英国市场研究报告

Sensor Tower旗下Pathmatics数字广告洞察发布的这份报告显示，2026年1至8月日本数字广告支出达93亿美元，同比增长22%；追踪渠道内数字广告展示量约2.6万亿次，同比增长8%。按展示量计，LINE为日本市场第一大广告渠道，Instagram与Facebook分列第二、三位；媒体与娱乐是展示量第一的品类，购物、求职与教育分列其后；Google是展示量第一的广告主，Naver与Recruit Holdings位列第二、三位。报告数据覆盖Instagram、Facebook、YouTube、TikTok、LINE、X、Reddit、ChatGPT及移动应用等渠道，其中ChatGPT渠道数据自2026年年中起覆盖。 报告将AI搜索与大型体育赛事视为两大增长新引擎。随着AI搜索融入消费者信息获取与决策过程，日本市场ChatGPT渠道广告展示量快速攀升，旅行、购物等假期相关品类在盂兰盆节前夕投放明显加大；从亲和指数看，房地产、旅游、金融服务、求职与教育等搜索、比较与决策型品类在AI搜索渠道的曝光占比明显高于其整体市场水平，相关头部广告主包括SUUMO、Booking.com、SBI Securities、PERSOL CAREER等。日本互动广告协会JIAA 2026年调查显示，52%的日本消费者认为在满足一定条件的情况下可以接受生成式AI广告。体育赛事方面，WBC与FIFA世界杯期间日本体育娱乐类应用下载量明显上升，对比赛事开始前后30天，Seiko、MUFG Bank、Mizuno、adidas、Kirin、APA等品牌广告展示量增长15%至180%。 在行业结构上，报告分别聚焦媒体与娱乐、购物与快消、游戏三大品类，分析其渠道组合、投放节奏与竞争特征，并以Kirin麒麟、doda与doda X为案例，展示品牌如何根据产品、人群与营销节点配置差异化数字广告策略。Pathmatics通过真实样本库、智能爬虫、平台集成与机器学习等混合分析方法，对广告展示量、支出与CPM等指标进行估算，监测范围覆盖社交媒体、展示与视频广告、流媒体与联网电视、传统电视及零售媒体等渠道。

埃森哲这份研究报告基于其专有计量经济学模型及2026年9月对北美、欧洲和增长型市场高管的调查，系统研判了商业航天行业至2027年的增长前景、供应链执行力与航空公司经营环境。核心预测包括：2027年全球商业航天行业收入将增长11.5%，在2026年预计增长13%之后延续两位数增长；空客与波音2026年合计交付1,532架飞机，2027年合并交付量预计再增12%至1,720架，其中空客963架、波音757架，两家制造商的增长贡献较2025年更加均衡。增长动力主要来自产能爬坡、机队更新与旺盛的售后市场需求，CFM56和V2500发动机的持续维护需求使发动机MRO保持高位，通用航空、科林斯航空与赛峰等主要供应商的商业收入也实现两位数增长。 报告同时提示，行业瓶颈正从发动机、航空结构件向特定生产环节转移，稳定月度产量成为产能爬坡的关键指标；高管对供应商交货与质量的信心已降至五年低点，并将生产与交付增长（74%）、供应链韧性（68%）列为最优先事项，远高于产品创新（26%）。需求结构正在转变：飞机年退役量预计从2021—2026年平均586架增至未来四年约1,000架，到2030年前后MRO访问构成将更多反映LEAP和GTF新型发动机。地缘政治已成为行业高管面临的首要外部风险，中东动荡推动航空燃油支出预计在2026年上涨近40%。 在航空公司层面，燃油成本与飞机短缺显著挤压盈利空间。IATA预计2026年全球航空公司收入增长9.4%至1.2万亿美元，客运负荷率创84%的纪录，但净利润将从2025年的450亿美元降至230亿美元，净利率由4%降至2%；中东航空公司利润波动超过110亿美元，占全球航空公司利润降幅的一半以上。埃森哲估算，供应链中断在2022—2026年已给航空公司造成约450亿美元额外成本，2027—2030年还将再增590亿美元，行业需在扩大生产的同时将新增产能转化为稳定可靠的交付。

中国联合网络通信有限公司研究院联合上海基流科技、北京航空航天大学、上海交通大学、联通智能制造科技产业（广东）有限公司等单位，于2026年10月发布《Token驱动的大模型推理效能优化技术白皮书》。白皮书围绕Token驱动的全域优化理念，构建覆盖算力调度与资源编排、单轮推理优化、多轮智能体优化、Token商业化运营四层次的推理优化体系，面向大模型服务提供商、推理平台建设者、算力基础设施厂商、行业应用开发者及运营管理者，提供从底层技术架构到上层商业运营的系统性参考。 行业背景方面，白皮书援引IDC预测，全球活跃智能体数量将从2025年的2860万增长至2030年的22.16亿，年复合增长率达139%；智能体年执行任务数将从2025年的440亿次增长至2030年的415万亿次，年复合增长率达524%。国家数据局产业运行监测数据显示，截至2026年3月我国日均AI Token调用量已突破140万亿，较2024年初扩大至约1400倍以上；OpenRouter平台截至2026年5月周度Token处理量达25万亿，较半年前增长4倍。智能体范式下单用户日均Token消耗量达千万至亿级，较传统对话应用提升一个数量级，Token按量计费、多租户资源共享、精细化成本管控等商业化诉求同步涌现。 技术层面，白皮书指出预填充-解码分离（PD分离）已成为业界大规模推理服务的主流部署范式，vLLM、英伟达TensorRT-LLM、AWS SageMaker等均已将该架构纳入官方部署方案；推理平台竞争焦点正从单一引擎性能转向全链路推理效能与Token精细化运营。白皮书按Token全生命周期流转逻辑，拆解算力调度与模型部署、单轮推理执行、多轮智能体推理与混合负载、多租户与Token商业化运营四层核心瓶颈，提出AMPD交错式协同调度框架与EAAS微服务化MoE系统等关键技术，并建立覆盖时延、吞吐、上下文与KV缓存、成本效益、运行稳定性五大维度的评测指标体系，涵盖首Token时延、单Token生成时延、RPM、TPM、有效吞吐、KV缓存命中率、单Token成本、模型算力利用率等指标。 工程实践部分围绕硬件集群选型与核心性能实测效果展开，验证优化架构在真实集群中的落地成效，为大模型推理从底层架构到上层运营的全链路优化提供可参照的实施路径。

中粮营养健康研究院消费者与市场研究中心发布的《2026年中国媒介趋势白皮书》提出，营销底层逻辑正在切换，核心是以“心”赢得用户、以“智”精准增效：“心”指向品牌的人文根基、用户情感心智与长期信任资产，“智”代表AI智能体、GEO、全域数据与智能运营能力，AI已从营销的加分项升级为底层基建。 消费者触媒方面，基于2026年媒介研究定量数据（样本N=3500），白皮书指出触媒习惯整体稳定、视频化趋势凸显：短视频媒介地位持续巩固，并与社交媒介共同分流新闻平台流量；电商赛道竞争白热化，兴趣电商与即时零售持续挤压货架电商份额；AI搜索异军突起，渗透办公与生活两大核心场景；梯媒、社区、地铁、机场、央视、互联网电视等媒介仍具备较高价值。 媒介演进呈现三个方向：一是平台生态集中化，流量快速集聚于抖音、小红书等视频娱乐赛道，营销预算持续向短视频与电商平台倾斜，马太效应下品牌面临“不投无声、投易亏损”的难题；二是内容生态向深度迁移，中长视频崛起，“15秒定生死”的传统打法与评估标准已难以适配；三是价值导向回归，监管趋严背景下“流量即收益”旧逻辑被打破，营销回报持续下行，评价标尺从“曝光量”回归“信任资产”。 白皮书还提示，AI全链路渗透正在重塑购物体验，超七成用户在获取AI生成答案后，仍会前往电商、小红书、搜索引擎等渠道交叉验证，品牌需适配“AI起点+二次验证”的决策链路。广告体验整体上升但内部分化：硬广维度在线图文、终端营销体验向好，在线视频与APP开屏视频体验下滑；内容营销维度直播、图文种草、活动赞助、问答、专家站台体验提升，短剧、搜索、社媒营销体验走低。

CPCD（中国产品全生命周期温室气体排放系数库）于2026年9月24日至30日发起《中国LCA与产品碳足迹核算工具实名用户调研》，回收问卷151份，剔除重复提交后得到150份有效样本，全部为实名专业人员，其中91人（60.7%）同意公开姓名和单位；问卷共30题、含6组矩阵题，作答时长中位数约8分钟，89.3%的受访者过去一年至少完成过一个实际核算对象或向客户、核查机构提交过成果。 受访者以企业内部人员（35.3%）、咨询或技术服务机构人员（22.0%）、认证审定核查机构人员（17.3%）为主，三类合计占74.7%；行业覆盖集中在化工及材料（38.7%）、汽车及零部件（31.3%）、电池及新能源设备（28.0%）和电子电气及家电（28.0%）。从业3至5年者最多（36.7%），5年以上仅占17.3%，是一个很年轻的行业。工作用途上，产品碳足迹核算与核查认证占78.0%，满足客户或供应链要求占55.3%，主场景是制造业供应链中的合规交付；过去一年52.7%的受访者向境内客户或采购方提交过成果，28.7%提交给境外客户。 工具使用方面，近半数专业用户（47.3%）的主力工具是Excel，SimaPro主力用户占17.3%、openLCA占12.0%；用过Excel的人中68%将其作为主力工具，SimaPro为46%，openLCA为35%，GaBi仅21%。专业软件很少单独出现，100位专业软件使用者中只有20人过去一年只用一款，62人同时在用Excel；国内工具名称虽有十余种，但单一产品使用者均只有一两人。数据来源上，用户平均依赖约3.7种来源拼接，ecoinvent横跨各类工具，SimaPro主力用户中69%认为中国本土数据和本土场景支持不足，35%认为总体费用偏高。企业用户中亲自建模的占36%，录入模板加改用他人模型的合计占53%，多数人并不建模而是填模板。报告围绕工具分工、数据生态、成本结构与场景适配，梳理了不同工具的擅长场景与短板，为LCA与产品碳足迹核算工具的选型与使用提供了一线样本参考。

本报告是国泰海通证券2026年10月发布的研究方法论开篇，围绕碳经济、企业ESG与可持续投资三大主题，搭建从政策传导、企业经营到资金安排的分析框架。 全球减排方面，按照《Global Carbon Budget 2025》口径，2000—2013年全球排放年均增长2.5%，2013—2024年降至0.8%，2024年全球排放达386.0亿吨；期间中国和印度合计增加35.4亿吨，美国和欧盟合计减少13.2亿吨。政策取向上，美国2025年通过Public Law 119-21收缩部分清洁能源激励，欧盟推进2040年净减排90%目标立法并以《清洁工业协议》回应工业成本压力，中国依托双碳“1+N”体系和《“十五五”碳达峰行动方案》落实降碳要求，提出2030年单位GDP二氧化碳排放较2025年降低17%、非化石能源消费占比达到25%，并规划建设约100个国家级零碳园区和约500个零碳工厂。 碳市场方面，2025年全国碳市场成交2.346亿吨、同比增长24.36%，全方式加权均价62.36元/吨；2026年前三季度成交1.268亿吨、109.24亿元，同比增长29.2%、60.7%，均价升至86.17元/吨。欧盟方面，2025年欧洲能源交易所拍卖年均价由64.75升至73.43欧元/吨，碳边境调节机制自2026年进入正式期。CCER方面，截至2026年10月15日，登记系统共44个项目、累计核发2,514.69万吨，海上风电占96.6%，信用供给集中度较高；2026年4—9月CCER成交1,203.08万吨、约为2025年同期的6.7倍，加权均价由86.64升至88.92元/吨。 报告还梳理了碳金融工具的市场基础，以及企业ESG信息的分析应用与可持续投资的市场结构：全球可持续基金规模回升但资金流入弱于传统基金，国内广义ESG主题产品以债券和宽基指数为主，纯ESG产品规模偏小、集中度较高。报告强调区分实际改善与信息变化，将经营差异反映到盈利预测与组合管理，为产业研究者和机构提供一套贯通制度、经营与资金的产业研究工具。

易观分析《全球具身智能产业发展分析报告2026（摘要版）》指出，具身智能（Embodied AI）正从概念验证迈入产业化与商业化的关键节点，已成为全球科技竞争与新质生产力的战略制高点。报告聚焦机器人形态具身智能，覆盖人形及四足、协作臂/机械臂、轮式/AMR、特种机器人等非人形广义应用，未将自动驾驶汽车、无人机、无人船艇等自主移动无人系统纳入分析范围。 规模数据上，据摩根士丹利，2025年全球人形机器人出货量约2.5万台，中国厂商占比约52%，预计2030年、2040年全球出货量将分别达到约70万台、4640万台，中国厂商将分别达到40万台、2230万台；2025年全球人形机器人销售额30亿美元，预计2030年、2040年分别达409亿美元和1.99万亿美元，中国人形机器人2025年销售额约6亿美元、2030年预计149亿美元。2026年上半年全球人形出货已达约1.9万台，中国份额升至97%以上。融资端，2025年全球具身智能领域融资约670起、112亿美元，中国融资约358起、总额444亿元人民币，2026年前4个月融资额已达525亿元人民币。但「订单热、交付冷」仍待破解，公布意向订单与实际交付比例仅约10%—20%。 产业格局上，全球呈「多级并进、错位互补」态势：北美侧重大脑、算力与资本，中国侧重制造、供应链与场景，欧洲侧重工业严谨与安全标准，日韩侧重精密制造与系统集成。报告认为产业价值向「大脑—身体—场景数据」三层收敛，技术架构由「感知—规划—控制」分立式走向以VLA/世界模型为代表的端到端范式；中美沿价值链上下端错位卡位、在真实交付处交汇，未来3—5年竞争将从错位走向全链条对位，行业将在三到五年内进入分化与洗牌期，软基建与合规能力正成为未来门槛。

浙商证券2026年10月23日发布的免税行业月度专题显示，海南离岛免税销售延续修复态势。2026年1—9月，海南离岛免税累计购物金额约254.6亿元、同比增长15%，累计购物人数376万人次、同比增长10%，累计购物件数2124万件、同比增长5%。单月看，2026年1月购物金额同比+44.8%为年内高点，2月、3月分别同比+14.7%、+24.9%，4月为+9.5%，此后涨幅逐月回落，9月当月购物金额同比-1.2%、购物人数同比+0.1%、件数同比-2.9%，单月表现有所波动。作为对照，2025年海南离岛免税购物金额同比多数月份为负，四季度起降幅明显收窄并于11月、12月转正，2026年以来延续正增长；2025年全年累计购物金额约303.8亿元，与2023年高点仍有差距。 客流端，报告按月跟踪海南、上海、北京三大区域机场旅客吞吐量，2026年以来多数月份同比正增长，客流回暖为免税消费修复提供支撑。报告以购物金额、购物人数、购物件数、客单价、件均价等指标刻画海南离岛免税的量价结构，认为免税销售呈价量协同的修复格局。该月度专题围绕客流与离岛免税销售逐月更新，为观察免税行业景气提供连续的数据口径，报告数据除凤凰机场旅客吞吐量外均截至2026年10月。 风险提示方面，报告提示三类不确定性：一是免税行业具备强政策属性，若免税额度、购物条件、经营牌照及销售品类监管收紧，可能对行业带来影响；二是宏观经济增速波动、居民可支配收入变化及出入境客流恢复不及预期等外部因素，会扰动旅游消费需求；三是报告数据源自第三方数据库，存在统计误差及数据样本风险。

世界黄金协会连续第七年开展中国珠宝零售商调查，与中国黄金报合作发布《2026年中国珠宝行业零售商洞察：信心评估》。本次调查通过线上问卷与线下访谈，收集744名零售店经理和区域负责人反馈，样本中四线及以下市场占比约一半，一线城市仅占15%，更贴近中国黄金珠宝消费与人口的主要分布。 调查显示，2026年上半年中国黄金珠宝需求呈现量缩价稳特征：黄金首饰消费量136吨，同比下降30%，为2006年以来最弱上半年表现；但消费总价值同比增长5%至1440亿元人民币，接近历史最高纪录。黄金投资需求延续强劲，上半年投资者合计购入342吨，自2025年投资需求首次超过首饰消费后，结构分化进一步延续。按收入价值计，黄金首饰占零售商收入60%，银饰占13%，钻石占3%，黄金仍是珠宝店绝对主力。 需求结构上，传家宝金与硬纯金连续第四年跑赢其他品类，15%的受访者称传家宝销售同比增长，12%观察到硬纯金收入增长，硬金购买者平均年龄低于整体客群。自我享受型消费成为主要驱动力，44%的受访者表示顾客为取悦自己而购买，较2024年的27%、2025年的37%持续上升，而婚礼等传统场景占比降至17%。 策略层面，45%的零售商计划削减黄金库存，为连续第三年去库存意愿超过扩张；但超过40%选择维持库存不变，超过三分之一预期黄金销售改善，超过60%认为消费者只是推迟购买而非放弃。轻量化从临时应对演变为结构化策略：超过40%计划增加5克以下产品，47%拓展5至10克区间，倾向10克以下产品的比例较2025年的60%显著上升；62%则计划增加高人工成本产品。报告认为，行业并非撤退而是重新校准，黄金珠宝从礼仪价值向自我表达的转变，是比单一价格周期影响更深远的结构性变化。

招商证券对劲方医药的系统梳理显示，公司成立于2017年，2025年在中国香港上市，是国内RAS突变领域布局全面的创新药企业。约30%的癌症存在RAS突变，约90%的胰腺癌、30%-40%的结直肠癌及15%-20%的肺癌患者检出KRAS突变。围绕RAS信号通路，公司形成由已上市产品、后期核心资产及早期创新平台构成的完整矩阵：首个商业化产品氟泽雷塞（GFH925，KRAS G12C抑制剂）于2024年8月在中国获批，为中国首个、全球第三个KRAS G12C靶向药，已授权信达生物负责大中华区开发及商业化，交易总额超过3亿美元；核心资产GFH375为口服KRAS G12D ON/OFF双态非共价抑制剂，国内经治胰腺癌与经治非小细胞肺癌两项注册性III期同步推进，海外由Verastem获得大中华区以外全球权益；GFH276为pan-RAS(ON)分子胶，已进入I/II期临床；GFS784向泛RAS抑制剂载荷ADC延伸。 临床数据方面，国内GFH375 600mg单药治疗经治KRAS G12D突变非小细胞肺癌的ORR为59.2%、疾病控制率93%，中位无进展生存期8.3个月；单药治疗经治胰腺癌ORR为40.7%；联合西妥昔单抗治疗经治结直肠癌ORR达44%，治疗一线胰腺癌初步ORR达71%、疾病控制率100%。海外VS-7375 900mg单药治疗二线及以上胰腺癌确认ORR达41%，纯二线患者达50%，≥3级治疗相关不良事件发生率仅10%，中位相对剂量强度97%。行业层面，Daraxonrasib已于2026年8月获FDA批准，成为全球首个广谱RAS靶向药；据公司引述数据，全球KRAS G12D抑制剂市场预计由2027年的0.82亿美元增至2033年的12.05亿美元，复合年增速56.6%。 RAS之外，公司布局GFS202A（GDF15/IL-6双抗）和GFH946（口服STAT6降解剂）。GFS202A I期数据显示19例患者未观察到剂量限制性毒性，≥200mg剂量治疗6周后平均体重增加超过5%，公司已启动GFH375联合GFS202A治疗KRAS G12D突变晚期胰腺癌的随机II期研究；GFH946体外STAT6降解活性优于KT-621，瞄准二型炎症口服治疗市场。财务方面，2026年上半年公司营业收入约0.42亿元，研发投入约1.93亿元，期内亏损约2.20亿元；截至2026年6月末现金及银行结余约17.85亿元，2026年7月完成新股配售净募资约4.67亿港元，资金重点投向核心RAS管线中后期开发。报告预计公司2026-2028年营业收入分别为1.04/1.20/3.00亿元。

智己汽车整车研发中心热管理部在这份2026压缩机技术论坛报告中提出，压缩机已从单一空调部件升级为整车热管理的“心脏”，其排量、转速、能效与低温能力须按整车全场景热负荷定义。报告将新能源整车热管理演进划分为四个阶段：PTC电加热、冷暖一体的热泵空调、多通阀一体式方案，再到2026年起冷媒封闭于机舱小模块的集成模块与双间接架构。设计目标为：单一压缩机平台覆盖-30℃至50℃全工况，-20℃高压比制热COP≥1.8、35℃制冷COP≥2，全工况平均能效提升40%。 平台层面，智己形成ITMS3.0纯电一体式与ITMS4.0增程热管理双平台，共用整车级通用软件架构，支持部件OTA升级与压缩机作为统一执行器纳入域控协同。实测显示，ITMS3.0覆盖38℃至50℃环境，车内10分钟达到舒适温度；增程ITMS4.0在海拉尔-20℃环境下完成舱内与电池预热验证，低温快充效率大幅增长。报告从压缩机视角归纳：全工况性能背后是600–12000rpm宽转速、大压比能力与全工况能效特性的支撑，快充工况电池冷却功率需求不低于6kW，电池从-20℃升温至10℃约需18分钟。 冷媒与架构方面，报告对比R134a（GWP约1430）、R1234yf（GWP约4）、R454C等混合工质（GWP 1–146）、R744二氧化碳（跨临界压力14–16MPa）与R290丙烷（GWP约3、A3易燃）的技术参数，判断《基加利修正案》下R134a将加速淘汰，过渡期可采用R1234yf或混合工质，长期以自然工质为深度脱碳方向。双间接系统将压缩机、冷凝器与板式换热器封闭集成于机舱小模块，充注量低至120g，水侧间接循环可消解约1–2℃管路温度损失；一体机方案下R454C充注量300g、冷媒成本约60元，明显低于R1234yf的1000g充注与超200元成本。 技术要求上，报告提出六项指标：-20℃制热COP≥1.8、35℃制冷COP≥2、全工况平均能效提升40%；800V平台SiC控制器效率≥98%；运行噪声≤52dB；低充注120g、年泄漏低于1g；电控集成与封闭模组总成交付；工况预判、健康监测与策略OTA迭代。学术验证方面，报告援引西安交大2026年数据：R290回热-补气耦合在-30℃下COP达1.86，补气压力每升高0.1MPa制热量增加3.2%；智己台架测试显示-30℃下R290补气增焓制热量最大提升38%。报告最后展望AI预测式热管理：以整车算力与云数据预判工况，提前调度压缩机预启动、渐进升速并避开高负荷点，使压缩机从执行器升级为智能协同节点。

软件改进组（SIG）发布的《AI成熟度指南2026》是2024年首版的更新版，面向董事会、CTO、CISO与GRC（治理、风险与合规）四类角色，提出20项可操作的实操步骤，旨在弥合企业AI雄心与落地现实之间的差距。报告援引麦肯锡研究指出，约88%的组织已在至少一个业务职能应用人工智能，但多数仍处于实验或试点阶段；SIG自身研究也显示，在所有投入生产的系统中仅约1.5%被归类为AI系统，说明AI已广泛渗透，而成熟且受治理、能持续创造价值的应用仍然罕见。 指南将AI进入企业的路径归纳为两类：一类是AI在商业和IT系统中的应用，包括嵌入产品与服务、支持内部决策与运营、IT运维监控与自动化；另一类是AI在软件开发中的应用，涵盖AI辅助与自主开发、测试、文档编写与重构。两类场景的治理重点不同：前者关注系统对业务的关键性与安全保障，后者关注代码质量、安全、技术债务与问责制。20项步骤按角色组织，包括董事会10项基础步骤、CTO推动AI发展的44步、CISO的35步与GRC的18步，并建议以RACI模型明确权责，将AI治理嵌入现有软件、风险与安全管理体系，而非另建平行的AI组织。 报告强调，AI成熟不是有终点线的项目，而是随时间持续演进的进程。随着欧盟围绕AI安全与公平使用构建风险监管体系、美国侧重大幅放开创新，全球监管版图日益分化，EY全球调查中57%的受访者将“不符合AI法规”列为首要AI风险；合规不再是项目收尾时的检查清单，必须融入AI赋能软件的设计、构建、部署与监控全流程。指南还以一个虚构但典型的组织案例，演示了盘点AI资产、组建AI委员会、修订信息安全政策与供应商管理指南的完整落地路径。

大公国际于2026年10月19日发布文化行业前瞻分析报告，以2025年全年和2026年上半年为观察窗口，对文化行业的行业属性、景气周期与信用风险进行系统研究。报告认为，文化行业是以消费为底色、投资与出口叠加的混合驱动结构，供给端为创意劳动与技术密集的混合体，产业链利润向分发渠道集中，整体呈弱周期偏防御特征，但内部强分化。 景气层面，宏观需求修复信号明确。2025年全国居民人均教育文化娱乐消费支出3489元，同比增长9.4%，占人均消费支出比重升至11.8%。分板块看，游戏板块景气度最优，2025年市场实际销售收入3507.89亿元、同比增长7.68%，2026年上半年收入1884.5亿元、同比增长12.17%，全年发放版号1771个创2018年以来新高，但增长向头部集中，部分中部游戏企业收入同比下降、景气传导滞后；演出行业温和扩张，2025年票房616.55亿元、同比增长6.39%，2026年上半年场次、票房、观众人次三线齐升，大型演出贡献主要增量；电影行业尚处探底后的复苏前夜，2026年上半年票房明显回落，暑期档观影人次同比回升5.86%，全年计划投放不少于12亿元观影补贴，平均票价降至39.5元、创五年新低。 风险层面，报告判断未来半年行业信用风险呈“总量收敛、尾部扩散、中部承压”的错位格局，系统性风险可控，风险主要集中于影视放映、转型中的影视制作企业以及中小游戏研发商。微观数据显示中部企业压力已经显现：三七互娱2025年末短期借款39.64亿元、同比增长49.37%，流动负债占总负债98.88%；华策影视短期借款由2024年末7.42亿元升至2026年6月末14.87亿元，资产负债率同期由28.02%升至42.75%；横店影视2026年上半年经营现金流净额由5.88亿元降至0.11亿元、由盈转亏。 报告提出，行业信用实质性改善有赖两个关键节点：一是2027年春节档验证电影需求上行趋势，二是中部企业依托新品周期或业务转型实现经营现金流的系统性修复。

财通证券2026年10月21日发布国泰航空公司深度研究报告，围绕客货运一体化布局、枢纽优势、股东回报等维度，梳理这家植根中国香港八十余年的航空集团经营态势。国泰集团成立于1946年，截至2026年上半年末运营235架飞机（客机201架、货机34架），并已订购105架新飞机；其客运机队占中国香港本土机队约84%，自香港机场出发航线数量占比约40%，在中国香港国际航空枢纽具有主导地位。 经营数据显示，2025年公司营业收入1168亿港元，同比增长12%，2006-2025年复合增速约3.5%；归母净利润约108亿港元，归母净利率约9.3%，约为2019年的6.4倍，仅次于2010年的历史高点。2025年对比2019年，营业收入增长9%，营业开支下降1%，营业利润由33亿港元增至141亿港元，营业利润率从3%提升至12%。收入结构上，2025年客运收入788亿港元、占比68%，货运收入276亿港元、占比24%；2025年客座率85.2%、乘客收益率较2019年增长13%，欧美、东南亚及大洋洲收益率增长超20%；2026年上半年营业收入681亿港元，同比增长25%，归母净利润约62亿港元。 货运被定位为利润稳定器。中国香港机场多年蝉联全球航空货运吞吐量榜首，公司货站设计产能260万吨、占香港机场的39%，2026年上半年国泰货运供给、需求同比分别增长4%和5%，货运收益率同比增长18%；中国香港出口额中主要电子产品份额从2024年的44%提升至2026年的57%，跨境电商与电子产品转口带动枢纽贸易繁荣。低成本品牌香港快运2026年上半年销售收入44亿港元，同比增长38%，经营亏损0.7亿港元，接近盈亏平衡。股东结构上，太古集团与国航通过一致行动协议合计持股约75%；2025年公司现金分红比例48%，对应股息率约6.8%，并明确以除税后溢利约50%作为股息；2026年2月以约69.7亿港元回购卡塔尔航空所持9.6%股份并注销。 报告预计2026-2028年营业收入1393、1420、1461亿港元，归母净利润122、111、123亿港元，并列出需求不及预期、全球贸易政策、油价上涨等风险提示。

高岩科技（高岩餐饮研究院）发布的《中式餐饮市场冻品蓝皮书2026（秋季版）》按即配、即烹、即食三阶段将餐饮冻品划分为11个大类，聚焦即烹型冻品；调研采用分层抽样，样本覆盖19,451个餐饮门店与125个城市，结合餐观大数据推算整体市场。报告显示，2026年上半年中式餐饮即烹型冻品采购规模达1,413亿元，同比增长13.1%；五大一级品类中，冷冻米面制品约425.8亿元、以30.1%的份额居首，同比增长9.5%；预加工半成品约381.4亿元；冷冻预制菜品约279.7亿元；火锅烧烤制品约169.2亿元、同比增长16.9%领跑一级品类；冷冻休闲小吃约157.0亿元。二级品类中串类约197.6亿元、禽畜类菜肴约198.0亿元位居前列，店均用量则以火锅烧烤制品的17,601元领先。 品牌与品类结构上，行业头部集中程度偏低，前十大品牌（CR10）合计市场份额仅7.0%，安井食品以3.5%的份额稳居第一；白牌/贴牌占比达64.3%，较2025年白皮书显示的49.5%进一步提高，定制与代工仍是主流供给形态。品类表现呈现「总量增长、店均回落」特征：卷类采购额增长71.8%、店均用量增长20.7%，与包子馒头同为三项同增类目；冷冻烤肠类采购额增长78.8%但店均回落3.0%，调理肉制品增长69.1%而店均回落10.1%；饺子馄饨、馅料制品金额与店均双降，丸类、炸鸡类三项均回落。 增长驱动力方面，报告归纳客单下行、外卖补贴、猪价走低与快餐化连锁化四股力量：2025年全国餐饮收入57,982亿元、同比增长3.2%，门店需在人工与损耗上寻找降本空间；白条猪批发价从11.76元/斤跌至6.18元/斤，降幅约47%，肉类冻品「买得起、工厂愿意做」；快餐小吃店占全国餐饮经营主体46.4%，中式快餐占样本门店26%却贡献冻品采购45%，其中简餐米饭26H1卖进量达481亿元、同比增长36.7%但店均回落10.5%，呈「广铺货、浅做深」特征，冻品渗透提升更多来自餐饮经营成本结构的变化。

东吴证券电子团队发布光模块散热专题报告，梳理高速光模块迭代下的热管理材料升级机遇。报告指出，光模块正由800G向1.6T及3.2T持续演进，功耗不断攀升，而800G与1.6T产品仍可沿用OSFP标准封装、横截面尺寸基本不变，内部单位空间热负荷显著提升；光芯片对温度高度敏感，典型DFB激光器温度每升高1摄氏度，发射波长约漂移0.1纳米，热管理已直接影响传输稳定性与使用寿命。从内部功耗构成看，DSP约占整模块70%功耗，是主要热源，激光器、调制器等光电器件次之。 报告将光模块散热归纳为三级体系：光芯片封装级以陶瓷基板导热配合TEC半导体制冷实现精准温控，TIM1材料填充接触界面微观空隙，陶瓷基板材料由氧化铝（导热系数约20至30瓦每米开）向氮化铝（150至240瓦每米开）演进；模块内部以导热凝胶、导热垫片等TIM2材料配合VC均热板扩散局部热点，随速率升级，凝胶导热率要求由6至10瓦每米开提升至12至14.5瓦每米开，氮化硼、液态金属等高导热填料的产业化正在推进；模块外部以交换机Cage为接口，由风冷鳍片向液冷冷板升级，产品由传统结构件升级为一体化液冷散热模组，单端口配套价值量有望提升。 技术演进带来新变量：硅光方案在800G及1.6T光模块中渗透加快，据Lumentum管理层判断，800G中EML方案约占70%至80%，1.6T成熟后或降至40%至50%，热源趋于集中；同规格800G下EML与硅光模块最大功耗分别为16瓦与14瓦，整体差异有限。NPO推动光引擎向ASIC附近迁移，硅光内置光源、外置光源与VCSEL阵列等路线尚未统一，Scale-up场景有望带来板级TIM、高导热封装材料及液冷冷板等新增散热需求，传统可插拔市场仍将延续速率升级。 产业催化方面，2026年8月光模块龙头中际旭创拟以55.70元每股、合计17.47亿元受让散热材料企业中石科技10.47%股份，反映散热环节在产业链中的重视程度提升。报告同时提示，高端散热材料长期由海外企业在配方、可靠性与客户认证上占据先发地位，伴随国内光模块需求规模扩大与自主可控需求提升，具备技术积累、认证与规模交付能力的国内厂商有望在国产替代中率先突破。

本报告由中国海油集团能源经济研究院与壳牌（中国）有限公司联合研究团队基于公开资料、第三方信息与行业观察编制，系统研判全球与中国绿色液体燃料产业的周期与前景。报告将绿色燃料定义为来源于可再生资源或经低碳工艺生产的液体燃料，主要包括生物燃料和合成燃料两类，其中第一代生物燃料以粮食作物为原料、技术成熟但受“与粮争地”约束，第二代以非粮生物质为原料、处于商业化加速阶段。报告回顾了产业三次发展浪潮：20世纪70年代石油危机催生巴西国家乙醇计划等替代燃料项目，80年代油价回落后大多搁置；21世纪初生物燃料快速扩张，2008年金融危机后再度调整；2010年代中期以氢能和电制燃料为核心，2022至2023年高利率环境下大量项目延期或取消。 报告核心论点是，本轮发展与前三次浪潮存在本质区别：气候外部性正通过政策机制被系统性内部化，需求逻辑从愿景驱动转向合规驱动，标准与认证成为市场准入的前置条件。欧盟碳边境调节机制（CBAM）将碳成本扩展至贸易边界，EU ETS将航运纳入碳交易体系且配额缴纳比例逐年提升，ReFuelEU Aviation以法律形式规定SAF强制掺混比例，美国以税收抵免机制将单位减排量转化为可量化收益。与之相应，供给端从“有产能”转向“有合规产能”，项目价值判断依据转向资源获取、低碳认证、物流交付与终端承购能否形成完整链条。 研究框架上，报告分为三部分：第一部分分析合规驱动的产业重塑与竞争格局，覆盖全球市场规模与展望、区域市场比较、驱动因素与技术发展，指出欧洲凭借强制性法规成为全球规则源头、北美形成可融资模式范例、亚洲占据供应链核心位置；第二部分聚焦中国从示范推广到规模化发展的关键跃迁，梳理国际与国内标准体系、生物质资源与低成本绿电等优势条件、绿色甲醇与绿氨及SAF的商业化经济性，以及政策侧重供给、原料供应、电氢化工耦合、物流设施四方面产业化瓶颈；第三部分从政策牵引到商业闭环提出方向性思考。报告判断，中国绿色液体燃料产业已从概念验证进入早期商业化阶段，产能布局先于需求形成，短期仍处商业模式验证期，行业竞争正从产能竞争转向资源、认证、长协和系统集成竞争，政策窗口期约10至15年。

本报告为浙商证券研究所2026年10月21日发布的机器人行业周报，围绕世界模型与物理AI的产业进展展开。核心观点认为，通用基座能力跃升正推动物理AI加速进入动作执行阶段：GPT-6 Astra在三维空间理解、复杂长程任务逻辑推理及机器人接口工具使用三方面能力大幅提升，在RoboDojo覆盖42项任务的仿真评测中整体成绩超过当时榜单上的40个公开策略，且无需针对任务微调；在Robocurve方块入碗测试中完成19/20次，但精密拼图插入仅2/20次，精细控制能力仍有差距。 ASPIRE框架测试显示，同一机器人编程系统中Opus 4.6、GPT-6 Astra与Opus 5.5在10项仿真任务的成功率分别为55.6%、94.4%和99.2%，Claude Opus系列从4.6到5.5的成功率由55.6%升至99.2%。报告援引李飞飞等2026年6月文章，将世界模型归纳为渲染器、模拟器与规划器三类功能，指出规划能力已进入动作层，通用模型与世界模型功能加速融合；AMD于2026年9月28日宣布拟以约82亿美元全股票收购World Labs，李飞飞拟出任AMD执行副总裁兼首席科学家。数据层面，真实交互数据采集受设备、人员与场地约束，场景重建、合成数据与交互仿真成为扩充训练覆盖的重要路径。 厂商进展方面，OpenAI的GPT-6 Astra已用于机械臂操作、人形机器人任务组织及空间重建，并开始覆盖执行器等硬件岗位；Anthropic以MHS统一接口连接实验仪器与工业设备，Genentech、Universal Robots等已有应用案例；特斯拉在Fremont工厂安装首代Optimus产线，首批机器人用于数据采集与功能开发，Cortex 2算力规模超过115MW；阿里发布Qwen-Robot Suite三款可调用模型，字节跳动以Seed3D 2.0与Seedance推进仿真资产与合成视频生成。报告列举的产业方向包括通用基座模型厂商、机器人本体及整机、机器人大脑及训练平台、边缘计算及行业应用等环节，并提示模型能力提升不及预期、高质量数据获取及仿真向真机迁移效果不及预期等风险。

中泰证券传媒互联网团队发布深度报告，从模型成本、调用规模、企业采购与个人付费四个维度，梳理Agent升级背景下AI应用的商业化进展。报告核心判断是：模型能力提升与任务成本下降正使AI承接更多实际工作，Agent通过多轮执行与持续跟进提高模型使用深度，模型厂商与应用产品的商业价值更多体现为能够完成哪些任务、为客户创造多少价值。 报告指出，前沿模型能力与单任务成本同步改善。Artificial Analysis评测显示，GPT-6.1 Sol与GPT-6 Astra智能指数分别为52和53，单任务平均API费用分别为0.72美元和3.26美元，前者以低约78%的成本实现相近综合表现；Anthropic Opus 5.5较上代将输入、输出Token报价下调20%、缓存读取报价下调60%，典型负载下整体使用费用预计降低40%；DeepSeek V4.1 Flash、MiniMax-M3.1 Flash等单任务平均成本已降至0.2至0.3美元区间。模型与执行框架的组合也显著影响任务经济性，外部成本控制机制TokenEconomizer在277项SWE-Bench任务测试中，将平均每任务费用降低18.4%至30.9%。 调用结构上，OpenRouter样本显示，Agent Token周用量在2026年9月已达人工交互类别约7倍，且接近90%属于缓存输入；缓存读取价格仅为全新输入的十分之一左右，使连续执行的有效成本大幅低于名义单价。企业侧，2026年第二季度69%的标普500公司提及已上线AI部署，29%提供量化结果；Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万，ServiceNow AI年度合同价值超过10亿美元。收费方式从按Token、按席位延伸到按执行动作与约定结果，Salesforce Agentforce标准动作折合约0.10美元每次，Fin外接客服按解决结果每次0.99美元。 个人付费方面，消费额最高的1%用户贡献了全部可观测消费者AI支出的19.5%，月均信用卡支出约903美元且过去18个月累计增长80%；美国家庭AI订阅渗透率约2.2%，付费家庭月均支出两年增长约四成；ChatGPT、Gemini、Claude月访问量分别约62.1亿、27.6亿、10.5亿次。报告认为，记忆、主动跟进与权限管理使个人助手走向长期协作，Agent正将单次模型调用延伸为持续任务服务，为办公与生活场景的付费转化提供路径。

华福证券于2026年10月21日发布商贸零售行业专题报告，基于DataEye等第三方数据梳理AI漫剧生态格局与趋势。报告认为，AI漫剧已接棒真人短剧成为行业核心增量：2026年1—5月国内AI漫剧市场规模约220亿元，全年有望突破400亿元、同比增长138%；微短剧与AI漫剧合计规模预计突破1,210亿元，其中免费微短剧约573亿元、同比增长8%，进入平稳增长期，AI漫剧是带动行业扩容的核心引擎。 供给端，视频大模型沿降本、能力、效率三条主线迭代，推动内容工业化生产。2026年上半年抖音平台新增AI剧及漫剧22.19万部，8月单月新上线AI短剧达74,313部，较2025年8月的655部增长超110倍；AI漫剧单部制作成本由真人短剧的50—80万元压缩至5—24万元，降幅达60%—90%，轻量模型已把单秒生成成本压至0.54元左右。需求端，短剧行业去重用户规模达8.51亿，占中国移动互联网活跃用户总数的66.7%；红果MAU达3.56亿、DAU达1.68亿，超过爱优腾芒四大传统长视频平台日活总和。AI漫剧用户男性占比62%、18—34岁年轻用户超六成，与真人短剧付费用户重合度仅38%，可带来62%的增量付费用户，属于用户破圈而非替代。 价值链层面，字节生态以“IP—模型—平台”闭环形成一超多强格局，红果份额约42%，番茄与阅文提供网文IP、Seedance系列模型降低生成成本、红果以免费加广告分账承接分发，产业链价值向平台集中，内容制作方话语权偏弱。细分方向上，海外微短剧2026年规模预计达60亿美元、同比增长约50%，AI剧与漫剧占比接近七成，上半年中国短剧出海应用双端内购收入约12.7亿美元；互动影游需求已被连续验证，市场规模预计由2025年约15亿元增至2026年18亿元，AI有望推动其由爆款驱动走向平台化供给。报告同时提示内容供给过剩、平台依赖及分账政策调整、主题供给与需求错配、AI技术迭代及降本不及预期等风险。