英国市场研究报告

本报告由申万宏源于2026年9月30日发布，属智联汽车系列深度研究的第49篇，研究对象为智能驾驶方案供给方Momenta，报告围绕量产车型积累向授权收入的转化路径展开，梳理跨客户算法复用、收费装车扩张与海外拓展三条经营线索。经营数据方面，截至2026年6月末，公司合作整车厂26家，累计量产车型105款，累计装车超过100万辆，另有114款已定点车型尚未量产；累计定点由2023年末的31款增至2026年上半年的219款，当期新增正式量产车型由2024年的18款增至2025年的42款。2025年公司营业收入由上年的13.25亿元增至24.13亿元，同比增长82.1%，营业成本仅增长1.6%，毛利率提升至71.6%；同期量产授权收入由2.92亿元增至9.68亿元，占总收入40.1%，贡献全年六成以上收入增量。按模型测算，2026—2028年新增收费装车分别为111.00万、226.39万、429.09万辆，全年平均单车授权收入为1826.75元、1700元与1550元；量产授权收入占比由2026年的50.2%升至2028年的67.5%，研发费用率由74.4%降至57.1%。分业务看，开发服务收入19.95亿、21.04亿、21.98亿元，量产授权收入20.28亿、38.49亿、66.51亿元，L4收入0.20亿、6.00亿、10.00亿元，合计40.42亿、65.53亿、98.49亿元。经营逻辑上，公司已形成可跨客户、跨车型复用的基础算法、适配工具和测试体系，将适配流程、软件框架和测试工具分别沉淀为Adaptor、Framework与Box三套平台，新车型可沿用核心技术栈，把工程工作集中在硬件适配、参数调优与测试验证，后续软件更新亦在同一平台管理。量产交付已由少数项目扩展至更广的车型组合，2017年与奔驰合作、2020年与丰田建立合作时的前期投入，如今随车型上市逐步转为收费装车，深度学习规划、端到端模型与强化学习模型相继进入量产应用。跨客户复用的价值需要通过毛利、费用率和回款三项指标共同验证：收入扩张已在毛利端体现出规模效应，但按新增车辆收取单次授权费、免费OTA期间仍需承担维护支出，意味着研发与算力投入会持续发生。海外项目量产与L4付费部署构成收入来源的新增量。需求侧看，城市NOA正向主流价格带渗透，方案降本扩大装车基础；车企侧自研、联合开发与整体外采三种模式并存，研发经济性影响选择；软硬件协同推动整体方案竞争，系统性价比决定订单获取。市场数据方面，截至2026年9月29日收盘价159.80港元，H股市值376.39亿港元，流通H股2.36亿股，52周最高与最低分别为314.80港元与148.00港元。风险提示包括高阶智驾商业化落地不及预期、定点量产进度具备不确定性、算法迭代落后削弱竞争力、研发投入高带来持续亏损与现金流压力、竞争加剧压制毛利率，以及供应链波动与智驾监管趋严带来的合规交付压力。本稿适合关注智能驾驶产业链、自动驾驶方案商商业模式与量产落地节奏的读者研读。

开源证券2026年9月发布珀莱雅公司深度，讨论国货美妆龙头如何从大单品单核转向多品牌集团。公司历经线上化转型与大单品战略期，已进入品牌心智深化与新增长探索阶段：主品牌大单品持续迭代、高价系列拓宽价格带，多品牌矩阵持续落地，花知晓自2026年6月并表后补强年轻彩妆版图，叠加渠道端自播替代达播带来的利润回补，公司远期空间有望进一步打开。 主品牌进入成熟阶段，围绕价格带与经营效率双向拾阶。高端化路径上，能量、蕴白等系列带动价格带上行，承接老客升级并拓展高线客群，高客单价产品占比提升为毛利及投放留出空间，蕴白面霜与精华单品定价均超过500元；大单品路径上，红宝石、源力等成熟大单品进入新一轮迭代，延续既有功效心智与用户基础，减少重新教育与拉新投入，两条路径协同推动主品牌增长从流量扩张转向效率提升。经营数据上，公司2024年营业收入107.78亿元，2025年为105.97亿元，2026至2028年预计分别为121.07亿元、143.83亿元与155.87亿元；毛利率由2024年的71.4%抬升至2025年的73.3%，并预计逐年走高至75%附近。 多品牌的核心在集团能力复用。彩棠、Off&Relax已验证子品牌专精细分赛道、集团补齐商业化能力的路径，研发、供应链、数字化及渠道能力可跨品牌共享，降低新品类试错成本并缩短培育周期；新收购控股的花知晓带动利润进一步提升，多品牌模式由内生孵化走向内生加并购。渠道结构方面，抖音流量红利趋弱、达人流量成本上升，公司提高自播占比、降低达播依赖，自播投入产出明显高于达播，有助于节约佣金并降低获客成本；天猫等货架电商依托会员与复购支撑日销，推动流量经营由外采向自营、由一次性转化向用户沉淀转变。2026年618珀莱雅在淘天护肤品牌榜排名第一，2026年上半年线上GMV稳居国货第一。 风险提示包括消费意愿下行、新品推出不及预期、市场竞争加剧。本篇适合美妆护肤、国货品牌与化妆品渠道研究者阅读。

开源证券2026年9月29日发布的这份公司深度报告以“煤炭盈利边际修复，资源扩容与电力并表贡献增量”为题，围绕安徽区域煤炭上市平台的资源接续、煤电协同两条经营路径展开，逐项拆分产量、售价、成本与电力装机等经营指标。煤炭主业方面，公司主要矿区可采储量约7.08亿吨，核定产能1275万吨/年；花草滩煤矿并入后新增180万吨/年煤炭产能和300万吨/年配套洗选能力，资源接续能力进一步增强。2026年上半年公司原煤与商品煤产量分别为508.69万吨与404.69万吨，同比分别增长6.68%和14.01%；受内部供煤合并抵消影响，合并口径商品煤销量同比下降1.87%至331.35万吨。价格端，吨煤售价回升至775元、2026年二季度进一步升至802元；同期吨煤成本为562元，售价涨幅覆盖成本增幅，推动吨煤毛利由2025年的135元提升至2026年上半年的214元、二季度升至221元。产销量、售价与吨煤毛利三项经营指标的同步改善，构成煤炭板块盈利修复的直接依据；花草滩产量释放与新增产能带来的成本摊薄，将延续这一改善方向。销售结构上，长协稳定混煤基本盘，洗精煤用于提升产品附加值。电力业务方面，钱营孜一期、二期合计装机1700兆瓦、权益装机850兆瓦；二期机组于2025年3月转入商业运营、2025年末纳入合并报表。2026年上半年电力业务实现收入7.58亿元、毛利1.85亿元，收入占比升至22.02%，毛利率升至24.41%，已由小体量辅助业务转为实际的利润贡献来源；一期与二期用煤自供保障水平达到80%以上，有助于稳定混煤消纳与燃料供应，随着二期机组稳定运行，电力板块有望成为煤炭主业之外的重要利润补充。按经营口径，报告测算公司营业收入由2025年的55.33亿元回升至2026年的84.80亿元、2027年的90.79亿元、2028年的102.50亿元，对应毛利率分别约为31.4%、31.8%与33.4%，营业收入的恢复主要来自煤炭销量与电力并表。风险提示包括煤价下跌、产能释放不及预期以及煤矿安全生产风险。

本报告由国盛证券于2026年9月30日发布，属开篇梳理性质的公司研究，聚焦中材科技。公司承继三大科研院所的技术与人才积淀，历经六十余年的内生培育及外延并购，已形成玻璃纤维、风电叶片、锂电池隔膜三大主导产业，并向高压复合气瓶、膜材料等先进复合材料领域延伸。经营数据方面，2025年公司收入同比增长25.9%，扭转此前的下滑势头，归母净利润大幅增长103.8%。按模型测算，营业收入由2025年的301.95亿元增至2026年的370.96亿元、2027年440.44亿元、2028年471.19亿元，同比增速分别为22.9%、18.7%与7.0%；同期毛利率由2025年的18.9%升至2026年的21.8%、2027年28.3%、2028年28.1%，净利率由6.0%升至13.9%，净资产收益率由9.1%升至20%上下；跟踪数据显示2026年9月29日收盘价54.81元，总股本16.78亿股。分板块看，粗纱端以控量提质积蓄韧性。行业自2024年低位复价以来，供需基础总体仍待夯实，风电、热塑、出口构成中长期重要增长支柱，且供给格局相对集中于头部企业，价格与盈利具备支撑。相较于粗纱的温和修复，普通电子布景气更为鲜明：全系列产品价格自2025年四季度起步入快速上行通道，薄布以下规格涨价斜率仍然陡峭，主因AI需求激增大量占用存量织布机，使普通布有效供给明显收缩，叠加传统应用方向回暖与AI的部分运用，前期供需宽松快速转为供给紧缺。特种电子布方面，终端算力基础设施设备数量增长、单位材料用量增加与材料规格升级相互叠加，驱动特种布用量呈井喷式增长；配方开发、稳定量产、设备交付及客户认证共同制约有效供给释放。泰山玻纤技术布局已触及极薄布等最高阶型号，2026—2027年三大扩产项目共计9400万米产能将逐步落地，中长期可通过提升高端产品占比与优质大客户份额延续超额盈利。风电叶片板块，中国与欧洲构成2026—2030年全球风电装机增量的主要来源，但单机容量提升使叶片数量增长弱于装机规模增长，大叶片的盈利贡献愈发凸显；中材叶片长年稳居全球第一梯队，2023年并购中复连众后头部地位进一步巩固，后续重点落在海外与海上两大方向。隔膜板块2025年供需快速企稳，储能应用提速带动需求，国内投产较前两年明显放缓，产能利用率的快速回升带动上半年业绩改善，超薄产品与海外订单贡献上升。现金流与资本开支方面，2025年经营活动现金流净额54.02亿元，较2024年的36.00亿元明显改善；同期投资活动现金流净流出36.97亿元，资本开支由2024年的45.45亿元收窄至33.64亿元，资产负债率回落至56.8%以下。风险提示包括特种电子布产能释放进度不及预期、特种电子布市场竞争加剧、其他周期性行业供需再度失衡、假设及测算误差。本稿适合研究玻璃纤维、电子布、风电叶片与锂电隔膜产业的读者参考。

本份报告由联合国经济和社会事务部（UN DESA）发布，为《2026年可持续发展融资报告》中围绕国内公共资源（domestic public resources）展开的章节（英译中），系统呈现各国税收动员、征管数字化、碳定价、性别预算与外部发展援助的量化分布，据以讨论“确保各国拥有必要的资源，并确保这些资源得到透明高效地收集和支出”这一政策目标。税收收入方面，按国际货币基金组织世界收入纵向数据库2026年数据测算，到2024年发达国家的税收占GDP比重中位数比发展中国家高约10个百分点，2004至2024年各组别占比均有所提升，最不发达国家在2004至2016年间实现显著增长，但疫情后趋同进程停滞，反映出复苏之路的不均衡；财政再分配方面，发展中国家收入不平等程度的中位数减少量从2000年的5%微升至最新年份的6%，发达国家则由34%升至37%，发达经济体的再分配程度仍高出约六倍。征管数字化方面，2023年发达国家API采用率96%、数据科学与分析工具85%、政府整体识别系统78%、人工智能与机器学习63%；发展中国家约三分之二已采用API，使用数据分析工具的国家不到一半，仅30%具备政府整体识别系统、18%采用人工智能，最不发达国家的差距更为悬殊；塞维利亚行动纲领区域案例中，联合国近东经济和社会委员会开发的综合预算智能工具包（iBIT）使用数据分析与人工智能评估预算效益、识别低效环节并模拟替代性分配方案。碳定价方面，受排放交易体系或碳税覆盖的全球温室气体排放份额从2005年的6%升至2025年的28%，到2025年全球有80个直接碳定价工具在运行，包含37个ETS与43个碳税，覆盖范围的增量主要来自排放交易体系，碳税保持约4%至6%的稳定份额，发展中国家则更多依靠燃料与能源税、增值税差异和补贴等隐性财政工具。外部支持方面，支持国内收入动员的官方发展援助2024年为11.2亿美元，2016至2024年显著增加且主要依托多边机构贷款，该分配份额在0.17%至0.56%之间波动，2020年达到0.56%峰值后在后续年份回落至0.27%至0.41%区间。投资端，新兴市场与发展经济体的外商直接投资增速落后于贸易与GDP，微型、小型和中型企业融资渠道持续受限。本报告适合财政政策、国际发展融资与绿色金融领域研究者阅读。

本报告由太平洋证券分析师刘虹辰（登记编号S1190524010002）于2026年9月29日发布，以特斯拉Cybercab量产为切入口，拆解线控制动与线控转向两项底盘底层技术。Cybercab已正式投产并作为Robotaxi车队主力，奥斯汀无人监管运营区域扩大，7月又在迈阿密、奥兰多和坦帕推出服务，扩展准备仍在继续；截至9月初特斯拉在得克萨斯州登记的自动驾驶车辆共420辆，其中Cybercab仅45辆，其余375辆为Model Y。该车型无方向盘、无油门与刹车踏板、无传统后视镜，整车搭载8颗摄像头，采用纯视觉加端到端神经网络方案，与在售Model 3/Y同源的AI 4硬件；生产上采用拆箱式并行组装，Model 3和Model Y单台节拍约30秒，Cybercab目标节拍5至10秒，分六个板块拼装；整备质量1412公斤、搭载47.6kWh电池组，实验室工况续航673公里，风阻系数低于0.2、每度电行驶约9.8公里，测算出行成本可降至每英里0.2美元（约合人民币0.84元/公里）。技术层面围绕EMB与SBW展开：传统液压制动响应200至300毫秒，EHB用电子信号取代部分机械连接缩短到150毫秒左右，EMB彻底取消液压系统、电信号直接驱动电机推动卡钳夹紧制动盘，响应缩短到80至100毫秒，实现四轮制动力独立精准控制、取消制动液、结构与模块化程度大幅简化；SBW则取消方向盘与前轮转向机构之间的机械连接，通过电信号传递转向请求。报告援引NE时代按国内整车终端销售口径的统计，2026年上半年EMB出货量为10239套，主要集中在理想L9、L8以及奇瑞星图EX7等车型；理想L9 Livis版已把EMB列为线控底盘核心组件，与线控转向、四轮转向并列。政策端，《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准正式发布，适用于搭载L3、L4级系统的M类和N类车辆，明确接管提醒后10秒内未接管归驾驶员责任；2025年已有两款L3级车型获得附条件准入许可，我国牵头制定的联合国自动驾驶系统全球技术法规（ADS GTR）于2026年6月获批发布。报告后半部分梳理了两类代表性企业的业务进展：伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系方案为核心，率先实现EMB大批量商业化交付，并推进豫北转向收购以加速从EPS向线控转向进阶；拓普集团与特斯拉从直线执行器合作起步，逐步扩展到旋转执行器、灵巧手电机等产品，并布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等方向，另成立航天科技公司。风险提示包括Cybercab量产节奏、FSD技术进展、智能汽车渗透率、国产替代进度与技术路线变更等。

华安证券2026年9月28日发布的公司研究报告，围绕伟创电气的工业自动化主业与具身智能、绿色能源两条新兴业务线做系统梳理。公司与战略定位方面，公司自成立以来专注电气传动及工业控制领域，2024 年明确一核两新战略，在夯实工业自动化根基的同时推进具身智能及绿色能源新兴赛道，持续拓宽业务领域。经营数据上，上市以来营收持续增长，2020—2025 年营收年复合增速 27.7%，2026 年上半年营收 10.67 亿元、同比增长 18.8%；变频器为主要收入来源，在营收中占比达 60% 以上，盈利水平高且相对稳定；伺服系统是营收增长最快的业务板块，利润率相对较低因而拉低整体利润率水平；2026 年上半年受原材料价格上涨、产品结构及市场变动综合因素影响，利润率略有下滑。治理上，股权架构清晰，实控人胡智勇为公司核心技术人员之一，上市以来已推行 3 次股权激励计划，激励对象主要面向技术骨干、业务骨干及核心技术人员。行业与竞争格局方面，工控产品主要集中于化工、冶金、包装、纺织、电子制造等下游领域。2025 年我国工控行业市场规模略有下滑，但下滑趋势明显收窄；2026 年制造业整体固定资产投资放缓，受益于 AI 及具身智能新兴市场，电子设备制造业投资持续增长有望带动市场扩容，预计 2028 年我国工控行业市场规模达 2944 亿元。竞争端欧美及日系厂商凭借入行早、产品覆盖范围广在早期市场占据主导，随国产厂商产品及服务竞争力提升，国产工控产品市占率有望持续增长。公司工控产品贯穿管理层、控制层到驱动层与执行层，可适配多行业多场景，2022—2025 年低压变频器与伺服产品市占率分别提升 2.2 个、1.52 个百分点，2025 年分别达 4.26%、2.51%。海外端公司持续深耕海外市场，构建多元化渠道矩阵与优质客户生态，按各区域需求差异与政策环境制定差异化拓展策略；同时针对高端机床、光伏扬水、港口起重等细分领域下游构建针对性解决方案。具身智能方面，公司聚焦人形机器人、协作机器人、移动机器人核心零部件研发及供应，供应覆盖旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组等核心零部件；自 2024 年起与科达利、盟立自动化、银轮股份、开普勒机器人、浙江荣泰等企业设立多家合资公司，产品涉及关节模组、灵巧手机与智能机器人机电一体化组件等。绿色能源领域聚焦光、储、氢市场，覆盖工商业储能、户用储能与制氢等场景。风险提示涵盖技术迭代、人才流失、进口依赖、原材料价格波动与行业竞争加剧。本报告适合工业自动化与机器人产业链从业者、工控设备采购方参考。

国信证券2026年9月发布泰禾股份公司深度，首次系统梳理这家农化企业的业务版图与国际化路径。公司已发展为以农药与功能化学品协同发展、并加速迈向创制驱动的全球化农化及化工新材料企业，以核心工艺平台为底座、以全球大单品原药为支柱、以功能化学品打开第二条业绩曲线、并向创制农药与全球制剂延伸。经营数据上，2026年上半年公司实现营业收入29.73亿元，同比增长23.23%，归母净利润2.41亿元，同比增长32.27%。 农药主业进入景气修复与品类扩张阶段。以百菌清为代表、使用历史较长且供给格局较好的品种率先走出库存周期。公司是国内最大的2,4-D生产企业、第二大百菌清原药生产企业；2025年主营2,4-D的子公司江西天宇净利润同比增长56.35%，主营百菌清的子公司新河农化净利润同比增长503.69%。2026年公司IPO募投项目嘧菌酯、肟菌酯、丙硫菌唑原药项目顺利结项，未来还规划了氟唑菌酰胺、联苯吡菌胺、氟吡菌酰胺等多款农药，农药品类持续扩张；同时计划在埃及投资2.71亿美元建设年产11.3万吨农药及功能化学品项目，完善海外生产与服务网络。 功能化学品基于产业链协同开发。依托百菌清核心技术，公司开发出附加值高、应用前景较好的功能化学品MXDA与1,3-BAC，进入涂料固化剂、胶黏剂等领域；基于硫代氨基甲酸酯类除草剂产业链，公司开发羰基硫（COS）与四氯丙烯，COS经提纯后可用于集成电路相关领域，四氯丙烯可用于制造新一代环保型空调制冷剂。 创制农药方面，环丙氟虫胺是近20年来首个入选IRAC-MOA的中国创制杀虫剂，也是一种新型高效广谱杀虫剂，目前已在中国取得登记并实现销售；公司已与先正达在中国水稻市场签署独家合作协议，与UPL合作共同开发海外市场。2026年上半年该品种已实现销售收入2.83亿元，创制管道其余产品亦有实质性进展，预计2027年有两个产品进入登记渠道。经营口径上，公司2025年营业收入53.69亿元，2026至2028年预计分别为63.68亿元、71.34亿元与77.60亿元。风险提示包括行业与市场竞争加剧、材料价格波动、汇率及贸易风险。本篇适合农药化工、农化制品与化工新材料方向的研究者阅读。

东方证券2026年9月30日发布的公司研究报告，围绕吉宏股份跨境电商与包装双主业、自研 AI 运营平台 Giikin、以及 Token 出海分销三条线索展开梳理。双主业结构方面，跨境电商业务采用社媒引流加独立站成交的货找人模式，覆盖东北亚、东南亚、中东及欧洲等市场；包装业务为快消品提供设计、生产与交付的一体化服务。收入结构上，跨境电商占比近年保持 60% 以上，包装业务占比约 35%；分区域看境外占比持续提升，2022—2024 年中国内地与东北亚占比均超 30%，东南亚约 12%—13%，中东为中高个位数。经营规模上，2020—2025 年营收由 44.1 亿元增至 67.22 亿元，年复合增速 8.8%；归母净利波动较大，2025 年为 2.77 亿元、同比增长 52.2%，2026 年上半年为 1.58 亿元、同比增长 33.5%，呈修复态势。行业层面，据灼识咨询预测，中国 B2C 出口社交电商市场规模将由 2025 年的 698 亿美元增至 2029 年的 1309 亿美元，年复合增速约 17.0%，好于跨境电商大盘。公司自研 Giikin 平台贯穿选品、营销素材生成、广告投放与客服等环节，并升级为 Giikin AI 加全域智能运营平台；2026 年上半年该平台带动运营效率提升 60% 以上、人力成本降低 30% 以上、内容产能提升 770% 以上、客服自动化率达 85% 以上。品牌端形成以 KONCIWA、Veimia、PETTENA 为代表的自有品牌矩阵，并向线下体验空间与快闪店等本土化渠道延伸。Token 出海方面，据 IIM 信息，2025 年全球 AI Token 市场规模约 487 亿美元，预计 2030 年达 1597 亿美元，2025—2030 年年复合增速约 26.8%，游戏、短剧、电商、营销及数据处理构成主要需求来源。公司长期经营跨境电商积累了海外渠道、多区域运营与本地化服务经验，Giikin 平台已在智能选品、素材生成、广告投放和智能客服环节大量调用模型；计划与阿里云、火山引擎、Google 及 AWS 等合作，建设多模型聚合与标准化 Token 出海分销服务体系，探索 Token 加 AI 智能体加跨境电商解决方案的增值服务模式。包装业务端，销售包装市场增速领先，快消品需求提供稳定支撑，公司通过一体化服务绑定龙头客户，并推进产能出海。风险提示包括海外需求及汇率波动、AI 技术应用效果不及预期、Token 出海业务落地不及预期。本报告适合跨境电商与出海品牌运营从业者、包装印刷产业链企业，以及 AI 应用与算力服务相关研究者参考。

东北证券2026年9月29日发布的公司深度报告，系统梳理久立特材在航空航天新材料与可控核聚变两条新增方向上的业务布局，同时复盘其不锈钢管主业的结构升级路径。公司是全球不锈钢管领先企业，专注特殊管材三十余年，高度重视研发投入并改善生产工艺，攻破多项核心关键技术，填补国内多项不锈钢管领域空白，打破国外垄断格局，共有九个产品创下替代第一。产品结构中，核电、航空航天和高端油气管等高端领域占比逐年增长，高端收入占比稳步递增。航空方向，公司航发热端管材正处于十五五期间逐步起量阶段，已与中国航发集团多个发动机设计所、中国航发商发等开展CJ1000及CJ2000发动机以及多个型号高性能先进国产发动机叶片的研发与供应，在商发管件领域具备较高价值量。公司产品已覆盖赛峰LEAP及CFM56、GE航空的CF34及LS100、中国航发商发的CJ1000与CJ2000等主流发动机机型，并新增AS9100民用航空航天金属管道制造质量管理体系认证，产品通过航空工业、中国航发等客户认证并批量应用于多型号装备；同时推进年产千吨项目投产，布局商业航天。核聚变方向，公司是ITER国际热核聚变实验堆中国工作组的重要供货商之一，开发的核聚变装置用PF导体316L不锈钢方圆管通过省级工业新产品鉴定，成为目前国内唯一满足ITER项目要求的PF导体铠甲供应商；自主研发的ITER装置用TF导体铠甲通过中科院合肥物质科学研究院鉴定并纳入ITER采购包，TF与PF导管已连续多年稳定供货。此外公司打破双金属复合管技术壁垒，核裂变重启带动核三、核四用管需求增长。经营指标方面，公司2024年营业收入109.18亿元、同比增长27.42%，归属母公司净利润14.90亿元；2025年营业收入120.59亿元、同比增长10.44%，归母净利润15.09亿元。按披露口径2026年至2028年营业收入分别为91.08亿元、103.15亿元、115.61亿元，归属母公司净利润分别为8.63亿元、10.06亿元、12.57亿元。风险提示包括经营业绩波动、原材料价格及供应、税收与补贴政策变动。报告适合特钢与高端管材行业研究者、航空发动机及核聚变产业链从业者阅读。

本手册由北京市城市管理委员会编制，面向社区（村）一线工作者、物业服务企业与志愿服务队伍，系统梳理北京市生活垃圾分类的基层操作规范与治理路径，是城市环境卫生领域一本面向实操的赋能指导文件。“摘录”部分收录了生活垃圾分类制度的基本框架，即以法治为基础、政府推动、全民参与、城乡统筹、因地制宜，加快建立分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的整套垃圾处理系统，并把分类体系向源头减量、资源化利用与无害化处置三个方向延伸。手册第一部分概述北京市生活垃圾分类的整体概况，以时间轴方式回望本地分类制度的演进：1957年北京率先提出垃圾分类概念；1996年西城区大乘巷在环保组织倡导下开始社区试点；2000年住建部确定包括北京在内的8座城市开展垃圾分类试点，推广可回收与不可回收两分法；2001年北京申奥成功后分类工作进入政府主导层面，2008年实现分类收集率达50%、资源化率达30%的奥运承诺；2009年确立可回收物、厨余垃圾和其他垃圾三类处理框架；2012年“北京市生活垃圾管理条例”实施，成为国内首部生活垃圾管理领域的地方性法规；2020年5月1日新版条例正式施行，强化源头减量、明确分类投放是垃圾产生者的基本责任；此后陆续出台可回收物体系建设意见、非居民厨余垃圾计量收费等配套政策，并依托接诉即办机制开展垃圾清运不及时专项治理。手册主体分两大板块。其一是社区（村）垃圾分类工作的组织与制度，包括党建引领下的治理格局、街道、居委会、物业与环卫作业单位各自职责边界的划分，以及居委会与物业公司共同推进的协作机制。其二是基层最难落地的重点与难点，逐条给出作业标准：桶站设置的数量与点位测算、桶站日常管理台账、桶站值守排班、宣传动员的入户与活动方式、志愿者招募与培训、激励措施与约束措施的具体抓手。三个章节从制度背景一路落到桶站边上，构成从顶层法规到社区门口的完整链条。作为一本赋能手册，它的价值在于把市级法规翻译成社区可执行、可考核的动作清单，适合城市管理人员、街道社区工作人员、物业服务人员、环卫作业与监管人员、环保社团与志愿者组织参考使用，也可作为垃圾分类培训的实操教材。

这份由申万宏源出具的通信行业公司深度报告，围绕光通信产业链上游材料与系统设备两个环节，对烽火通信的业务结构、光纤涨价的传导路径，以及商业航天、算力中心三条业务线做了系统梳理。报告把公司定位为从光棒、光纤、光缆到光传输设备与光电子器件的全链条覆盖企业，其前身为武汉邮电科学研究院，控股股东为烽火科技集团，依托国资平台形成产业资源基础。财务层面，2026年上半年公司营收123.8亿元、同比增长11.3%，通信系统设备仍是主要营收来源，光纤光缆贡献新的营收增量；同期光纤光缆毛利率稳中有升，合同负债企稳回升、在手订单充足，存货维持高位积极备货。经营端测算显示，2026至2028年公司营收预计分别为280.58亿元、313.36亿元、351.05亿元，光纤、光缆及电缆业务营收预计为72.23亿元、97.73亿元、127.24亿元，同比增速约55.2%、35.3%、30.2%，对应毛利率43.3%、40.2%、37.5%；通信系统设备营收预计189.91亿元、193.13亿元、197.00亿元，毛利率15.0%、16.5%、17.3%；数据网络业务营收16.35亿元、20.20亿元、24.28亿元，毛利率13.6%、20.5%、23.5%；整体毛利率口径预计由2025年的21.1%升至2028年的25.0%。供给端是核心变量：光棒存量产能已近饱和，扩产周期长达两年，新增产能释放前供需敞口持续扩大，叠加数据中心AIDC建设、军用无人机配套与光纤换代等多维需求共振，光纤价格中枢抬升。需求侧另一条线索是低轨卫星组网提速，激光通信终端相对星间微波具备高带宽、高速率与设备体积小的优势，公司基于低轨星载路由与星间激光通信布局卫星互联网，已具备“空天地海一体化”通信能力，子公司长江计算深耕服务器与算力基础设施，主推软硬一体、国产自主的算力平台。技术研发上，公司在空芯光纤、S+C+L波段400G相干光模块、OM4 PRO与OM5多模光纤、50G PON等方向已有前瞻布局，国内扩产与海外布局双轮驱动。风险提示集中在下游需求波动、光纤价格波动与国产算力订单落地进度三个方面。本报告适合关注光通信上游材料涨价逻辑、商业航天配套与国产算力基础设施的产业研究读者。

本份报告由申万宏源于2026年9月30日发布，属强芯强国系列特种芯片模块报告之六，聚焦复旦微电这家国产集成电路设计企业，梳理FPGA、非挥发存储器、安全与识别芯片、智能电表芯片与集成电路测试服务等业务线的收入结构与产品谱系，并给出分产品的收入与毛利率测算。经营数据方面，公司2025年营业总收入39.82亿元、同比增长10.9%，归母净利润2.32亿元、同比下降59.4%，整体毛利率56.2%、较上年提升0.24个百分点；净利率5.06%、同比下降10.53个百分点，主因存货跌价损失增加与部分无形资产项目未达预期收益计提减值；2026年上半年营业收入22.25亿元、同比增长21.0%，归母净利润8.49亿元，毛利率57.0%。收入结构上，2025年设计及销售集成电路业务收入占比96.14%、毛利占比98.61%，其中FPGA及其他芯片收入14.14亿元、同比增长25.19%，收入占比35.50%、毛利占比47.27%、毛利率74.82%；非挥发性存储器收入10.42亿元、同比下降8.30%、占比26.15%；安全与识别芯片收入8.55亿元、同比增长8.08%、占比21.47%。产品线方面，公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA产品，已完成28nm产品谱系化，前瞻布局的PSoC进展顺利，FPAI研发稳步推进并逐步产生收入；非挥发存储器领域EEPROM作为高可靠性通用非易失存储芯片，在小容量、频繁擦写场景中具备不可替代优势，公司已在车规级EEPROM取得关键突破，成功量产60余种AEC-Q100 Grade1高可靠性产品。经营测算上，预计2026至2028年营业收入分别为48.69、60.70与77.87亿元，同比增长22.3%、24.7%与28.3%；分业务FPGA及其他芯片18.12、23.61与32.00亿元、毛利率75.8%、76.5%与77.0%；非挥发性存储器12.52、15.71与20.54亿元、毛利率68.5%、68.9%与69.2%；安全与识别芯片9.58、10.69与11.94亿元、毛利率29.7%、30.0%与30.2%；智能电表芯片6.76、8.80与11.32亿元、毛利率40.3%、40.5%与40.8%；集成电路测试服务1.58、1.74与1.91亿元。下游需求上，国防信息化建设推进带动FPGA在卫星、制导、雷达、航空等场景的应用，行业技术与客户准入壁垒较高、核心厂商份额相对稳定。主要风险为特种业务订单落地进度不及预期、研发进度不及预期与市场竞争加剧。本报告适合特种集成电路、存储芯片与军工电子产业链研究人员阅读。

《威胁情报技术白皮书》由新华三编制，系统阐述了威胁情报技术的背景、概念、实现机制与典型组网应用。文档指出，随着网络环境日益复杂，传统依赖静态规则与已知特征的安全防护手段（防火墙、入侵检测、杀毒软件）在面对新型攻击、未知恶意软件、零日漏洞与高级持续性威胁（APT）时难以及时发现与防御，安全团队也常因海量告警难以识别真实威胁。威胁情报技术通过多渠道收集、分析与共享全球安全威胁信息，结合大数据、行为建模与AI机器学习发现异常与未知威胁，实现主动防护。其技术优势包括提前预警、动态分析、快速响应、持续更新与协作共享五个方面，其中协作共享可打破信息壁垒，实现多系统、多组织间的情报互通与联合防御，显著提升整体防护水平。在概念层面，威胁情报主要分为IP情报、域名情报与URL情报三类：IP信誉为高风险IP提供拦截依据，域名信誉识别钓鱼与DGA恶意域名，URL信誉阻断高风险网址；情报特征库为安全设备提供权威识别依据，云端服务器补足本地特征库无法覆盖的新型威胁，威胁情报平台则集成多源数据进行智能关联、分发与可视化溯源。运行机制上，防护通过四种模式实现：基于安全设备本地特征库、设备与云端服务器协同、设备与平台协同，以及设备、云端、平台三者按「平台优先、本地补充、云端支撑」优先级协同。典型组网应用覆盖防火墙本地防御、防火墙与云端协同、防火墙与平台协同及三者协同四类场景，匹配不同部署规模与安全需求，提升对已知与未知风险的整体防护能力。

商用车专题研究围绕客车与重卡两大板块，分析国内需求、出口态势与竞争格局。2026年1至8月，国内新能源城市公交车补贴标准8万元每辆、动力电池更换补贴4.2万元每辆，支持车龄8年及以上车辆更新，行业头部企业受益。客车方面，前8月整体销量37.8万辆、同比正增长7%，其中新能源客车16.8万辆、同比正增长52%；出口约5.5万辆、同比正增长13.7%，新能源出口约1.4万辆、同比正增长27.1%。行业集中度较高，CR5约65%，宇通客车市占率28%居龙头；分市场看，厦门金龙出口市占率由16%升至19%跃居第一，比亚迪凭借产业链优势新能源出口市占率达24%。重卡方面，2024年国内存量达873.1万辆，替换空间可观；受油气价格上行抬升传统车型运行成本影响，电动重卡凭借补贴与经济性逆势放量；2026年前7月国内重卡出口23.8万辆、同比正增长39%，4月起单月出口持续超3万辆，中国重汽领跑并持续加大海外网络、KD工厂与配件体系投入。从货运基本面看，公路货物周转量自2023年起恢复、公路物流运价指数自2024年下半年至2026年上半年相对提升，对终端需求释放形成正贡献。政策端，国务院及部委相继明确淘汰国三及以下营运柴油货车，2025年补贴扩至国四、单车报废更新最高14万元，2026年继续支持国三、国四货车报废更新并优先更新为电动货车。盈利层面，2026年上半年重卡龙头量利齐升，客车整体营收增速平稳，二季度宇通、中通依托出口实现营收与利润环比改善；毛利率呈现分化，客车借助出口优化盈利能力，重卡国内受油气涨价压制传统车型盈利，但海外景气与盈利向好。

Meta Muse专题研究系统剖析了Meta推出的个性化AI Agent产品Muse及其对传媒互联网生态的影响。Muse定位为「会干活」的AI Agent，能够替用户在网页和App中真实执行多步骤任务，并在关闭应用后仍在后台运行，实现从「给答案」到「做事情」的跨越。产品目前面向美国与加拿大18岁及以上用户，可通过WhatsApp直接调用，或在App Store、Google Play及网页端使用。采用「慷慨免费层加两档订阅」策略：免费档每周提供1亿Token并开放全部Agent功能；Power档网页版16美元每月、iOS端20美元每月，每周5亿Token；Maximum档网页版80美元每月、iOS端100美元每月，每周30亿Token。上线表现强劲，据Apptopia截至9月25日累计下载超340万次，连续两周居美加App Store免费榜第一；Similarweb数据显示其美国移动端日活11天内增长约10倍至70万，约为ChatGPT同期日活的3倍。从产品形态看，行业经历聊天机器人、AI助手到个性化Agent的三层演进，Muse的核心差异在于跨网页与App采取真实行动且后台常驻。能力方面，Muse可回答问题、生成图片与文档、浏览网页、下单购买，并通过连接器联动日常应用；其运行在专属安全虚拟机（Muse Secure VM）中，关键动作（发邮件、下单）需用户确认并保留审计轨迹，凭据隔离存储、结账生成一次性卡号。生态层面，在Connect 2026大会上Meta将Muse定位为未来AI愿景核心，新增Mac端计算机使用、邮件处理等能力，扩展沃尔玛、百思买、Gap、Sephora等零售连接器及Expedia、Instacart等本地服务，并推出可挂钥匙扣的硬件Muse Charm，迈向个人超级智能。在授权设计上，Muse支持按连接管理默认权限，关键动作可设为允许一次、始终允许或拒绝，并提供完整审计轨迹与问题上报通道；Muse Charm可感知用户周围环境，进一步降低调用门槛。整体来看，Muse以「高执行能力、零学习成本、强安全授权」重新定义了个人AI入口，推动AI从对话工具走向行动伙伴，对内容分发、电商交易与本地服务的流量入口重构具有示范意义。

本报告系统探讨了人工智能对金融投研领域的重塑，提出当前AI已渗透至信息获取、信息处理、研究分析、决策辅助与成果输出的全链条，现阶段适宜的落地模式是“人机协同”：AI负责处理海量数据、执行重复任务、提供初步分析与辅助验证，人类研究员负责定义问题、把握方向、进行深度洞察、做出最终判断并承担责任。 海外头部金融机构的战略已从单点工具应用演进为系统性、平台化的能力建设。高盛将AI定义为继移动互联网之后的下一代生产力革命，旨在激活数十年积累的研究报告、专家纪要与分析框架等知识资产；摩根大通将AI投研系统高度集成于内部工作流，强调安全可控；摩根士丹利将AI战略与财富管理转型深度绑定，利用AI将分析师思想高效传递给财务顾问及高净值客户。 相较于海外，中国金融投研的AI应用起步稍晚但实现跨越式发展，头部券商、大型公募及头部量化私募普遍形成“自研底座+垂直微调+外购工具+私有知识库”的混合架构，在核心数据、模型与流程上强化自主可控；中小机构更多依托恒生电子、同花顺、百度智能云等第三方平台快速接入。报告进一步将范式变革概括为“三个重构”：生产力从人力密集转向算力密集、组织从个人主导转向平台化协同、价值来源随之重塑。同时指出模型幻觉、非结构化数据融合、合规与组织适配等现实瓶颈，并展望多模态大模型、智能体与因果推理等技术持续演进下，AI将从辅助工具逐步演进为协作伙伴乃至决策参与者。

《四川重点大学专利情报蓝皮书（2026）》由四川梅安石律师事务所牵头，联合中国生产力促进中心协会科技企业服务专业委员会、四川省知识产权发展研究中心等机构编制，于2026年7月发布。报告以四川大学、电子科技大学、西南交通大学、西南财经大学、西南石油大学、成都理工大学、四川农业大学、成都中医药大学共8所四川区域内的985/211及“双一流”高校为研究对象，数据来源于HimmPat全球专利智能检索分析平台，统计截至2026年7月16日，采用趋势分析、构成分析、排序分析等方法，系统刻画区域高校专利活动的演化路径。 报告指出，四川重点大学全球专利申请呈现萌芽低速增长期（2005至2011年）、高速爆发增长期（2012至2019年）、阶段性回调与高位提质四大周期。其中2005至2011年年度申请量从503件增至2376件，基数低、增长平缓，彼时高校知识产权制度尚未普及、专利布局意识薄弱，创新成果以学术产出为主；2012至2019年申请量从3254件攀升至11340件，7年增长248%，2017年突破万件大关，反映国家战略推动与区域产学研协同的深化。报告据此对专利构成与专利排序做进一步拆解，识别各高校的优势技术领域与产出结构差异。 在梳理趋势、构成与排序的基础上，报告提出面向四川重点大学的专利工作建议，旨在服务国家战略、支撑区域经济和推动高等教育创新发展。报告同时声明，本蓝皮书仅为行业专利情报研究分析，不构成法律意见或官方权威统计，引用数据请以国家知识产权局及高校官方发布为准；受时间、经费限制，调研范围与数据挖掘存在一定局限，部分结论仅基于现有资料形成，尚存不足之处。

激光雷达是智能驾驶感知层核心部件，利用激光束实现扫描与测距，具备高精度、长距离探测与全天候稳定工作优势，在智能驾驶领域广泛应用。按扫描方式分为机械式、半固态与全固态三类，半固态在成本与性能之间较为平衡，是目前量产车最主流的选择。行业壁垒多维交织，覆盖核心芯片、整机集成与供应链协同全产业链；头部厂商年度研发费用约六至八亿元、研发费用率约百分之三十，单万台产线投资超一千万元，新进入者难以突破。技术趋势上，行业正迈向固态化、数字化、高线数发展，头部厂商加速推出千线级高线数数字化激光雷达。 价格下探助推普及，激光雷达成本从二零一六年单颗八万美元降至二零二五年主流产品约一千八百元，实现从百万豪车到经济型车的跨越。高阶自动驾驶加速渗透，据灼识咨询，二零三零年L2及以上智能汽车出货量将逼近五千万辆、渗透率升至百分之五十四，全球车用激光雷达市场规模预计从二零二四年十二亿美元增至二零三零年三百二十一亿美元，二零二五至二零三零年复合增速达百分之七十点四。机器人、仓储物流、除草机器人等非车端应用空间可观，进一步推动需求高增长。 行业格局高度集中，二零二五年CR3达百分之九十二点三。华为技术市场份额百分之四十一点五，禾赛科技百分之三十三点八，速腾聚创、图达通份额有所收缩但仍居前列。产品向小型化、低成本化、高性能化、技术融合化发展。禾赛科技为全球车载激光雷达龙头，速腾聚创定位AI驱动的机器人技术公司，图达通布局九百五十纳米与一千五百五十纳米双技术路线。

本期国防军工行业周报聚焦军贸、两机（航空发动机与燃气轮机）及商业航天三大方向的产业动态。两机与大飞机景气向上：据航空动力未来公众号报道，通用电气航空航天公司将投资2.25亿美元对其纽约州研究中心进行现代化改造，扩大在人工智能、自主系统、机器人技术和先进推进系统等领域的研究能力；中国航发燃机依托航空发动机技术优势，构建起覆盖1兆瓦到110兆瓦的自主民用燃机产品平台，形成完整的研发、制造和服务保障体系；C909医疗机亮相2026中亚公务航空峰会并进行静态展示，专业医疗团队成功开展全球首台耳鼻喉科机上手术。军贸高景气持续：美国国务院批准向沙特阿拉伯出售48架F-35A战斗机及配套装备，总额243亿美元；洛马公司向德国空军交付首架F-35A，德军将逐步接替"狂风"IDS战斗轰炸机承担常规纵深打击与北约核共享任务。商业航天发射任务顺利推进：9月23日长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场成功将卫星互联网低轨26组卫星送入轨道；9月24日长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心将遥感四十号04组卫星准确送入预定轨道。报告梳理了产业链的结构性主题，包括供应链改革与维修上量、无人化与智能化趋势、军贸出海与民用化、大飞机与低空经济，以及商业航天、人工智能、可控核聚变、量子计算、深海科技等新兴方向。风险提示涉及装备列装及交付节奏放缓、行业政策调整、原材料及产品价格波动等。