韩国市场研究报告

招商证券央国企动态系列报告聚焦央企“十五五”规划导向与资本市场表现。规划突出功能定位与系统协同，围绕增强核心功能、提升核心竞争力，强化价值创造、产业引领与执行约束。发展评价由规模扩张转向功能使命与高质量发展并重，构建涵盖增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业增加值与品牌价值的多维目标体系，并依企业功能定位完善差异化考核，引导资源向主责主业与高贡献领域集中。产业布局按强基固本、扩能提质与支撑保障分层推进：关系国家安全与国民经济命脉领域强化产业链关键节点与基础保障；战略性新兴产业与未来产业突出补短板、强优势与前沿布局；公共服务领域以六张网等重大工程为抓手。科技创新由单点攻关转向体系化能力建设，国务院国资委首次专门编制中央企业“十五五”科技创新规划，推动基础研究、原创技术策源地、共性技术平台与中试验证贯通，促进产学研协同与成果转化。改革机制方面，重组整合、公司治理、市场化经营与监管机制协同深化，旨在提高国有资本配置效率与激发企业活力。资本市场层面，截至二〇二六年十月九日，A股上市央企总市值三十四点七万亿元、占A股整体三成余，其中国资委体系下上市央企总市值二十点九万亿元；近两周表现最优的诚通央企红利指数上涨二点八个百分点，相对沪深300占优五点五个百分点，A股国资央企股息率市值加权均值二点八个百分点，红利属性仍是板块重要特征。港股上市央国企在市值、估值、成交与股东回报等方面亦呈现差异化表现，AH股价差持续受到关注。

国联民生证券《计算机行业深度报告：大模型时代网安战略地位空前》指出，2026年以来头部大模型安全事件密集披露，大模型应用自身成为新攻击面，提示注入居OWASP风险首位；攻击侧亦从辅助工具升级为自主执行主体，AI独立完成约80%-90%的战术操作，模型防护与使用治理正成为独立产品线。AI带来新型威胁与防御需求，安全支出同步扩张，据Gartner预测，2026年全球终端用户信息安全支出有望达2400亿美元、同比增长12.5%，安全软件为增速较高细分；AI换脸拟声类案件2025年一季度环比增长45%，AI驱动恶意数据泄露占比超过四分之一。 海外市场方面，AI重构网络安全行业，传导沿“基础设施采购—订阅收入—并购整合”路径展开，Fortinet、Palo Alto Networks、CrowdStrike等厂商AI安全相关ARR高速增长，约250亿美元收购身份安全龙头CyberArk，确认机器身份是智能体时代新增缺口。国内市场，AI安全正形成相对独立的需求与供给类别，大模型防护与智能体安全独立成线构成新赛道，头部厂商完成安全大模型与智能体体系布局，合规框架将AI系统纳入强制义务，AI安全由项目附属变为独立预算项，行业正从产品发布期进入订单验证期。AI对网络安全的影响沿“攻击升级—防御必选—收入落地”路径展开，全栈式需求重构成为产业主线。 区别于市场的观点在于，AI安全并非单一品类的增量，而是全栈式的需求重构。海外龙头以ARR验证了AI安全的收入落地，国内厂商的收入将先体现为安全运营服务毛利率改善，再体现为独立AI产品收入。存量产品AI化正从辅助、自动化走向自主处置，身份管理、API网关、云安全配置等既有体系向AI延伸覆盖。在合规框架成型与AI技术成熟共振下，采购有望放量，行业从产品发布期进入订单验证期，AI自身安全与大模型防护等新品类空间受限于既有安全体系的延伸覆盖能力，但需求独立化趋势明确。

杰普特是国内激光器、激光设备与光器件一体化高新技术企业，2006年于深圳成立。公司传统主业聚焦精密激光加工领域，产品广泛应用于消费电子、新能源锂电、半导体等场景，是国内首家实现MOPA脉冲光纤激光器商用量产的企业，细分行业地位突出。公司依托光电技术协同优势，推进高端产品国产替代，并重点拓展MPO、FAU等高速光互联器件，切入AI算力与CPO产业，形成激光与光通信双轮驱动格局。激光器是公司核心基本盘，产品覆盖脉冲、连续、超快等全系列光源。下游新能源锂电新工艺迭代、消费电子精密加工升级带动传统需求增加，叠加消费级激光雕刻等新兴场景放量，行业整体需求抬升。公司持续迭代高功率、小型化、超快激光产品，依托自研技术、成本优势与快速定制能力，稳步提升国内市场份额。激光与光学智能装备是公司依托自研光源延伸的高附加值业务，采取光源加设备一体化模式，主力产品包括激光调阻机、FPC微孔加工设备、半导体检测设备等，覆盖电子制造、被动元件、半导体等高端领域，持续推进进口替代。光器件是公司切入AI算力赛道、打开成长空间的增量业务。公司紧抓数据中心高速迭代与CPO产业趋势，重点布局MPO高密度连接器、FAU光纤阵列等核心光互联器件，产品适配1.6T高速光模块，契合AI算力升级需求，近两年来业务快速放量，依托自研产线实现规模化交付，切入头部供应链。财务方面，公司2025年营业收入约20.74亿元，同比增长42.7%，归母净利润约2.79亿元，同比增长110.1%；2026年上半年归母净利润约1.95亿元，同比增长105.3%。多业务协同发力，收入与利润规模创近年新高，盈利质量显著提升。整体而言，公司激光主业底盘稳固，光通信器件成为第二成长曲线，技术优势与规模化效应持续兑现。

本报告由中国德国商会与DEKRA德凯联合发布，基于2025年“同心、同力、同行”（More Than A Market）奖项申报数据，对71家在华德企提交的106个优秀实践案例进行系统分析，呈现ESG理念从基础社会责任向企业核心战略深度融合的演进趋势。报告指出两大显著趋势：其一，在华德企进一步深化ESG战略，将可持续发展从社会责任项目提升至公司核心战略层面；其二，ESG实践正积极反哺业务，通过提升资源效率、增强供应链稳定性与改善品牌声誉，成为驱动业务增长的新动力。 在信息披露层面，样本企业ESG战略化程度较高：约92.6%已建立可持续发展战略，77.8%设定碳中和或减排目标，66.7%采用科学碳目标（SBTi），77.8%设定ESG绩效指标；74.1%在官网发布ESG报告，75.0%发布独立可持续发展报告。供应链ESG管理方面，81.5%开展供应链减碳，77.8%开展供应商ESG评估，44.4%开展供应商ESG培训，85.2%与供应商开展合作。数字化应用广泛，77.8%开展ESG数据管理，92.6%应用AI或数字化技术，63.0%使用碳数据平台。 报告特别关注中小企业（SMEs）转型，强调在供应链合规要求日益严格的背景下，ESG已成为中小企业不可或缺的“绿色通行证”，健全的ESG管理体系有助于规避合规风险并转化为差异化竞争优势。商业价值维度，81.5%的企业实现成本下降，88.9%实现运营效率提升，92.6%推动新产品开发，88.9%促进新市场拓展。报告还围绕气候行动、水资源、循环经济、人才、人权、健康与治理七大维度提供企业实践指引，并展望ESG与商业模式深度融合的未来方向。此外，报告在序言中强调，在全球经历深刻绿色与数字化转型的背景下，管理气候相关风险、增强供应链韧性以及应对日益复杂的ESG法规演变，已成为企业可持续发展战略的基石；中国德国商会自2015年发起相关倡议、2022年成立ESG联盟，持续为会员企业搭建资源共享与价值共创平台，亦凸显跨国商协会在推动可持续实践中的枢纽作用。

焙小二发布的2026年9月烘焙行业市场洞察白皮书显示，烘焙行业刚需属性并未减弱，市场整体保持稳健增长。零售烘焙市场规模由2024年约1414亿元稳步升至2027年预计1614亿元，曲线持续向上，闭店潮不等于行业消亡，实体终端出货能力依然坚挺。广义烘焙食品规模从2024年逾6220亿元迈向2027年预计7500亿元，大基数叠加稳增速，烘焙已从偶发打卡转为日常必买。两个统计口径约四倍的量级断层说明，广义盘子中约75%至80%并非来自传统门店，烘焙正加速去门店化、零食化与包装化，商超、电商与家庭餐桌正在接管面包店柜台的生意。细分赛道中，甜品甜点以约6.2%的增速跑赢大盘，2024至2026年市场规模从456.6亿元攀升至515亿元，是千亿大盘中极具活力的增长极。渠道结构呈现典型金字塔消费特征：广义烘焙拼供应链与分销，是快消品逻辑；零售烘焙拼坪效与选址，是餐饮零售逻辑；甜品甜点拼社交与体验，是情绪消费逻辑。零售烘焙仅是冰山一角，商超与电商货架取代门店柜台成为新的核心增量。门店格局方面，行业进入洗牌期，连锁化与供应链能力成为竞争关键，头部品牌凭借标准化生产与冷链配送持续扩大份额，中小门店则面临成本与客流双重压力。消费者画像显示，高线城市客群更看重品质、健康与即时便利性，下沉市场潜力逐步释放，对高性价比与节令产品需求旺盛，成为渠道下沉与品类扩张的重点区域。九月热销品类数据与十月黄金节点机遇为从业者提供经营指引，月饼、礼盒与伴手礼等节令品类在黄金周前后集中放量。整体而言，烘焙行业在渠道转移、品类创新与供应链升级中保持韧性增长，从低频到店打卡向高频家庭餐桌与办公零食转变，行业增长逻辑由门店扩张转向全渠道渗透与产品迭代。

本报告对风电设备行业的运行特征与盈利周期进行系统分析。我国风电累计装机规模在2020至2026年取得长足进步，2025年达130GW的历史新高，同比增长49%，累计增幅超过200%，成为可再生能源的重要支柱。2024年上半年风机招投标市场是行业内卷化程度最深的阶段，彼时形成的大量低价订单成为压制2024年下半年至2026年上半年国内风机业务的主要来源，该类订单即将出清。历史上行业业绩波动显著，主要由毛利率大幅变动造成：随着风机中标均价从2020年的约3800元每千瓦下探至最低的1100元每千瓦区间，风机行业毛利率由2022年的15%至25%降至3%至10%，板块市销率普遍处于0.5倍附近，市净率跌至破净边缘，行业一度陷入业绩与估值双底部。自2025年以来，国家发改委与行业协会联合推动反内卷治理，风机价格持续回升，截至2026年9月平均中标价格较两年前累计提升7%至13%，有望带动风机毛利率与净利润率在2027年回升至8%至15%和1%至4%的盈利区间，低价订单预计在2026年下半年全部消化。在两海方向，国内海上风电与海外出口共同提升经营质量：2025年我国共有7家风机企业向28个国家出口风机，同比增长48%；海外风电市场2025至2030年新增建设规模预计由40至50GW增长至80GW以上，由于海外解决方案配置差异，国产风机海外市占率稳步提升，且海外风机价格普遍高于国内50%至150%，叠加国际后服务市场刚需，出海成为行业成长的必经之路。国内陆风盈利修复与两海扩张共振，推动风机、齿轮箱、铸锻件等产业链环节整体进入良性发展快车道。

在AI算力、新能源汽车与新能源发电等下游需求拉动下，合金软磁材料作为电能变换的核心磁性元件，应用场景持续拓展。行业研究机构预测，全球合金软磁粉芯市场规模有望由2025年的约48亿元增长至2030年的约98亿元，年均复合增速约15.5%，其中AI算力基础设施是增速最快的细分应用领域，复合增速可达约39.5%。 芯片电感是GPU、ASIC等高算力芯片前端电源模块的核心磁性器件，承担储能、滤波与抑制纹波等功能。随着高算力芯片功耗与供电电流持续攀升，全球AI芯片电感市场规模预计由2025年的约58亿元增至2030年的约269亿元，年均复合增速约36%。当前全球前五大芯片电感供应商合计份额约72.5%，行业正由传统分立式产品向模块式、TLVR及多相耦合方案升级，中国细分龙头企业有望凭借技术升级获得更大份额。 相关企业已构建“合金软磁粉末—合金软磁粉芯—AI芯片电感”的垂直一体化布局，其中粉芯业务稳健增长、全球龙头地位巩固，芯片电感业务受益AI产业趋势与产能爬坡实现快速放量，成为核心增长极。2025年该企业合金软磁粉芯收入约12.9亿元，全球市场份额约27.1%；海外收入占比由2023年的9.2%提升至2025年的18.1%，2026年一季度进一步升至22%。产能端形成“惠州+河源+惠东+泰国”多基地布局，先发优势明确。公司与海外客户围绕芯片电感开展深度协同开发，较长的开发与认证周期有助于形成稳定的客户合作关系，海外收入占比的持续提升亦印证其全球客户覆盖的深化。整体来看，AI供电架构升级与软磁材料器件深度协同，正推动电子材料产业进入新一轮成长周期。

在AIGC技术全面渗透内容生产链条的当下，AI与IP的结合正成为内容产业的确定性赛道。2026年，生成式AI已推动行业供给端进入“无限化”时代：AI短剧与漫剧市场规模预计达400亿元，同比增长138%；仅抖音上半年新增AI短剧即达22.19万部，日均超过1200部，AI漫剧月播放增量突破700亿次，消费端已被AI内容大规模占领。成本端，单部AI漫剧成本已压缩至3000至5000元，仅为传统真人剧的1%，一分钟漫剧制作成本降至200至300元，内容生成从“稀缺品”转变为“日用品”，供给边际成本加速趋零，尽管算力成本呈现一定刚性。 供给的爆发推动IP产业的价值衡量与运营模式重构。AI驱动下，IP价值的评估从传统的流量与版权维度，扩展至内容生成效率、跨模态延展与用户共创等新的衡量维度，产业逐步形成涵盖价值发现、内容生产、分发运营的双轨路径，既保留优质IP的情感与品牌资产，又借助AI实现低成本、高频次的内容再生产。 竞争格局层面，IP生态图谱呈现主导平台与多元突围者并存态势：头部内容平台与IP持有方凭借流量与版权壁垒占据主导，而具备AI工具链能力的创作方、技术服务商则通过差异化供给实现突围。未来三至五年，随着AI生成内容质量与一致性的提升，IP分发将迈向更加个性化、即时化的新生态，IP的开发周期与触达半径有望被显著重塑。与此同时，IP的跨媒介、跨平台流转变得更加顺畅，文学、动漫、影视、游戏等形态间的转化门槛降低，优质创意得以在更短周期内完成多形态验证与放大，行业整体创新活力被进一步激发，内容产业的商业模式与价值分配格局将持续演化。

AI制药正迎来产业拐点，大语言模型的快速发展加速了生物医药领域的科研发现。本轮AIDD与此前阶段的核心区别在于，AI从搜索与筛选效率工具，升级为能够执行完整决策体系、从头设计分子的范式，有望改变药物设计的底层逻辑。2026年以来，基础大模型厂商加大对医疗行业的投入，药企合作模式由项目制转向模型订阅与联合实验室等企业级深度共建，行业迈入临床验证与订单兑现的关键窗口。 制药研发的核心痛点在于临床转化，经校正的药物-适应证项目成功率近年维持在约8%至9%的低位，约86%的临床沉没成本来自II期及以后终止的项目，疗效不足与安全性问题多根源于靶点与候选分子的早期决策。AIDD有望从两端破局：一方面同步优化多种分子性质、提升成药性；另一方面拓宽靶点、表位与分子形式的选择空间，扩大进入研发漏斗的项目数量，从而带来临床成功率提升与可研项目扩容的双重增量。 计算-实验闭环的形成，使湿实验服务成为确定性受益环节。小分子在已成药靶点上的开发相对充分，新增项目更多依赖靶点与机制突破；AI从头设计则让大分子可在已知靶点上依托表位与分子形式拓展持续新增项目，而这些项目产出的实验标签数据（含成功与失败样本）是当前大模型训练与迭代最核心的素材。需求瓶颈沿“AI模型产生设计—DNA合成—蛋白生产—实验验证—临床前测试”链条逐级向下传导。具备真实标签湿实验数据的服务商成为最直接的需求承接方，DNA合成与蛋白生产成为最紧迫的瓶颈节点；在模型训练期，竞争聚焦交付通量、周转速度与数据质量，自动化设备成为扩产主要制约，中长期重心转向复杂靶点与全链条验证覆盖能力。制药流程尚未被全面重构，产业链各环节需求将依次释放，药效、安评、CMC等后端环节有望随管线推进承接增量。

特易资讯发布的《中国整车出口白皮书》以特易E平台33个整车HS编码的中国海关口径数据为基础，结合海关总署、中汽协等公开权威机构数据，系统刻画2026年1至7月中国整车出口的全球格局、品类结构、新能源出海、目的地版图与车企海外布局。总体看，中国整车出口保持量价齐升。2026年1至7月出口额1073.48亿美元，同比增54.9%；出口量639.9万辆，均价约1.6万美元每辆。乘用车是绝对主力，占同期整车出口额的82.1%，货车与客车分列二三位。从结构看，乘用车内部呈燃油基本盘与新能源增量盘两条线，传统汽油1500至3000cc为燃油主力约106亿美元，但增速已被新能源甩开；纯电与插混两个子目合计已超燃油全部子目之和。新能源成为增速引擎：纯电乘用车出口额306.46亿美元、同比增58.9%，插电混动218.26亿美元、同比增122.9%，油电混动72.68亿美元、同比增96.0%；新能源占出口额比重已超五成。目的地更加多元。2025年墨西哥以62.5万辆超越俄罗斯成为第一目的国，阿联酋增量最快，欧洲与东南亚新能源高增。报告列举六个值得关注的变化：整车出口从贸易出海走向产能出海、目的地与品类重构、乘用车托底、新能源拉动增速、目的地分散、车企本地化，而数据能力将前五条串成可执行动作。车企从卖车走向建厂，比亚迪、奇瑞、长城、长安的海外KD与整车工厂密集投产，本地化从贸易升级为产能。在客户开发层面，报告建议以海关数据锁定海外买家、双视角背调验证伙伴、多语触达提升成交效率。报告以六篇结构推进：先看总量与品类结构，再拆解目的地市场，随后落到客户开发方式，最后展望总量结构演进、新能源与全球合规、本地化产能再平衡，并附政策窗口与风险矩阵。数据能力日益成为中小出口商出海的基本功。

华勤技术是一家深耕智能硬件研发与制造二十余年的平台型企业，已由手机ODM厂商成长为覆盖移动终端、个人电脑、数据中心及创新业务的综合性产品平台，依托“3+N+3”产品战略与全球化制造体系持续扩大产品与客户覆盖。在云侧，算力基础设施正由单机向超节点升级，对计算、互连、供电、散热及整柜测试提出更高要求；据TrendForce预测，2026年全球九大云服务提供商资本开支将达到8867亿美元，同比增长约90%，其中字节跳动、腾讯、阿里巴巴及百度合计资本开支同比增长超过80%，国内超节点于2026年进入规模化出货阶段，华勤同时具备计算节点与网络节点设计能力，已形成服务器、交换机与超节点整机柜产品组合，并于2026年二季度完成超节点首发交付。高速交换机方面，公司推出128端口800G交换机并推进国产交换芯片适配、客户自研芯片方案及NPO产品验证，据IDC统计2026年一季度全球数据中心以太网交换市场收入同比增长61%，Scale Up与Scale Out共同拉动交换容量与端口速率升级。在端侧，公司手机、平板、可穿戴与AIoT业务共享研发与制造资源，笔记本电脑ODM出货份额达9.6%、位列全球第四，2026年上半年PC收入同比增长超过50%，客户份额提升与产品组合扩展构成基本盘；汽车电子与机器人等新业务保持投入，提供长期延展空间。整体看，公司在研发设计、供应链组织与规模制造上的积累，叠加跨品类复用能力，支撑其由消费电子向算力基础设施及新业务延伸，并有望通过产品结构优化与平台复用提升盈利能力。

嘉友国际是国内领先的跨境多式联运综合物流服务商，深耕一带一路沿线内陆国家物流赛道，形成“口岸核心资产卡位+跨境运输网络+供应链贸易”的一体化模式，构建“中蒙+非洲+中亚”三大区域战略矩阵。蒙古业务为公司基本盘，依托甘其毛都、二连浩特口岸卡位优势，供应链贸易与物流协同效应显著。2025年甘其毛都口岸货运量达4243.3万吨，同比增长3.7%，创开放36年来新高；二连浩特口岸进出口货运量达2031.8万吨，同比增长5.5%；公司中蒙跨境综合物流服务总量超过1500万吨，其中自营主焦煤贸易约700万吨。非洲业务为第二增长曲线，围绕刚果（金）、赞比亚等铜钴资源核心区域推进跨境通道建设，形成“道路+口岸+陆港+车队”的综合物流服务能力；刚果（金）卡萨项目已进入运营期，赞比亚萨卡尼亚项目于2026年投运，莫坎博项目已开工，并通过并购实现“通道+车队”一体化运营，与铜矿资源开发形成协同。中亚业务依托霍尔果斯口岸布局，承接矿产品、工程设备等跨境物流需求，培育第三增长曲线。2025年公司营收83.77亿元、归母净利润11.41亿元，短期受运价及煤价回落承压，但资产负债率较低，财务结构稳健。从经营指标看，公司2025年毛利率与净利率保持稳健，资产负债率处于较低水平，现金流状况良好，支撑其在非洲与中亚的资本开支与项目并购。三大区域战略矩阵中，蒙古为基本盘、非洲为第二增长曲线、中亚为第三增长曲线，区域协同与口岸资产卡位共同构成长期竞争壁垒，使公司在跨境物流赛道具备穿越周期的能力。政策层面，多式联运降本增效、口岸通关便利化及供应链安全要求持续强化，具备核心口岸资产与海外通道运营经验的民营跨境物流龙头有望获得更高产业价值。

随着女性购车群体规模与消费话语权持续提升，女性正成为乘用车市场的重要增量。腾易研究院基于易车认证车主线上调研数据，构建女性净推荐率（NPS）洞察体系，用以衡量女性用户对汽车品牌与车型的推荐意愿，NPS等于推荐者占比减去贬损者占比，分数越高代表推荐意愿越强。数据显示，2014至2025年中国乘用车市场女性年销量贡献整体呈上升走势，女性用户的市场地位日益凸显；2020至2025年男女用户净推荐率走势对比中，女性用户的推荐意愿展现出差异化特征，其口碑传播对品牌增长的影响愈发关键。分收入阶层看，2023至2025年工薪、中产与富豪家庭的女性净推荐率与销量占比呈现不同走势，中产家庭在女性车市中的占比与推荐表现尤为值得关注；分年龄段看，青年、中年与老年女性用户的净推荐率及销量结构亦存在差异，青年女性仍是重要消费力量，但中年女性随着家庭购车决策权重上升而影响力扩大。报告认为，车企应超越传统的“粉色营销”，从产品定义、空间与安全感、服务体验与社区运营等维度系统构建“女性战略”，以更精准地回应女性在购车决策、用车场景与长期拥车生活中的真实需求，从而提升品牌黏性与口碑推荐。该研究为汽车企业理解女性消费趋势、优化产品与营销策略提供了量化参考。报告覆盖2014至2025年女性销量贡献与2020至2025年男女净推荐率走势的长时间序列，样本来自易车认证车主线上调研，结论对车企用户运营、车型定位与渠道服务具有现实指导意义，也提示行业应将女性需求纳入产品全生命周期管理。

银河证券发布的运营商行业专题深度报告，分析了全球电信行业在连接扩张、传统收入增长放缓、AI破局背景下的转型趋势，以及中国三大运营商以国家算力底座为核心、开创Token经济商业化路径的差异化打法。全球电信业进入转型期。全球5G用户持续扩张，仅2026年一季度新增约1.9亿、总数达约11亿，5G已承载全球一半移动数据流量；但行业呈现量增价平趋势，全球电信服务收入增长平缓，ARPU微降，资本开支强度趋稳，AI基础设施成为最高优先级资本开支。从竞争格局看，全球TOP运营商营收利润显著分化：美国经典型运营商固守基本盘实现稳定盈利，中日韩创新型运营商发力数智化第二曲线，欧洲混搭型运营商转型承压。中国运营商排名靠前，中国移动营收居首。AI时代，AI工厂和主权AI成为全球运营商两条最佳变现路径。分区域看，美国运营商选择轻资产路径为云服务商提供高速互联；欧洲强调可信云与数字主权；中东由国家AI战略驱动；亚太重资产自建与AI枢纽共建并行。我国三大运营商以国家算力底座为核心，开创Token经济商业化路径，Token与云服务深度绑定，资本开支显著向算力倾斜。2026年三大运营商均推出Token Plan套餐体系，从省级试点升级为集团级战略，并基于各自禀赋选择差异化切入：中国电信做重面向政企大客户全链条交付，中国联通做轻普惠中小企业，中国移动做大提供规模化算力并下沉工业级场景。从产业意义看，Token经营标志着AI服务从项目制走向标准化、可计费、可规模化的商品化模式，为运营商在传统电信业务承压之际打开清晰的第二增长曲线。

特易资讯《2026中国宠物食品行业：出口分析及重点市场白皮书》基于中国海关与UN Comtrade数据，刻画宠物食品出口结构与新兴市场机会。2026年1-7月，报告圈定的7个宠物食品相关HS编码出口合计约23.5亿美元，2025全年35.1亿、2024全年39.7亿；2024年高基数后2025年回落约11.5%，主要受豆粕腰斩拖累，2026年1-7月零售粮与制剂双回升，零售包装猫狗粮同比+14.6%、其他动物饲料制剂+15.0%，剔除原料波动后内生需求稳步向上。 品类结构呈现“双主力”特征：其他动物饲料制剂以1078百万美元超越零售包装猫狗粮（946百万美元）成为第一品类，体现“卖给工厂”的B端生意体量更大，越南、印尼、荷兰领跑；零售粮则由欧美补库与东南亚放量双轮驱动。原料端豆粕2025年腰斩、肉骨粉与鱼粉高增，显示原料结构换挡。市场层面，东南亚为主攻方向，印尼、菲律宾、越南三国深挖中国供应占比、准入、渠道与打法，欧美市场留给已进场玩家内卷。政策与准入方面，出口饲料注册登记叠加印尼清真、菲律宾FDA、越南饲料法，认证决定能否进入正规货架。开发方式上，OEM/ODM与自主品牌并行，跨境电商与本地代理组合。未来冻干、处方粮、功能粮趋势明确，东南亚为下一放量区，但原料成本、认证与召回舆情风险仍需关注。 零售包装猫狗粮与饲料制剂在商业模式上差异显著：前者买家为C端经销商与跨境电商，终端零售价定锚、中间商层层加价，复购受终端消费波动影响，认证以AAFCO、FDA、欧盟配方标注为主；后者买家为B端代工厂与饲料厂，按吨或配方议价、成分价格透明，配方稳定则按月复购、获客成本低，认证以Halal、饲料登记与工厂审核为主。总体而言，“零售粮打品牌利润、饲料制剂打供应链粘性”两条路径并不互斥，多数成熟工厂采取零售粮小批量打品牌与制剂大批量保现金流的组合经营。这一定价与渠道结构，决定了宠物食品既能走量又能做品牌的双重赛道属性。

毕马威发布第二十一期《全球半导体行业展望》，基于对全球半导体企业一百五十一名高管的问卷调查，探讨人工智能驱动的需求、供应链限制与宏观经济不确定性如何影响行业。调研明确指出，当前增长具有广泛基础、源于实际需求而非炒作，半导体行业正迈入由人工智能引领的超级周期。人工智能已成为行业收入增长的首要引擎，百分之七十三的受访者将其视为最大收入驱动因素，高于去年的百分之六十七，而云计算、数据中心与网络的重要性则小幅回落；预计到二〇二九年全球人工智能半导体市场规模将达四千三百八十五亿美元，五年复合年增长率约两成六。从市场层面看，二〇二六年全球半导体市场规模预计攀升至一万亿美元，逻辑芯片与存储芯片在人工智能与数据中心需求推动下增长最为强劲，自二〇二二年底以来全球半导体销售额已增长约五成，表明这轮增长长期且持久。企业信心同步增强，行业信心指数由去年的五十九升至六十三，为二十一年来第三高；过半数受访者预计收入增长一成以上，六成六预计资本支出增加，并计划扩充员工、升级IT系统与推进并购。与此同时，企业并非盲目乐观，近六成受访者预计客户需求不确定性将产生重大影响，并对稀土、化工与能源相关的地缘政治压力保持谨慎。报告建议企业通过扩大产能、强化人才储备与提升核心能力实现增长，同时以更敏锐的需求感知、多元化供应与严格资本部署对冲下行风险。

腔镜手术机器人是全球医疗器械领域高速增长的重要赛道，全球市场规模预计到2030年约为256亿美元，2026至2030年复合增速约15.5%。分区域看，美国市场约占74%，当前国产厂家尚未进入美国市场，海外布局主要瞄准欧洲、亚洲、南美等区域。短期内（五年内维度）国产腔镜手术机器人可及市场规模约为52亿美元，约占全球市场的20.3%；随着国产厂家逐步进入美国市场，可及规模有望达百亿美元。中国市场是国产厂家的主力市场，需求主要由三级医院支撑并向下沉，驱动力来自政策助力：设备配置证数量扩大、租赁政策推开、收费项目完善及医保DRG/DIP支付落地，使手术经济性更易预测，越过盈亏平衡点后渗透率将进一步加快。中性预期下，预计2030年国内三甲综合医院腔镜手术机器人覆盖率基本完成，2035年租赁形式装机或成主流，国内市场规模约254亿元，2026至2035年复合增速约18.6%。从市场结构看，设备收入占比逐步下降，耗材与服务收入占比持续提升。竞争格局方面，全球领军企业达芬奇系列保持强劲业绩，2025年美国市场收入约68.16亿美元，份额约69%；北美市场进入壁垒较高，国产品牌尚未发力北美。国产头部企业收入规模快速扩大，2025年头部两家企业合计收入约10.07亿元，占2030年预期可及市场空间约2.9%，渗透率与国产替代空间均较大。随着设备单价下行、租赁模式推广及耗材服务占比提升，行业盈利结构有望持续优化，中国市场将成为全球腔镜手术机器人增长的重要引擎，国产替代与渗透率提升空间广阔。

西部证券《天然铀行业深度研究报告：供需缺口持续存在，价格处在上涨趋势当中》指出，天然铀下游最主要应用场景为核能发电，目前长协价与现货价均处于上升趋势，且长协价高于现价，显示定价机构对铀价长期形成支撑预期。需求端关注核电需求：截至2026年8月，全球核电可运行装机容量404,125 MWe，中美法日合计占比63%，中国占比16%、美国24%；按1 GWe装机年需约167.5吨天然铀测算，全球年度核电铀需求约67,691吨。考虑全球在建约80台、规划约120台反应堆，到2030年新增装机63,428 MWe，对应新增铀需求约106,242吨。 供给端高度集中且与需求地理错配：截至2024年，铀矿储量前五国为澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚、俄罗斯，开采量前五国为哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚、澳大利亚、乌兹别克斯坦，前五家储量占比68%、开采量占比89%。历史上低铀价导致勘探投入不足，一次供给与需求存在持续缺口，二次供给与库存同样有限，相关问询回复数据亦印证需求与一次供给的缺口。价格反馈上，长协价与现货价上行且长协溢价，反映长期向好预期。报告认为，在中美政策鼓励核电、AI相关用电成为核能发展推动因素的背景下，天然铀供需缺口料将延续，行业供需格局对具备资源禀赋与产量成长性的供给方更为有利。 价格复盘显示，长协价与现货价均处于上升通道，且长协价长期高于现价，体现定价机构对铀价的长期乐观预期。历史上长期低铀价导致全球勘探投入不足，一次供给与需求之间持续存在缺口，而二次供给与库存同样有限，难以在短期内弥补缺口。地缘格局方面，供给高度集中于哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚、澳大利亚与乌兹别克斯坦等地，与需求端存在明显地理错配，进一步放大了供应链的脆弱性。在核电装机稳步扩张、AI相关用电成为核能发展新增推动因素、且中美政策均鼓励核电发展的背景下，天然铀的供需缺口预计仍将延续，长协价格变化、项目投产与权益产量成为观察行业景气的关键变量。

国泰海通证券《煤炭行业深度研究：从电力到Token，AI算力的能源经济学》从能源视角重构AI算力成本研究框架，沿“电力—算力—Token”完整链条，将能源供需研究由电力需求延伸至AI单位服务成本与长期竞争力。报告指出，AI产业研究需从模型与芯片进一步延伸至电力与数据中心，训练与推理均需由芯片、服务器、网络及冷却系统承载并转化为真实电力消耗。随着AI负荷呈现规模大、扩张快、连续运行要求高的“大、快、刚”特征，算力建设与电力配套周期错配突出，电网接入、供电容量与散热能力共同决定AI基础设施落地速度。 AI成本竞争短期看硬件、实际看系统效率、中长期看能源条件。当前GPU及服务器仍是成本主体，但理论算力能否转化为有效产出取决于互联架构、软件效率与设备利用率；能源已部分成为限制AI发展的瓶颈，电价与PUE持续影响运行成本。当硬件与系统效率逐步可比，稳定、低成本且可扩张的电力供给将成为区域AI成本竞争的难复制优势。从数据中心TCO到Token Cost，推理业务将基础设施成本与实际Token产出匹配，使硬件、系统效率、设备利用率与能源条件对单位服务成本的影响可被统一比较，AI竞争重心或由能力向成本迁移。报告判断未来5-10年全球能源供需格局偏紧，稳定低成本电力供给支撑AI持续运营与规模扩张。 在数据中心成本结构中，硬件是初期投入核心，而运营成本中电力能源占据大头，电价水平与PUE指标持续影响长期运行成本。当硬件采购价格与系统效率逐步进入可比区间，稳定、低成本且能够持续扩张的电力供给，将成为区域间AI成本竞争更难复制的优势。从算力规模到Token经济性，AI竞争重心或逐步由能力突破向成本与交付迁移：先进算力决定能力边界，系统效率影响成本与产出，稳定且低成本的能源供给则支撑持续运营与规模扩张。能否将算力投入转化为具有成本竞争力的服务并形成可持续商业回报，将成为衡量AI企业长期竞争力的重要标准。

本报告围绕动力电池行业的市场需求、盈利趋势与竞争格局三大核心问题展开分析。在需求维度，锂电景气周期的需求结构趋于多元，国内储能、国内动力、欧洲动力、国内商用车、新兴市场动力及非美储能共同构成增长动力，政策托底与经济性驱动共振，预计到2030年锂电需求复合增速仍将维持在20%以上，工程机械、船舶等增量场景持续涌现，短期排产波动更多源于企业库存策略调整。在盈利维度，锂电池产线多为客户定制，保留一定产能冗余属合理水平；行业分化明显，高端与海外市场受影响相对有限；锂电池消费税自2026年9月起按2%征收、2027年9月起按4%征收，出口退税将于2027年1月由6%退坡至0%，但测算显示对单Wh盈利的总体影响有限；同时海外出货占比提升、系统级产品占比上升及资源品成本压力缓解构成结构性改善。在格局维度，动力电池作为影响新能源车使用体验的重要零部件，消费者已具备一定品牌认知度，部分车企出现重新强化合作、带动销量提升的案例；头部企业通过加大品牌宣传、切入汽车后市场服务、加码全球补能基础设施（换电站与超充桩结合）持续强化竞争壁垒。根据2026年9月相关调研，国内约37.1%的消费者对头部电池品牌具备专属购买意愿，品牌认知度在消费端逐步形成；头部企业2025年底累计建成1020座换电站，2026年9月底已达2520座，并计划进一步增加高速换电站，超充与换电结合的补能形态有望提升电池全生命周期盈利。海外动力与储能出货占比持续提升，海外市场竞争格局更优，盈利能力整体好于国内。整体来看，锂电需求韧性有望持续验证，供需关系在反内卷政策推进下有望好转。