饱和叠加产能爬坡的阵痛期，若下游需求企稳，公司有望重回订单充沛与产能释放共振的量利成长阶段。公司概况方面，华利集团从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，是 NIKE、adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、New Balance、PUMA、ASICS、Under Armour、Reebok、Lululemon 等国际知名运动休闲品牌的重要合作伙伴，主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋与拖鞋，覆盖跑步、健步、越野、徒步、球类、滑板、滑雪等专业运动及日常通勤场景。公司管理总部与开发设计中心位于广东中山，生产制造工厂分布于中国、越南、印度尼西亚、多米尼加及缅甸，贸易中心设于中国香港与中山；集团员工超18万人，鞋履产能2亿多双，2025年营业收入超249亿元。股权结构高度集中，实控人为张聪渊家族，通过多层离岸持股架构，旗下俊耀集团直接持有81.85%股份，中山浤霆持股2.63%，家族合计持股84.48%；创始人张聪渊现年77岁、拥有五十余年鞋履制造经验，长子张志邦出任副董事长兼执行长统筹全球产能布局与资本战略，接班规划明确，管理层在制鞋生产、全球化运营与财务风控等领域分工清晰。经营表现上，2020至2025年公司营业收入复合增速为12%，仅2023年因品牌客户去库存与国际经济不确定性出现小幅下滑；归母净利率由2020年的13.5%稳步攀升至2024年峰值16.0%，2025年因部分老品牌订单下滑、较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，回落至12.8%。分品类看，休闲运动类长期为核心收入来源、收入占比由2020年的74%升至2024年的90%左右，拖鞋业务增速弹性最大且毛利率持续上行、2025年已超过休闲运动类，户外鞋品波动相对平缓。行业层面，报告论证品牌与制造专业化分工是长期趋势：以安踏集团为例，2024年安踏品牌自产鞋、服销售数量占比分别仅为26.7%与10.5%，FILA 分别为10.0%与3.9%；品牌选择制造商极为谨慎，通常建立严格的供应商评审标准，考察新供应商周期长达约1年，内容涵盖社会责任履行、开发设计能力、批量生产能力、质量管控、快速响应与准时交付，且每年根据产能、质量与配合程度柔性调整订单份额，因而形成对新进入者的客户资源壁垒。数据佐证包括 NIKE 前四大制鞋供应商占比长期维持在57%至61%区间，adidas 2025年供应商中合作年限超10年的占65%、超20年的占37%。市场规模方面，报告引用弗若斯特沙利文数据：全球运动鞋零售市场规模由2021年的1441亿美元增至2025年的1874亿美元、期间复合增速6.8%，2030年有望超2400亿美元、未来复合增速5.6%；全球运动鞋制造行业市场规模由2021年的342亿美元增至2025年的460亿美元、期间复合增速7.7%，预计2030年超600亿美元、未来复合增速5.5%，出货量由47.1亿双增至2025年54.6亿双。竞争格局上，2025年全球运动服品牌CR10为28%，运动鞋集中度更高、CR10达57%，头部品牌马太效应明显；报告统计2025年头部十大鞋服公司中，NIKE、adidas、New Balance、ASICS、PUMA、On、VF、Lululemon、Under Armour、Deckers 均为华利主要客户，对应鞋类合计市占率55.2%、服装25.7%，客户含金量高。同业对比显示，2020至2025年裕元制造业务、华利、丰泰、九兴、志强、钰齐营业收入复合增速分别为4%、11%、1%、7%、6%、6%，来亿2023至2025年为18%，中杰2025年同比下降18%；华利净利率长期稳居12%至16%的高盈利区间，盈利上限大幅领先九兴、丰泰、钰齐等主要同业，且波动小、周期抗风险能力更强。短期扰动方面，需求端客户表现分化：2025财年 NIKE 鞋服分别同比下滑12%与6%，2025年 PUMA 鞋服分别下滑13%与17%，而 Deckers 2025财年整体增长10%、adidas 鞋服分别增长2%与7%；公司2025年前五大客户收入占比72.55%，自2024年下半年起与 adidas 展开合作、2025年 New Balance 跻身前五大客户，客户适度多元化增强了业绩韧性。客户指引层面，On 预计2026年固定汇率净销售额同比增长20%低段区间、adidas 预计营收增速9%至10%、Deckers 预计营收58.6亿至59.1亿美元且 HOKA 低双位数增长，NIKE 指引营收同比下降低至中个位数、PUMA 指引销售额下降约3%。关税影响上，NIKE 2026财年三季度北美销售额同比增长3%但毛利率下降360个基点，关税上调对整体毛利率造成约300个基点压力，管理层预计2027财年一季度为关税实质性同比压力的最后一个季度。供给端，2025年产能利用率降至91.6%、同比下降5.12个百分点，规模效应受损；中国、越南、印尼多地新厂密集投产并集中处于爬坡期，短期业绩承压，但印尼工厂在2024年上半年投产后已于2025年实现内部核算口径盈利。盈利预测方面，报告观点预计2026至2028年公司运动鞋产能分别达2.68亿、2.88亿、3.08亿双，每年新增2000万双，产能利用率分别为88.6%、89.5%、90.0%，销量分别为2.37亿、2.57亿、2.77亿双，产销率维持100%；销售单价分别为108元、111元、114元每双，2026年受汇率因素承压同比下降2.0%，2027至2028年结构升级带动同比增长3.0%；毛利率分别提升1.0、1.3、1.0个百分点至22.9%、24.2%、25.2%。据此预计2026至2028年收入同比增长2%、12%、11%至256亿、286亿、317亿元，归母净利润同比增长6%、19%、16%至33.9亿、40.4亿、46.8亿元，对应市盈率11.8倍、9.9倍、8.6倍，维持买入评级；可比公司丰泰企业、来亿、九兴控股、儒鸿、晶苑国际、聚阳实业、申洲国际2026年市盈率均值为11.9倍。报告提出的区别于市场的观点在于：市场估值定价受制于2026年一季度收入与毛利率下滑，而报告认为收入波动主要与订单节奏相关、毛利率下滑主因产能利用率降低与新工厂爬坡，需求企稳后竞争优势不改；股价上涨催化剂包括核心客户经营节奏转好、PUMA 去库存进度超预期以及贸易摩擦边际降温。风险提示涵盖全球贸易政策重大不确定性、客户集中度较高与核心品牌订单波动、欧美消费疲软与品牌去库周期拉长、新工厂爬坡不及预期与行业产能扩张加剧竞争、原材料价格波动叠加劳动力与折旧成本持续抬升等方面。

本报告为国泰海通证券于2026年8月16日发布的海外科技行业专题研究，主题为「大模型中间层步入商业化验证期」，行业评级为增持，署名分析师为秦和平、高翩然。报告的核心命题是：在开源权重快速普及与闭源模型定价博弈的双重背景下，全球 AI 支出重心正由训练侧加速转向推理侧，Token 成为算力计量与商业变现的基本单元，连接算力资源、模型供给与上层应用的「大模型中间层」由此成为大模型规模化落地的关键使能环节，推理基础设施的定价权正在向这一层上移。报告首先界定中间层的典型特征：一般不研发基座大模型，也不主推面向终端用户的应用产品，而是向下整合异构算力与多模型供给，向上以 API、部署与运维能力承接应用侧调用，提供统一接入、推理加速、弹性调度乃至生产级上线服务；其核心价值并非售卖 Token 本身，而是降低多模型、多芯片、多部署环境下的集成与运营摩擦。在需求侧的量化依据上，报告引用 OpenRouter 官方披露口径，平台周 Token 处理量在约半年内由约5万亿升至约25万亿，增幅约400%，并按周序列测算2026年4至6月相邻统计窗口环比增速分别约3.9%、27.8%、53.6%；同时引用 IDC 在 Agent 经济学框架下的预测，全球智能体相关年度 Token 消耗量有望由2025年约0.0005 Peta Tokens 升至2030年约15.3万 Peta Tokens，隐含年均复合增速约3418%。报告指出，单位推理价格持续下行但用量扩张往往更快，因而企业总推理支出仍呈上升态势，并催生「闭源承担头部能力、开源承接规模流量」的混合架构，跨模型调度、高性能推理与异构算力编排成为支撑落地的关键基础设施能力。报告进一步把 Token 供应市场区分为封闭生态与独立生态：前者由云厂商及头部 AI 企业依托自有算力、自有模型与应用入口形成闭环，后者以中立基础设施定位为主，竞争力体现在利益冲突更弱、产品聚焦以及对多元算力与部署形态的响应速度。在海外部分，报告将独立中间层的商业模式清晰划分为三层并给出可比的收入与估值坐标。第一层是路由网关层，以 OpenRouter 为代表，通过统一 API 接入70余家厂商、400余个开源与闭源模型，提供纯软件路由、跨厂商负载均衡与自动故障切换，不自研推理引擎、不直接租赁 GPU，属轻资产模式；变现上沿用底层厂商推理刊例不做加价，收入主要来自用户购买 credit 的约5%至5.5%手续费。平台服务1000万以上开发者，形成模型供给与开发者流量的双边飞轮，Sacra 估计其年化收入由2025年末约1900万美元升至2026年3月约5000万美元，2026年5月完成1.13亿美元 B 轮融资、由 CapitalG 领投、投后估值约13亿美元，并有报道称 Stripe 正就收购进行谈判、估值或达100亿美元；报告同时提示其收入结构集中，Anthropic 约占平台12% Token 调用量却贡献约46%收入，隐含供应商与合规集中度风险。第二层是推理云层，Fireworks 以自研 FireAttention 推理引擎与 FireOptimizer 后训练工具链构筑工程性能差异，厂商口径可将延迟压缩至原先的三分之一至十二分之一、最高实现5.6倍吞吐提升，产品覆盖 Serverless、On-Demand、Enterprise Reserved 与 Post-Training；2026年7月宣布年化收入突破10亿美元、较2025年10月的2.8亿美元增长257%，日处理 Token 由约10万亿升至40万亿以上，其中95%以上流量来自基于客户私有数据优化的专用模型，D 轮融资15.05亿美元、投后估值175亿美元，毛利率约50%并指引长期目标60%。Together AI 定位 AI 原生云，聚合200余个多模态开源模型，称开源路线相对闭源刊例可降低约6至20倍推理成本，月度推理 Token 一年内由约300亿升至超400万亿，截至2026年二季度年化订单额突破11.5亿美元，C 轮融资8亿美元、投后估值83亿美元，对应约7.2倍 P/Bookings；其算力路径由转租 CoreWeave、Lambda 转向采购英伟达芯片并自建数据中心与锁定电力（披露约200MW 量级），综合毛利率约45%，报告认为自建有望降低转租溢价、提升供给可控性，但会抬升资本开支、折旧与利用率风险。第三层是全栈部署层，Baseten 提供 Dedicated Inference、Model APIs、Training、Chains、Model Labs 等产品与 Cloud、Self-hosted、Hybrid 三种部署方式，不持有 GPU 硬件而自建覆盖全球20余家云厂商、数十个区域节点的多云算力调度管理系统 MCM，服务可用性口径达99.99%；并以开源封装框架 Truss 与复合工作流 Chains 降低上线门槛，形成从开发者本地验证到企业级正式采购的自下而上采用闭环，2026年3月年化收入约6亿美元、同比增速约1900%，F 轮15亿美元融资分两批完成、估值分别为110亿与130亿美元。国内部分，报告以硅基流动作为独立生态词元供应商的观察样本。按招股书转引弗若斯特沙利文口径，以2025年词元年吞吐量计，公司在中国全市场约排名第四、市占约1.5%，在独立生态供应商中排名第一，而前三名均为云厂商封闭生态、合计份额约87%，显示封闭生态主导格局下独立平台的稀缺性与差异化空间。行业层面，国内词元市场2024至2025年吞吐量增速达1603%，预计2025至2030年复合增速约638%，处于爆发扩容周期。业务结构上，硅基流动以自研推理引擎与异构算力编排系统为核心资产，可实现无损精度动态量化、多级缓存与智能路由，原生兼容英伟达、AMD 及华为昇腾、沐曦、摩尔线程等国产芯片，形成公有云（无服务器按量计费与专属预留实例）与本地部署两大板块，2025年两者收入占比约53%与47%，并构建中小企业先试用公有云、规模扩大后切换专属实例或本地项目的客户生命周期转化路径。运营数据方面，截至2026年4月末累计注册用户突破1000万，服务企业客户超1.3万家，兼容主流大模型170余款，日均词元吞吐量由2024年12月的478亿增至2026年4月的5785亿、单日峰值超1万亿；2025年营收5533万元、同比增长653%，但毛利率由2023年83.3%、2024年39.4%转负至2025年的负24.0%，年内亏损约3.45亿元、经调整净亏损扩大至1.9亿元，主因公有云大规模算力租赁成本、研发开支2.1亿元（研发开支率378%）以及向免费用户发放代金券对应的超5400万元算力成本；客户集中度有所改善，前五大客户收入占比由2024年的85%降至2025年的45%。公司按港交所18C 特专科技规则递表主板，B+轮投后估值77.4亿元，半年内融资三轮、估值抬升约148%，阿里、美团、华为哈勃等产业资本入局，创始人袁进辉与员工持股平台合计控制44.48%投票权。综合来看，报告观点认为中间层平台的长期价值最终取决于吞吐规模、单位经济与客户黏性三项指标：路由网关胜在网络效应与开发者默认心智，推理云胜在自研引擎带来的性能与成本差异，全栈部署胜在生产级可靠性与深度定制能力。风险方面，报告提示商业化与持续经营风险、竞争与生态挤压风险、算力成本与利润率风险、客户集中与需求波动风险、技术迭代与产品替代风险，以及合规与数据安全风险。

《2026苏州跨境电商知识产权实务白皮书》由苏州市跨境电商产业发展有限公司发布、浙江垦丁（苏州）律师事务所支持，面向通过Amazon、eBay、TikTok Shop、独立站等渠道出海的中国跨境电商企业，系统梳理其在选品、采购、上架、推广、销售及争议处置全流程中面临的知识产权争议类型、程序路径与实务应对方案。 一、背景与风险全景。据海关数据，2024年中国跨境电商出口额达2.15万亿元（同比增16.9%），美国为最大市场（占36.2%）。伴随业务增长，海外知识产权争议显著增多，且争议已不再局限于“是否销售假货”，权利人可围绕商标、著作权、外观设计专利、虚假来源标识、不正当竞争等多重法律基础发起投诉或诉讼，平台也会基于自身政策快速限制链接、店铺与资金。 二、五类高风险主体画像。包括白牌爆品型、跟卖与流量词驱动型、图片视频素材复用型、品牌授权链薄弱型，以及多主体多店铺弱隔离矩阵型企业，后者易因账户关联引发“单点投诉—多点冻结”，牵连库存、资金与品牌备案权限。 三、四类典型程序机制。其一为平台内部投诉与下架机制（Amazon Report Infringement、eBay VeRO、TikTok IPPC）；其二为DMCA通知与反通知（版权争议，反通知系正式法律文件）；其三为律师函与和解谈判；其四为美国联邦法院TRO、初步禁令与缺席判决程序，原告可密封起诉并申请单方临时禁令冻结收款账户。 四、争议类型与典型案例。商标风险涵盖直接售假、引流攀附商誉、平行进口、域名侵权、地域性差异及OEM定牌加工；专利风险包括直接侵权、外观近似、发明侵权及平台APEX投诉，典型案例如Crocs外观专利、添可规避设计案；著作权风险聚焦盗版IP商品、搬运图片视频、短视频背景音乐及AI生成内容的版权边界。 五、平台治理后果与趋势。平台处罚包括店铺封禁、账户冻结（如PayPal冻结180天）、绩效扣分（Amazon AHR、TikTok违规分，平台曾因违规停用超45万个卖家账户），并呈现执行前置化、投诉工具化、处罚联动化三大趋势，形成“准司法化治理体系”。整体上，平台治理规则分散、执行快速、救济有限，平台治理能力本身已成为企业出海能力的组成部分。 六、事前预防与争议处置。企业应在出海前完成知识产权尽调，并进行商标、专利、版权三类基础布局与平台备案。收到投诉后遵循保存信息、识别类型、双向核查、案件分流、整理材料、持续跟进六步流程，申诉信须包含事实陈述、证据列举与改进承诺；应对律师函应按高、中、低风险分级处置，高风险须先暂停销售与广告并保全证据。面对Schedule A诉讼，需重点应对TRO、初步禁令与缺席判决，通过和解、申请撤销缺席判决、修改判决、上诉及执行范围控制等路径救济；不利判决后可利用国内知识产权布局增加谈判筹码。 七、平台规则与绿色趋势。亚马逊Brand Registry、TikTok IP Protection等机制成为维权入口；对恶意投诉可提起确认不侵权之诉或权利无效请求。此外，环保标识的商标陷阱与碳足迹认证、可持续评估正从合规成本转化为绿色资产，企业需构建知识产权与绿色合规双重能力。 六、知识产权的绿色化趋势：从标识陷阱到认证资产.................... 76 2. 环保标识的商标陷阱：当“绿色符号”成为侵权导火索.....77 进入美国、欧洲及其他主要消费市场。跨境电商不再只是传统外贸 的线上化延伸，而是集合了品牌运营、平台规则、供应链协同、数 字营销、跨境支付、海外仓储和本地消费者保护义务的复合型商业

本报告聚焦阳光电源（300274）的业务结构与中长期成长逻辑，围绕光伏逆变器、储能系统、电站开发、风电变流器等核心板块展开分析，并对美国FCC逆变器管制、欧洲贸易政策、全球大储需求及AIDC（AI数据中心）带来的新业务曲线进行情景测算。 公司业绩波动的关键变量是储能业务的出货量与单位盈利。报告分悲观、中性、乐观三类情景测算储能量利：悲观情景假设公司27年失去美国大部分、欧洲部分市场，储能出货量仍能维持约56.9GWh，整体净利润约130亿元；中性情景下27、28年整体净利润预计达170亿、190亿元；乐观情景叠加28年北美AIDC储能放量，整体净利润有望接近238亿元。即便在最悲观预期下，公司依托中国、南美、中东非、澳洲等市场的增长，仍可保持0.10元/Wh以上的储能单位盈利，形成业绩托底。 业务结构方面，光伏逆变器每年出货约130GW，贡献利润约45亿元，保持相对稳定；电站开发每年约4GW，贡献3—4亿元；风电变流器、发电及其他业务每年贡献10—15亿元。储能是弹性最大的板块，PowerTitan系列在产品架构、684Ah大电芯、SiC元器件、第二代干细胞构网技术及银行可融资性方面居于行业前列，支撑品牌溢价。还原碳酸锂波动后，公司储能业务毛利率中枢约30%，25Q1实际毛利率已超过30%；25Q4以来盈利能力阶段性偏离中枢，主要由订单周期长导致签单价格与成本错配，属利润后置而非趋势性下行，随新签订单传导将逐步收敛。 政策与地缘层面，美国FCC将外国产逆变器纳入Covered List管制，但仅限制新品型号，已上市产品仍可继续销售；公司对美逆变器不具备通信功能，可能不属于管制范畴，且现售产品较海外品牌具备4—5年技术领先。后续可通过美国本土建厂申请有条件豁免。欧洲方面IAA法案落地较远，德国、意大利、西班牙等国出台大储抢装政策，脱离中国逆变器与储能产能难以实现，公司波兰工厂已规划逆变器及储能系统产能，具备先发优势，政策扰动预计有限。 竞争力方面，公司在全球、欧洲、北美、拉美、中东储能与逆变器市场市占率均位列前二；BNEF 2025全球逆变器可融资性调查中位居第一，储能系统及PCS亦取得可融资性排名第一，体现海外客户与金融机构对产品可靠性、交付能力与长期运维的认可，可融资性直接决定海外高门槛大储项目的供应商准入。 技术层面，公司管理层具备电力电子背景，形成了从逆变器起步、向储能与AIDC延展的底层技术主轴，围绕电能变换、并网控制、构网算法构建研发体系；第二代干细胞构网技术提升了高比例新能源场景下的电网支撑能力，契合欧美澳市场对构网型技术与响应速度的准入要求。全球大储市场因峰谷价差扩大、容量市场推进而持续高增长，高壁垒市场为公司提供稳定利润空间。 成长曲线方面，AIDC电源与储能被视作第三成长曲线。英伟达发布储能自认证指南，仅产能充足且性能优异的产品有望入围，Fluence、Tesla已承接AIDC储能项目；公司凭借北美渠道与认证优势已受益于共址型AIDC配储订单。电源端，公司发布EnerNeo系列SST（固态变压器）产品，依托电力电子研发积累与北美客户渠道，有望在AIDC电源取得较大份额。报告测算，若2030年SST获得约15%海外份额，可贡献约44亿元增量利润，打开远期成长空间。整体来看，公司基本面由光储主业的高市占与高盈利韧性构成支撑，AIDC与SST为后续增长提供新支点。

《2026海外GEO白皮书》由GEO大师兄·海外AI获客研究编制，聚焦AI搜索与采购Agent时代下海外B2B制造业的外贸获客新范式——生成式引擎优化（GEO）。报告系统阐述了从传统SEO到GEO的范式迁移、AI决定供应商候选的机制、企业GEO能力成熟度模型、海外采购问题地图、AI可引用内容资产体系、品牌实体与外部权威治理、四类AI搜索平台适配、90天落地路线图、效果监测与归因、采购Agent可执行数据、服务商尽调与预算决策，并给出2026—2028趋势与实战工具包。 报告核心判断是：海外B2B采购入口正从找网页转向让AI先形成判断。生成式搜索会先把复杂采购问题拆成供应商、规格、标准、风险、价格与交付等子问题，再从多个来源拼接答案。买家仍负责最终决策，但AI已参与需求澄清、信息过滤与候选形成。由此出现三种新情况：有排名却未进入答案、被提及却无点击、未居第一却因专业证据被纳入候选。企业评价获客不能再只看自然流量，而应关注被发现、被理解、被引用、被纳入候选、可执行的完整链条。 在机制层面，报告给出一个实用五步框架：理解意图、扩展检索、形成候选、证据加权、组织答案。AI筛选供应商依赖六类证据：相关性、专业深度、实体一致、可核验性、外部共识与可用性。报告强调批量发布AI文章通常无效，进入候选的概率取决于意图匹配、事实完整度、证据可信度、多源一致性与信息新鲜度的乘积，任一维度接近零都难以靠增加文章数量补救。 能力系统部分提出OGRS-100成熟度模型（技术可发现、意图覆盖、实体清晰、证据可信、外部共识、内容资产、持续运营、转化归因八个维度，分Invisible/Basic/Growth/Advanced/Leader五档），以及42类海外采购问题簇与POS-100问题机会评分（采购价值、决策阶段、候选可能、证据可供给、竞争缺口、转化匹配），引导企业先聚类再以一个权威页面回答一组高相关问题。内容矩阵分实体层、产品层、场景层、决策层、证据层、行动层六层，并规定内容Brief的七个必填字段与发布前四项硬验收（事实、证据、可抽取、可转化），明确禁止未经授权的客户标识、不可核验的排名宣称、虚构专家与伪造评论。 平台适配部分比较Google AI Overviews、ChatGPT Search、Perplexity、Gemini四类形态的用户任务、可见度表现与优先动作，强调共用事实底座、差异化运营，并固定Prompt文本、地区语言、平台模式、时间重复次数、登录状态五个测试变量。落地部分给出90天三阶段路线图（诊断与策略、底座与资产、验证与迭代）与周级节奏、RACI配置，验收底线要求交付固定Prompt样本、基线与复测数据、可核验内容资产与事实准确率。效果监测以可发现、被引用、被提及、进入候选、访问询盘、商机成交六层指标链与品牌提及率、官网引用率、短名单率、事实准确率四个公式衡量，归因从确定性转向贡献度（直接、辅助、定性三级证据），并列出反虚荣指标。 面向采购Agent时代，报告提出供应商数字护照（身份、能力、证据、商业、状态、接口）与从网页到可执行数据的五级成熟度（L0不可见到L4可执行），强调今天即可用稳定网页与结构化字段管理规格、证据、MOQ、交期与联系方式。决策部分给出八类项目风险、12个一票否决信号、SPDS-100服务商尽调与合同验收对象；IGOI-100行业机会指数按采购复杂度、单条商机经济性、线上研究强度、证据与差异空间、竞争窗口、转化承接能力六维评估，精密模具、医疗器械、工业设备等行业机会更高。实战案例以脱敏模拟的精密模具企业90天试点展示：品牌提及率由3.3%升至15.4%、官网引用率由1.7%升至8.8%、事实准确率由62.5%升至91.7%。预算部分给出轻量试点、标准运营、行业领先三档，并以加权毛利而非流量判断投入产出。趋势部分预判答案走向任务、人机共同采购、网页走向数据层、内容走向证据、协议与连接兴起，未来供应商网站将分表达、事实、证据、状态、执行五层演进。

本报告由全球数字情报平台Sensor Tower发布，聚焦2026年海外游戏市场，依托覆盖全球数字经济的数据网络，为发行商、广告主、投资机构等提供市场洞察与竞争情报。Sensor Tower总部位于美国旧金山，业务覆盖北美、亚太、欧洲、中东、非洲及拉丁美洲，全球超过2500家企业客户信赖其数据服务。 报告首先界定分析口径与数据来源，其游戏行业洞察涵盖应用商店收入与下载、活跃用户、人口统计、留存率、会话与花费时长、评分评论及关键词等维度，并通过头部发行商基于应用商店收入的排名识别行业格局。作为背景，报告简要介绍Sensor Tower的产品与服务矩阵，包括应用表现洞察、广告变现洞察、受众洞察等，说明其如何帮助客户把握趋势、识别增长机会与竞争格局。 在区域市场层面，报告呈现不同大区与重点国家的游戏收入、下载与用户行为差异，揭示成熟市场与新兴市场之间的增长分化，为出海发行商的资源投放提供方向。品类趋势部分拆解各游戏品类的规模、增速与头部产品表现，帮助读者判断哪些赛道仍在扩张、哪些已进入存量竞争。发行商与变现洞察则对标竞品的广告变现收入、广告网络与格式，发掘增长机会并识别真正驱动收入增长的广告渠道。 用户行为维度关注留存率、会话时长与付费习惯，结合人口统计刻画核心玩家画像，为产品定位与买量创意提供依据。整体而言，报告将宏观市场数据、竞品对标与用户洞察打通，形成一套可用于制定前瞻性商业决策的情报体系，对游戏企业理解2026年海外竞争格局、优化发行与变现策略具有实用参考价值。通过持续追踪头部发行商表现与细分品类动向，报告也为行业参与者提供了观察全球游戏产业演进的窗口。 从应用价值看，该报告把分散的市场信号整合为可操作的情报。对发行商而言，区域与品类的分化数据能够校正资源投放方向，避免在见顶的成熟市场盲目加注，转而把握新兴市场与结构性品类的增量；对投资机构而言，头部发行商排名与变现结构有助于理解产业集中度与竞争格局的演变；对广告与渠道合作方而言，用户行为与留存指标则为创意与预算分配提供依据。报告强调以持续追踪替代单次快照，通过长周期观察识别品类的生命周期位置与厂商的此消彼长。在AI改变买量与研发效率的背景下，数据情报的价值进一步上升，能够帮助团队在更短周期内完成假设验证与策略迭代。整体而言，这份洞察将宏观趋势、竞品对标与用户画像打通，为海外市场参与者的决策提供了扎实的数据基石。 对出海团队而言，理解区域与品类的结构性差异比追逐单一爆款更重要。报告提供的数据维度覆盖收入、下载、留存与用户画像，能够帮助团队在立项、买量与迭代各环节做出更理性的判断。在行业竞争加剧、获客成本上升的背景下，依靠数据情报而非直觉决策，将成为头部厂商与中小团队共同的能力分水岭，也是本报告最核心的实用价值所在。

本报告由飞书游戏联合Meet Intelligence发布，聚焦2026年上半年全球手游市场表现，数据未计入中国内地市场。整体来看，全球手游大盘进入退潮期：2026H1全球手游下载222.2亿，环比降3.6%；应用内收入232亿美元，环比降5.9%。出海手游下载29.4亿、环比降6.8%，收入83.9亿美元、环比降5.5%，买量成本上行带来明显获客压力，行业从增量竞争转向存量精耕。 从区域结构看，市场呈现“发达市场退潮、发展中市场接棒”的格局。北美、欧洲、日韩合计贡献66.8%的收入，但下载与收入普遍环比下滑2%至9%，进入成熟期见顶；东南亚、印度、中东下载环比变动在-2%至+0.3%，收入环比增长2%至7%，成为增量主战场，其中印尼下载增10%、收入增4.9%，是唯一双增长的重点市场，显示新兴市场的结构性机会。 品类表现分化显著。Puzzle（解谜）品类收入增5.8%、下载增7.9%，呈现规模与增速兼得的“一枝独秀”态势；其中排序解谜收入增137%、二合收入增38%。Strategy（策略）品类收入降16%、下载降8%，4X策略收入降10.8%，仅塔防收入增17%实现突围，说明SLG头部拥挤、需依靠新内容提效破局。二合玩法借助叙事内容与玩法结合保持留存与收入拓展，排序品类下载增长明显，验证了轻量化、高频更新的产品逻辑。 AI正在重塑游戏增长逻辑。买量端，AI素材生成让SLG与Puzzle的CPI获得15%至30%的优化空间，缓解获客压力；研发端，AI剧情与角色可作为放置RPG、开放世界高频更新的关键基础设施，降低内容生产成本；产品端，AI Native玩法（如陪玩、动态生成关卡）被视为抢占用户时长的下一个窗口。报告整体勾勒出“大盘退潮、结构性亮点突出、AI成为新增长杠杆”的2026上半年全球手游图景，为厂商的区域选择与品类布局提供参考，也提示在成本侧与玩法侧同步拥抱技术变革的重要性。 从厂商策略看，成熟市场获客成本上行倒逼出海团队把预算从泛投转向精细化与本地化，借助区域差异化的创意与达人矩阵提升转化效率。发展中市场虽然用户付费水平偏低，但人口红利与联网率提升使其下载与收入保持正增长，成为头部厂商争夺增量的关键战场。产品侧，轻量化、高频更新的解谜与二合玩法凭借低门槛与强留存，正在蚕食传统重度品类的用户时长；而策略品类则需要通过叙事内容、跨平台联动与玩法微创新来延缓衰退。AI的渗透则从素材生产延伸到运营与客服，帮助中小团队以更低成本维持内容更新节奏。报告提示，2026年下半场的竞争核心不再是单纯买量，而是区域选择、品类判断与技术杠杆的综合能力，能够把成本控制与玩法创新结合的执行者将获得更大空间。 对开发者的启示在于，工具链与发行策略需要同步升级。以往依赖买量堆规模的路径在成本上行后难以为继，团队应更重视留存设计与长线运营，用内容更新与社区维系替代单纯曝光。区域上，成熟市场应聚焦高价值用户的精细化运营与本地化内容，新兴市场则把握下载红利快速建立规模。品类选择上，轻量化、强留存的解谜与二合仍具结构性机会，而重度策略需以玩法创新寻找突破口。整体判断是，2026年的竞争从增量红利转向效率红利，执行精度决定成败。

本报告提出中国已进入“出海3.0”时代，出口形态由出海1.0的低端制造、出海2.0的电动车与光伏锂电“新三样”，升级为以AI赋能、技术引领的产业化能力输出，覆盖从AI数据中心电力基础设施到物理AI（机器人与自动化）的广泛领域。为刻画出口机会，报告采用自下而上的产品级方法，将非均质的工业体系拆解为11个竞争性赛道，包括燃气轮机、变压器、开关柜、UPS、服务器电源（PSU）、数据中心液冷、继电器、人形机器人、储能系统（ESS）、工业自动化（IA）与工业机器人（IR），并依据供需格局与技术周期将其归为四类原型，对应2030年合计约120亿至2120亿美元的全球市场规模。 第一类“瓶颈突破者”，中国企业凭借交付速度与执行力缓解全球供给约束，典型为变压器、开关柜、UPS与燃气轮机，预计在2026-2030年获得最大幅度的海外份额扩张与利润率改善，客户在设备紧缺时优先看重交付确定性。思源电气在北美变压器市场有望从2%提升至约9%，科士达在美UPS市场可填补供给缺口，应流股份受益于燃机叶片紧缺。第二类“技术升级者”，借助AI数据中心建设与800VDC架构切换等技术周期实现赶超，代表为服务器电源、数据中心液冷与继电器，依靠快速研发迭代与成本优势切入高端市场，英维克、麦格米特、宏发股份分别在液冷、电源与继电器领域建立差异化优势。 第三类“全球成熟玩家”，中国企业在储能与人形机器人等领域已建立或正争取全球领先地位，但面临较高的市场准入与合规壁垒。宇树科技占据全球人形机器人约37%份额、2025年出货约5500台，显著领先西方同业；阳光电源在全球储能居前列。第四类“特定机会”，工业自动化与工业机器人缺乏明显需求顺风，需依靠产品竞争力、本地化与渠道建设逐步获取份额，汇川技术、埃斯顿分别在与西门子、发那科的海外对标中逐步推进。报告对每类产品选取中国领先企业与全球同业进行对标，并测算海外收入贡献：11家中国领先企业2026年海外收入占比平均约35%，预计2030年升至40%，显著高于整体中国上市企业约16%的水平，但区域分布差异巨大，北美、欧洲、东南亚为主要目的地。在竞争力六维评估中，中国企业在上市速度、价格与研发迭代方面多数占优，但在产品质量、认证生态与全球服务能力上仍需补强。报告同时提示，储能与人形机器人中期面临较强的国际监管、安全与环境合规约束，市场准入成为比产品竞争力更关键的变量，美国FCC于2026年7月扩大受限设备清单，对相关品类构成外部不确定性。整体而言，报告以产品级框架揭示了AI产业化时代中国工业科技出口的结构性机会与差异化路径。 从供需结构看，瓶颈突破类机会受益于全球除中国外市场的供给缺口，部分装备品类缺口幅度在百分之八至百分之三十四之间，产能约束为中国供应商创造了即时的需求拉动。技术升级类机会则来自800VDC架构、液冷与服务器电源等新技术采用周期，人工智能、电气化与自动化共同催生全新需求池。两类机会对能力的要求不同：前者依赖交付速度与价格竞争力，后者更看重研发迭代与生态适配。报告进一步指出，海外收入占比的提升并不意味着单一出口故事，区域暴露因公司与产品差异极大，北美、欧洲、东南亚分别承担不同角色，企业需针对每个市场制定差异化的产能、渠道与服务策略，方能把份额增长转化为可持续的盈利。

泡泡玛特自2010年北京首店起步，十五年间由潮流杂货集合店成长为以自有IP孵化、产品化与全球分发为核心的全球化潮玩文化娱乐集团。2025年公司营业收入同比增长184.7%至371.2亿元，净利润同比增长308.8%至127.8亿元，单年收入增量达240.8亿元，为上市以来规模最大。盈利能力同步抬升，毛利率升至72.1%，净利率升至34.4%，均创历史新高，规模与盈利质量居行业首位。 全球潮玩行业增速显著快于传统玩具大盘。据弗若斯特沙利文，全球潮玩零售额由2020年1527亿元增至2030年预计11367亿元，复合增速约22.2%；中国潮玩市场规模预计2026年突破千亿元。需求扩容来自成年人收藏与情绪消费场景的重新定义，Z世代与千禧一代成为消费主力，悦己消费与社交认同持续支撑长周期高黏性。2024年中国人均IP玩具支出仅53.6元，远低于美国的387元和日本的244.7元，渗透率与客单价仍有提升空间。行业红利向具备IP、渠道与会员资产的头部厂商集中，已形成一超多强格局，头部五家厂商营收差距明显。 公司的核心壁垒在于体系化的IP闭环能力。源头端以独家长期协议建立艺术家签约网络，覆盖海内外头部艺术家，inner flow机构将国内艺术家发掘运营体系化；产品端由PDC设计中心承担原画到可量产产品的工程化转化，形成可重复运作的孵化漏斗，截至2024年底累计孵化艺术家IP约73个，其中13个年收入破亿。单一IP从签约到年收入破亿普遍在两年以内，新IP接力首年破亿成为常态，IP矩阵对单一形象的依赖持续下降。2025年公司17个IP年收入过亿、6个超20亿元，THE MONSTERS单IP贡献141.6亿元，星星人当年签约即破亿并增至20.6亿元。 品类延伸遵循盲盒首发、MEGA抬升价值、毛绒拓展场景、联名扩触点的固定顺序。2025年毛绒收入187.1亿元、同比增长561%、占比50.4%，跃升为第一大品类；手办、衍生品、MEGA同步增长，新品年发售SKU达415款。产品价格带由59-79元入门盲盒、300-800元主力毛绒、1500-3000元MEGA构成，同IP客单价梯度抬升，SKULLPANDA单IP购齐商品支出四年间提升约8倍。渠道端由直营门店与会员私域并行运转，2025年末中国零售门店410家、海外185家，机器人商店2637台，累计注册会员7258万人、复购率55.7%，会员数据反哺IP孵化与放大决策。海外收入162.7亿元、同比增长292%、占比43.8%，四大区运营组织与越南、墨西哥产能、约50%自动化率共同承载全球同步发售。业态上已建成POP LAND城市乐园、电影、甜品、IP家电等多条延长曲线，IP生命周期在品类与业态两个维度同步延展，为长期增长打开空间。 从组织能力看，公司自2023年起以IP为核心重组产品部门，2024年新品普遍切换至主题化发售模式，数据反馈已传导至组织架构与发售节奏。海外四大区域联合运营官制使选址、选品与定价更贴近本地市场，2025年美洲、欧洲门店快速加密。产能端规划六大生产基地，境内分布于广东、安徽等地，海外为越南与墨西哥，自动化率由2023年约20%提升至2025年约50%，保障了全球同步发售的交付能力。城市乐园、电影、甜品与家电等跨业态探索，使IP从商品销售延伸至体验、内容与生活方式，进一步拉长头部形象的生命周期，为中长期规模扩张提供了商品之外的第二增长曲线。

消费级3D打印（增材制造在个人与创意场景的应用）正从极客玩具走向大众化的创意与制造工具。文档首先界定3D打印属于增材制造，通过材料逐层堆积成型，是传统减材制造工艺的重要补充，在小批量、复杂结构生产中具备显著成本与灵活性优势。消费级与工业级在设备形态、价格、易用性上差异明显：消费级面向个人、教育机构与创意工坊，注重轻量化、低成本与易用性。 技术路线上，熔融沉积成型（FDM）与光固化成型（SLA/DLP/LCD）是消费级主流，据市场研究FDM与SLA合计占据主要份额；FDM以PLA等线材加热挤出成型，经济性高、适合家庭，光固化以紫外光固化树脂，精度更高。 发展历经四十余年：2005年RepRap开源项目推动桌面化探索，2009年FDM专利到期开启商业化，2010年代因产品力不足经历泡沫与沉淀；2022年拓竹科技发布Bambu X1，在打印速度、精度、自动调平与AI质检上实现跃迁，重新定义消费级体验，行业迈入快速增长期。 市场规模快速扩张：据灼识咨询，2025年全球消费级3D打印按成交额计约60亿美元，2022至2025年复合增速超三成，预计2030年达272亿美元；设备约占半数份额。出货量方面，2024年全球约410万台，预计2029年达1340万台；家庭渗透率仍低（约0.7%），空间广阔。区域上北美为第一大市场，亚太增速领先。 产业链逐步成熟：上游耗材以PLA、PETG、ABS等热塑性材料为主，国产化持续推进，中国PLA产能占全球过半；中游设备是核心环节，价值量占比约一半，中国企业占据全球绝大部分出货量与份额，呈现一超多强格局，拓竹科技市占率领先，创想三维、纵维立方、智能派等紧随；下游用户分为C端个人与B端打印农场，需求集中于欧美，潮玩、家居、教育、医疗模型等场景驱动繁荣。 AI技术系统性降低使用门槛：从创意生成、文生模型、智能切片、参数自动调整、打印过程实时监测到成品销售，全链路被重塑。腾讯混元等大模型接入主流建模平台，使非专业用户仅凭文字或图片即可生成并优化三维模型。 应用生态持续丰富：教育领域3D打印成为STEM核心工具，多家企业推动设备进课堂；潮玩文化带动自制手办热潮；3D打印农场以集中化服务满足小批量定制，义乌等地已出现数千台规模的生产单元。未来硬件、耗材与生态协同将成为竞争关键，行业仍处于快速渗透期。 从竞争格局看，消费级3D打印呈现高度集中且由中国厂商主导的态势。2025年全球前五大厂商均为中国企业，合计占据约八成份额，其中拓竹科技市占率领先、创想三维凭借硬件、耗材、订阅服务的全链路生态紧随，纵维立方、智能派等在不同技术路线与区域市场各具优势。深圳依托成熟的消费电子产业链，已形成从建模软件、材料、设备到应用服务的完整集群，被业界视为全球消费级3D打印的第一城。 在用户结构方面，C端以年轻男性与创客群体为主，潮玩、家居收纳、个性化礼品是高频需求；B端3D打印农场以数十至数千台设备的集中产能承接小批量定制订单，成为IP衍生品与节庆商品的重要供给方式。教育机构将3D打印纳入STEM课程与创客社团，进一步培育潜在用户。AI的介入显著降低了从创意到实物的门槛：文生模型、智能切片与实时质检让非专业用户也能完成设计到打印的全流程。展望未来，硬件性能、材料丰富度与社区生态的协同，将决定企业在全球消费级3D打印快速渗透期的竞争位势。

本报告由广大大数据研究院联合网易有道旗下Youdao Ads与东南亚领先发行商Funtap Games共同出品，聚焦2026年上半年全球手游出海的市场营销与AI营销实践。广大大作为覆盖超70个国家与地区、80余个全球广告渠道、累计17亿级别广告创意的广告营销平台，为报告提供了基于后台抓取的实时数据支撑；Youdao Ads专注游戏与应用的全球数字营销，长年合作中国手游出海TOP30中70%的厂商；Funtap则是持有越南最多游戏版号、主导越南策略游戏市场的发行商。 在2026年上半年全球手游市场营销概览部分，报告显示全球手游投放规模持续扩张：2026年H1月均在投广告主约10.95万个，同比增长31.1%、环比增长10.7%，新增广告主红利主要集中在Q1，Q2增长重心转向存量广告主持续加码；月均新广告主占比12.7%（约1.35万个）。素材迭代明显提速，2026年Q2投新广告主占比与新素材占比均升至观察期最高水平，6月两项指标均达峰值，素材测试与淘汰周期进一步缩短。 从品类格局看，娱乐场以47.62%的广告主占比居首（同比提升7.65个百分点），休闲类19.08%次之，益智解谜8.19%、模拟4.76%、角色扮演3.40%。素材占比维度，休闲24.05%、娱乐场21.35%、益智解谜13.59%领先。不同品类呈现两种竞争模式：娱乐场、休闲依靠广告主规模形成广覆盖，桌面、策略则以更高单款素材投入争夺用户。地区方面，欧洲拥有最大的广告主基本盘（月均60.4K），北美保持最高的素材投入强度（月均112条/广告主），全球重点市场呈现规模领先与投放深度领先的差异化格局。 在投放TOP20广告主观察中，乐信圣文凭借Zen Word、Tile Explorer、Vita Mahjong等多款产品占据多个席位，FunPlus、Playrix、IGG、腾讯（Honor of Kings）、Dream Games、Scopely、冰川网络、诗悦网络等厂商的产品也位列前茅，反映出海手游头部厂商的买量集中度。 在AI营销实践部分，报告提出游戏营销正从“人VS平台”转向“AI VS AI”，AI提效不止于工具层，正加速升级为全链路策略级能力；核心要素不再是预算或创意数量，而是广告主能否基于真实业务数据，找到对抗广告平台算法霸权的新打法与新工作流。Youdao Ads已搭建全球达人AI营销平台InfunEase、广告投放智能副驾“小智”与AIGC创意素材生产平台iMagicBox，并构建营销AI Agent矩阵，形成从市场洞察、数据分析、策略生成到素材分析、创意生产、智能投放的全链路闭环。以某SLG游戏为例，策略洞察Agent通过批量语义分析发现，战争与福利类素材占供给67%但讨论仅32%，而联盟、策略与角色内容占素材33%却贡献超68%的关注，据此调整后续素材结构以提升整体效果。报告还展示了关联评论意向与买量结果的数据分析方法，并展望优质AI素材与AI+手游营销的未来趋势。 报告进一步指出，AI正在重塑手游用户获取的工作流：过去依赖人工堆量与素材试错，如今逐步转向由数据Agent驱动的洞察、生成、投放、回收闭环，素材生产从人工创意主导走向AIGC规模化量产，投放优化从经验判断走向算法协同。对于中小发行商，能否以更低门槛接入AI营销能力、构建自有的数据分析与素材资产，将成为与头部厂商竞争的关键变量。展望未来，优质AI素材的标准将从吸睛升级为精准匹配用户意图与生命周期价值，AI加手游营销有望在创意个性化、投放自动化与合规前置三个方向持续深化。