中东市场研究报告

本报告聚焦甘肃省综合性发电平台的发展格局与经营特征。公司作为甘肃省第一大发电主体电投集团旗下唯一上市平台，实控人为甘肃省国资委，截至2026年上半年末累计控股发电装机约959万千瓦，形成水电、风电、光伏、火电、风光一体化并举的电源结构。分板块看，火电是公司核心利润来源，2026年上半年贡献净利润约12.7亿元，占公司整体净利润的绝大部分，水电与新能源板块则分别受来水波动与电价利用小时拖累影响。火电业务凭借高容量电价与低燃料成本构筑盈利壁垒：一方面，煤电容量电价自2026年起在甘肃、湖南两地分别提升至330元每千瓦每年，叠加辅助服务收益，上网电价具备支撑；另一方面，机组地处出疆第一站，充分享受疆煤低开采成本与低运费红利，入炉煤价仅为全国性火电公司的五至六成，度电燃料成本优势显著，度电净利润由2022年的0.059元提升至2025年的0.125元。新能源板块方面，存量资产受电价与利用小时双重拖累出现阶段性亏损，但公司在建及储备新能源项目规模约905万千瓦，其中600万千瓦外送大基地项目与庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点有望打开成长空间，庆阳作为全国十大数据中心集群之一，算力规模有望由十四五末的11.4万P增至十五五的50万P，带来可观的新能源配套需求。水电板块依托差价结算机制托底电价，盈利主要取决于来水修复情况。此外，集团明确在2028年底前将剩余火电资产注入上市公司的承诺，为公司装机增长提供潜在弹性。整体来看，公司呈现火电稳健、绿电蓄势、水电托底的电源特征。

环肽（含大环肽）是介于小分子与生物药之间的新兴药物模态，其核心价值在于为传统小分子难以靶向的蛋白相互作用界面，以及已由注射生物药验证的靶点，提供有效的口服治疗选择。环化可改善肽类分子的稳定性与结合选择性，部分环肽经优化具备口服成药潜力，但实现有效口服治疗需发现、口服暴露与规模制造三类技术的协同优化，开发壁垒较高。平台价值取决于能否持续产出具备人体疗效与制造可行性的候选药物，构建涵盖肽库、合成与评价的综合体系有望实现复用，支撑新靶点药物与递送应用开发。临床层面，口服环肽已展现竞争力并初步形成国产梯队：PCSK9口服环肽在三期研究中二十四周低密度脂蛋白降幅约五成六至五成九，与PCSK9单抗降脂幅度相近；IL-23口服环肽在头对头研究中疗效优于口服小分子，并为注射生物药提供替代选择。国产管线已覆盖IL-23与PCSK9方向，部分项目进入二期与一期临床，并出现大中华区外授权案例。需求端，自免领域的高效口服需求与降脂领域的长期管理缺口共同支撑市场：预计二〇二五至二〇三一年银屑病治疗中口服药占比提升十八个百分点，二〇三一年口服IL-23受体抑制剂市场约四十二亿美元；高危与极高危患者降脂达标率仍偏低，口服迭代具备渗透潜力。产业链方面，管线推进带动筛选评价与复杂肽制造需求，具备项目储备与规模交付能力的研发制造企业有望率先受益。从产业视角看，环肽赛道兼具技术创新与制造升级属性，平台化研发与复杂肽规模化生产能力，正成为企业构建长期竞争壁垒的关键要素。

速腾聚创是一家以激光雷达为核心技术底座、以人工智能驱动的机器人技术企业，业务覆盖车载与机器人两大市场。公司深耕激光雷达领域，逐步成长为全球激光雷达重要厂商，并于2025年正式发布人工智能机器人战略，迈入“手眼协同”新阶段，从感知领域的“机器人之眼”向具身智能全栈能力延伸，打造物理人工智能数据入口。在行业空间方面，智能驾驶与机器人成为激光雷达需求最明确、增长最快的双引擎。乘用车高阶智驾渗透率仍处低位，2025年国内乘用车激光雷达渗透率约11%，预计到2030年国内乘用车市场激光雷达空间有望超过300亿元；Robotaxi及RoboVan单车搭载量数倍于乘用车，加速产品放量；机器人场景则更注重广视场角、高分辨率、低功耗与小型化集成方案。技术降本方面，半固态方案大规模替代机械式，叠加芯片集成化，推动激光雷达成本显著下降，平价趋势已成，加速从中高端向中低价位车型渗透。公司通过自研SPAD-SoC芯片、规模量产、头部客户与多场景复制能力构筑竞争壁垒，推出数字化架构与全新激光雷达产品，车载客户覆盖多家头部车企，并在割草机器人、无人物流等领域拓展。财务上，激光雷达放量带动营收持续增长，2025年营业收入19.41亿元，2026年上半年营收10.2亿元、激光雷达出货量72万颗，高毛利机器人激光雷达出货量增速达510%，亏损持续大幅收窄，接近盈亏平衡点。公司亦加速布局人形机器人，延伸至灵巧手、关节、触觉等零部件及RGBD空间相机，构建高质量物理人工智能数据入口。

两轮及特种车行业正处于产业转型与全球竞争的战略节点，摩托车、全地形车与电动两轮车三大赛道共同受益于出口增长与产品结构升级，行业由规模扩张迈向高质量增长。摩托车领域，消费从传统代步向休闲娱乐与高品质消费升级，二〇二五年二百五十毫升以上车型销量达九十五点二万辆、同比增长近三成，五百毫升以上车型增速更超一倍，中大排量渗透率对标欧美成熟市场仍有较大提升空间。出口维持高景气，二〇二五年整车出口一千三百三十六点六万辆、同比增长两成以上，出口额八十八点五亿美元、同比增长近两成七，海外销量占行业总销量比重升至六成余，大排量出口连续三年高速增长。全地形车为典型出口导向型赛道，国内九成以上产品销往海外，在出口量高位盘整背景下出口金额年均复合增速约一成二，印证产品结构向高附加值的UTV、SSV车型优化，行业一超多强格局明显，头部企业占据绝大多数出口份额。电动两轮车受新国标切换驱动，落后产能加速出清，内销市场前三品牌集中度达五成六；智能化与高端化品牌在四千元以上价格带形成差异化优势，新国标趋严使性能需求外溢至电动摩托车，二〇二六年上半年市场呈现电自遇冷、电摩走高之势。出海成为第二曲线，二〇二五年电动两轮车出口二千六百七十二万辆、同比增长逾两成，出口额四百八十九亿元；二〇二六年上半年出口量与出口额增速均超三成，景气度显著高于内需。完整的供应链、极致性价比与技术迭代能力，正支撑中国两轮及特种车行业加速全球扩张。

我国乳品行业近年需求整体疲软，原奶供需失衡、奶价深度调整，但低温奶凭借营养与新鲜属性逆势增长，市场销售额由2021年的811亿元提升至2025年的946亿元，年均复合增速约3.9%，呈现区域壁垒强、常温龙头难以复制垄断的格局。在此背景下，区域乳企通过深耕低温赛道、强化供应链与渠道壁垒，表现出优于行业整体的抗周期能力。 新乳业历经三轮并购整合，从规模导向转向利润导向，提出“五年实现净利率倍增”战略，目标2027年销售净利率提升至7.2%。公司原奶自给率约60%，奶源结构由自有、参股与社会化牧场各占约三成，并依托集团资源赋能牧场管理；产品端以中高端低温鲜奶与低温酸奶为主，向下布局全价格带，同时补强常温奶与乳深加工品类。渠道端借助集团冷链物流网络构建全国冷链体系，并大力发展DTC、新兴零售与电商渠道，短保品类壁垒扎实。 低温奶存在较强区域壁垒，常温龙头未能复刻垄断格局，2025年新乳业销售额市占率约9.7%；在2022至2023年行业需求走弱及2024年以来乳业深度调整两轮低谷中，公司表现均强于行业与龙头。财务表现上，公司营业总收入由2024年的约106.7亿元增至2025年的约112.3亿元，销售净利率由2022年的3.6%提升至2025年的6.7%，2026年上半年进一步达8.2%；低温奶收入由2023年的49.3亿元增至2025年的60.5亿元，复合增速约10.8%，占主营业务收入比重持续高于五成。同业深度调整期，公司通过内部治理优化使管理费用率较2022年下降1.5个百分点，盈利进入上升通道。行业层面，低温奶赛道的结构性机会与区域乳企的精细化运营，仍是乳制品行业穿越周期的重要观察维度。

本报告为东北证券发布的金斯瑞生物科技港股公司深度研究，探讨AI向生命科学加速渗透背景下，公司由基因合成起家、逐步构建生命科学基础设施的发展路径。公司目前已形成生命科学事业群、蓬勃生物与百斯杰三项经营业务，并通过传奇生物布局细胞治疗领域，业务覆盖基因、蛋白、抗体、CRDMO及合成生物学多个环节。 随着AI药物发现从模型设计向实验验证与生产制造延伸，高通量、标准化的湿实验能力正成为产业链关键基础设施。2026年上半年，公司基本业务收入约4.04亿美元，同比增长27.3%；其中生命科学事业群、蓬勃生物与百斯杰分别实现收入约3.19亿、0.61亿与0.30亿美元，呈较快增长。以基因合成为基础的Gene-to-Protein业务已贡献生命科学事业群约66%的收入，药企及生物科技客户收入占比约82%；同期AIDD验证服务收入约4000万美元，同比增长超105%，实验验证需求进入规模化放量阶段。蓬勃生物承接PCC确认、CMC开发及临床样品生产等后续需求，新增订单同比增长54%；百斯杰将AI与高通量实验用于工业酶与功能蛋白研发，推动降本增效。 在产业生态层面，科技公司持续增加生命科学投入，OpenAI推出GPT-Rosalind并与Ginkgo开展自动化实验合作，Anthropic将Claude延伸至生命科学研究工作流，NVIDIA与Google DeepMind等持续扩展生命科学模型与基础设施。高质量实验数据成为AIDD进一步发展的关键基础，高通量实验缩短模型反馈周期、决定迭代速度，使具备标准化交付能力的服务商在AI4S产业链中占据更核心位置。 在细胞治疗领域，传奇生物核心产品CARVYKTI全球净销售额持续增长，并逐步由后线向前线适应症拓展，in vivo CAR-T早期概念验证为公司提供下一代技术储备。整体看，公司受益于AI药物研发带来的实验验证需求扩张，叠加细胞治疗商业化放量，正从上游服务商向序列到数据的一体化生命科学基础设施演进。

本报告系统阐述了智能运维领域治理与AI协同演进的方法论与实践路径，提出AgenticOps落地的核心规律：AI在运维场景的落地效果根本上取决于运维数据、流程与知识体系的治理质量，但治理无需追求完美后再引入AI，二者可相互加速、协同演进，形成正向飞轮。报告将智能体典型场景归纳为故障诊断智能体、ITSM流程数字人智能体、自动化巡检智能体、智能问答与查询智能体等，并指出智能体落地依赖一体化运维基建，包括CMDB配置治理、可观测性治理、ITSM流程治理、知识治理、自动化能力治理、发布投产治理、灾备应急治理与资源容量治理八大维度。在治理路径上，报告提出基础夯实、深化融合、智能运营三阶段演进，并通过MCP标准化接入与Skills运维最佳实践封装，构建从基建到生态的四层架构；度量体系让治理投入可见，AI技术就绪度评估工具生态治理水平。AI亦可反向加速治理：配置数据质量运营Agent替代人工月度核查，监控运营Agent持续优化告警规则，知识库运营Agent将故障案例沉淀由主动填写转为自动提取。实践表明，当CMDB配置准确率由60%提升至85%时，故障诊断智能体误判率可由30%以上下降至个位数，治理质量与AI效果呈线性正相关。统一的智能体开发底座使新场景快速复用已有组件，30余个数字员工的规模依赖平台化而非逐一开发，相关方案已广泛应用于政务民生、金融、能源、运营商、交通、制造等行业。嘉为蓝鲸依托一体化智能研发与运维平台，打造AIOps、WeOps与DevOps三大产品系列。客户实践显示，某大型组织已生成30余个每日工作量超8小时的运维数字员工，调度500余个智能体，场景落地反向推动治理完善，印证平台化是规模化落地的关键前提。

君正股份是一家聚焦“计算+存储+模拟”三大产品线的集成电路企业。2026年上半年，公司收入与盈利加速释放，营业收入39.57亿元，综合毛利率升至51.75%，较去年同期提高16.21个百分点；其中存储业务贡献主要利润体量，上半年收入26.32亿元、毛利率48.07%，计算业务收入10.43亿元、毛利率61.06%，模拟与互联业务收入2.70亿元、毛利率49.86%，三大板块毛利同步改善。公司上半年毛利同比增加12.49亿元，其中存储与计算分别贡献8.01亿元和4.42亿元，研发费用增长9.73%，收入增速快于费用增速，规模效应进一步放大经营弹性。 存储板块以汽车和工业客户为基础，合同重定价与高容量产品放量共同推动增长，2025年汽车与工业医疗合计占存储收入81.2%，较长的认证与供货周期形成客户黏性；消费类DRAM价格自2025年中前后上涨，公司自2026年一季度起陆续调价，带动销量与均价上行，高容量NOR Flash受益于AI服务器与光模块对启动、固件及微码存储的需求而持续放量，512Mb SPI NOR已逐渐放量、1Gb SPI NOR与512Mb Octal Flash继续送样。计算板块由视觉SoC与MPU支撑，产品向高清、多摄、本地识别与轻量推理升级，2026年AI MCU首批量产晶圆投片、高端异构MPU完成流片，配合软件工具平台，产品沿端侧AI延伸。模拟与互联业务以LED驱动为盈利基础，沿汽车照明、电源与通信扩充组合，矩阵照明、RGB氛围灯及红外照明提升单车芯片配置，Combo与Green PHY面向车辆与充电设备通信，与存储共享汽车、工业客户体系，多类产品协同扩大客户覆盖，形成较稳定的毛利贡献。整体看，供需错配下的量价上行、产品结构升级与规模效应共同支撑公司经营改善。

本报告系统展现中国平安在迈向碳中和进程中的核心战略、阶段性目标、创新实践与关键成果，由南方科技大学产业金融风险研究中心等机构提供学术支撑，以2025年为核心、部分数据追溯至2023年。报告以集团为主体，涵盖旗下主要成员公司的绿色低碳实践。 在运营层面，平安已擘画运营碳中和路线图，承诺不晚于2030年以2021年为基准年实现运营碳中和，覆盖范围一、范围二及部分范围三排放。作为能源结构优化战略步骤，集团承诺到2030年运营层面电力消费100%来源于可再生能源。2025年集团运营层面温室气体排放总量约38.1万吨二氧化碳当量，较2024年下降超16%。自2025年起，集团首次建立并运行内部碳配额管理机制，以总量控制为原则将年度净碳排放目标分解至旗下20家主要排放单位，并探索内部碳定价等市场化机制。 在业务层面，集团通过保险、投融资与零售三大维度赋能绿色转型：绿色保险整体保费收入由2023年373亿元增至2025年765亿元，其中新能源车险保费由235亿元增至525亿元，清洁能源保费由24亿元增至51亿元；年均提供保额保障超1.2万亿元，折合年降低碳排放约2.4亿吨。 在零售与生态维度，集团以零售渠道引领绿色生活，引导客户低碳消费；通过业务驱动与下游客户联动、运营夯实与上游价值共拓、创新模式与广域生态共荣，构建覆盖集团内外的绿色生态圈。报告亦以专章呈现减排绩效的量化验证与典型绿色案例，并由第三方机构独立核验核心数据的科学合理性。整体看，报告体现了金融机构将低碳运营与可持续业务深度融合、以市场化工具推动深度脱碳的实践路径。

中国东方教育深耕职业技能培训三十余年，总部位于安徽合肥，旗下拥有新东方烹饪、新华电脑、万通汽车等七大品牌，截至二〇二六年上半年共运营院校二百三十三所，形成覆盖烹饪、信息技术、汽修、美业等景气赛道的多元品牌矩阵，并逐步布局宠物护理、康养等服务消费新领域。从行业层面看，我国技能培训市场规模由二〇二〇年约二千亿元扩张至二〇二四年八千五百亿元，预计二〇二九年将突破二万亿元。职业教育已上升为教育强国与人才强国战略性工程，在普通高中扩招背景下行业供给加速出清，优质龙头有望获得更大市场空间。需求端，十五至十七岁适龄人口仍处高峰期，就业市场结构性错配显著，蓝领及生活服务类岗位需求持续增长。公司经营层面，新培训人次稳健回升，二〇二五年与二〇二六年上半年分别达十五点一万与八点九万人，其中一至二年制新招学员同比分别增长六成六与四成九，学制结构持续优化。烹饪业务为压舱石，二〇二五年收入二十一点四亿元、同比增长一成二，毛利率五成九创近年新高；时尚美业增速突出，收入同比增逾七成，毛利率居各板块首位。公司与比亚迪、美的等龙头企业深度校企合作，各品牌就业率均达九成二以上。近年来公司关停并转低效校区、推进职教产业园建设，四川、山东、贵州、河南、江苏产业园一期相继投运，资源复用与人效提升推动盈利修复，并积极探索职教国际合作与出海。整体而言，招生结构优化与降本增效共同支撑基本面企稳回升。

本白皮书由中国服装协会联合波司登、广检集团编制，系统梳理我国羽绒服装行业的科技创新现状、消费趋势与未来发展路径。我国是全球羽绒服装生产、消费与出口大国，已构建起产业链完整、市场规模领先的产业体系。当前行业以科技、时尚、绿色、健康为新定位，加速从成本竞争迈向质量与价值竞争。 从市场运行看，近年国际形势复杂、消费需求疲弱，行业承压前行。2025年我国规模以上企业羽绒服装产量同比下降0.77%，呈低位震荡；但内销市场规模保持稳定增长，2024年已突破2270亿元，2025年预计达2500亿元，2020至2025年复合增长率约11.5%。出口则呈现量跌价升，2025年出口2793.9万件、出口额9.2亿美元，出口单价32.8美元/件，出口数量同比下降22.2%、单价同比增长7.6%。 产品质量方面，2023至2025年羽绒服装总体合格率分别为82.0%、76.8%和82.6%，填充物质量问题主要集中于绒子含量、蓬松度与绒丝羽丝含量，洗后外观与钻绒值亦为重点关注项。在标准体系上，强制性国标、推荐性国标、行业标准与团体标准共同构筑质量保障框架，GB/T 14272—2021《羽绒服装》为质量评价核心，并涌现一批高品质、功能性、场景化与可持续发展相关团体标准。 在创新发展路径上，行业推动智能制造与数字化转型，以自动化、数字化手段提升生产效率与质量一致性；强化可持续与绿色技术，发展抗菌、防螨、拒水、御寒分级等功能化与场景化产品，并通过团体标准引导高品质与ESG信息披露。龙头企业依托研发与品牌优势，带动中小企业协同升级，形成以科技创新重塑产业生态、满足多元消费需求的良性循环。 面向未来，行业聚焦新材料与工艺、智能制造与数字化转型、可持续与绿色技术、功能化与个性化设计等关键领域，推动从规模优势向价值优势升级。

本报告为国金证券发布的恒瑞医药公司深度研究，聚焦其产品出海专题，系统梳理企业国际化布局的演进路径与核心管线进展。近年来，公司持续推进全球化战略，出海模式由早期单一资产授权，拓展至License out、NewCo合作、跨国药企（MNC）战略联盟与自主全球开发并行，合作伙伴覆盖GSK、BMS、MSD、诺和诺德等国际巨头及多家新锐生物技术公司，国际化矩阵日益完善。 在合作模式上，公司围绕GLP-1组合与Myosin缔造NewCo资产，Kailera围绕瑞普泊肽、HRS-7535及HRS-4729形成覆盖注射、口服及多靶点的减重产品组合，Braveheart承接HRS-1893海外权益；同时与BMS达成战略联盟共同推进13款早期项目，恒瑞拥有共同开发选择权并在全球商业化中占比权重提升。 在代谢与减重领域，公司围绕GLP-1构建了覆盖注射、口服及多靶点机制的产品组合，瑞普泊肽注射液已进入全球III期临床，口服剂型及三靶点周制剂同步推进，并与诺和诺德达成周口服方案全球开发合作。在心血管与呼吸领域，HRS-5346口服小分子授予MSD加速全球开发，核心呼吸产品与GSK达成深度合作，覆盖哮喘、慢阻肺等适应症。在自免与罕见病领域，公司围绕IL-23p19/IL-36R、IFNAR1/TACI、miR-124等潜在首创或最佳（FIC/BIC）产品构建新一代出海矩阵，并在肥厚型心肌病（HCM）方向以新一代Myosin抑制剂HRS-1893覆盖梗阻性与非梗阻性患者群体。 整体来看，公司创新药收入保持较快增长，在研管线丰富，国际化布局成效显著，多款高潜力产品通过全球III期及区域授权加速进入海外市场。海外授权交易的持续落地，既验证了公司研发管线的全球竞争力，也体现出中国创新药企从产品出海向体系化出海升级的行业趋势。随着更多早期资产陆续进入全球临床，公司有望在全球医药创新链条中占据更高权重。

本报告聚焦欧盟电力系统在能源转型与AI算力、交通电气化双重驱动下的供需格局演变。2008年以来，欧盟工业用电持续收缩，总用电需求长期陷入停滞。未来十年，AIDC（人工智能数据中心）与道路交通电气化有望开启新的用电增长曲线。据欧盟能源总司预测，2026至2035年欧盟AIDC装机将由12GW升至36GW，叠加其负荷刚性强、运行时间长的特点，对峰值负荷影响更为直接；同期交通用电预计由85TWh升至492TWh，年复合增长率约19.2%。AIDC与交通部门合计贡献约517TWh用电增量，推动欧盟峰值负荷由424GW升至559GW。 供给端，能源转型推动风光装机占比持续提升。据ERAA预测，2025至2035年欧盟风光合计装机将由591GW增至1442GW，占总装机比重由48.7%升至70.9%；水电、核电总体稳定，煤电持续退出，气电与氢能承接部分顶峰容量。由于新增装机以可靠系数较低的风光为主，可控装机增长慢于峰值负荷增长，测算显示2027年前后欧盟、英国、德国电力系统或陷入缺电力状态，备用率将由2027年的20%持续降至2035年的6%。 为弥补顶峰容量缺口，电化学储能有望成为重要新增保障电源。中性假设下，2026至2035年欧盟、英国、德国需分别新增约143、32、40GW电化学储能装机（对应467、90、150GWh）。 在与市场观点的差异方面，市场普遍预期在能源转型背景下欧盟煤电将于2025至2035年快速退出，但报告结合各国国家层面保守预测及刚性用电负荷增长，认为煤电实际退出速度或低于市场预期，预计约为市场预测速度的67%；同时市场认为气电装机将于2030年后逐渐下滑，而报告综合考虑整体及各国顶峰需求，预计气电装机将在2026至2035年维持增长趋势。相关风险包括测算与实际差异、能源转型不及预期、地缘冲突及能源价格超预期上行、AI技术路线演进或用电需求不及预期等。

蒙牛乳业所处的乳制品行业正经历本轮调整周期的尾声阶段。原奶供需格局改善、上游产能逐步出清，带动液奶终端价格竞争趋缓，核心产品价盘有望企稳回升。2024至2025年，公司液奶收入受原奶过剩、渠道库存调整与终端促销压制出现同比下滑，2026年上半年液奶收入恢复正增长，修复动能主要来自上游产能出清与核心产品价格带稳定。从业务结构看，常温白奶仍是公司收入基本盘，低温鲜奶、奶粉、冰品及奶酪等多元业务贡献结构性增量。2025年奶粉业务已实现扭亏为盈，2026年上半年其经营利润率进一步提升；冰品业务经营利润率同比亦有所改善，规模效应释放下盈利仍有改善空间。减值方面，贝拉米商誉已于2024年清零，后续商誉及无形资产减值对利润的拖累逐步收窄。现金流层面，公司在收入与报表利润承压期间仍保持稳定的现金创造能力，经营活动现金流维持为正。随着大规模产能建设阶段结束，资本开支预计持续下降，债务规模同步收缩，资产负债表稳步改善。新增减值减少、联营企业盈利改善与财务费用下降，有望推动经营现金流与报表利润之间的差异逐步收敛，后续资产负债表改善或将进一步传导至分红与股东回报。行业层面，短期液奶需求仍较平淡，修复逻辑主要来自公司自身渠道变革、新渠道拓展与减值出清等个体因素；展望中长期，液奶行业整体需求有望回暖，公司或迎来行业需求与个体经营的共振。整体而言，乳制品行业进入新周期，头部企业的收入与利润修复路径清晰，经营质量与自由现金流改善成为本轮周期的核心特征。

本报告聚焦一家深耕智能制造装备领域的高新技术企业，公司业务以消费电子行业为切入点，逐步向新能源、泛半导体等领域拓宽，是国家级智能制造装备小巨人企业。在AI服务器高景气与半导体先进封装产能持续扩张的背景下，公司成功卡位高增长赛道：其核心的SOCAMM服务器内存封装设备适配算力服务器生产制程，已实现对中国台湾客户的独家批量出货；配套的TIM2服务器散热点胶设备与SOCAMM封装设备协同，共同应用于服务器L6核心制程环节，热界面材料方案有效解决高性能芯片散热难题。2026年上半年，公司泛半导体业务实现营收约5178.69万元，同比增长421.44%，营收占比提升至19.02%，成为增长新引擎。在消费电子基本盘方面，公司深耕智能自动化设备、柔性生产线及配件耗材的研发制造，客户覆盖主流电子制造链条；同时公司亦布局新能源汽车与储能自动化装备，顺应相关产业供需两旺趋势。行业层面，根据第三方机构数据，2025年全球人工智能服务器市场规模约1946.2亿美元，预计2026至2034年复合年增长率达34.73%；我国消费电子市场规模由2018年的16587亿元增至2024年的19772亿元，电子信息产业固定资产投资2017至2024年复合增速达15%，为自动化装备行业提供广阔空间。公司凭借在芯片植散热片机等先进封装自动化设备上的突破，受益国内AI硬件产业蓬勃发展，为中长期业务增长筑牢基础。整体来看，消费电子基本盘稳固、泛半导体高增长与新能源装备拓展共同构成公司成长的多元驱动。

本报告对新湖期货2026年第四季度股指期货策略进行梳理，围绕全球宏观扰动与国内政策协同两条主线，刻画A股市场“K型分化”下的运行环境。全球层面，10年期美债收益率曲线走陡、长端利率大幅抬升，在分母端压制全球风险资产表现，主要股指普遍下跌；美股在AI产业叙事下凭借分子端盈利显现韧性。商品市场方面，霍尔木兹海峡潜在的能源供应风险推动油价飙升，能化链表现强势，而贵金属与工业金属在强美元与实际利率上行压制下明显回调。 国内政策端，9月货币、财政、地产三线协同发力：货币端以结构性工具替代总量宽松，PSL一年期利率下调25个基点至1.5%，支农支小与科创技改再贷款合计净增7000亿元；财政端新增专项债发行进度达76%，8000亿元“两重”资金全部下达，3000亿元特别国债注资8家中央金融企业，并安排5500亿元地方政府债务结存限额；房地产端通过预售收紧、核心城市限购边际放松及首套商贷贴息（年化1%、最长5年）支持刚需。 汇率与估值方面，“811”汇改后股市与汇市正反馈效应增强，人民币升值周期内A股走势与汇率周期高度联动，贬值周期则取决于主导变量（基本面或流动性）而相关性较低。当前四大标的指数（沪深300、上证50、中证500、中证1000）估值水平相对健康，股债性价比优势回归，沪深300、上证50、中证1000的股权风险溢价位于近十年均值加一倍标准差附近，为权益资产提供一定安全边际。报告据此提示，在外扰尚存、内需待稳的格局下，四季度股指或延续结构性分化，市场更需关注估值安全边际与政策落地节奏之间的匹配，以及全球流动性变化对风险偏好的边际影响。

2026淘宝天猫婴童卫浴趋势报告以爱有分寸为核心理念，系统梳理婴童卫浴品类的标准体系、消费趋势与行业升级方向。报告基于CBNData消费大数据，覆盖沐浴、如厕等核心场景，刻画品类增长与竞争格局变化。在沐浴场景，浴凳、浴台、站立架是增速最高的趋势品类，近三个月百元以上中高价格带成为销售额主力，低价产品加速出清，行业由价格竞争迈向品质与价值竞争。从竞争格局看，TOP5品牌合计份额超过五成，头部品牌领跑市场，中腰部品牌仍有增长机会，细分产品呈现基础入门款与高端品质款双线并行的结构。如厕场景中，儿童坐便凳近一年销售额超2亿元，产品可随成长适配、提升儿童自主性；儿童马桶盖销售额增速最高，达55%，可直接适配成人马桶、节省空间，方便过渡至成人如厕场景。三大品类均价一年内均有上涨，价值重心向中高段迁移，60元以上价格带撑起超五成销售额。消费者关注点聚焦于尺寸适配与外观设计，指向产品与儿童体型的适配精度及外观吸引力。易清洁易维护成为重要升级方向，可沥水、可拆卸、排水与速干、无死角等细分功能增速突出。带排水口儿童洗头椅销售额同比增长超11倍，主力人群为高线城市、多孩家庭及3至6岁孩子父母，约44%消费者需要清洁难度评分或拆解图示。商家需加强无死角与分体式设计，并用评分、图示量化清洁能力。整体而言，婴童卫浴行业在爱有分寸理念引导下，呈现品质化、细分化与场景化升级趋势，品牌与平台共筑新生态，五大升级方向为行业参与者指明增长路径。

财通证券《人形机器人系列研究二（灵巧手）》指出，灵巧手作为具身智能的通用交互核心载体，凭借无外部支撑下的手内操纵能力，与传统夹爪形成长期互补共存格局。当前国内灵巧手产业处于规模化早期，据高工产业研究院数据，2025年销量约1.92万只且增速显著。全球市场已形成三级价格梯队：入门级1万元以内、工业中端1-5万元、科研高端级5万元及以上，伴随国产供应链突破与规模化放量，价格中枢有望持续下移。成本端，灵巧手约占人形机器人整机成本的14%，BOM以驱动系统为核心，微型电机占比达38%，触觉传感为第二大成本项、占比超25%。 技术层面，灵巧手无脱离应用场景的单一最优架构，性能由驱动源、驱动器位置、传动方式、驱动程度与感知控制五大维度协同决定，量产产品普遍采用混合架构。传动路线呈现丝杠、腱绳、纯电机驱动三大主流与液压、人工肌肉、气动、形状记忆合金等新型路线并行格局，分别适配工业重载、高自由度仿人、模块化集成与仿生柔顺等差异化场景。行业竞争正由机械执行能力向“感知-控制-数据”一体化延伸，多模态数据闭环成为长期核心壁垒。在顶层政策指引与行业标准落地推动下，产业由硬件参数比拼转向真实场景作业能力，有望逐步突破量产瓶颈并打通商业化落地闭环。 企业格局方面，海外已形成整机、科研与零部件并行的产业生态，国内则呈现整机自研、独立外售平台与零部件企业延伸的清晰梯队，海内外在成本、工艺与生态构建上分化明显。成本与工艺的国产化突破正推动价格中枢下移，而多模态数据闭环与本体矩阵、高保真数据采集的双轮驱动，成为头部企业打破量产瓶颈、打通商业化闭环的关键。整体看，灵巧手产业正从早期参数比拼迈入以真实场景作业能力为标尺的规范化、规模化发展新阶段，产业链上下游协同与标准落地将决定后续落地节奏。

华创证券发布的易控智驾深度研究报告，聚焦国内矿区无人驾驶这一封闭场景下最早实现商业闭环的自动驾驶赛道。报告显示，易控智驾是国内最大的无人矿卡服务商，2025年按活跃车辆数量计算市占率达55.5%，按收入计占比37.6%；截至2026年6月，公司在运行无人矿卡超过3100台，覆盖38座矿山，其中约2500台采用客户提供车辆模式。报告认为，矿区、港口、工厂等封闭环境具备明确作业边界与可控运行设计域，是L4级无人驾驶最易形成商业闭环的场景，而安全生产、劳动力紧缺、节能减排等现实痛点构成对无人矿卡的刚性需求。中国矿区无人驾驶市场正从渗透率提升走向规模化复制：2025年无人驾驶矿卡销量渗透率12.1%、保有量渗透率4.4%，据弗若斯特沙利文预测，2030年销量渗透率将达52.1%、保有量渗透率41.3%；按收入计，中国矿区无人驾驶解决方案市场预计由2025年的38亿元增至2030年的223亿元，复合年增长率42.5%。公司推动轻资产转型以改善盈利结构。2026年上半年毛利达1.04亿元，毛利率从2025年同期的1.7%提升至18.9%，其中客户提供车辆模式毛利率32.3%；历史看，公司整体毛利由2023年亏损0.5亿元转为2024年0.75亿元、2025年1.45亿元，盈利修复趋势明确。在煤矿场景，公司已进入全国41座千万吨级露天煤矿中的19座、渗透率约46.3%，在12座最大露天煤矿中进入7座、渗透率约58.3%，奠定高渗透基本盘；并延伸至铜、金等金属矿，截至2026年6月在国内服务5个金属矿项目。成长路径清晰：一是深耕煤矿高渗透场景，二是由煤矿延伸至金属矿实现第二增长曲线，三是海外扩张——澳大利亚项目成为首个进入西澳真实生产环境的第三方无人驾驶方案。全球矿区无人驾驶解决方案市场2025年为10亿美元，预计2030年达73亿美元，其中澳大利亚约占四成，为中国供应商输出算法与交付经验提供广阔空间。

中科飞测是国内半导体质量控制设备领域的龙头企业，围绕光学检测、大数据检测算法及自动化控制软件，为晶圆制造及先进封装提供质量控制设备。公司成立于2014年，经十余年研发与客户验证，已形成十三大系列设备及三大系列软件产品组合，覆盖光学、电子束及X光技术路线，九大系列光学设备实现批量应用。2021至2025年，公司营收年复合增长率达54%，2025年实现营业收入约20.5亿元，同比增长49%；2026年上半年营收约9.4亿元，同比增长34%，延续快速增长。需求侧，AI算力增长带动先进逻辑、存储及先进封装投入扩张，叠加大陆自主可控需求支撑本土晶圆厂产能建设。同时制程微缩、存储堆叠层数增加及封装结构复杂化，推动制造工序与关键控制点增多，量检测设备配置强度与精度要求相应提升。2025年全球及中国大陆量检测市场规模分别约191亿美元和44.5亿美元，中国大陆市场由KLA、应用材料及日立高新合计占据约79%份额，海外厂商仍占主导，国产替代空间广阔。产品侧，公司已批量供货中芯国际、长江存储、长电科技、华天科技等前道制造与先进封装龙头。2026年上半年，明场纳米图形晶圆缺陷检测设备在成熟制程实现批量销售，先进制程产品获得部分头部客户订单；暗场设备持续通过逻辑、存储及先进封装客户验证，成为订单贡献比重最大的产品。高深宽比刻蚀结构及硅通孔铜填充空隙量测设备已在国内头部存储客户产线应用。2022至2025年，公司量测及检测设备平均售价累计提升，销量同步增长，量价共同推动两类设备收入提升。对标海外龙头KLA的平台化路径，公司当前处于由单项设备突破向多品类过程控制平台延伸阶段，随着新品验证导入推进与规模起量，研发费率有望摊薄，盈利质量有望改善。整体而言，半导体量检测设备国产替代正处于加速渗透期，技术突破与客户端导入是竞争关键。