欧洲市场研究报告

在人工智能技术快速渗透各行各业的背景下，飞书与豆包联合发布《AI行业时代人才标准全景观察》，系统梳理AI时代企业用人标准与人才能力模型的演变。报告立足于大模型、智能体等通用人工智能技术从工具走向生产力的现实，探讨组织与个人如何重新定义能力结构，以适应以人机协作为核心的新工作范式。 白皮书从多个维度刻画AI时代的人才画像：一方面，传统以专业分工为基础的技能体系正在被重新评估，复合能力、跨领域理解力与快速学习能力的重要性上升；另一方面，能够有效运用AI工具提升决策与执行效率、理解模型能力边界并具备数据素养的“AI原住民”型员工，成为企业竞相布局的对象。报告还关注不同职能序列（如研发、产品、运营、管理）在AI赋能下的职责重构，以及企业在招聘、培养、评价等环节相应的人才标准调整。 此外，报告结合行业实践，呈现头部科技企业与创新型组织在AI人才梯队建设上的探索，包括岗位能力框架设计、人机协作流程再造与组织文化适配。报告进一步指出，AI人才的供给正从单一技术岗位向全岗位赋能转变，高校与职业培训机构也在调整课程体系以填补应用型人才缺口。企业则需建立持续学习与内部认证机制，使员工在与AI系统协作中不断迭代能力，从而在组织层面形成可持续的智能化竞争力。整体而言，该白皮书为企业制定AI转型人才战略、构建面向未来的能力标准提供了全景式参照，也为个体规划职业发展方向提供了可借鉴的能力地图。

2025年12月，工信部附条件许可首批两款L3车型——长安深蓝SL03（重庆）与北汽极狐阿尔法S6（北京）在指定区域上路试点，标志着L3从道路测试迈向产品准入。强制性国家标准GB 44721-2026《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》已于2026年发布，并将于2027年7月1日实施；叠加GB 44497-2024数据记录系统（DSSAD）、GB 17675-2025放开线控转向机械连接等强标，L3商业化进入“标准引领—试点实践—准入放量”的制度化通道。 L3与L2的本质差异在于责任主体的切换：L2阶段驾驶员始终承担全部驾驶责任，而L3在系统激活且处于设计运行域（ODD）内时由系统执行全部动态驾驶任务，事故责任相应转移至车企。责任转移倒逼整车构建感知、算力、转向、制动、电源、通讯、监测等多重冗余架构，并强制配备驾驶员接管能力监测（DMS）与自动驾驶数据记录系统（DSSAD），带来确定性的硬件增量。 报告将增量机会拆解为五大环节：感知层激光雷达由L2的0—1颗增至L3的3—6颗，4D毫米波雷达与传感器清洗系统新增；决策层域控算力由约100—200TOPS跃升至500TOPS以上，智驾芯片单车价值量由约2000元升至4000—5000元；执行层线控转向、冗余制动由选配变刚需；监测层DMS+DSSAD强制标配；服务层智驾责任险重构车险定价模型。测算L3单车硬件价值量较主流L2方案增加约1.5万—3万元。 市场空间方面，中国科协预测2030年L3及以上自动驾驶渗透率将超过35%，麦肯锡预计2030年中国自动驾驶乘用车约达800万辆、总销售额约2300亿美元。细分环节测算显示：2028年L3级激光雷达需求即突破1000万颗、规模超500亿元；中国自动驾驶芯片市场有望从2025年约138亿元增至2030年约289亿元（CAGR约25%）；线控转向市场由2025年约63亿元增至2030年约376亿元（CAGR约43%）。2025年L2辅助驾驶新车渗透率约64.9%，2026年上半年突破70%，行业竞争焦点正转向L3。 整体看，L3并非L2的软件升级，而是感知、决策、执行、供电、通讯、监测全链路硬件冗余的重构。在强标落地与责任规则逐步衔接的背景下，感知融合、域控算力、线控底盘、驾驶员监测及数据存证等合规硬件环节有望持续受益，但需关注准入与法规推进不及预期、安全事故引发监管收紧、零部件降价超预期等不确定因素。

2026年前三季度，国内AI全产业链一级市场股权融资延续高热，累计金额约4816亿元，覆盖大模型、具身智能、算力基础设施、AI+行业应用与AI Agent及AIGC五大板块，融资事件达1328起，其中亿元至百亿级融资588起、占比约44%。资金高度集中于大模型与具身智能，两者份额合计超过64%：大模型融资约1824亿元，五笔百亿级交易（深度求索约510亿、月之暗面、可灵、阶跃等）占据该板块七成以上份额；具身智能融资约1236亿元，通用人形机器人金额占比约一半，产业化加速推高企业估值。算力基础设施融资约708亿元，在AI基建周期下形成相对稳定共识，国资与产业资本密集参与；AI+行业应用融资约700亿元，医疗、智驾、制药优先释放；AI Agent与AIGC融资约348亿元。 投资主体方面，活跃投资方约930家，PE/VC主导（占比约44%），国家及地方产业引导基金参投约21%，红杉、高瓴、IDG、深创投等头部资本领跑，资金明显向具身智能、算力与Agent倾斜。区域分布上，北京、上海、杭州、深圳四地融资金额占比超80%，产业集聚特征突出。 政策端同步发力，2026年1—9月约10地密集发放亿元级补贴券，券种涵盖算力券、模型券、语料券、Token券、数据券、场景券六类，广、珠、沪、杭、京及贵州、内蒙古等算力枢纽以使用型工具降低模型调用与算力成本，政策兼顾场景开放、成本下降与安全约束，推动AI应用规范落地。整体看，AI产业融资正从基座模型向应用端与具身智能迁移，资本共识趋于理性但规模仍居高位，头部企业估值能否获得支撑仍需回到真实场景的可靠性、作业成本与交付能力，产业落地质量成为后续关键变量。

全球计算联盟（GCC）发布《全球算力十大趋势（2027）》，研判Agentic AI时代算力产业从支撑工具升格为生产要素的十大走向。报告指出，人工智能从“回答问题”走向“执行任务”，智能体成为连接数字与物理世界的新主体，算力正沿着词元计量、架构协同、制程与系统创新、超节点、光互联、内存重构、电力与主权等多条线索加速演进。 趋势一，词元（Token）取代FLOPS成为智能经济的价值标尺，算力变现从“卖能力”走向可计量的“卖产出”。我国日均词元调用量从2024年初约1000亿个增至2025年6月的30万亿个、2026年3月跃升至140万亿个、2026年8月单日峰值突破500万亿个；国家数据局已将词元列为关键度量指标。趋势二，计算架构从GPU独大转向CPU-XPU协同，CPU与各类加速芯片共同主导AI基础设施。趋势三，算力增长驱动力由单纯制程缩微转向“制程工艺+系统架构创新”双轮驱动。 趋势四，超节点成为AIDC基本单元，是Agentic AI时代高质量词元的高效生产方式。趋势五，推理能力下沉边缘与终端，云边端全域协同重构算力分布。趋势六，HBM成为AI硬件供给的首要瓶颈，内存—存储体系走向分层重构。趋势七，光互联挺进封装内部，NPO先行放量、CPO渐次渗透，光子与半导体深度融合。趋势八，近存计算、类脑计算、量子计算等新范式逐步走向产业化。 趋势九，算电网协同深化，电力决定算力，GW级AI工厂成为新算力基础设施；截至2026年6月底我国智能算力规模达2185 EFLOPS（FP16），同比增长177%，但GPU平均利用率不足30%，“账面算力”与“有效算力”落差显著。趋势十，全球主权AI建设进入高潮，国家级算力基建成为战略投资周期，AIDC成为国家战略资产。报告还引用TrendForce测算，2026年北美五大云厂商AI推理算力年增约122%，为训练增速两倍以上；Anthropic与OpenAI年化收入合计已越千亿美元，词元经济稳态规模有望达百万亿元量级。

君实生物2012年成立于上海，是一家以创新为驱动、聚焦肿瘤等领域的生物制药企业，研发覆盖单抗、小分子、抗体偶联药物（ADC）、双抗、融合蛋白及核酸类药物。公司建立了覆盖大分子药物发现至产业化的全流程研发体系，并将AI赋能贯穿药物研发。目前已在超过80个国家达成商业化合作，核心产品特瑞普利单抗实现全球布局。 业绩方面，公司2025年营业收入24.98亿元，同比增长28.23%；2026年上半年营业收入16.96亿元，同比增长45.18%，其中药品销售收入14.07亿元，为增长核心驱动。销售毛利率由2023年的64.00%提升至2025年的81.33%，2026年上半年进一步升至83.18%。公司归母净利润亏损额自2022年以来逐年收窄，2026年上半年实现同比扭亏，盈利状况逐步改善。 在IO2.0管线方面，公司重点布局PD-1/VEGF双抗JS207，其通过同时靶向PD-1和VEGFA实现免疫激活与抗血管生成的协同。亲和力测定显示，JS207结合人PD-1的平衡解离常数KD为4.60×10⁻¹⁰M，较对照药物高约11倍。2026年9月，JS207联合CTLA-4单抗JS007一线治疗晚期肝细胞癌III期头对头临床研究注册，成为该靶点全球首个进入肝癌III期的PD-1/VEGF双抗；其II期研究显示客观缓解率（ORR）达44.1%、疾病控制率（DCR）达85.3%。JS207与EGFR/HER3双抗ADC JS212的“IO2.0+ADC”联合疗法已在肺癌、结直肠癌等实体瘤推进II期探索。 ADC方面，JS212作为同类靶点全球进度第二的核心资产，在多种肿瘤中展现良好有效性与安全性；JS107（Claudin18.2 ADC）聚焦胃癌，已开展联合用药一线治疗III期临床。商业化层面，降脂药物昂戈瑞西单抗（PCSK9单抗）成功纳入医保，拓宽心血管领域空间；小核酸药物JT002（过敏性鼻炎）已进入II期临床。整体看，公司“IO2.0+ADC”战略矩阵与特瑞普利单抗商业化基石构成中长期成长逻辑，未来取决于核心管线临床推进与海外商业化兑现节奏。

开源证券于2026年10月29日发布的这份公司深度报告，研究对象为洛阳钼业，核心脉络是铜、金两大品种并驾齐驱，内生放量项目与外延并购共同支撑产量增长。经营数据方面，2026年前三季度公司实现营收2072.9亿元，较2025年同期增长约42.5%，已超越2025年全年水平；其中矿山业务营收764.3亿元、同比增长35.0%，矿山业务毛利润435.0亿元、同比增长45.1%，同样已超越2025年全年水平。同期实现归母净利润240.2亿元，同比增长68.2%；毛利总额464.4亿元。公司2026年首次实施中期现金分红，向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），对应股利支付率约12.5%。铜板块，2020年以来TFM 10K项目、混合矿项目及KFM一期陆续投产达产，矿产铜产量稳步提升；2025年在无新增产能项目投产的情况下，通过提升处理量与回收率，矿产铜产量达到74.1万吨，超过TFM和KFM合计60万吨的设计产能；2026年前三季度进一步增至59.7万吨、同比增长9.8%，铜业务实现毛利316.9亿元，单吨毛利约55865元。2027年KFM二期扩建项目预计投产，达产后预计年均新增铜产量10万吨，公司有望在2028年实现矿产铜80至100万吨目标。金板块，2025至2026年公司先后完成厄瓜多尔Cangrejos金铜绿地项目及巴西四座在产金矿的收购，黄金资源量合计914吨；2026年前三季度巴西金矿贡献黄金产量5.0吨，全年黄金产量指引为6至8吨，Cangrejos项目处于可行性研究及设计阶段、计划2029年底前投产，随其落地叠加巴西金矿稳定贡献，黄金年产量有望达20吨。具体到资产，公司于2026年1月23日完成对巴西Aurizona、RDM、Santa Luz及Fazenda四座金矿的收购，2025年巴西金矿矿产金产量约8.05吨；Cangrejos项目位于厄瓜多尔埃尔奥罗省、距离省会马查拉约30公里，由Cangrejos与Gran Bestia两个矿床组成。其他品种方面，2026年前三季度钴产量10.0万吨、同比增长13.3%，钴业务营收34.8亿元、同比下滑43.8%；钼钨业务受益于小金属价格上行，但钼产量9692吨、同比下滑8.7%，钨产量5034吨、同比下滑16.1%；巴西铌磷矿产量稳定，收入与盈利承压。贸易板块规模阶段性收缩，盈利能力波动较大。历史经营口径上，公司2024年、2025年营业收入分别为2130.29亿元和2066.84亿元，2025年毛利率23.9%、净利率9.8%。资产分布上，铜钴业务集中在刚果（金）TFM与KFM两座矿山，钼钨业务来自中国三道庄钼钨矿及上房沟钼矿，铌磷业务位于巴西。内生与外延并重下，铜板块依靠KFM二期扩建与现有产能挖潜提升处理量与回收率，金板块依靠巴西在产资产与厄瓜多尔绿地项目接力，共同构成中期产量增长的主要来源。报告提示的风险包括经营安全生产风险、项目进展不如预期风险、海外政策及法律法规变动风险等。

这份《淋浴花洒行业简析报告》由上海嘉世营销咨询有限公司（嘉世咨询）于2026年发布，全文17页，聚焦中国卫浴花洒市场的周期位置、产品结构演进、产业链格局与出海贸易全景。报告开篇指出，受房地产调控影响，大宗集采收缩倒逼行业加速去地产化，转向零售与局部改造赛道；伴随新版国标与强制性水效标准落地，低质产能加速出清。在老旧小区改造与以旧换新补贴的协同推动下，中国淋浴花洒市场预计在2026年筑底完成后温和复苏，到2030年规模将突破345.6亿元。从市场规模看，2021年该市场曾达到295.4亿元的阶段高点，随后受房地产去杠杆与集采退坡冲击，2022至2025年出现阶梯式回调，2025年降至282.5亿元，当年降幅为2.5%；2026年完成最后筑底后，2027年起进入由存量住宅二次装修与老旧卫生间局部微改主导的温和复苏周期，2027至2030年增速分别为3.7%、5.0%、6.0%与6.5%。产品结构的变化最为剧烈。传统机械花洒份额从2021年的68.5%持续萎缩至2025年的49.2%，预计到2030年进一步降至30.5%；恒温花洒份额从2021年的24.3%升至2025年的38.6%，2030年预计达到46.5%，依托的是防止老人儿童烫伤的安全性以及SMA记忆合金国产化带来的成本下探；智能数显花洒占比从2021年的7.2%升至2025年的12.2%，预计2030年达到23.0%，水力自发电的免布线优势、琴键分水的直观盲操体验与微气泡水质净化构成其核心功能卖点，三者合计到2030年将占据七成以上市场。标准体系方面，报告梳理了GB/T 23447-2023（动水压0.05~0.50MPa、水温4~70℃、涂层经24小时乙酸盐雾试验不低于9级）、GB 28378-2019（水效分为1至3级，1级节水性能最优）、GB 18145-2014（阀体承压不低于2.5MPa、铅析出统计值Q≤5μg/L、陶瓷阀芯启闭寿命不低于70,000次）与QB/T 1560-2017（配套软管抗拉拔力≥500N）等指标。2021至2025年间，1级水效产品占比由18%升至48%，3级产品占比则由45%降至8%。出海方面，2021至2025年中国淋浴花洒出口总额由27.52亿美元增至32.86亿美元，2022年增速9.48%，2023年小幅回调1.10%后连续两年回升；美国依托庞大的旧房翻新需求长期稳居第一大出口市场，欧洲传统卫浴强国持续将中高端制造外包，东南亚、俄罗斯及中东成为重要增量市场。报告同时指出铜材高位震荡、外贸关税扰动与老旧小区改造施工等行业痛点，认为具备高端精密制造能力、海外多基地布局以及送装拆旧一体化服务闭环的品牌将构筑起核心优势。本报告适合卫浴洁具整机与水暖五金代工企业、家装建材渠道商、物业与家装改造服务商，以及关注消费建材、以旧换新政策与出口链的市场研究人员参考。

本文件为国际咨询机构OC&C发布的《全球汽车颠覆速度表2026》系列成果的英译中文版，共18页，基于覆盖九个国家的超过8000名消费者的年度追踪调查，梳理2024至2026年间购车决策因素的变化，并就可能影响整车厂、经销商与营销体系的三条线索作出观察。第一条线索是可负担性取代标价成为首要考量。调查显示，月度可负担性在重要度排序中上升14个百分点，而标价下降26个百分点，两年前位列第一的标价如今已退居第五位；与此同时车辆品牌对购买决策的影响力同步减弱，持续的居住成本压力使月度成本、资金可得性、定金数额与预期维护成本的重要性普遍抬升，也正是对开支的考量而非环保理念推动了电动汽车关注度回升。报告还按购买者类型做了拆分，现金买家与普通买家在可靠性、交易条件、月度成本等维度的排序存在差异。第二条线索是人工智能进入发现、搜索与购车旅程。超过60%的消费者表示在购买下一辆车时会使用人工智能辅助决策，这一比例预计继续增长，由此对品牌在智能搜索结果中的可见度、内容投放与销售流程设计提出了新的要求。第三条线索是中国汽车品牌完成声誉重塑。其在欧洲市场的认知已从廉价且质量低劣转向物美价廉，消费者愿意为此付费，中国品牌不再只是经济型选项。报告同时指出，价格下降与续航里程提升正把消费者拉回电动汽车阵营，但充电基础设施仍是主要阻碍：既要让驾驶者相信能找到可用的充电桩，也要帮助其算清用车期间的充电开支。报告认为公共充电设施建设仍主要取决于公共部门投入，行业可着力消除销售环节的障碍，例如引入专注电动出行的能源供应方案、协助车主测算充电成本，并加强真实续航里程的传播。报告还列出了2019至2026年间受访者对纯电动、插电混动与混合动力车辆考虑比例的追踪数据，显示三者的考虑度整体上行，混合动力车辆的接受度提升尤为明显；除售价与续航外，燃料与电价水平、政府激励措施的可得性同样进入决策清单，说明电动汽车的评价逻辑已转向家庭开支视角。报告同时提到，目前最好的电动汽车续航里程已基本与内燃机车辆相当，且约为平均每周行驶里程的两倍，但充电便捷性仍是转化率的主要瓶颈。文件适合整车企业、经销商集团、汽车营销从业者与市场研究人员阅读。

方正证券策略团队于2026年10月25日发布这份2027年年度策略报告，题为《待到山花烂漫时》，属于策略团队的年度策略报告，围绕大势判断、风格选择与行业配置三条脉络展开，共32页。报告目录由大势判断（蓄势待发）、风格选择（聚散轮动）与行业配置（重视内需）三大板块构成，并附2005年至2026年指数涨幅、EPS变化与PE变化的年度对照表，用于观察盈利与估值两类驱动力的交替。大势判断部分，报告指出2026年上下半年呈现镜像表现，这在过往年份并不多见。在PPI抬升与AI产业的贡献下，2026年全部A股业绩迎来大幅增长，但估值显著收缩，主要受高油价与美联储加息的影响。以Wind全A指数为样本，2026年指数涨跌幅为-10.11%，EPS变化为+28.16%（按上半年业绩年化），PE变化为-11.64%；对比2025年指数上涨27.65%、EPS变化0.94%、PE变化20.44%，可以看出盈利驱动与估值驱动两类力量的切换。展望2027年，业绩的贡献将边际减弱，估值的变化方向将主导市场走向，摆脱连续的估值收缩至关重要。报告同时提示，以全A指数自高点回调20%为界，市场在扩张阶段也会出现较大幅度调整，延续的关键在于先修复信心、利用好外部环境转暖的窗口，并叠加经济基本面的改善；考虑到当前市场估值不高、股权风险溢价高于以往任何一次，后续市场回调的风险相对可控。风格选择部分，报告认为今年上半年市场对成长科技的抱团达到极致，电子与通信持仓合计占比超过60%，随后抱团由聚到散。极致的抱团瓦解之后，市场通常先经历一段相对迷茫的时期，类似于2016年至2017年上半年，当时公募基金持仓第一大行业占比稳定在10%左右，前三与前五大行业合计占比处于低位，并且分散在消费、金融与成长等不同风格之中；直到2017年下半年经济复苏加快，食品饮料等行业才逐步凝聚新一轮的共识。此外，成长与价值的一致预期利润增速差值与指数相对表现基本同步，当前成长科技相对价值风格的优势依然明显。行业配置部分，报告梳理出三条重点方向：顺周期与内需（含地产链、基建链及部分消费品）、AI产业链（含国产算力与AI应用）、低估值板块（含非银与部分央国企），并指出2027年外需与内需的剪刀差将趋于收敛，可持续的改善不能只依赖基数效应，这是大盘价值能否具备进攻性的关键。报告还提示，成长科技除了筹码结构之外，估值调整是核心掣肘，需要观察高油价缓和以及美联储加息结束的信号；同时应密切关注部分行业或指数领先市场见底的属性。风险提示包括全球宏观环境超预期波动、中美贸易摩擦加剧、地缘政治风险、美联储政策转向、对政策的理解可能存在偏差、历史经验不代表未来以及产业进展不及预期等。本报告适合宏观研究、产业趋势跟踪与资产配置框架研究人士作为年度梳理性资料阅读。

东北证券于2026年10月28日发布、署名分析师赵丽明的《钢铁行业：电机定子材料2026年投资策略》全文36页，围绕电机行业的增长驱动、能效标准体系、硅钢与非晶合金两条定子材料路线的性能边界、制造工艺与成本结构，以及非晶电机的商业化路径展开系统梳理。报告认为，电机行业的增长主要来自能效标准升级、下游需求扩张、技术升级与存量设备更新四条线索。技术升级沿高效化与智能化两条路径展开：高效电机通过优化电磁设计、材料与制造工艺降低损耗，智能电机则借助传感器、控制算法与物联网实现状态监测、故障诊断与运行优化。存量替代是另一项重要驱动，大量工业电机已运行超过10年，随着设备更新周期到来逐步进入集中替换阶段，相比单纯依靠新增设备需求，存量替代能够形成更加稳定的长期市场。能效标准方面，国际上以IEC60034系列为基础将电机效率划分为IE1至IE5等级，IE4逐步成为高效工业电机的重要市场门槛，IE5代表更高等级的效率要求；欧盟通过生态设计法规持续扩大高效电机覆盖范围并把变频驱动系统纳入监管，美国主要依托NEMA Premium计划与美国能源部推进新的工业电机能效要求，中国则以GB18613-2020为核心持续提高能效限定值，永磁同步电动机由GB30253等标准进行能效约束。各体系虽存在差异，方向一致，即通过抬高最低能效要求推动低效产品退出市场。材料层面，传统硅钢电机已形成成熟的材料、制造与供应链体系，但进一步提升效率的难度正在增加。降低铁损主要依靠提高磁性能、降低带材厚度与优化合金成分，硅钢片从0.50毫米减薄至0.35毫米能够明显降低高频涡流损耗，但材料越薄对轧制、剪切与加工精度要求越高，制造难度和成本随之上升。非晶路线已体现出较为明显的效率优势，博迈立铖公开资料显示其非晶定子IPM电机测试结果表明，采用非晶材料后电机效率提高3%以上，具体幅度取决于功率、运行转速、负载率、工作频率、铁芯结构以及非晶材料使用比例。报告进一步分析了非晶电机的制造工艺流程、成本结构、成本下降路径以及非晶铝线电机的经济性，并对其全生命周期经济性、主要应用场景的商业化排序与非晶带材供需规模作了测算，家电被列为重要的下游应用方向之一。风险方面，报告提示非晶材料成本与产业化风险、替代技术竞争风险、下游需求与市场推广风险，以及印度对进口非晶带材和硅钢启动反倾销调查可能影响对应商品需求的风险。本报告适合钢铁与电工钢生产企业、非晶带材厂商、电机整机与家电制造商，以及能效政策研究人员参考。

中信建投通信行业团队于2026年10月28日发布这份行业动态报告，围绕数据中心（IDC）行业的建设模式、成本结构与投融资实践展开系统梳理，共26页，主体分为行业现状与格局、建设模式与成本、国内投融资模式与实践三大部分。需求端，大型云厂商与大模型企业扩张持续带动算力基础设施需求：阿里巴巴提出到2032年全球数据中心规模超过20GW的目标，以满足快速增长的AI需求；大模型企业加快算力采购、算力租赁公司订单激增，相关落地环节均需要IDC基础设施支撑。供给端，报告指出监管层面限制无经验及跨界参与者进入，能耗审批向西部地区倾斜，使西部具备承接新增算力负荷的条件，而一线城市及周边受电力与能耗指标约束，存量资源更显紧俏。从篇章结构看，第一部分行业现状与格局梳理需求端扩张与供给端约束，第二部分建设模式与成本拆解单位造价、建设周期、资本开支构成与功率密度演进，第三部分国内投融资模式与实践讨论项目资金结构、长协机制与资产运营安排。规模数据方面，据中国信通院统计，截至2025年底我国在用数据中心机架规模达1373万架，按单机柜2.5kW折算约34.3GW，同比增长52.6%，较2024年底新增473万架，对应IT负载11.8GW；2025年新增交付容量已超过2022年至2024年三年的累计交付容量。截至2026年6月，在用机架规模进一步升至1556万架，折合约38.9GW，同比增长43.4%。建设与成本方面，按IT负载计，数据中心单位建设成本约2.0万至2.5万元/kW，传统建设周期需要6至12个月；基于阿里云首创的全模块化设计架构CUBE 5.0，大型AIDC数据中心的交付工期已缩短至100天，整体建设成本降低10%以上。以光环新网房山二期项目为例，其资本开支中配电系统占54.11%，工程建设占16.33%，空调系统占16.25%，土地成本占3.53%，其余为弱电系统、消防系统、模块装修、机柜与网络系统等，其中配电、工程建设与空调三项合计约86.7%，是造价的主要构成。功率密度方面，H100芯片最高配置下TDP为700W，B200芯片最高配置下TDP达1000W至1200W；H100单机柜TDP约40kW，而GB200 NVL72整机柜TDP约120kW，为前者的三倍。值得注意的是，机架规模的统计口径按单机柜2.5kW折算，新增容量与IT负载同步列示，便于横向比较不同年份的交付节奏。价格方面，报告认为在当前供需格局下部分项目价格已有所回升，典型如一线城市周边的短交期、高功率机柜，以及部分算力租赁公司提前锁定的资源；2025年底IDC租赁价格已经触底，同时部分企业业务由机柜租赁延伸至自持算力与token工厂的一站式服务，多年长约有助于保障经营的稳健性。整体看，报告把投融资模式与实践单列为一个板块，反映出数据中心议题已从工程建设延伸至资本运作与资产运营层面。本报告适合数据中心运营方、算力基础设施从业者、通信与科技产业研究者，以及关注数字基建投融资模式的人士阅读参考。

中信建投证券于2026年10月29日发布的《端侧：AI的下一个浪潮——端侧行业研究报告》全文32页，由姚康、梁艺、何昊署名，围绕端侧AI的价值、场景与落地路径展开系统梳理。价值层面，报告认为当前算力主要部署在云侧，端侧不仅能成为云侧的入口，更能够提供隐私保护、即时响应、低成本与个性化主动式服务的差异化价值。作为AI进入物理世界的神经末梢，端侧在本地主要负责感知、唤醒与第一层判断，把需要深度思考的任务脱敏处理后交给云端大模型；由于云端无法获取、分析用户全面的本地数据，在实现主动式服务与深度理解用户需求方面端侧具备独特优势。对于工业控制与自动驾驶等场景，云侧算力的延迟会直接影响交互流畅度、任务连续性乃至安全边界，本地化部署能够即时响应；在金融风控、医疗辅助与企业办公等场景，端侧处理能够显著减少敏感数据离开设备或组织边界的次数。成本方面，在长上下文、多轮对话、多工具调用与多智能体协同等高频任务下，单纯任务的Token消耗可能成倍放大，而端侧采用硬件成本模式，长期成本基本确定。场景层面，报告认为端侧AI的价值更在于多个碎片化场景的渗透：一方面赋能智能家居、清洁类机器人、大屏等成熟产品由自动化、数字化向智能化过渡，这类升级落地更快，目前已能看到部分产品开始放量；另一方面带动AI BOX、服务型机器人、AI NAS、工业质检等全新终端诞生，需要更长的开发周期与模型、场景、算力的深度融合。细分数据上，IDC数据显示2025年全球智能家居清洁机器人市场出货3210万台，同比增长28.2%，预计到2028年五年复合增长率达26%；扫地机器人2026年上半年出货超1400万台，同比增速超20%，其中欧洲市场Q1、Q2分别同比增长81%与64%；割草机器人2026年上半年出货接近200万台，Q1、Q2同比增速分别为97%与59.7%，动力来自AI视觉自主建图与边界识别对预埋线的替代；擦窗机器人同期出货接近200万台，同比增速超60%。落地环节，模型能力密度提升与轻量化推动端侧通用能力持续突破，30B参数级别的小模型智能水平正快速逼近千亿级大模型，3-7B的小模型已能在本地完成问答、文档处理、视觉语音识别等中难度任务。算力方面，峰值算力只是起点，工具链、内存带宽与实时功耗共同决定推理体验：瑞芯微推出采用3D堆叠创新架构的RK182X协处理器以突破存储带宽限制，已有数百个客户、几十个行业在深化研发中，首批客户在清扫与陪伴机器人、NAS、智能家居领域进入发布与量产阶段；乐鑫科技围绕处理与连接的产品战略持续迭代AIoT芯片；晶晨股份推出6纳米端侧AI芯片，由电视屏幕大客户出发推进至机器人、边缘计算与智能座舱领域；恒玄科技新一代旗舰BES6100已于2026年上半年完成流片，下半年进入测试与客户送样阶段。本报告适合AIoT芯片设计企业、智能硬件与机器人整机厂商、开发者生态平台以及产业研究人员参考。

上海证券于2026年10月28日发布《计算机行业可持续发展报告2》，共26页，主题是高功耗算力时代下液冷如何重构智算中心的绿色底座。报告从算力需求、电力约束与政策要求三端切入。算力侧，信息通信十五五规划口径下，2025年我国智能算力规模为1590EFLOPS，2030年目标为9800EFLOPS，五年复合增速约45%；国家数据局数据显示，中国日均Token调用量已从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍，产业重心由训练为王转向训练与推理并重。电力侧，中国信息通信研究院数据显示，2025年我国算力中心用电量达1960亿千瓦时，同比增加300亿千瓦时、增速18.1%，预计到2030年数据中心用电量将超过7000亿千瓦时、占全社会用电量5%以上。芯片侧，TrendForce数据显示单芯片热设计功耗已由H100、H200的700W升至B200、B300的1000W以上或更高，实验数据表明芯片功率超过300W时传统风冷即难以有效散热，而液冷可使芯片结温降低约15至25摄氏度。政策侧，2024年7月《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》要求到2025年底新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内、国家枢纽节点项目不得高于1.2、全国平均降至1.5以下；北京要求2027年数据中心年均PUE降至1.35以下，上海要求新建数据中心PUE控制在1.25以下、既有数据中心改造后不高于1.4，深圳要求到2025年新建数据中心PUE降到1.25以下且绿色低碳等级达到4A级以上。技术路径上，冷板式液冷与现有风冷系统兼容性高、改造周期短，是目前落地的主流；浸没式液冷在二次侧实现全液体冷却，工程案例中PUE可达1.05甚至更低，按冷却液是否相变分为单相式与两相式；喷淋式受喷嘴结构与传热均匀性限制，实践较少。市场方面，赛迪顾问预计我国液冷数据中心市场规模将从2026年的232.5亿元增至2028年的470.4亿元，其中冷板式由216.2亿元增至437.5亿元并始终占据85%以上份额，浸没式由16.3亿元增至32.9亿元；中国信息通信研究院预计到2029年智算中心液冷市场约1300亿元；TrendForce预计2026年液冷在AI芯片中的渗透率达53%、2027年接近60%。标杆实践包括中国移动呼和浩特智算中心部署2390台液冷智算服务器、智算部分PUE低至1.15，中国电信韶关万卡集群部署30个国产超节点并全面采用冷板式液冷、仅用90天完成建设调试上线，浪潮信息元脑算力工厂将液冷机柜负载上限提升至130kW、PUE可降至1.1以下。此外，报告引用的运行数据显示，训练一个OpenAI GPT-3级别模型的耗电量约为1.287吉瓦时，而面向消费端的对话服务每天需要消耗约50万千瓦时电力以响应超过2亿次的应用请求；在20千瓦单机架场景下，采用液冷相比传统风冷可节省约10%的投资成本，机架功率提升到40千瓦时这一比例上升至14%，表明功率密度越高，液冷的经济性越突出。

本报告为东北证券基础化工领域的行业深度报告，发布时间为2026年10月29日，共37页，证券分析师为喻杰、汤博文。硫磺是无机化工重要基础原料，主要由石油炼厂气、天然气、煤化工酸性气、焦炉气、烟气、含硫废气回收以及硫铁矿制得，并通过接触法工艺制取硫酸，广泛应用于磷肥、钛白粉、农药、染料、冶金、电池及电子化学品等产业，是最核心的无机化工产品之一。供给端，据USGS数据，2015年至2025年全球硫磺产量总体呈现波动上升趋势，由2015年的7780万吨上升至2025年的8400万吨，复合增速约0.77%，全球硫磺供应的地域格局高度集中，中东地区是供应增量核心来源。国内方面，2019年以来随着民营大型炼化一体化项目投产，国内硫磺产能迎来密集释放，2026年国内硫磺产能达到1933.5万吨，其中石油炼制端硫磺产能占比达到74.1%，是国内硫磺供应端的绝对主力；进口方面，国内硫磺进口量及进口依存度在2020年开始明显下降，2025年国内硫磺进口量960.8万吨，同比下降3.45%，进口依存度约47%；供应格局上，国内硫磺行业集中度较高，主要由两桶油及大型民营炼化企业供应，CR3近70%。展望未来，短期内硫磺供应仍受地缘冲突等因素扰动，中长期来看有色金属矿伴生硫和硫铁矿难有明显增幅，由于新能源对传统汽柴油需求的替代，全球炼厂产能增速趋势放缓，整体增量较为有限。需求端，磷肥为核心基本盘，2025年磷酸一铵和磷酸二铵产量分别为2054.3万吨和1270.5万吨，合计需求占比达到37%，其中出口政策变化是影响国内磷肥需求的核心边际变量；新能源领域贡献最大边际增量，磷酸通过湿法净化工艺提纯至电池级标准后用于合成磷酸铁，进而制备磷酸铁锂正极材料，最终应用于新能源汽车动力电池和储能电池等领域，2026年1至9月国内磷酸铁产量达到364.26万吨，同比增长60.67%，磷酸铁锂产量达到451.91万吨，同比增长66.44%，带动新能源领域硫磺需求大幅增长，增速远高于传统需求领域；钛白粉与己内酰胺构成传统工业需求。景气度方面，2026年随着美伊冲突爆发，中东地区硫磺供应受到明显冲击，国内港口库存持续去化，同时国内磷肥开工高位带动硫磺价格突破历史新高，截至2026年10月23日，国内镇江港固硫价格为5200元/吨，仍处于历史高位区间。展望未来，短期内中东供给扰动有望逐步退出，长期来看硫磺供给端在双碳政策持续推进背景下整体增量较为有限，同时随着需求端新能源领域需求持续增长，整体来看硫磺资源的供需格局有望向好。报告提示下游需求不及预期、原材料及能源成本波动两类风险。本报告适合化工产业研究者、磷肥与新能源材料产业链从业者参考。

国金证券2026年10月28日发布的这份57页行业深度研究，围绕物理AI这一融合物理规律与人工智能的新型范式展开，讨论其从技术验证走向工程化落地的过程与产业链上受影响最深的环节。报告对物理AI的定义是：区别于纯基于数字空间的生成式AI，物理AI通过物理约束模型把智能落地为动作，是AI应用进入下半场、打开实体场景的载体。模型端，报告梳理了从大语言模型做任务规划的初步尝试，到VLA把语义理解从语言延伸到物理空间，再到π0至π0.7围绕动作生成、数据效率与可靠性持续迭代的四阶段演进，并指出级联式与分层式两类工程架构已经形成；同时以Astra为代表的模型外部路线出现，不再训练VLA，改由通用Agent基模通过代码生成与工具调用驱动经典控制器，把机器人控制从模型问题变成系统问题。成本端，报告判断不用为每个场景重训模型、不用为新任务重复采集数据、不用自研通用大脑这三项成本同时下行，物理AI因此具备从1到10的推进条件。数据环节被报告视为最核心的瓶颈：引用中国信息通信研究院《具身智能训练场研究报告（2026年）》，若要让机器人实现类似ChatGPT时刻的能力，约需21200台机器人连续工作一年、产出千万小时级有效数据，而当前全球可用的高质量真实数据仅数十万至百万小时级。按采集路线划分，无本体与真机两类方式将分别对多目相机、IMU、动捕与EGO设备、触觉传感器等增量硬件形成拉动，并带动数据生产商、数据基础设施供应商与训练场运营方。感知与执行环节，报告以Gemini Robotics 2为例，夹爪类任务平均成功率已达74.2%至89.6%，而多指灵巧操作成功率大幅离散，拧下灯泡为92%、拧上灯泡为36%，瓶颈直指触觉与力控硬件。应用侧，报告认为本体端除人形机器人外，机械臂与非人形机器人在工业场景也有较好放量前景，仓储物流与服装行业因存在大量柔性工序而有望率先落地，Agility、Figure等企业已实现小批量规模部署，杰克科技在柔性面料处理等环节已具备初步成熟度并规划年产万台机器人产能。架构层面，报告对比了单体式、级联式与分层式三类VLA模型架构，Figure Helix 02采用三层级联式、Gemini Robotics 2为分层式架构，并以Astra三种机器人闭环控制方案说明模型外部路线的工程可行性，其中Agentic Policy得分最高且大幅高于其他模型，瓶颈不在机器人执行而在大模型推理。数据路线方面，无本体方式包括第一视角视频与动捕，真机方式包括遥操作与自主作业回流，两类方式分别对多目相机、IMU、动捕与EGO设备、触觉传感器形成增量需求。风险提示包括大模型技术迭代不及预期、数据采集技术路线变化与终端应用不及预期。该篇适合具身智能、机器人零部件与自动化集成领域的从业者参考。

国金证券2026年10月26日发布的这份AI制药行业深度报告（一），核心议题是人工智能从辅助工具转变为药物研发引擎之后，对研发流程与湿实验需求产生的影响。报告先给出传统药物研发的基线：一个候选药物从靶点确认到最终获批需经历命中发现、先导优化、临床前评价及大规模临床试验等顺序推进的环节，平均研发周期超过10年、单药累计投入逾20亿美元；引用弗若斯特沙利文测算，新药研发普遍需耗时10至17年、累计投入高达25.6亿美元。AI介入后的量化效果包括两个维度：一是压缩研发周期，药物发现阶段节约时间约70%至90%，临床前研究节约50%至80%，临床研究节约50%至60%；二是降低研发成本，AI在药物发现与临床研究阶段的参与有望为制药公司节省约50%的成本，对应体量约540亿美元。市场规模方面，弗若斯特沙利文预测到2032年全球AI赋能药物研发费用的市场规模将升至约746亿美元，2026至2032年预计年复合增长率达25.7%。交易与融资数据来自医药魔方数据库：2026年上半年全球已披露AI技术交易的首付款已达18亿美元，交易总金额突破500亿美元，双双大幅超越2025年全年水平；2026年前三季度全球AI领域融资事件累计119件（海外64件、国内55件），仅低于小分子药物211件与抗体药物152件，位列细分赛道第三，融资规模累计96.7亿美元（海外81.2亿美元、国内15.5亿美元），同期小分子融资146.9亿美元、抗体药物融资111.7亿美元。成功率方面，报告引用IQVIA对2020至2022年与2023至2025年两段AI制药管线成功率的统计：AI赋能药物在部分I期临床中表现出高于70%的成功率，传统路径约50%，早期提效明显；进入II期后因样本量不足，优势尚待更大规模数据验证。应用范式上，报告强调干湿闭环是现阶段AI制药最核心的模式，通过设计预测与自动化合成测试的反复联动，实现Design-Make-Test-Analyze闭环，当前主要落地于靶点验证、分子设计、先导优化与ADMET评估等早期环节。案例数据方面，据Twist 2026年投资者日演示材料，截至2026年3月5日，Twist在湿实验阶段已累计完成20万以上蛋白表达、13万以上抗体检测，并据此生成超过700万数据点，公司预计2026年AI相关订单有望实现三位数同比增长；金斯瑞生物科技可实现4天从序列到数据交付。MNC的布局方式也在变化：从收购具备成熟大模型能力的AI公司，到共建实验室、整合药物发现平台，交易由单点技术授权走向平台级并购，AI能力被头部药企视为与靶点、管线同等重要的战略资产。模型侧，Mythos Preview与Opus 4.8在15个靶点的测试集中整体命中率超过20%，AlphaFold 3在多种分子和蛋白复合物结构中保持较高准确率。产业链参与者可分为三类：湿实验服务商、AI制药公司与实验室服务方。风险提示包括技术与临床风险、数据风险、监管风险、商业化风险以及产业与成本风险。该篇适合创新药研发、CRO与实验室自动化相关从业者参考。

中信建投2026年10月27日发布的行业简评，聚焦AI互动影游在制作与分发环节出现的新变化。报告指出，中小团队产品开始获得付费验证：《幸存者笔记》核心视频组约6人，用4个月完成约700分钟分支素材、剧本超过26万字，2026年9月12日在Steam以国区29元买断制发行，10月中旬第三方机构估算累计销量超1万份、好评率89%、平均游玩7.1小时。作为对照，2023年走红的真人实拍作品《完蛋！我被美女包围了！》从立项到上线约一年半，主创受访披露总投入约500万元，其中影视承制占项目资金近六成。报告认为AI有望减少实拍投入、降低新增分支的边际成本并缩短制作周期，推动供给快速增长。技术侧，近两个月的模型迭代让多模态制作从单项素材生成延伸至完整工作流程：可灵4.0单次原生生成最长30秒，支持最多15项参考素材组合与10张关键帧输入；Seedance 2.5 4K面向高规格影视交付，支持480P样片验证后再生成4K正片与10-bit色深；Kimi K3.1 Pro可生成并执行Blender与CAD脚本，并结合Unity、Unreal Engine、Godot开发体验；GPT-6 Astra与Claude Opus 5.5则在建模与代码环节发挥作用。内容侧，《小王子：星辰之旅》由个人创作者自述16天完成，借助模型编写核心代码并操作Blender与Unity整合场景与交互，早期帖子浏览116万次；《不问凡尘》由朝夕光年开发发行，9月23日在Steam开启抢先体验，将AI影像、NPC对话与修仙养成、探索玩法结合，10月13日公告披露销量已超过26万份。报告提示需区分“AI辅助制作”与“游玩中实时生成”，前者已用于预制画面与程序开发，后者还需解决角色记忆、响应速度及持续推理成本。生产方式上，传统真人互动影游的流程是剧本与分支设计、演员场景与实拍、剪辑后期、程序封装，场景与服化道需要现场协调，新增宏大或异地场景通常要追加拍摄资源，剧情变化还可能牵涉档期与补拍；AI路线则是剧本与分支设计、AI视频或3D资产生成、人工筛选与修整、引擎整合与测试，可重生成镜头、修改代码或复用3D资产，具备降低试错成本的潜力，但角色与资产的一致性仍需控制。成本口径上，《幸存者笔记》主创按市场承制价估算，700分钟纯视频约140万元，不含剧本、真人配音及游戏封装。其他案例方面，游戏创作者堀井雄二10月11日公开的免费网页推理小游戏《取調室の小宮》自述借助AI约30分钟完成；Nenly Studio的《群侠传：幸存者》于8月11日在Steam开启抢先体验，1名人类制作人配合代码工具与生成工具参与美术、动画及音频，开发者说明玩家已超10万。字节跳动的世界模型于10月11日在发布会演示，展示文字生成场景、自由探索、物体编辑及跨空间交互，指向内容从可观看向可进入、可修改延伸，产品名称与发布日期尚待官宣。相关主体涵盖拥有内容储备的公司、具备制作经验的游戏公司以及拥有创作和分发平台的公司。风险提示包括技术路线迭代、付费转化与内容质量的不确定性。本文适合互动内容创作者、游戏制作团队与传媒产业研究者阅读。

浙商证券2026年10月28日发布的具身智能系列第一篇，主题是机器人数据采集产业链梳理。报告指出，机器人数据采集是通过其搭载的各类传感器、摄像设备与雷达装置，结合人工操控、仿真模拟等方式，全方位捕捉真实场景中的多维度原始数据，为后续智能训练储备基础素材，是机器人从机械执行走向自主智能的关键基石。当前机器人尚未普及的核心痛点在于机器人大脑智能化泛化能力不足，深层原因是训练时缺乏足够体量和高质量的数据，2026年初全球合规可用的真实物理交互数据，距离训练单个通用具身大模型尚有20倍缺口。技术路线上，主要有遥操作、EGO、UMI与仿真数据四类：遥操作质量最好但成本较高，主要用于高质量模仿学习数据；UMI兼具成本与质量，可在真机难以大规模铺开时快速采集高质量演示；EGO是当前主流应用，成本较低，用于基座模型预训练；仿真数据理论上拥有最高的产能和最低的成本，在大规模预训练中潜力较大。产业链方面，上游硬件涵盖相机、灵巧手、动捕设备、惯性测量单元、力觉与触觉传感器、电子皮肤、力矩传感器及算力芯片等，中性预期下到2030年市场规模约153亿元；中游数据集、仿真平台与后处理厂商处于从0到1的快速发展期，中性预期下到2030年市场规模约1741亿元，2026至2030年复合增速约203%。按报告测算表口径，数据总需求由2026年的3000万小时提升至2030年的100万万小时，其中EGO占比由85%逐步降至68%，UMI占比维持在9%左右，遥操作占比由4%降至3%，仿真合成占比由1%升至20%。设备端，EGO设备单价由2026年的3000元降至2030年的1968元，UMI设备单价由5000元降至3281元，遥操作设备单价由1万元降至6561元，对应2030年EGO、UMI、遥操作设备需求分别为566.7万台、75.0万台、25.0万台。产业进展方面，海天瑞声已与国内某头部具身厂商签署真机数据采集合约并与多家头部厂商、科技大厂及地方政府启动订单对接；凌云光表示2025年开始关于人形机器人的动捕需求显著加快；乐聚的夸父系列机器人2025年收入中数据采集同比增长近77倍。风险提示包括具身智能落地不及预期、技术路线迭代、数据标准不统一、数据质量波动、价格竞争与回款等。本文适合机器人本体厂、数据服务商、传感器厂商与产业研究人员阅读。

本白皮书由全球计算联盟机密计算专业委员会组织编写，参与单位包括中国科学院软件所、中国工商银行软件开发中心、中国电子技术标准化研究院、华为技术有限公司、北京数字认证股份有限公司、安芯智沪科技（上海）有限公司、飞腾信息技术有限公司、绿盟科技集团股份有限公司、深圳市机密计算科技有限公司、希奥端（南京）计算技术有限公司、南湖实验室、天翼云科技有限公司、北京抖音信息服务有限公司、中国电信集团有限公司、上海交通大学、南方科技大学、武汉大学、超聚变数字技术股份有限公司、麒麟软件有限公司、软通计算机有限公司、中移九天人工智能科技（北京）有限公司等二十余家机构，2026年发布，全文109页。市场规模方面，全球机密计算市场近年来呈指数级增长态势，综合多家研究机构数据，2025年估值约在56亿至242亿美元之间，2026年预计增长到427亿美元，年复合增长率普遍在16%至36%；亚太及中国市场方面，2025年中国机密计算市场规模约为104.36亿元人民币（约14.4亿美元），预计全球机密计算市场规模在预测期间将以13.01%的年复合增长率增长；数据安全行业全年市场规模预计突破600亿元，其中数据流通安全、隐私计算等新兴领域增速超40%。垂直落地方面，机密计算在人工智能领域的采用率正以较高速度增长，头部云厂商已陆续推出面向大模型服务的机密计算产品，面向AI机密计算的云服务进入初始商用阶段，主要制约因素包括异构TEE方案生态成熟度不足以及方案带来的性能损耗；金融行业是采用程度最高的领域之一，在金融数据共享、信贷风控、反欺诈等场景已形成成熟应用，GB/T 45230-2025国家标准发布后密态计算成为金融业数据安全与业务合规的重要支撑。标准进展方面，国家标准GB/T 45230-2025《数据安全技术 机密计算通用框架》已正式发布，提供了机密计算技术的顶层设计；行业标准与团体标准层面，CCSA已发布《隐私计算 可信执行环境产品性能要求和测试方法》等标准，国际上IEEE 2952、PCI-SIG TDISP等标准也在陆续推进；全球计算联盟已发布团体标准T/GCC 1005-2025《机密计算平台技术要求与测评方法》与T/GCC 1006-2025《机密计算远程证明服务技术要求》，统一远程证明、跨设备互联安全及测评体系等方面仍有待完善。技术演进方面，2003年TCG成立并推动TPM规范，2004年Arm提出TrustZone，2011年GlobalPlatform启动TEE标准化，2013年Intel推出SGX，2016年起AMD相继发布SEV、SEV-ES、SEV-SNP，2018年加州大学伯克利分校发起RISC-V TEE框架Keystone，2020年Intel发布TDX，2021年Arm发布CCA，2024年Apple推出私有云计算PCC，2026年NVIDIA发布Vera Rubin NVL72实现机架级机密计算，构成从芯片级、系统级到集群级的完整演进脉络。机密计算3.0具备虚拟化、集群化、异构互联等六大核心特征。总体判断：产业在技术就绪上已接近成熟，在商用落地率上正处于从早期采用者向主流市场跨越的关键阶段，在标准完备性上已具备清晰的体系化框架，但各厂家间的互联互通仍需持续建设。本白皮书适合云服务商与芯片厂商技术团队、金融与政务数据安全负责人、网络安全研究者参考。

《金融科技动向》是毕马威国际发布的全球金融科技融资分析系列报告，本期为2026年上半年版，2026年10月出版，共69页。除特别说明外，报告引用的数据均基于PitchBook截至2026年6月30日提供的数据，所有货币金额均以美元表示。报告指出，在经历数年收缩之后，金融科技投资正重新站稳脚跟：尽管交易数量仍然低迷，但投入资本的增加以及退出活动的回暖，反映出投资者信心正在增强，尤其是在数字资产和人工智能领域具备可规模化能力的平台。核心数据方面，全球金融科技投资（含风险投资和私募股权）由2025年下半年的722亿美元增至2026年上半年的1031亿美元，有望创下四年来的投资新高；但交易数量依然疲软，2026年上半年全球仅完成2100笔交易，低于2025年下半年的2500笔，原因是投资者持续将资金集中于围绕商业模式已获充分验证的成熟金融科技企业的大型交易。2026年上半年仅前十大交易就占到金融科技投资总额的62%，即640亿美元，其中以Global Payments以243亿美元收购美国Worldpay、FIS以135亿美元收购Global Payments的发卡方解决方案业务（Total System Services）为代表。区域层面，美洲地区成为全球金融科技投资大幅增长的核心驱动力，2026年上半年融资规模达869亿美元，其中美国独占808亿美元；欧洲、中东及非洲地区为113亿美元，亚太地区为46亿美元，两大区域均出现下滑，受持续的地缘政治冲突、中东冲突以及通胀与利率风险等因素影响，投资者整体趋于谨慎。板块层面，支付领域占全球金融科技投资的份额最大，达447亿美元，很大程度上得益于Worldpay收购案；其后依次为数字资产111亿美元、保险科技37亿美元和监管科技29亿美元。人工智能仍是投资者在各金融科技子领域的主要议题，尤其受到寻求降本增效的产业资本青睐；2026年上半年人工智能相关交易吸引214亿美元投资、涉及800笔交易，略低于2025年全年的236亿美元。报告归纳上半年四大趋势：投资保持强劲而交易数量低迷、对人工智能的关注持续升温尤其是人工智能原生金融科技企业、退出环境活跃度走低、对基础设施的关注提升包括稳定币与数字资产领域。展望2026年下半年，稳定币与数字资产领域或将迎来行业变革，但监管、互操作性、安全与基础设施层面的各类挑战仍将长期存在。本报告适合银行与大型金融机构管理者、金融科技企业创始人、以及投融资与产业研究人员参考。