拉丁美洲市场研究报告

东吴证券发布的通信设备行业公司研究，系统梳理光迅科技的业务结构、技术布局与竞争优势。光迅科技是全球领先的光通信器件及模块供应商，2025年位列全球光模块行业第四，是少数具备光芯片、光器件、光模块全链条垂直整合能力的企业之一，产品覆盖100G至1.6T全系列高速产品，并在硅光、CPO等前沿领域前瞻布局，业务覆盖电信传输、数据中心互联与AI算力集群等核心场景。 经营层面，公司营收随算力需求快速增长：2024至2025年营业总收入分别为82.72亿元、119.29亿元，同比增速约36%与44%；报告预计2026至2028年营收进一步升至200.60亿、383.40亿、592.81亿元。同期归母净利润由2024年的6.61亿元增至2025年的9.46亿元，预计2026至2028年达到17.95亿、39.70亿、63.96亿元。公司拥有FP/EML/VCSEL激光器芯片、PD/APD探测器芯片及SiP芯片平台，自研光芯片带来成本可控优势；400G/800G多款主流型号已实现规模化落地，并依托海外产能与港股上市筹备拓展境外客户。 创新业务多点突破：DCI领域已覆盖相干光模块、波分器件到光路调度设备，并在OFC 2026发布800G ZR Lite可插拔模块，完成国内800G L波段ZR/ZR+相干光模块首发演示；CPO领域推出光引擎、光纤交叉互连、外置光源三大核心组件成套方案，具备一站式国产化交付能力；NPO领域展出全球首款3.2T硅光单模NPO模块并完成业界首次全系统验证，6.4T NPO光引擎、12.8T XPO等多代际产品行业领先；此外推出320×320端口OCS产品，卡位下一代全光交换。报告认为，上述创新业务具备更长周期的成长属性，将持续打开公司的远期空间。 报告归纳支撑其领先地位的四大优势：垂直集成技术研发能力领先，形成半导体材料生长、平面光波导等六大核心技术工艺平台；客户卡位优势突出，深度绑定通信巨头与头部云厂商；产能布局全球化与供应链保障充分，35亿元定增落地叠加港股上市储备，马来西亚工厂持续扩产；全产品线构筑一站式交付壁垒，年出货量位居行业前三。报告同时提示下游需求不及预期、技术迭代、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、核心原材料供应与价格波动以及海外市场拓展不及预期等经营风险。该报告适合光通信、光模块及先进封装产业链从业者参考。

“智慧能源双碳云平台解决方案”是一份面向综合体及园区能源管理的系统性建设方案（V3.0版本），围绕双碳目标下的能耗管控需求，提出从背景分析、平台设计到系统构成的完整落地框架。方案首先剖析实施背景与现状，开展能耗类型分析，识别当前能耗面临的问题并提出相应解决措施，明确智慧能源双碳平台的基本功能定位。在平台设计部分，方案给出设计规范与标准、设计原则及系统特点，确立平台建设的整体目标；功能需求覆盖实时耗能采集、耗能统计分析、未来耗能预测、节能降耗考核、耗能设备管理、耗能对标管理、耗能综合报表以及其它功能要求等多个模块，并进一步提出系统性能、数据存储、数据接口、可维护性、人机交互与可靠性等非功能要求，确保平台在真实运行环境中的稳定与可扩展。总体设计方案明确了平台系统架构、系统组成与核心功能，使能源数据从末端采集到上层分析形成贯通链路。在平台构成层面，方案详述数据采集系统（采集方式、采集子系统、能耗数据采集上传频率与内容、数据采集器介绍及点位），以及电能监管子系统（电能监测内容、电能监测系统拓扑图、电能监测点位）、用水监测子系统（用水监测内容、用水监测系统拓扑图、用水监测点位统计）等，形成覆盖采集、监测、分析、考核的闭环能源管理体系。方案还延伸至项目施工部署、弱电通讯网络与电气水气安装、数据中心设备安装等主要分项工艺，并配套质量保证、工期保障、成品保护、安全生产与文明施工等技术组织措施，形成从规划设计到施工交付的全流程能力。本方案适用于园区、综合体、商业建筑的碳排放与能耗数字化管控，可为节能降耗、对标管理与绿色低碳运营提供系统支撑。

和坤经济笔记发布《中国算力网投资发展报告（2026）》，从投资视角系统梳理我国算力网建设的战略定位、空间格局、需求结构与投融资矛盾。政策层面，“算电协同”首次写入政府工作报告并纳入“十五五”规划纲要，4月中央政治局会议将算力网纳入国家“六张网”，9月国常会专题研究建设工作；工信部规划到2030年智能算力规模达9800EFLOPS，较2025年基期增长约5.2倍，“十五五”时期新增直接投资约4万亿元。空间布局上，我国已形成8大国家算力枢纽、10个国家算力集群、3个算电协同发展区域的“8+10+3”格局；截至2026年6月上架率71.4%，2025年底在用机架超1373万标准机架、建成万卡智算集群42个，智能算力1590EFLOPS，2026年7月底达2450EFLOPS。需求侧，词元经济重构算力量级，预计2026年我国Token年消耗达10亿亿、2030年超3500亿亿，推理算力占比2029年将达80%；2026年头部科技企业AI资本支出近6000亿元。报告同时指出供需三重错配、全国智算平均使用率仅约30%、商业模式尚未闭环、投融资体系与资产属性不匹配等突出矛盾，并从提升投资精准度、建设全国统一算力大市场、创新投融资机制、深化算电协同、保障芯片供应链安全、培育需求侧生态六个方面提出对策。在供需矛盾方面，全国智算中心平均算力使用率仅约30%，一边一卡难求、一边算力空转并存；电力与绿色约束趋紧，绿电直连、隔墙售电等机制尚未打通；算力租赁经历价格战后盈利分化加剧，重资产、长周期、高折旧特征与需求不确定性之间的矛盾凸显；社会资本参与不足，债务资金期限与资产回收周期缺口明显。需求侧，中国大模型厂商商业化体量仅为海外龙头十分之一，应用层收入规模尚不足以支撑算力投资的持续回收；算力与模型出海面临地缘政治、合规壁垒与生态短板的多重约束。从运行数据看，2026年3月我国日均AI词元调用量超140万亿，2026年6月突破500万亿，增长超过5000倍；国家级监测调度平台已接入智能算力1450EFLOPS，约占全国总量60%，全国算力一体化统筹监测已落地。报告对关注算力基础设施、政策研究与产业布局的读者具有较高参考价值。

光大证券发布的公司研究，聚焦电子测量仪器企业普源精电的发展脉络与业务结构。普源精电是国内领先的电子测量仪器企业，长期专注通用电子测量技术研发，产品覆盖数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器及模块化仪器，业务遍及通信、新能源、半导体、教育科研等领域。2025年，公司电子测试测量仪器业务收入占比78.4%，解决方案及其他收入占比19.9%，2024至2025年解决方案占比明显提升，收入结构由单一仪器销售逐步转向“仪器+解决方案”。 行业层面，电子测量仪器是电子信息产业的基础工具，下游通信、半导体、新能源、人工智能等领域持续发展推动测试需求增长。报告预计中国市场规模到2030年进一步增长至308亿元，2026至2030年复合增速约7.3%，高于同期全球市场近3个百分点。竞争格局方面，2025年中国市场前两家海外厂商合计份额达43.0%，但前十名中已有5家中国企业，普源精电以约1.9%的市场份额位列第六，国内厂商已由早期中低端供给逐步进入中高端市场。 报告从高端化、集成化、全球化三个方向解析公司增长逻辑。高端化方面，公司通过自主ASIC芯片及平台化研发体系推动产品性能突破，高端数字示波器收入占比持续提升。集成化方面，模块化仪器及解决方案成为新的增长动力，模块化及解决方案收入占比由2023年的8.6%提升至2025年的19.9%。全球化方面，公司已覆盖全球90余个国家和地区，海外收入占比长期保持较高水平，全球市占率仍有提升余地。 经营指标方面，2025年电子测量仪器业务收入7.1亿元，同比增长11%，毛利率53.3%；槟城基地产能预计2026年三季度全面达产。报告预计2026至2028年营业总收入分别为11.0、13.5、16.6亿元，同比增速约22%、23%、23%，毛利率随高毛利业务占比提升逐步改善至55.4%、55.7%、56.0%。报告提示盈利改善不及预期、原材料价格波动、下游需求释放不及预期、高端技术迭代不及预期及海外市场拓展不及预期等风险。 整体来看，普源精电的竞争能力正由单一产品能力向“自研技术积累+产品矩阵+解决方案+全球化服务体系”的综合能力演进，其成长并非单纯依赖行业规模扩容，更来自产品结构升级、收入结构优化与全球份额提升的多重驱动，对于理解国产电子测量仪器企业的转型升级路径具有参考意义。

华为发布的《智驾算力运营白皮书》聚焦智能驾驶研发过程中算力资源的规模化运营难题。报告指出，受模型演进与数据规模双轮驱动，智驾算力已迈入万卡级至十万卡级超大规模阶段，车云数据闭环持续加速研发迭代，算力需求呈爆发式、非线性增长。当前智驾算力已打破单一GPU架构，形成GPU、NPU及其他加速芯片搭配使用的多元异构体系，部分企业已在万卡集群中实现多类型芯片协同训练，国产算力在智驾训练中的占比正在快速提升，核心价值在于通过多元算力协同摆脱对单一芯片的依赖，在保障训练性能的同时实现供应链安全与成本优化。 报告系统梳理了智驾算力运营面临的四类核心挑战：超大规模算力扩张下的供需错配、多元异构算力的统一度量与运营、多任务并行研发下的资源分配与协同，以及复杂场景下的效能管控与成本平衡。为支撑规模化算力经营，白皮书提出涵盖资源规划管理、资源申请开通、任务与优先级管理、资源效率管理及周期复盘在内的运营机制，并构建了分层结构的算力运营指标体系，给出训练时长、有效模型版本产出、Clip生产效率、有效数据率、自动标注占比等任务层核心指标定义，用于支撑不同任务、不同集群间的效率对比与价值度量。 在落地层面，白皮书介绍了算力运营平台参考架构与核心功能模块，归纳了典型算力优化目标、策略及运营优化案例，并提出算力运营成熟度模型，划分成熟度等级并给出应用建议。报告最后发出行业倡议，呼吁通过建立统一的算力运营度量规范与指标体系，破解异构资源价值折算、全域池化调度与跨架构统一经营难题，避免形成资源孤岛。 白皮书强调，算力运营的本质是从“资源供给”走向“经营效率”，唯有建立可度量、可对比、可优化的指标体系，才能在算力需求非线性增长与研发进度波动之间找到平衡。该白皮书对智能驾驶企业、算力中心运营方及芯片厂商的算力规划、调度与效能管理具有参考意义。

本报告由海南鲲元生活科技（日化智云平台）出品，线上市场数据来源于久谦中台行业数据库，统计周期为2023年1月至2026年6月，统计渠道覆盖天猫、京东、抖音三大主流电商平台，对手部护理市场进行了系统的复盘与趋势研判。 在市场大盘方面，2024年手部护理主流电商渠道遇冷，销售额下滑至42.68亿元（同比下降2.5%），销量收缩至1.18亿件，为近三年低点；2025年显著回暖，全年销售额跃升至48.11亿元（同比增长12.7%），销量1.30亿件，创下近年新高；2026年上半年销售额为20.28亿元，同比增长5.8%，增速趋缓。销售旺季集中在每年第四季度，受双11大促与秋冬护理需求叠加驱动，2025年11月单月销售额达7.98亿元。 在渠道格局上，2026年上半年天猫以9.57亿元（占比47.19%）稳居第一，但销售额同比下滑8.9%，是三大平台中唯一负增长渠道；京东以5.80亿元（占比28.59%）反超抖音位列第二，销售额同比增长22.9%，销量更是大幅增长40.3%；抖音以4.91亿元（占比24.22%）暂居第三，销售额同比增长24.6%为最高，但销量同比微降0.6%，正从低价白牌走量向品牌化、功效化升级转型。 在品类结构上，护手霜以12.91亿元（占比63.69%）占据绝对主导，洗手液以5.88亿元（占比29%）位居第二，两者合计贡献超九成市场。价格带方面，100元以上高端护手霜以7.8%的销量占比贡献了42.7%的销售额，高端化趋势明显；而25元以下价格带销量占比从49.2%升至52.3%，却仅贡献15.2%的销售额，反映出部分消费者将护手霜视为高频低决策成本的日常消耗品，价格敏感度持续提升。市场集中度上，TOP10品牌合计份额两年半内下降近5个百分点，长尾效应增强，消费者的品牌选择日趋多元。在护手霜细分渠道中，天猫2026年上半年以约6.1亿元（占比47.6%）仍居首位但已跌破50%关口，同比下滑10.9%；抖音则从调整中强势反弹，2026年上半年同比增长30.6%。品牌格局方面，欧舒丹稳居第一，安野屋、香奈儿、祖玛珑、普拉达等香氛型品牌快速崛起，印证了护手霜叠加香氛体验所具备的市场穿透力。 本报告适合日化品牌商、代工企业、渠道运营商及行业研究人员参考，可用于把握品类机会、制定新品规划与渠道投放策略。

本报告由IT桔子出品，系统梳理东北地区创业投资过去二十年的发展脉络、事件演进与活跃机构格局。按时间线可将东北创投划分为三个阶段：2014至2018年的“双创潮”阶段，事件数从每年43笔攀升至2016年的75笔，仅用两年便大幅增长至新台阶，2018年达到91笔的高点，主要受“大众创业、万众创新”及O2O、消费互联网风口带动，东北亦分得部分资金；2019至2023年的“退潮期”，事件数从91笔一路下行至2022年的73笔，出手机构数量在2023年出现明显回落，行业整体温度下降，经历了一轮新的调整；自2024年起进入“国资拉动期”，2024年事件137笔、2025年147笔，2026年前8个月已达103笔（相当于2025年全年的七成），按当前节奏全年大概率刷新东北创投二十五年来的单年纪录。从金额看，2020年高达444亿元，主要由大连恒力系重组、国企混改等大宗并购支撑，金额由头部重大事件拉动；2024年金额高点则由单笔约600亿元的“大连新达盟”交易贡献。机构行为方面，超过75%的机构仅出手1次，连续出手4次以上的仅60家、占比约6%，多数机构属“一过性”试水。阵营构成上，近六年本地国资与外地国资/央企的出手次数持续走高并成为主导力量，本地国资由2021年的10次升至2025年的63次，外地国资/央企同步增长；一线市场化VC/PE波动明显（2022年39次、2023年回落至13次），产业资本CVC体量较小，外资机构自2025年起基本退出（2025、2026年均为0次），另有大量出手不足3次的长尾机构在六年中反复进出。从当年合计出手次数看，2021至2026年前8个月分别为141、161、133、203、191、155次，2024年达到阶段峰值，其中国资相关阵营合计占比已明显超过市场化机构，区域创投的出资人结构发生根本性变化。总体来看，东北创投二十年间经历了由民间热情驱动，到市场化退潮，再到国资主导托底的结构性转变，活跃度的回升更多依赖地方与央企国资的逆周期布局，而非市场自发活力的恢复。报告说明部分事件金额未披露、按估算口径统计，为理解区域创投生态与国资驱动特征提供了详实数据支撑。

本报告为国泰海通证券《2020-2026年光伏行业深度复盘——从基本面到股票定价》，系统回顾2020年至2026年光伏产业在需求、供给与资本市场表现方面的演变，并分析产业周期与行业定价之间的关系。 需求侧，行业经历了从补贴依赖到平价上网的转型。2000至2012年欧洲是需求主力，欧洲光伏新增装机由2002年的198MW攀升至2011年的21939MW，在全球占比从39%提升至74%；2013年起国内分布式光伏大发展，国内新增装机于2018年达到44.26GW、占全球42%，成为重要增量；2020年“碳中和”目标与平价上网条件共同引领国内新一轮成长，需求摆脱对政策的过度依赖；2025年需求进入阶段性调整期，报告预计2027年行业有望恢复增长。 供给侧则经历了快速扩张到全面过剩再到收缩的过程。2020至2022年产业链供给偏紧、价格大涨，刺激产能快速扩张；2024年供给出现阶段性过剩，行业陷入普遍亏损；2025年反内卷与去产能进入实质阶段，《反不正当竞争法》修订明确禁止低价倾销，新的能效标准将于2027年1月1日全面落地，有望加速淘汰落后产能。技术层面，TOPCon电池平均转换效率由2025年的25.4%提升至2030年的26.0%，异质结、XBC等技术路线同步演进。 在产业周期与定价关系方面，2020至2022年三季度行业处于高成长阶段，受碳中和与能源转型预期支撑，相关企业盈利与市场预期同步抬升；2022年四季度至2024年三季度进入估值水平回落与下跌区间，光伏指数2023年下跌24.18%、2024年下跌19.88%；2024年四季度起供给侧出清与反内卷推进，部分具备业绩支撑的企业市场表现呈现向上持续性，行业整体定价在经历深度回调后逐步企稳。技术迭代层面，2023年TOPCon名义产能超过400GW，市占率一举超过25%，以超预期速度加速对PERC产能的替代；同期主要制造环节的盈利分化明显，以硅料环节为例，通威股份毛利率由2020年的17.1%升至2022年的38.2%后回落至2023年的26.4%，大全能源2022年高达74.8%，反映出价格周期对经营指标的剧烈拉动。基金持仓从持续抱团转向结构性聚焦，具备新技术路线与第二成长曲线的企业获得更多关注。本报告适合关注新能源产业周期、供需格局演变与光伏制造环节竞争格局的研究者参考。

国家外汇管理局国际收支分析小组发布的《2026年上半年中国国际收支报告》系统梳理了2026年上半年我国国际收支运行状况。报告开篇指出，面对地缘政治冲突升级、能源价格上涨与全球通胀压力，我国外汇市场保持较强韧性与活力，人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，国内经济呈现动能向新、结构向优的发展态势。 从经常账户看，上半年我国经常账户收支总额达4.6万亿美元，同比增长16%；经常账户顺差3780亿美元，与国内生产总值比值保持稳定。结构方面，国际收支口径的货物进出口总额同比增长18%，其中货物进口同比增长近20%，较出口增速快2.3个百分点，人工智能、绿色能源等相关贸易表现突出；服务贸易出口同比增长21%，外籍人员来华旅行增多与新兴生产性服务贸易出口加快分别贡献服务出口增长的16%和42%；投资收益逆差同比收窄24%。 跨境投融资更加活跃，双向投资规模同步增加。上半年各类来华投资净增加1920亿美元，上年同期为净增加682亿美元，外商来华直接投资同比回升，外资对我国证券投资总体增长；我国对外投资较快增长，对外直接投资保持稳定，对外证券投资继续增加。2026年6月末，我国对外资产为12.2万亿美元，较2025年末增长3.3%；对外负债为8.4万亿美元，增长8.3%；对外净资产为3.8万亿美元。 报告还分析了主要经济体货币政策差异与全球金融市场波动：欧央行累计加息50个基点，日本央行加息50个基点至1.25%，9月美联储加息25个基点至3.75%至4.0%；新兴市场货币政策分化。国内金融市场方面，6月末M2余额356.7万亿元、同比增长8.0%，社会融资规模存量462.1万亿元、同比增长7.4%，10年期国债收益率1.73%；上半年沪深股市累计成交315.3万亿元，日均成交约2.7万亿元。报告认为，我国国际收支平稳运行的基础更加稳健，预计经常账户收支规模继续增长，跨境双向投资有望保持活跃。 外汇管理部门将坚持服务思维、开放思维与安全思维，深入推进外汇管理改革，构建更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧的外汇管理体制机制，为高水平对外开放与金融强国建设提供有力支持。

本报告由华源证券发布，系统梳理四川华丰科技股份有限公司在高速连接器领域的技术积累与业务结构。华丰科技是全球光电连接器及互连方案提供商，深耕连接器件60余年，2023年6月登陆科创板，实际控制人为绵阳市国资委（累计持股约34.07%），华为通过哈勃投资持股约2.95%。公司业务以防务领域为核心，通讯、工业并重，以高速、系统互连为主方向。 经营指标方面，公司紧抓数据中心基础设施升级与AI算力需求提振机遇，2025年实现总营收25.28亿元，同比增长131.5%（2024年为10.92亿元）；归母净利润3.59亿元，成功走出此前战略蓄力期的短期利润低谷。高附加值通讯组件业务放量带动毛利率由2024年的18.47%提升至31.44%，营收倍增带来的规模效应大幅摊薄期间费用，2025年销售、管理、研发费用率分别降至2.11%、7.13%、6.36%，净利率升至13.88%；2026年上半年毛利率与净利率有所回落，分别为26.40%与11.41%。 客户与产品方面，公司第一大客户为华为，2025年华为占公司年度销售总额比例达60.52%，贡献销售额近15.30亿元，较2024年超35%的占比大幅提升。公司112G产品已开始批量供货，224G高速线模组于2026年6月进入量产阶段，产能利用率较高，良率与效率持续爬坡，并计划于2027年进一步扩产。作为华为深度战略合作对象，2020至2022年公司高速背板占据华为约20%至30%的市场份额。我国总算力规模持续扩张，2025年6月达962EFLOPs（FP32），同比增长73%，为公司带来国产算力替代的重要机遇。 技术护城河方面，公司在防务领域开发的VITA74系列产品性能达到国内领先水平，FMC、JVNX等系列产品在环境适应性及性能指标方面达到或超过国外同类产品，其中FMC系列已应用于我国空间站项目；通讯领域高速背板产品性能达到国际先进、国内领先水平。2025年研发费用近1.61亿元，同比增长40.87%，累计在研项目规模达9.49亿元，其中国防重点在研项目金额超2.01亿元，持续支撑产品迭代与一线竞争优势。整体而言，本报告适合关注防务电子、高速连接器国产化及AI算力产业链的研究者与产业人士参考。

知行元界发布《2026年央企布局具身智能产业的战略机遇与行动路径蓝皮书》，聚焦央企如何理解、把握并系统布局具身智能产业这一核心命题。具身智能于2025年政府工作报告正式纳入国家产业政策语言，正从实验室走向产业落地。报告提出三大递进问题：为何构成央企不可回避的战略必然、央企相较民营头部与国际巨头的禀赋与短板、以及从战略定位到规模化扩张的行动路径。央企掌握能源、电力、建筑、交通、通信、装备制造等命脉行业的大规模真实场景，是国家电网百万级电网设备运维、中建集团全球最大建筑面积在建场景、中国邮政端到端物流网络等罕见“场景富矿”的持有者，叠加长周期资本与跨产业链整合的信用优势，可走“以场景换生态、以资本换时间”的差异化路线；但也受决策链条、考核周期、容错机制与人才激励四重约束。报告给出四大核心结论：2026—2030年是央企布局的关键窗口期，由技术成熟度、政策周期与竞争格局三线交汇而成——具身基础模型预计2027年前后完成关键突破、通用人形机器人2029—2030年进入规模化商用，当前至2027年为战略投入期；政策侧从2023年《人形机器人创新发展指导意见》到国资委布局战略性新兴产业部署，红利处于强释放周期；竞争侧民营头部尚在验证阶段、国际巨头尚未形成对中国场景的渗透，央企以场景所有者身份入局的谈判筹码处于峰值。报告建议央企聚焦工业制造、能源电力、建筑基建、交通物流、应急特种、文旅与消费服务、民生服务七大赛道，以“五步行动法”推进，避免与民营头部在消费级市场正面竞争，并提出“三阶段论”研判产业演进：2023—2025技术验证期、2026—2028商业验证期（制造成本降至十万元级别、产业从融资输血转向订单造血）、2029—2030规模化前夜。报告还辨析了全球竞速的三条战线：中国依托全球最完整的机器人零部件供应链与最大应用市场走“供应链与场景双轮驱动”路线，日本与欧洲企业则以渐进智能化策略将人工智能能力嵌入既有工业产品线，整体产业主导权正由算法竞赛下沉到供应链成本与场景部署竞赛。

“AI赋能的建筑能源系统自适应控制及电网互动”由天津大学电气自动化与信息工程学院穆云飞团队汇报，聚焦双碳战略下建筑作为灵活调节资源参与电网互动的关键技术与路径。报告首先指出，我国可再生能源发展迅猛，装机占比已超56%，2030年将突破70%；2025年我国电源装机中可再生能源占56%、风电16%、火电42%。在建筑侧，全国建筑用电约2.5万亿度（按30%参与测算可调约7,500亿度），其调控潜力约为抽水蓄能（684亿度）与电力储能（613亿度）总和的5倍，是极具潜力的低成本灵活资源之一。报告阐释建筑智能化从自动化单点控制（照明、温度调节）、集成化管理系统（暖通、电力、安防等子系统）到数据驱动优化运营（依托物联网、人工智能与大数据实现能源预测、负载调节、维护预警），并进一步演进为建筑能源枢纽（整合可再生能源接入、本地储能与电动汽车充电、构建微电网）的递进路径，指出建筑需在高效、互联、智能基础上引入柔性调节能力，推动电网友好互动型建筑发展。在实践层面，报告列举美国佛蒙特州住宅储能虚拟电厂、英国与欧盟建筑群需求响应示范、俄亥俄州楼宇-电网集成示范、芬兰拉彭兰塔市政楼宇虚拟电厂、澳大利亚南澳州特斯拉虚拟电厂等海外案例；国内方面，深圳某建筑面积6.29万平方米的项目接入光伏、储能与双向充电桩并纳入供电局虚拟电厂平台，上海黄浦区聚合超200幢商业建筑、在高峰时段一次性释放约1万千瓦负荷，单栋建筑最大可降低25%负荷、平均降幅约10%。在关键难点部分，报告归纳三大挑战：建筑用能强随机、非线性导致精准用能预测难；舒适度与多变量耦合约束下灵活性响应潜力精准量化难；海量异构建筑聚合互动难。报告提出以AI技术（深度学习负荷预测、灵活性量化、分散建筑聚合）应对上述挑战，使建筑从被动能源消费者转型为主动电网调节单元，显著增强电力系统调节灵活性。本成果适用于智能建筑、虚拟电厂、配电网互动等研究与工程应用。

国盛证券发布的基础化工行业深度报告指出，全球化工行业资本开支已见顶，地缘冲突正加速周期复苏。报告显示，2022年以来全球化工资本开支增速放缓，2022至2024年维持在2700亿欧元附近，2025年披露数据的主要化工企业资本开支合计下降7.8%至676.7亿美元。全球化工资本开支正向亚洲及具资源与产业链优势地区集中：亚洲占比由2004年的43.9%升至2024年的70.4%，欧洲占比由30.6%降至16.0%；2004至2024年全球化工资本开支增加2151亿欧元，其中中国增加1168亿欧元，贡献54.3%的增量。欧洲及东北亚高成本产能加快退出，2022至2025年欧洲公告关停产能超过3700万吨/年，同期确认新增项目产能约700万吨/年。中国化工投资强度高位回落，化学原料及化学制品制造业固定资产投资2025年下降8.0%，2026年1至7月继续下降7.4%；2026年上半年化学原料及化学制品制造业利润率由2025年的4.2%升至6.1%，石油煤炭及其他燃料加工业由-0.2%升至1.6%实现扭亏，化学纤维制造业由3.0%升至4.4%，盈利能力初步修复。地缘冲突使周期由新增供给放缓转向有效供给收缩与库存下降并行：航道受限、中东化工装置停产、俄罗斯炼厂受损分别压缩能源运输、炼油加工与化工品生产；2026年2月底至7月底全球可观测石油库存累计下降4.10亿桶，美国化工产品库存与出货比由2025年9月的1.61降至2026年7月的1.50，降至2022年以来低位，低库存放大价格和价差变动幅度，周期修复有所加快。报告梳理了若干重点方向：中国化工产业全球份额持续提升，头部企业通过低成本一体化与全球化经营巩固竞争优势；油气资源、民营大炼化与煤化工受地缘扰动；供给约束较强、库存和盈利率先改善的高景气子行业包括制冷剂、磷化工和化肥；双碳与反内卷推动聚酯、染料、农药等供需格局改善；AI、半导体、新能源与储能等下游需求增长，推动含氟高分子、电子化学品、高端树脂、半导体材料、覆铜板及MLCC材料等细分领域扩容与国产替代。本报告适合化工行业研究者、产业链从业者与关注周期复苏的读者参考。

科尔尼消费者研究所（KCI）发布的《未来消费者洞察报告：选择过载的困境》聚焦到2036年的消费者演化趋势。报告指出，到2036年，千禧一代将成为全球消费主导力量，预估总消费力约25万亿美元，Z世代则在人口数量上领先，预估总消费力约22万亿美元；贝塔世代与阿尔法世代逐步进入视野。随着可选商品与服务空前丰富，消费者面临“过多的专制”——选择过载成为核心困境，每个决策都需要更多评估，消耗本就支离破碎的时间。 报告核心观点之一是信任逻辑的转变：消费者正从来源导向信任转向成果导向信任，品牌无法再依赖历史声誉一次性建立资产，而必须通过每次交易持续交付可靠且可见的成果来赢得信任，这需要清晰的反馈机制与人工智能的响应式应用。在消费决策环节，人工智能会根据过往问题与购买记录提示替代选择，并揭示品牌希望消费者忽略的细节，如配方变更、原材料来源调整或评论中的规律模式，从而把信任进一步推向成果导向而非仅依赖品牌声誉。 关于自主权与控制权，报告通过调研刻画了消费者愿意让渡给技术的控制边界：在杂货采购与膳食规划、挑选影音节目、购买通信套餐、美容产品、财务规划等场景中，多数人倾向于由科技提供建议而非完全交由科技决策，仍希望保留控制感与决策参与。报告还预测，到2036年自动化与人工智能驱动的效率提升将每日再释放约80分钟，与过去十年每日约40分钟的释放节奏相叠加，但多数被重新吸收于更多工作与媒体消费。报告建议品牌将长期持续投入消费者成果置于短期财务或组织利益之上，并在评估技术路径时重视“感知控制”概念，以回应选择过载时代消费者对确定性、透明度和实际交付成果的新期待。 整体而言，报告描绘了一个选择更丰富却更疲惫、更依赖技术却又更珍视控制感的未来消费者画像，为品牌在代理式商业与成果导向信任的新环境下重构客户关系提供了前瞻性框架。

本报告由广发证券发布，聚焦全球运动服饰龙头耐克（Nike）2027财年第一季度（2026年6月1日至8月31日）的经营表现与战略调整。财报显示，耐克FY27Q1实现收入112.13亿美元，同比下降4%（经汇率调整下降5%）；其中耐克品牌收入109.52亿美元、下降4%，匡威收入2.63亿美元、下降28%。净利润为7.12亿美元，同比下降2%，稀释每股收益0.48美元；毛利率42.8%，同比提升0.6个百分点，主要得益于仓储及物流成本下降；净利率6.3%，同比微升0.1个百分点。费用端看，销售及管理费用率34.9%、同比提升0.6个百分点，销售及管理费用39.10亿美元、同比下降3%；其中需求创造费用12.52亿美元、同比增长5%，反映对关键体育赛事的营销投入加大，运营费用26.58亿美元、同比下降6%，源于工资相关支出与其他行政成本降低。分地区看，大中华区收入11.80亿美元、同比下降22%（经汇率调整下降26%），已连续多个季度下滑；北美收入51.27亿美元、增长2%；欧洲中东非洲收入31.76亿美元、下降5%；亚太及拉美收入14.63亿美元、下降2%。分业务看，鞋类收入69.51亿美元、下降6%，服装收入33.84亿美元、增长2%，装备收入6.11亿美元、下降3%；分渠道看，直营收入41.42亿美元、下降8%（其中数字业务下降13%、自有门店下降5%），批发收入68.04亿美元、下降1%。期末库存78.46亿美元，同比下降3%，主要反映产品结构变化。公司预计FY27全年收入同比下降高个位数，有效税率约25%，调整后稀释每股收益指引为1.15至1.35美元（不含Pace计划约0.15美元/股的重组费用）。为应对增长压力，耐克推出Pace运营模式转型方案，在2026年3月已公布的成本调整方案基础上进一步推进，涵盖全球供应链现代化升级、在印度新建园区、将业务重组为三大区域板块以及精简组织架构，预计到2031财年累计节约约25亿美元成本；除2026财年已确认约3亿美元离职补偿金外，到2031财年还将产生约10亿美元税前支出，其中2027财年预计确认约3亿美元相关支出。报告同时提示宏观经济下行、汇率波动、管理不善、库存积压及成本上涨等风险。该报告对关注全球运动服饰产业链、消费景气与企业运营转型的研究者具有参考价值。

本报告由全球南方研究中心发布，系统梳理了全球南方国家的群体性崛起及其对世界经济格局的影响。 报告核心结论显示，2025年全球南方经济增长率达到4.4%，显著高于全球北方1.9%的水平，对全球经济增长贡献率达64.2%， 已经成为世界经济增长的新引擎和重要亮点。从全球增速前50名国家看，其中49个为南方国家，包括26个非洲国家和17个亚洲国家， 共有45个南方国家增速超过5%。 在贸易与投资领域，全球南方正成为重要的增长点。据联合国贸发会议数据，2025年全球南方贡献了世界货物出口增量的55.8%、 进口增量的44.8%。从具体经济体看，越南2025年出口较上年增加约681亿美元、同比增长16.8%，墨西哥出口增加约472亿美元、 同比增长7.6%；阿联酋出口增加1011亿美元、进口增加748亿美元，贸易与物流枢纽功能明显增强。在吸引外资方面， 据联合国贸发会议数据，2024年全球南方吸引外资全球占比达57%，中国、巴西、埃及等国家位居全球前列。 其中越南2024与2025年实际到位外资分别达254亿与276亿美元，约80%流向制造与加工业；埃及吸引外资466亿美元， 集中于绿色能源与通信领域；印度2019至2024年年均吸引外资441亿美元，主要流向服务业及数字产业。 南南合作同样亮点突出。2025年南南货物出口额达6.8万亿美元，占南方国家货物出口总额的57%， 占全球货物出口总额比重超过25%，当年增长近10%，高于7%的全球平均增速。南方国家间直接投资全球占比由2015至2019年的20% 上升至2020至2023年的32%。区域经济一体化持续推进，东帝汶于2025年正式加入东盟成为第11个成员国， 非洲大陆自由贸易区协定缔约国总数增至50个，非洲内部贸易占全部贸易比重已从2020年约12%升至近年约20%。 报告认为，南方国家增长主要由自身长期发展积累驱动，部分受益于外部产业链转移的国家正将短期机遇转化为持续产业优势。 面向未来，全球南方发展潜力巨大，应在遵循比较优势与规模经济等规律基础上推进工业化，同时保持与北方国家合作、 深化南南合作，促进持续而具韧性的增长。本报告适合关注全球经济格局、国际贸易与投资、 发展中国家产业发展的研究机构、政策部门与产业界人士阅读参考。

国泰君安期货有色及贵金属团队发布《智能化产业金属需求研究（一）》，系统梳理AI数据中心技术变迁对铜需求的重塑路径。报告将数据中心拆解为电网与变电、园区土建、机房基础设施、机柜机架、服务器板级五个层级，逐层分析供配电与制冷系统的演进逻辑。核心驱动来自AI训练与推理token量的指数级增长：GPT-3预训练约3000亿token，2024年Llama 3.1使用超15万亿token，较GPT-3扩大约50倍；Google处理的token量由2024年5月的9.7万亿/月增至2025年5月的480万亿/月，2026年5月进一步达3.2千万亿token/月，一年增长约50倍。算力爆发推动物理基础设施扩容，截至2026年5月全球已知IT总功率达154.6GW，覆盖64国334个数据中心项目，美国占70.6GW、阿联酋11.5GW、沙特4.5GW。英伟达数据中心业务营收占比由2021年的40%升至2025年的88%，总营收由游戏重心转向AI算力。芯片功耗快速攀升，H100单芯片TDP为700W，B300达1400W，Rubin约1800W，Rubin Ultra将达约3600W，较H100增长超5倍。Rubin Ultra采用NVL576架构，由576颗GPU组成超算节点共享内存与互联，单柜功率由120kW升至600kW，并原生支持800V HVDC供电架构，高盛预测其于2027年二季度量产、全年出货达956万颗、占当年总出货量78.7%，成为主力产品。报告重点测算了800V高压直流架构对用铜量的影响：以1MW机柜为例，48V架构需20.8kA电流，800V架构仅需1.25kA，铜母线用量从200kg/MW降至110kg/MW，减少约45%；电阻损耗降低约278倍；端到端效率由83%至88%提升至92%以上，维护成本降低约70%，TCO降低约30%。SemiAnalysis估算1GW负载下年节约电费约3000万美元、铜材节约约81万美元；电源架释放64U算力空间，单柜可多部署2至3台AI服务器。800V架构渗透节奏与英伟达高功率GPU迭代高度绑定，中性估计至2030年行业渗透率约45%，但大规模落地仍有赖固态变压器供应链成熟。报告梳理了800V HVDC产业化标志性事件：2025年5月英伟达正式发布该架构，2025年10月OCP展示800V sidecar，2026年7月字节跳动AI Rack 3.0发布、秦淮数据SST商用项目投运，2026年三季度台达800V机柜量产，2027至2028年英伟达Kyber机架全面投产。整体来看，AI数据中心从芯片功耗、机柜功率到供电架构的系统性跃迁，正在改变铜在数据中心场景的使用密度与总量，为铜金属中长期需求结构带来新的增量来源，同时推动供配电与液冷产业链的技术升级。报告对关注有色金属、算力基础设施与供配电产业链的研究者与从业者具有参考价值。

本报告由中指研究院发布，解析2026年1至9月中国房地产企业销售业绩表现。当月要点显示，1至9月百强房企销售额降幅与1至8月基本持平，整体市场仍处调整区间；核心城市在需求端政策带动下，多个项目凭借地段与产品力优势实现热销；9月29日出台的房贷贴息政策有望有力支持购房需求释放，带动房企销售降幅进一步收窄。从全口径销售额看，头部企业格局相对稳定，保利发展以1812亿元居首，中海地产约1809.9亿元紧随其后，华润置地1646亿元、绿城中国1421亿元、招商蛇口1402.1亿元分列其后，建发房产、中国金茂、越秀地产、滨江集团、绿地控股等亦位居前列，中国铁建、华发股份、中建壹品、北京城建集团、中旅投资等企业销售额在300亿元上下。全口径销售面积方面，保利发展以865.4万平方米领先，绿城中国662.0万平方米、绿地控股613.9万平方米排名靠前，中海地产、招商蛇口、华润置地等销售面积均超400万平方米。榜单同时对销售额与销售面积排名进行对照，可观察企业在量价策略上的差异——部分以高能级城市改善型产品为主的企业销售额排名靠前，而以刚需大盘为主的企业则在销售面积上占优。整体来看，央国企及稳健型房企在销售端韧性更强，行业集中度维持在较高水平，头部企业凭借核心城市布局与交付能力优势持续获取份额，部分出险房企销售规模持续收缩。需求端政策的持续发力（尤其是9月底房贷贴息）被视为支撑四季度销售边际改善的关键变量，但市场整体回稳仍需观察居民信心与库存去化节奏。报告所列榜单覆盖百余家房企，为观察房地产市场景气度、企业销售回款能力及竞争格局提供了量化参照，榜单亦反映出企业间分化加剧、资源向优质主体集中的趋势。报告适用于地产行业研究、金融机构风控及产业链相关方参考。

“2026绿色零碳园区源网荷储一体化解决方案”围绕双碳战略与零碳园区建设，系统阐述源网荷储一体化的内涵、技术路径与新型电力系统构建思路。方案从政策背景切入：2020年9月中国提出二氧化碳排放力争2030年前达峰、2060年前碳中和；2025年10月国务院发布“2030年前碳达峰行动方案”，提出打造一批国际先进水平的节能低碳园区，选择100个具有典型代表性的城市和园区开展碳达峰试点建设。零碳园区指在规划、建设、管理、运营全方位融入碳中和理念，实现园区内部碳排放与吸收自我平衡的新型产业园区，按清洁程度可分为低碳、近零碳、净零碳（零碳智慧）园区三个层级：低碳园区侧重降低碳排放强度与单一能源体系下的低碳技术应用，近零碳园区强调碳排放总量接近零并依托分布式能源与节能减碳技术，净零碳园区则从源头实现零碳排放，融合零碳技术与负碳技术构建综合协同能源网络。方案对源网荷储一体化给出明确定义，并将其拆解为四个环节：源即光伏、风电等可再生能源源头；网即能量传输与分配的基础设施，将分布式能源注入电网供用户使用；荷即实际用电负荷；储即储能系统，用以平抑能源产生与用电需求在时间、空间上的差异，实现供需灵活调配。方案指出，该模式的价值在于提升分布式可再生能源消纳能力、降低对主电网的接入冲击，并呼应国家关于多渠道增加可再生能源并网消纳能力的要求。在系统构建层面，方案梳理能源发展更迭脉络（从柴薪、煤炭、油气到水风光等可再生能源），提出生态能源构成（风能、太阳能、地热能与城市污废资源循环利用），并明确推动电力系统由源随荷动向源网荷储互动转变，构建以安全充裕型、数智友好型、主动平衡型为特征的新型电力系统，实现水、风、光、氢、生物质等清洁能源的高效利用。本方案适用于产业园区、城市新区的零碳规划设计与能源系统建设参考。

本报告由中信建投政策研究团队发布，是出口系列研究的第一篇，旨在解析2026年以来我国出口的量价结构与产业分化特征，并判断高增长的延续条件。核心观点有四点。其一，本轮出口高增长并非全面扩张，而是由AI相关电子产业链、电动汽车和锂电池等优势品类集中驱动，前8个月美元计价出口同比增长19.3%，累计出口29238.4亿美元，8月当月出口4014.4亿美元、同比+25.0%，5月和6月分别增长19.4%和27.0%；AI相关电子产业链和“新三样”贡献约一半出口增量，AI链呈现“价强量弱”特征，汽车与锂电池主要依靠数量扩张，光伏仍处于调整阶段。其二，出口增量向技术密集型产业集中，“新新三样”（AI链、机器人、创新药）、“新三样”（汽车、锂电、光伏）与“老三样”（服装、家具、家电）分化演进：8月集成电路与自动数据处理设备合计拉动出口约11.3个百分点，以17.7%的份额贡献约45.1%的出口增量。其三，量价结构出现分化，7月出口价格指数同比上涨11.6%、出口数量指数同比增长5.5%，而8月海关监管出口货运量同比下降4.7%，数量端动能趋弱；出口退税退坡主要通过价格传导、利润吸收和交付前置影响企业，结果取决于需求强弱、议价能力与成本优势，并不会机械对应出口收缩，电池产品退税将于2027年取消。其四，基准情形下预计2026年全年出口增长约22%，2027年、2028年分别回落至15%和10%，增长动力由价格和产品结构逐步向数量切换；回顾近年，2023年出口下降4.6%，2024— 2025年增速分别达5.9%和5.5%。中长期韧性取决于AI需求能否转化为实际交付、新能源终端需求能否支撑持续出货，以及中国高价值产品的全球份额能否继续提升。报告亦提示了油价、汇率及贸易政策对报价、成本和交付影响的短期不确定性。报告目录涵盖总量趋势、重点产业供需、出口退税影响与中期展望四部分，适合关注外贸形势、产业政策与全球供需格局的研究者参考。