印度市场研究报告

本报告由腾讯研究院旗下腾讯企点营销云发布，面向鞋服零售行业，提出以“AI一体化零售增长引擎”为核心的增长新范式，主张从规则驱动迈向模型驱动，实现人、货、场、内容的一次性精准匹配。报告首先指出，在线上流量见顶、获客成本高企的存量时代，鞋服品牌普遍从渠道扩张转向存量精耕，却面临三重断裂：一是数据断裂，线上电商、线下门店POS与私域社群各自为战，缺乏统一的One-ID会员身份，消费者资产难以沉淀；二是决策断裂，圈人依赖人工规则、触达靠海发，精细化运营撞上天花板；三是归因断裂，公域广告与私域运营两张皮，营、运、销链路断裂，投放ROI既不可统计也不可优化。针对上述痛点，报告提出人货场内容一体、营-运-销一体、公私域一体的引擎化思路。在落地层面，AI可每日自动产出四份开箱即用资产：TOP10+品类列表、品类SKU排序、品类高意向人群包，以及两轮定时投放包，实现0拖拽投放，且投放回流持续反哺模型，使系统越投越懂顾客。报告披露了首轮216万人规模的实测对比：在同批人群、同批商品、同期投放前提下，相较人工规则基线，AI模型打分组的订单转化率提升95%，GMV增量达88%，订单数增长84%，圈人所需人天下降30%。在策划环节，原需2至3天的方案产出被压缩至约10分钟，大幅降低试错成本，使运营得以开展高频快跑的精细化试验。整体而言，报告认为零售增长的瓶颈不在工具缺失，而在人的决策能力触顶；以模型统一匹配人货场内容、打通公私域与营运营销链路，是存量时代鞋服零售实现持续增长的关键路径。

本报告由联合资信公用评级一部撰写，聚焦江苏省淮安市地方政府与城投企业的债务风险状况，系统评估区域经济、财政实力、债务负担及城投平台转型成效。淮安地处淮河生态经济带核心，是全国性交通枢纽城市，区域内河湖广布、矿产资源丰富，立体交通体系持续完善。2023至2025年，淮安经济总量持续增长，2025年地区生产总值达5630.11亿元，同比增长5.9%，三次产业结构不断优化，新一代信息技术、新能源、汽车及零部件、新材料、食品大健康五大主导产业加快形成，新一代信息技术迈入千亿层级，新质生产力加速释放。2026年1至6月，全市实现地区生产总值2831.54亿元，同比增长4.8%。财政方面，淮安市一般公共预算收入稳步提升，2025年达335.3亿元，税收占比升至77.7%，收入质量良好；但财政自给率仅46.7%，对上级补助依赖度较高。受土地市场调整影响，政府性基金收入持续承压，由2023年的435.9亿元降至2025年的311.6亿元。地方政府债务余额持续增长，2025年达1304.6亿元，政府债务率138.6%、负债率23.2%，在江苏省内分别排名第3和第8，整体债务负担处于中上游水平。区域分化明显。2025年淮安区、清江浦区、涟水县和淮阴区GDP均超800亿元，而盱眙县人均GDP最低；各区县税收占比多在70%至87%之间，政府性基金收入普遍下滑，综合财力与财政自主能力差异显著。城投债务方面，发债城投企业集中于市本级，AAA与AA+主体高度集聚，2025年全市城投债券融资由净流入转为净流出，净偿还趋势显著。2025年淮安完成年度化债任务，截至2026年9月底已有69家融资平台退出，市级核心城投完成转型，城投利差显著收敛，化债成效获市场认可。后续淮安将依托“十五五”规划强化全口径债务穿透监管，严控新增、化解存量，推动发展与风险防控良性循环。

华新建材始创于1907年，是中国历史最悠久的水泥企业之一，近年来通过前瞻性的海内外布局重新焕发活力。本报告以“跨越山海，筑梦全球”为主题，系统梳理了华新从“产品外销”迈向“全产业链出海”的全球化跃迁路径，并将其置于全球水泥产业格局中加以审视。报告首先对全球水泥巨头的发展历程与经营特征进行对标。瑞士霍尔希姆成立于1912年，业务覆盖70多个国家，2025年水泥年产能达2.54亿吨，全球排名第三；德国海德堡材料集团创立于1873年，2025年总产能1.63亿吨，全球排名第五。2026年上半年，霍尔希姆与海德堡的净销售额分别为100.74亿、123.41亿美元，净利润12.13亿、9.44亿美元，华新与之仍有差距，但三者净资产收益率已处于同一水平（11.7%、8.0%、10.4%），且华新的EBITDA率与EBIT率反而更高，显示出较强的盈利质量。在区域市场层面，报告重点分析了尼日利亚、南美与菲律宾三大板块。尼日利亚作为非洲第一人口大国，水泥行业高度集中，丹格特、BUA、拉法基非洲合计占据约全部市场份额，需求与格局共振支撑行业盈利能力。南美方面，华新2025年完成对巴西EMBU骨料项目的并购，正式落子南美，报告剖析了巴西成熟市场中CSN出售水泥业务的资产处置逻辑。菲律宾市场人口超1.1亿，人均水泥消费量仅290公斤，长期空间充足，华新通过收购HPI切入，行业进口冲击与关税保护并存，为技改与整合留有空间。报告还指出，欧洲水泥企业正聚焦拉美、欧洲、北非等高潜力市场并推动轻资产模式，与中资企业的全球扩张形成“此消彼长”的格局。整体来看，中国建材企业凭借工艺、管理与成本优势，正加速参与全球市场竞争，海外业务已成为头部企业重要的成长极，但需求波动、汇率、政局与外汇管制等挑战亦需持续关注。

本篇报告聚焦共封装光学（CPO）技术演进下光模块制造与测试设备的变化，系统梳理了贴片、键合、耦合、测试四大环节的工艺重构与设备需求。传统可插拔光模块向芯片级集成演进，推动制造体系由分立器件组装转向光引擎与共封装体制造。 在贴片环节，贴装对象由激光器、探测器、透镜等分立器件转向芯片粒与光引擎，电子与光子芯片通过并排或背靠背实现更高集成，贴装精度由微米级提升至亚微米级，高精度倒装固晶成为重要制造环节，设备进一步集成对准、拾取、贴装、光纤连接与固化等功能。键合环节由传统引线键合向热压键合、混合键合等先进工艺演进，混合键合可实现更小互连间距与更高集成密度，但对颗粒、残留物及制造环境提出更高要求。耦合环节由模块内分立光学对准向光引擎与共封装体耦合拓展，V形槽被动自对准、光纤阵列组装与保偏耦合成为新增需求。 测试体系由传统模块终测向多制造节点、多层级延伸，形成覆盖光子芯片晶圆级探针测试、电子加光子芯片晶圆级测试、光引擎级测试、封装体终测及系统级测试的多层级体系，其中光引擎级测试成为重要质量主闸门，封装与系统级测试则聚焦误码率、眼图与链路裕量等端到端指标。报告梳理的相关设备企业覆盖贴片、键合、耦合与测试等细分环节，反映光模块设备兼具技术升级与产能扩张双重驱动。整体看，CPO工艺重构正在重塑光模块设备的技术路线与产业格局，对相关精密制造与测试装备的需求结构带来持续演进。

铁流股份前身为1984年成立的杭州西湖离合器厂，2017年于上交所主板上市，是国内汽车离合器领域的领先企业。上市后公司通过内生外延，先后收购德国Geiger、湖北三环、运通四方与国联汽配，形成了传动系统、高精密加工、商用车供应链三大业务板块，营收由2017年的8.5亿元增至2025年的23.8亿元。 在传动系统板块，公司核心产品为汽车离合器，旗下拥有"铁流""德萨""慈田""WESTLAKE"多个品牌，生产能力居全国领先水平；液力变矩器、双质量飞轮等自动挡及混动新产品有望随新能源行业增长带来增量。商用车全车件智慧服务板块以"中配汽车服务平台"为核心，线上集成九大系统、积累百余万SKU产品数据库，线下拥有覆盖到镇一级的经销网络，近万家客户资源，具备规模化平台整合优势。高精密零部件板块通过引进德国Geiger自动化设备设立盖格新能源，"年产60万套电机轴等新能源汽车核心零件项目"已于2025年底投产，并取得理想汽车、零跑汽车、大众汽车等客户订单。 公司机器人业务打开新成长空间。2025年9月与长三角哈特机器人产业技术研究院签署共建研发实验室协议，同年12月出资1亿元设立全资子公司吉尔福（杭州）智能机器人公司，聚焦高精度减速器与机器人双臂等关键部件，并在集团层面新增"机器人零部件事业部"。整体而言，公司在离合器主业稳中向好、精密零部件由亏转盈的同时，依托精密制造积累切入机器人零部件，业务结构持续拓展。 从经营质量看，公司营收由2017年的八点五亿元增至2025年的二十三点八亿元，复合增速约百分之十四，精密零部件板块在海外子公司由亏转盈后有望贡献增量。不过公司也面临汽车销量不及预期、机器人行业发展不及预期、行业竞争加剧及原材料价格波动等风险，新业务的商业化落地节奏与盈利贡献仍需持续跟踪。

潼关黄金是一家专注于黄金勘探、开采及回收的企业，拥有陕西潼关与甘肃肃北两大核心黄金矿产基地。截至2025年底，公司保有金金属量约七十七点六吨，平均品位约六点四五克每吨，资源禀赋较为优异。公司通过探矿权转采矿权与矿区整合持续推进产能释放，金矿开采量由2022年的十九点二七万吨提升至2025年的六十二点七二万吨，日处理矿石能力达到三千五百吨，黄金年产量由零点九一吨增至二点七八吨。 2026年上半年，受矿产金销售均价上涨带动，公司实现营业收入十三点六八亿元，同比增长百分之四十五点七九，归母净利润四点五四亿元，同比增长百分之四十五点二九；毛利率达百分之六十二点八六，同比提升十一点三三个百分点。公司完成对西安宏尚、陇鑫建设两家矿山工程公司的纵向整合，采掘工程降本效果显著，原矿全面维持成本约四百零九元每克，销售均价约九百六十五元每克，盈利能力持续改善。 在区域布局上，潼关矿区地处小秦岭金矿带，是我国重要的黄金矿区，已形成集中连片格局，以祥顺矿业为在产主力，潼鑫、德兴、潼金矿业为后续产量增量提供支撑；肃北矿区北东金矿与四百六十金矿直线距离仅约三百二十米，可共享选冶基础设施，为产能扩充提供资源保障。近年来黄金价格中枢持续上移，也为公司盈利释放提供了有利的外部环境。 整体来看，公司聚焦黄金主业、深耕双基地的格局清晰，随着资源探转采与采选能力提升，黄金产销量有望保持增长。但其经营仍面临安全生产、产品价格波动超出预期以及项目建设进度低于预期等不确定性，后续需关注新增产能落地节奏与金价波动对业绩的影响。

方正证券发布固收专题研究，探讨在人工智能辅助下，利率债新老券利差策略的构建、回测与持续化运行方法。 新老券利差是市场流动性溢价的直观体现：新券上市后交易重心迁移，次新券与新券之间会形成可观测的利差周期。报告以10年国债、30年国债、10年国开债为研究对象，基于成交占比定义切券日，刻画流动性轮换过程中利差扩张与收敛的周期特征，并设计利差收敛、利差转正等四类交易策略开展回测。 在方法层面，报告重点讨论AI如何重构固收回测工作流。传统难点在于金融业务规则向程序逻辑的精准转换，券对识别、开平仓时点、损益口径任一环节偏差都会造成回测偏移。借助AI Agent，研究者可用自然语言输出研究目标、数据口径与交易规则，由AI完成资料读取、编码运算与迭代调试，显著缩短从策略想法到可运行回测的链路；但研究口径与最终判断仍由分析师把控。 报告进一步给出工程化路径：通过MCP与AI-Skill工具接入终端的每日增量行情与债券基础信息，自动对齐交易日历、补齐新券参数，实现回测模型每日迭代并输出策略日报；将研究方法封装为标准Skill组件，明确任务边界、输入输出与异常处理，提升可复用与可分享能力；并基于Streamlit搭建集成回测配置、利差时序、信号监测的交互式研究工作台。 回测结论显示，利率债新老券多数时期维持正利差，不同品种倒挂频率存在差异，利差转正策略在历史回测中累计与单笔收益表现占优。报告同时强调，部分策略依赖事后极值选点，历史胜率不等同于实盘效果，AI可高效完成编码、回测与可视化，但不能替代研究员对金融逻辑与交易风险的判断。

《2026企业采购AI提效实践白皮书》由亿邦智库联合淘宝企业购发布，聚焦中小企业采购场景，探讨人工智能如何降低采购门槛、提升效率。 白皮书整体由六部分构成：先讲AI为何让采购变简单，再看人与AI如何配合，继而沿找货到复购给出真实做法，随后引导用户开始第一步，并补充费用、安全、范围、上手等用前须知，最后展现供给方生态机会。 报告梳理了中小企业采购的典型痛点：找货慢、回复散、资料反复填写，以及发票办理、订单跟进、供应商管理中的大量重复操作。在数字化采购快速扩张的背景下，2025年我国数字化采购总额达23.2万亿元，2024年MRO采购规模约9.2万亿元，企业降本增效需求迫切。报告以淘宝企业购官方AI助手“小源”为示例载体，区分选型与执行两类工作的配合方式，引导用户从手头正在进行的找货、办票或查合作记录中，挑选一件事先交给AI尝试。 白皮书提出以AI承接找货、问价、催票、复购等重复性工作，让采购人员集中做确认与判断。实践案例显示，面对61项物料，AI可在约10分钟内整单返回567条推荐，减少逐项搜索；368笔订单的发票办理从逐单操作压缩至约17分钟的集中核对与申请；1200笔历史订单可自动归并为60家供应商档案，集中呈现采购金额、发货、退款与品质表现。 在常购管理上，系统自动排列近180天的48种常购商品，其中42种可一键加购、6种下架商品可找相似替代。报告还倡导供给方接入生态以共享机会。整体而言，报告为中小企业提供了一套可落地的AI采购提效方法，覆盖从选型判断到执行落地的完整闭环。

中创新航是一家成立于2015年的锂离子电池与储能系统研发制造企业，前身为中航锂电，2022年在香港联交所上市，形成动力电池与储能双轮驱动的业务格局。公司由中航工业集团及地方政府共同投资组建，常州市金坛区政府与厦门市财政局为重要股东，并具备军工产业资本背景。 动力电池领域，公司全球装机份额由2025年上半年的4.4%提升至2026年上半年的5.1%，稳居全球第四。客户结构持续由二线向一线跨越，已进入小米增程高端系列、鸿蒙智行智界、尚界多款车型、小鹏Mona平台SUV及零跑供应链；商用车方面2026年上半年出货同比增长225%，覆盖重卡、轻卡等场景。海外端，公司进入丰田、大众、现代等车企供应链，2026年上半年海外装机同比增长超80%，葡萄牙锡尼什基地计划2027年交付、2028年全面运营。电池出货量预计由2025年116GWh提升至2026至2028年的180、253、335GWh。 储能作为第二增长曲线，2026年上半年储能及其他收入105.79亿元，同比增长83.8%，收入占比由2025年31.8%升至39.1%。588Ah、684Ah大容量储能电芯于2026年上半年量产，带动单GWh设备投资与折旧下降；公司承接头部客户订单，大储电芯产能规划超150GWh；海外在东欧、北欧、东亚陆续突破，2026年直接出口有望从零到一。预计2026至2028年储能系统收入分别达273.6、418.8、560.8亿元，收入占比升至38%、43%、45%。 技术与产品上，公司三元锂高能量密度半固态电池已实现批量交付，全固态电池计划2027年小批量量产，磷酸盐系产品可同时服务纯电与混动，并拓展至飞行汽车等新兴场景。盈利方面，2026年上半年毛利率16.71%、净利率5.62%，预计2026至2028年毛利率小幅修复至17.1%、17.3%、17.4%。报告提示原材料价格波动、供应链中断、市场竞争加剧、客户需求变化及政策等风险。

本报告为大公国际发布的5D行业前瞻，聚焦光伏设备行业的景气走势与信用风险格局。光伏设备覆盖硅料、硅片、电池片、组件等制造全产业链环节，其需求由下游四大制造环节的资本开支决定，呈现投资驱动、内外并行、强波动的二阶导特征。行业技术壁垒深厚且迭代迅速，政策将技术迭代上升为产业筛选工具。受下游产能过剩影响，设备端需求收缩，订单池收缩与存货去化并行，行业处于周期底部整固阶段，且盈利下滑在时点上滞后于光伏材料。 经营数据方面，以晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创等十家核心标的为口径，2025年光伏设备行业营业收入降至660.55亿元，同比下降27%；归母净利润47.28亿元，同比下滑33%，设备环节景气与终端装机明显背离。2025年全球光伏新增装机约580GW，同比增长9.43%，中国新增装机315.07GW，同比增长13.51%，但制造端经历深度去库存与产能出清。出口成为缓冲，2026年一季度迈为股份、奥特维合同负债环比分别增长37.6%和8.8%，增量主要来自海外订单。竞争格局高度集中，晶盛机电单晶炉市占率连续多年超60%，捷佳伟创TOPCon镀膜设备市占率约58%至60%，奥特维大尺寸串焊机市占率超60%。2025年行业平均毛利率约28.35%，同比提升1.4个百分点。 信用风险方面，头部企业仍维持盈利但拐点已现，中部企业分化加剧，尾部企业面临订单枯竭与重组求生。样本企业收现比大面积低于100%，信用减值损失持续增长，坏账侵蚀成为行业性现象。展望2027年，行业有望在供给出清、技术迭代带动的设备更新需求及新兴市场驱动下，从深度收缩期向潜在复苏窗口过渡。

本报告为国盛证券发布的计算机行业海外周报，覆盖2026年10月5日至10月9日海外科技与港股市场复盘及人工智能行业动态。 市场表现方面，当周恒生指数由24040点升至24211点，周涨幅1.0%；恒生科技指数由4184点升至4198点，周涨幅同为1.0%。细分指数中，恒生港股通高股息指数涨幅最高，达2.2%；恒生综合中型股与小型股指数均下跌0.5%，跌幅最深。板块层面，恒生必需性消费业上涨3.1%居首，恒生医疗保健下跌2.6%垫底。恒科成分股中，小米集团、哔哩哔哩、小鹏汽车周涨幅居前，中芯国际、华虹、MiniMax跌幅居前。资金面上，当周南下资金净流入68亿港元，近30个交易日累计净流入718亿港元。从2026年以来的累计表现看，恒生港股通高股息指数年内上涨8.9%居首，而恒生科技与综合小型股指数分别下跌23.9%与19.5%，市场风格分化明显。 行业与公司动态方面，中欧就电动汽车与混动汽车贸易达成重要共识，将继续推进反补贴案价格承诺与复审程序。人工智能领域出现多项进展：阿里巴巴重申全栈AI战略，强调模型、云计算与应用生态协同，并估算知识工作者生产力提升相关的总潜在市场规模约50万亿美元；OpenAI推出ChatGPT全新视觉广告形式并面向更广泛用户上线GPT-6，付费与免费用户分别采用GPT-6-Sol与GPT-6-Luna底层模型；Anthropic发布Claude Haiku 5.5并下调Sonnet 5.5缓存读取价格；Google发布面向企业办公的通用Gemini Agent，可完成知识处理、内容创作与代码编写等任务。 整体而言，本期周报反映了大模型能力持续迭代、应用与商业化加速普及，以及AI厂商在算力与模型投入驱动下融资需求旺盛的行业态势，同时提示了海内外监管政策、赛道竞争与地缘冲突等不确定因素。

本报告为农小蜂基于农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统”监测数据编制的2026年第40周（2026年10月2日至10月8日）全国农产品批发市场价格行情监测周报。报告监测范围涵盖“农产品批发价格200指数”及畜禽、水产、蔬菜、水果四大类重点农产品的价格与变化幅度，采用环比与同比口径反映价格短期波动与同期变化。编制说明对指数构成与术语进行了界定，其中“农产品批发价格200指数”基于全国200余家典型批发市场的粮油和“菜篮子”产品价格生成，是衡量流通环节价格水平的核心指标。 本期“农产品批发价格200指数”为114.83，较上周下降0.84个点，较去年同期下降5.8个点，整体价格水平同比明显回落。畜禽产品中，猪肉、牛肉、羊肉、鸡蛋和白条鸡本周价格环比变动在-4.3%至0.5%之间，鸡蛋与猪肉波动相对较大；同比变动在-16.9%至22.6%之间。水产重点监测鲫鱼、鲤鱼、白鲢鱼、大带鱼、草鱼、花鲢鱼和大黄花鱼等品类，价格随供需节奏小幅波动。蔬菜方面，报告对西红柿、黄瓜、青椒、大白菜等中国七大蔬菜及十余种常规蔬菜进行逐日走势跟踪，本周多数品种价格在区间内窄幅波动，例如西红柿平均价在3.57至3.61元/公斤之间，黄瓜在3.44至3.88元/公斤之间，大白菜在1.65至1.73元/公斤之间。水果重点监测富士苹果、巨峰葡萄、香蕉等六种，其中富士苹果本周均价8.96元/公斤，环比降2.3%、同比降3.9%；巨峰葡萄9.84元/公斤，环比降0.1%、同比降2.4%；香蕉4.94元/公斤，环比降0.4%、同比降1.6%。 整体来看，第40周农产品批发市场价格以温和下行为主，畜禽与水果价格同比普遍走弱，蔬菜价格保持基本平稳，反映出当期供给充足、节日后消费需求回落的市场格局。

《流程工业智能制造指南》由横河电机（中国）有限公司发布，是一份面向流程工业制造商的智能制造白皮书。报告在复杂多变的商业环境下，探讨制造商如何借助最新数字技术提升盈利能力、资本效率并实现可持续发展。 报告首先梳理了智能制造的发展背景，指出企业、合作伙伴与政府机构正不断利用工业4.0、工业物联网（IIoT）等新概念推动数字化转型，人工智能、自主机器人、云计算、智能传感器与增强现实等技术在成本与价值上已具备可行性。在此基础上，报告提出从工业自动化迈向工业自主化（IA2IA）的演进路径，将智能制造定位为实现持续增长与改进的核心途径。 在流程工业的具体应用方面，报告援引ISO与IEC对智能制造的定义，强调通过在网络、物理与人员领域综合、智能地使用流程与资源来提升制造绩效，涵盖敏捷性、效率、工厂安全、网络安全与可持续性等指标。报告指出，智能制造包含制造运营的数字化转型，适用于流程工业，并介绍了横河电机覆盖从原料采购到产品交付整个供应链、以及从计划、设计、建造、试运行到生产维护的设施与过程资产生命周期的端到端解决方案。 在信息集成层面，报告聚焦整个供应链和工厂资产生命周期的数据贯通，剖析智能制造信息集成面临的问题与解决方案，强调需通过数字化转型平台实现安全无缝的系统集成，并展望了工厂资产信息与工程自动化集成管理的未来方向。横河电机依托百余年的行业专业积累，结合一流领域知识与生产自动化方案，在优化资产生命周期、生产与完整供应链方面拥有经过验证的成功实践，旨在协助流程工业制造商实现智能制造目标与工业自主化愿景。

中指研究院发布的《2026年1-9月中国房企投资拿地榜》对全国房企在报告期内的土地投资情况进行了系统梳理。榜单从拿地金额与拿地建面两个维度对房企进行排名，并分析了市场整体趋势与企业分化特征。 从整体市场看，2026年1-9月重点房企拿地总额同比下降20.5%，降幅略有扩大；100家房企全口径新增货值同比下降12.5%。全国300城住宅用地平均溢价率自二季度末年内高点逐月回落，9月仅为6.9%，反映出普通城市及非核心地块热度降温。但核心城市优质地块竞拍热度仍在，如深圳福田香蜜湖地块经257轮竞价以125%的溢价率成交，显示核心区域稀缺地块仍受房企追捧。 从企业排名看，保利发展以679亿元拿地金额位居金额榜首位，华润置地（649亿元）、中海地产（444亿元）紧随其后；拿地建面榜则由华润置地（416万平方米）领跑，保利发展、邦泰集团分列二三位。头部房企拿地强度保持稳定，1-9月拿地销售比均值为48%，较1-8月增加1个百分点，投资节奏并未明显收缩。 从企业性质看，央国企仍为拿地主力，但内部分化明显；TOP30民营房企拿地力度减弱，拿地企业数量较1-8月减少2家，2026年1-9月TOP30中民企拿地总额约319亿元，远低于上年同期的557亿元。住宅用地高总价地块主要集中在一线城市，4宗联合体拿地均位于上海，反映房企在高不确定性环境下更倾向聚焦核心城市优质资产以规避风险。 受2026年8·28新政影响，监管对房地产开发、融资、销售制度进行改革完善，明确新出让土地项目优先实行现房销售，预售门槛提高至主体结构封顶，回款节点后移使项目从拿地到回款的资金占用周期明显拉长，房企拿地与开发的资金门槛随之抬升。在资金约束下，房企投资拿地趋于谨慎，土地市场竞争逻辑从规模扩张转向聚焦核心城市与现金流安全，行业整体进入以质效为核心的新发展阶段。

我国人口老龄化程度持续加深，养老行业在国民经济与社会发展中的重要性日益提升。本报告（下篇）在上篇对行业供给能力、需求匹配能力与产业链地位分析的基础上，重点考察行业创新能力、信用评级情况与发展展望。 在养老创新领域，政策体系不断完善，科技应用加速向服务场景渗透。从政策环境看，支持措施已覆盖事业与产业协同、供给端与支付端建设及要素保障配套，长期护理保险全国建制推动支付端制度框架基本成型。从技术创新看，养老相关产业上市公司研发投入强度相对较高，智慧养老应用场景不断拓展，但核心技术自主化水平与成果转化效率仍有待提升。截至2026年8月31日，养老相关产业上市公司共306家，2025年研发投入总额占营业收入比中位数为6.9%，高于同期A股上市公司4.5%的中位数水平；专利数中位数为67项，但多数企业实用新型专利数占比低于20%，行业整体仍处于技术累积阶段。从人才供给看，养老护理员缺口超500万，人才短缺构成创新能力提升的重要制约。 信用市场方面，养老产业专项债券发行规模在波动中保持增长，近五年（2022年至2026年8月）合计发行219.8亿元，发行主体高度集中于国有企业，主体级别主要分布于AA+和AAA。24家发债企业中仅1家民营企业，直至2026年民营企业才实现零的突破。当前仍有存续债券的养老相关产业企业共52家，AA+及AAA主体占比超过半数。 展望2027年，养老行业将在政策支撑与需求释放的双重驱动下延续平稳运行，支付制度完善、业态融合深化、科技应用拓展、融资工具创新及信用分层格局延续将成为主要演进方向，行业整体将步入以质效提升为核心的新发展阶段。

截至2025年末，全国60周岁及以上老年人口达3.2亿，占总人口的23.0%；65周岁及以上老年人口2.2亿，占15.9%；老年人口抚养比升至23.1%，即每不到5名劳动年龄人口负担1名老年人，社会化养老的刚性替代需求加速释放。供给端，养老行业正处于从规模扩张向提质增效的结构性调整阶段：2025年末全国共有各类养老机构和设施39.5万个、养老床位767.9万张，其中注册登记的养老机构3.9万个、床位498.4万张，社区养老机构和设施35.6万个、床位269.5万张；每千名老年人口拥有养老床位约23.7张，创近十年新低，反映结构性过剩机构出清与监管趋严的共同作用。养老机构平均入住率仅约45%，普通住养型床位利用偏低，而专业护理床位仍供不应求。行业集中度相对较低，呈现“险资系主导头部、国资平台稳步扩张、民企分化突围”的三层格局，综合实力排名前三的运营商分别为泰康之家、复星康养与光大养老。供给韧性偏弱：2025年末全国养老服务从业人员139.5万人，持证护理员占比47.4%，预计2030年护理员缺口将超过500万，存在人才断层风险；康复医疗器械与护理机器人国产化率提升，但关键零部件与高精度传感器仍部分依赖进口。需求端，银发消费已从潜在需求转化为实际购买力，2025年上半年老年旅游、体育健康、老年人养护服务销售收入分别同比增长26.2%、23.9%、33.6%；据测算，2025年中国银发经济规模突破9万亿元，预计2035年突破30万亿元，未来十年年均增速有望超过12%。需求分层清晰：高端侧重品质生活，中端聚焦专业照护可及性，基础市场承担兜底保障。支付端，长期护理保险制度全面推开将逐步释放被压抑的有效需求，推动行业从“有价无市”向“量价齐升”过渡。整体看，养老行业正由规模扩张向专业能力与服务质量提升转变，价格将温和上涨、结构性分化持续。

2026年1—8月，全国规模以上工业企业实现利润总额52719.8亿元，同比增长15.7%，整体扩张，但能源板块内部出现剧烈的利润再分配：煤炭开采和洗选业利润总额2943.8亿元、同比增长51.6%，而电力、热力生产和供应业利润总额4462.5亿元、同比下降15.1%，呈现典型的“煤强电弱”格局。分化的核心原因在于“价格剪刀差”——1—8月煤炭开采和洗选业出厂价同比上涨7.6%，而电力、热力生产和供应业出厂价同比下降4.0%。煤价上行直接增厚上游煤炭利润并推高火电燃料成本，电价市场化下浮又压制下游收入，两端挤压下电力利润收缩。从收入成本结构看，煤炭营业收入同比增长10.4%、营业成本增长4.1%，利润大幅增厚；电力营业收入仅增长0.4%、营业成本增长1.9%，利润率被明显压缩。上市公司层面，煤企净利润普遍增长、电企普遍下降，头部煤炭企业经营利润显著优于电力企业。趋势上，在供应约束与需求支撑下，煤价中枢有望维持高位，全年煤炭板块利润高增确定性较强；进入四季度后，若煤价回落叠加容量电价确收，火电利润降幅有望收窄，但大幅修复仍需电价企稳反弹。“煤电一体化”企业凭借内部对冲，抗周期能力显著优于纯火电企业，在煤炭下行周期亦可通过电力收入弥补煤炭收入损失。政策缓冲方面，容量电价机制自2026年起将煤电回收固定成本的比例提升至不低于50%（此前约30%），容量电价由100元/千瓦·年提高至165元/千瓦·年；长协煤政策则为成本端提供缓冲。报告提示风险：煤价超预期回落、电价市场化下浮幅度超预期、迎峰度冬后电力需求放缓以及政策调控带来行业格局变化。

口溶膜（Oral Dissolving Film，ODF）是一种在口腔内可迅速溶化的膜剂药物与功能性食品递送系统，凭借无需饮水、快速溶化、剂量准确、便携服用、适口性设计空间大以及改善特殊人群用药依从性等优势，正在全球范围内推动剂型革新。从医药领域治疗儿童哮喘的孟鲁司特钠口溶膜，到功能性食品领域的燕窝酸、维生素、益生菌等营养补充剂，口溶膜正加速跨越“药”与“食”的边界。全球成功场景集中在男性健康、精神神经、止吐、抗过敏及慢病便利用药等。国内药品口溶膜已从单品驱动转向多品种驱动：截至2026年6月，共有8家药企获得39个批准文号，涉及9个通用名、19个企业—通用名组合；药品口溶膜市场自2021年的521万元增长至2025年的5.2亿元，年复合增速达216.6%。医药端最确定的应用场景包括精神神经、止吐、儿童与老年用药、吞咽困难及隐私服药；营养健康食品端最适配高频、小剂量、强体验场景，如维矿补充、睡眠舒缓、能量补充、儿童营养、药食同源、抗衰、美容护理与宠物健康。功能性食品是口溶膜更大的潜在增量市场，但国内尚未将其纳入保健食品备案剂型，监管路径不清是最大制约。未来头部企业的竞争核心将从单品转向平台能力，涵盖配方研发、工艺放大、质量控制、智能制造、注册支持与ODM/CDMO服务；产业瓶颈在于政策准入、产品开发、市场教育、成本控制与渠道放量尚未形成顺畅闭环。报告判断未来将形成“药品建壁垒、食品做放量”的双轮驱动格局，并认为出海将成为重要增量方向，短期看海外ODM、跨境电商与功能性食品，中长期看国际注册、GMP、BE研究与品牌渠道能力。

本报告为女性AI创新创业领域的年度追踪白皮书，基于覆盖中国、美国、欧洲、东南亚、中东等区域的万余条含女性创始人的AI企业数据与千份有效问卷样本，系统描绘AI时代女性创新创业的全球图景。调查显示，AI技术的平权效应正获得更广泛的认可：认为AI降低了创业门槛的受访者比例由2025年的44.2%升至2026年的58.3%，认为AI创造新兴市场与机会的占比达70.8%，认为AI让工作模式更灵活的占比达72.5%；女性每天使用AI工具的比例高达70.3%，AI已深度渗透女性日常工作。在创业转化方面，纵向追踪样本显示正在创业的比例由10%提升至19.5%，约三分之一的创业者在2025至2026年间新启动项目，意愿正加速转化为实际行动。企业法律形态以个体工商户、合伙企业与自由职业者为主，一人有限责任公司占6.0%，体现轻量化创业特征。大模型技术的平权化、OPC创新模式的兴起以及各地精准扶持政策的密集落地，三重浪潮叠加共振，将女性AI创业意愿推向实质性商业落地。从行业分布看，女性AI创业广泛集中于科技服务、教育培训、电商零售、内容创作与企业服务等领域，并呈现明显的区域差异化特征。从全球资本看，2025年由女性参与创办的美国初创企业获得736亿美元风险投资，创历史新高，占当年美国风投总额的四分之一，AI成为最强劲增长引擎；全球创业观察覆盖的51个经济体中，已有18个女性早期创业活跃度追平甚至超过男性。中国小微创业者中女性占比五年间由17%升至36%，AI应用率达25.5%。报告围绕完善融资支持、构建创业者社群、加强AI技能培训等方面提出生态优化建议，为政策制定者、投资机构及女性创业者提供前瞻性参考。

毕马威发布的《2025年患者项目调研报告》聚焦中国患者援助、患者支持、商业医疗保险与患者教育等多维度实践，系统梳理了在健康中国2030与联合国可持续发展目标SDG3框架下，中国多层次医疗保障体系的演进与变革。报告指出，中国医疗保障体系正从单一保障迈向多元协同。2024年政府卫生支出达2.26万亿元，卫生总费用突破9万亿元，基本医保覆盖人数稳定在十三亿以上、参保率约95%。2025年国家医保局首次发布商业健康保险创新药品目录，与基本医保目录共同构成双目录体系，自2026年1月1日起施行，标志支付体系进入多元协同新阶段。慈善组织在患者援助中扮演连接器角色。截至2025年末，中国境内正常运作基金会达9892家，近十年复合年均增长率约8.2%；2024年医疗领域慈善捐赠规模超400亿元，较2019年增长47.4%。前二十二家医疗健康公益支出超两亿元的基金会中，超五成四运营患者援助项目，中国初级卫生保健基金会、北京康盟慈善基金会等位居前列。国产创新药快速发展拓展患者援助空间。2025年我国批准上市创新药76个，同比增58.3%，其中国产占比超80%，生物制品国产化率达91.3%。在多方协同方面，中国医药教育协会发布患者教育材料编写指南等团体标准，联合头部药企在糖尿病、高血压、罕见病等病种落地数十个患者项目；宸汐健康联合八十余家药企上线百余个患者项目，惠及数十万重疾与罕见病患者家庭。报告识别四大趋势：项目类型日益丰富、规范化程度提升、数字化转型加速、多方协同机制成型。患者项目正从药企社会责任工具升级为提升治疗体验、推动医疗资源下沉的战略抓手，是构建公平包容医疗保障生态的重要支撑。